Zanimive ideje v maloprodajnih zalogah

Ko se sezona zaslužkov drugega četrtletja 2022 zaključuje, se je izkazalo, da je ta teden pomemben za maloprodajni sektor. Prvič, vlagatelji so dobili priložnost slišati nekaj najboljših trgovcev na drobno, kot so Walmart (WMT), Target (TGT), Home Depot (HD) in Lowe's (LOW). Nato je bila objavljena nacionalna maloprodajna prodaja v ZDA za julij.

Podatki kažejo na nejasno okolje, v katerem so nekateri segmenti ameriških potrošnikov pod pritiskom, drugi pa se kljub upočasnjujočemu gospodarstvu presenetljivo dobro držijo. Medtem ko so elementi gospodarstva v obliki črke "K" očitni, pri čemer visokokakovostni potrošniki še vedno močno trošijo, nizkocenovni potrošniki pa se umikajo, so bili skupni izdatki boljši, kot so se bali Wall Street. Za julij se je maloprodajna poraba brez prodaje avtomobilov in bencina povečala za +0.7 % v primerjavi s pričakovanji +0.4 %.

Na splošno pa je bila leta 2022 inflacija za potrošnike v ZDA nasprotni veter. To je povzročilo, da so se številni ljudje počutili stisnjene, saj je splošna rast plač kljub tesnemu trgu dela zaostajala za inflacijo. Kot je razvidno iz spodnjega grafikona, je to povzročilo močan padec zaupanja potrošnikov.

Graf 1: Indeks zaupanja potrošnikov CB

Eden od učinkov tega padca zaupanja potrošnikov je, da so bili ljudje z nizkimi plačami prisiljeni svojo porabo osredotočiti na osnovne potrebščine in znižati cene. WMT, dober približek celotne potrošniške porabe, je to opazil v svojem zadnjem četrtletju, o katerem je poročal ta teden, in navaja, da so se potrošniki počutili stisnjene in so kupovali manj diskrecijske predmete z višjim dobičkom in se namesto tega osredotočali na osnove. Zdi se, da so na primer gospodinjstva, ki zaslužijo manj kot 100,000 USD na leto, povzročila dvomestno rast v kategorijah hrane WMT. Posledično je družba v četrtletju poročala o več kot 8-odstotni rasti prodaje. K temu je morda pripomogel nedavni dvig cen nafte nazaj pod raven 90 USD za sod. Zaradi vsega tega je WMT napovedal +3-odstotno enako rast prodaje v trgovinah v zadnji polovici leta. Medtem ko so se tehnični podatki WMT kratkoročno izboljšali, verjamemo, da bo WMT še naprej slabši v primerjavi s S&P 500.

V svojem zadnjem četrtletju je Target poročal o slabših rezultatih od pričakovanih. Ugotovili so, da so na marže vplivale agresivne prilagoditve za zmanjšanje ravni zalog, nižja prodaja od pričakovane v diskrecijskih kategorijah in višji stroški pošiljanja. Tako izvršni direktor kot finančni direktor družbe Target upata, da sta prestala težave s čezmernimi zalogami in upata na preostanek leta. Po drugi strani pa ostajamo previdni glede delnic družbe Target in verjamemo, da se jim je treba izogibati. TGT-jeva cenovna akcija je videti šibka, kaže veliko težke prodaje in bi morala še naprej zaostajati za trgom do konca leta.

Večina delnic maloprodajnega sektorja je bila letos mešanih, pri čemer je veliko delnic imelo znatno tehnično škodo. Posledično večina maloprodajnih zalog še tri do šest mesecev ne bo oblikovala klasičnih baz Williama O'Neila. Kljub temu verjamemo, da obstajajo nekateri viri moči, ki so izvedljivi in ​​imajo trdne temelje. Natančneje, obstajajo tri področja, na katera bi vlagatelje spodbudili, naj se osredotočijo glede na negotovost ameriškega gospodarstva.

Glede na prej omenjeni pritisk na žepnine spodnje polovice Američanov še naprej dajemo prednost ameriškim maloprodajnim diskontom. Če bi ameriško gospodarstvo prišlo do izrazitejšega upada, bi morali ti trgovci na drobno delovati bolje na relativni osnovi v primerjavi z večino področij potrošniškega cikličnega in diskrecijskega. Na primer, med veliko finančno krizo (GFC) je ameriškim maloprodajnim diskontom leta 500 uspelo preseči indeks S&P 2008.

Graf 2: Ameriški maloprodajni diskonti v primerjavi s S&P 500 med finančno krizo (2007–2010)

Dva diskontna trgovca na drobno, ki sta bila uspešna na podlagi relativne moči, sta Dollar Tree (DLTR) in Dollar General (DG).

Dollar Tree (DLTR; tržna kapitalizacija $38B): Dollar Tree je vodilni operater diskontnih trgovin v Severni Ameriki. Podjetje upravlja približno 16.2 tisoč trgovin v 48 sosednjih državah in petih kanadskih provincah, ki jih podpira logistično omrežje od obale do obale. V kratkem bo verjetno relativni zmagovalec, glede na spekter nenehnih visokih stopenj inflacije v ZDA. Kot vrednostno usmerjeni trgovec na drobno z močjo oblikovanja cen in dejansko z na novo prenovljeno vodstveno ekipo pričakujemo, da bo delnica presegla. Močne in robustne tehnične ocene delnice odražajo vodilni položaj. Ima oceno relativne moči (RS) 97 in oceno akumulacije/razporeditve (A/D) B. Uvrstitev O'Neil Industry Group se je v zadnjih osmih tednih vztrajno izboljševala na 13 z 99.

Dollar General (DG; tržna kapitalizacija $58B): Dollar General je diskontni trgovec s sedežem v ZDA, ki upravlja ~18,130 trgovin v 46 državah, zaradi česar je največji trgovec na drobno v državi po številu trgovin. Podjetje uporablja strategijo vsak dan nizke cene (EDLP); Njegovi izdelki imajo običajno 20–40-odstotni popust pri običajnih trgovcih na drobno. Ker se bo diskrecijska kupna moč v prihodnjih četrtletjih zmanjšala, bodo ponudbe družbe Dollar General bolj odmevale pri ameriških potrošnikih in spodbujale prodajo. Delnica je presegla prvo fazo osemtedenske osnove skodelice z ročajem in trenutno trguje 6 % nad pivotom. Ima robusten osnovni profil. Ocena EPS 80, ocena SMR C in sestavljena ocena 89. Tudi tehnične ocene so solidne. Ocena RS 91, ocena A/D C- in razmerje glasnosti gor/dol 1.4x.

Drugo področje, kjer so potrošniki prisiljeni narediti spremembe, so novi in ​​rabljeni avtomobili. To so spodbudili trije dejavniki. Prvič, težave z dobavno verigo še naprej pestijo avtomobilsko industrijo. Posledica tega je, da je na prodajnih mestih manj novih avtomobilov. Nato je to dvignilo cene novih avtomobilov na rekordne vrednosti, pri čemer jih je veliko prodalo po višjih cenah glede na MSRP. Nenazadnje je to pomanjkanje ponudbe in višje cene povzročilo višje cene rabljenih avtomobilov. Čeprav so se te cene pred kratkim začele umikati, so od začetka pandemije še vedno opazno višje, kot je prikazano v spodnji tabeli.

Graf 3: Indeks cen življenjskih potrebščin v ZDA za nova in rabljena vozila

Zaradi naraščajočih cen novih in rabljenih vozil so bili potrošniki prisiljeni obdržati svoje trenutno vozilo in ga vzdrževati. To je zelo pomagalo trgovcem z avtomobilskimi deli. Posledično je imela panoga močno delnico v primerjavi s širšim trgom.

Grafikon 4: Trgovci z avtomobilskimi deli v ZDA so bili boljši od S&P 500 YTD

Eno takšnih podjetij, za katerega menimo, da je v dobrem položaju, da še naprej izkorišča ta trend, je O'Reilly Automotive (ORLY).

O Reilly Automotive (ORLY; tržna kapitalizacija 47 milijard USD): O'Reilly Automotive je specializirani trgovec na drobno z avtomobilskimi poprodajnimi deli, orodji, zalogami, opremo in dodatki v ZDA in Mehiki. Podjetje prodaja svoje izdelke tako DIY (59 % prodaje) kot profesionalnim (41 % prodaje) strankam. Podjetje upravlja približno 5.8 tisoč trgovin v 47 zveznih državah ZDA in 25 trgovin v Mehiki. V zadnjih petih letih je prodaja narasla za 9 % CAGR, medtem ko je dobiček na delnico zrasel za 24 % CAGR, zaradi uvedbe trgovin in visoke enomestne primerljive rasti. Dolgoročno verjamemo, da lahko O'Reilly doseže 6.7 tisoč trgovin in zagotovi stopnje primerljive rasti nad trgi glede na svoje konkurenčne prednosti. Delnice tvorijo desno stran pokalne baze prve stopnje (vrteče pri 749 USD) in imajo močne O'Neilove ocene in uvrstitve. Ima EPS Rank 88, Composite Rating 95, Sales Margin Ratio Rating A in RS Rating 91, njegova linija RS pa se giblje navzgor. Razmerje glasnosti navzgor/navzdol je 1.5 z oceno A/D B-.

Drug dobro znan operater v prostoru je AutoZone (AZO).

AutoZone (AZO; tržna kapitalizacija $45B): AutoZone je eden vodilnih trgovcev na drobno in distributerjev avtomobilskih nadomestnih delov in dodatkov za avtomobile, terenska vozila, dostavna vozila in lahka tovorna vozila v Ameriki. AutoZone nudi močno varovanje pred inflacijo, saj deluje v industriji, ki temelji na potrebah, in ima nizko cenovno elastičnost. Verjamemo, da bo AutoZone, podjetje z velikimi denarnimi tokovi in ​​močnim potencialom rasti, imelo koristi in bo ustvarilo alfa različico, ker se diskrecijska potrošna moč zmanjšuje in se ljudje odločajo za vzdrževanje svojih avtomobilov namesto za njihovo nadgradnjo. Ima močan temeljni profil z zelo stabilno rastjo dobička, zlasti v obdobju pandemije, EPS Rank 94 in Composite Rating 94. Trguje na najvišji ravni vseh časov in je razširjen od idealnega razpona za nakup. Tehnične ocene so solidne. Ocena RS 94, ocena A/D B- in razmerje glasnosti gor/dol 1.6x. Institucionalno sponzorstvo se je v zadnjih devetih četrtletjih nenehno povečevalo, kar je poudarilo privlačnost delnice v negotovih gospodarskih razmerah.

Končno, vedno obstajajo posamezna podjetja s specifičnimi trendi, ki jim omogočajo rast ne glede na splošno gospodarsko okolje. Eno takih podjetij je WW Grainger, ki ima koristi od močne konsolidacije v svoji panogi.

WW Grainger (GWW; tržna kapitalizacija 28.6 milijarde USD): Grainger je vodilni distributer široke ponudbe, ki deluje predvsem v Severni Ameriki, na Japonskem in v Združenem kraljestvu. Ponuja več kot 2 milijona izdelkov za vzdrževanje, popravila in delovanje (MRO) v svojem asortimanu rešitev za visoke dotike in več kot 30 milijonov izdelkov s svojo širitvijo Neskončna ponudba asortimana. Nedavno je poročal o močnih rezultatih v drugem četrtletju 2. Prihodki so se medletno povečali za 2022 % na 20 milijarde USD, kar je 3.8 % nad soglasjem, medtem ko se je dobiček na delnico medletno povečal za 3 % na 68 USD, kar je 7.19 % nad soglasjem. Če pogledamo naprej, podjetje pričakuje dobiček na delnico za leto 8 v višini 2022–27.25 USD v primerjavi s konsenzom pri 28.75 USD. Prejšnji teden se je delnica povečala za več kot 26.56 % in presegla prvo stopnjo konsolidacije. Tožljivo je v razponu od 14 do 530 USD. Delnica ima močne ocene in razvrstitve O'Neil: EPS Rank 557, Composite Rating 94, SMR rating A, RS rating 98 in njena linija RS se giblje navzgor. Ima tudi razmerje glasnosti gor/dol 93 in oceno A/D C+.

Medtem ko lahko nestanoviten trg odvrne borzne vlagatelje, običajno nekje nekaj deluje tudi v sektorjih, ki so na splošno pod pritiskom. Osredotočenost na delnice z močnimi osnovami s pozitivnimi tehničnimi vzorci lahko marljivim vlagateljem pomaga odkriti takšne priložnosti.

Irusha Peiris, izvršna direktorica, raziskovalna analitika pri William O'Neil and Company, podružnici O'Neil Global Advisors, je pomembno prispevala k zbiranju, analizi in pisanju podatkov za ta članek.