Inflacija ne bo prekinila denarnih tokov za partnerje Magellan Midstream

Ta upravljavec cevovodnega sistema ponuja nizkocenovni prevoz z nizkimi emisijami ogljika in velike količine do polovice zmogljivosti rafinerije v ZDA. Še bolje, sposobnost podjetja, da dosledno prilagaja svoje tarife, pomeni, da je v dobrem položaju za zagotavljanje močnih denarnih tokov tudi v okolju z visoko inflacijo. Magellan Midstream Partners LP (MMP) je dolga ideja tega tedna.

MMP predstavlja kakovostno tveganje/dobitek glede na:

• izkoristiti desetletja nenehnega povpraševanja po rafiniranih proizvodih in surovi nafti
• pozicioniranje posrednika kot transportnega omrežja zagotavlja stabilen zaslužek v ciklični industriji
• močno ustvarjanje prostega denarnega toka za financiranje svojega 8.8-odstotnega dividendnega donosa
• varnejše in cenejše od konkurenčnih prevoznikov
• vrhunska donosnost vrstnikov
• enote so vredne 67 $+, tudi če dobiček nikoli ne doseže ravni iz leta 2018

Povpraševanje po rafiniranih izdelkih bo v ZDA vztrajalo

Glede na letne energetske napovedi (AEO) ameriške uprave za energetske informacije (EIA) za leto 2022 bo povpraševanje ZDA po rafiniranih proizvodih v naslednjih treh desetletjih ostalo močno. Za namene te analize rafinirani proizvodi vključujejo motorni bencin, destilirano kurilno olje (tj. dizel) in reaktivno gorivo. Celo v spodnjem pesimističnem scenariju nizke rasti EIA napoveduje, da se bo poraba rafiniranih izdelkov zmanjšala le za 2 % od leta 2021 do 2050. Glej sliko 1.

Predvsem referenčni primer EIA predvideva, da bo povpraševanje po rafiniranih izdelkih do leta 7 naraslo za 2050 %.

Slika 1: Napoved EIA o porabi rafiniranih proizvodov v ZDA: Scenarij nizke rasti do leta 2050

* Vrednost za leto 2020 povzeta po EIA's AEO 2021

Prednost Magellanovega posrednika

Prihodki podjetij za raziskovanje in proizvodnjo fosilnih goriv so običajno ciklični in zelo odvisni od cen nafte in zemeljskega plina. Razen supermajorjev, ki delujejo po celotni energetski vertikali, podjetja za proizvodnjo energije bodisi cvetijo ali propadajo na podlagi cen surovin. Nasprotno pa na Magellan manj vplivajo nihanja cen nafte in zemeljskega plina, ker podjetje upravlja posel pobiranja tarif na sredini dobavne verige. Podjetje je zaščiteno pred popolno nestanovitnostjo blagovnih trgov s potrebo proizvodnih podjetij in rafinerij, da svoje izdelke dostavijo svojim strankam.

Magellan upravlja največji cevovodni sistem rafiniranih proizvodov s skupnim prevoznikom v Združenih državah, prihodki iz njegovega segmenta rafiniranih proizvodov pa so leta 77 predstavljali 2021 % celotnega prihodka. McKinsey, skupni prevoznik se nanaša na kateri koli cevovod, ki nudi transportne storitve kateri koli tretji osebi pod standardnim nizom pogojev. Ta ureditev je v nasprotju z zasebnim ali lastniškim cevovodom, ki ga bodisi uporablja lastnik za notranje namene ali pa ga sklene le z omejenim naborom uporabnikov.

Cevovodni sistemi, kot je Magellanov, ponujajo najbolj zanesljiv, najcenejši, najmanj ogljično intenziven in najvarnejši način transporta surove nafte in rafiniranih proizvodov. Magellanov odtis mu omogoča dostop do skoraj 50% zmogljivosti rafiniranja v ZDA.

Na sliki 2 Magellanov cevovodni sistem povezuje rafinerije na srednjem zahodu Amerike z različnimi končnimi trgi in ladijskim kanalom Houston.

Slika 2: Magellanovi rafinirani proizvodi in sredstva surove nafte

Omrežni učinek je konkurenčna prednost

Količine cevovodov za rafinirane proizvode poganja povpraševanje s povezanih trgov, kar je v nasprotju s sistemi cevovodov za surovo nafto, katerih količine so odvisne od ravni ponudbe. Razen zapor zaradi pandemije je poraba ogljikovodikov zelo stabilna. Nasprotno pa povpraševanje po surovi nafti niha, ker se rafinerije razlikujejo pri pridobivanju surove nafte iz svojih zalog ali domačih in mednarodnih proizvajalcev. Ta razlika lahko sčasoma povzroči velika nihanja v uporabi cevovoda za surovo nafto. V skladu s tem sistem cevovoda rafiniranih izdelkov nudi večjo stabilnost količine, kar pomeni stabilnost prihodkov za poslovanje, ki temelji na tarifah.

Širina Magellanovega cevovodnega sistema zagotavlja močan omrežni učinek, ki svojim strankam ponuja več izbire in služi kot velika konkurenčna prednost pred drugimi izpopolnjenimi sistemi dostave izdelkov, ki ne morejo ponuditi enake prilagodljivosti.

Prednost posrednika spodbuja dosleden denarni tok
TOK2
s in skladi velike distribucije

Magellanov transportni sistem, ki temelji na tarifah, podpira enotno distribucijo podjetja, ki na letni ravni zagotavlja 8.8-odstotni donos. Magellan je plačal distribucijo vsako leto od leta 2011. Od leta 2017 je Magellan plačal 4.4 milijarde USD (41 % trenutne tržne kapitalizacije) kumulativnih dividend.

Magellan ustvarja pomemben denarni tok, ki podpira visok distribucijski donos podjetja. Glede na sliko 3 je Magellan v zadnjih petih letih ustvaril 5.0 milijarde dolarjev (47 % tržne kapitalizacije) prostega denarnega toka.

Poleg tega Magellanove pogodbe vključujejo določbe "vzemi ali plačaj", ki strankam zagotavljajo plačilo za minimalno količino zmogljivosti, ne glede na to, ali jo uporabljajo ali ne. Te določbe izravnajo tveganje nihanja povpraševanja. Med pandemijo COVID-19 je prometni sektor poraba naftnih derivatov leta 15 padel za 2020 % medletno (medletno), medtem ko so se prihodki Magellana zmanjšali le za 11 %, medtem ko se je njegov FCF medletno povečal za 104 %.

Slika 3: Magellanov kumulativni prosti denarni tok od leta 2017

Prehod na električna vozila bo trajal desetletja in desetletja

Medvedi bodo morda hitro zavrnili Magellan zaradi njegove močne povezanosti s povpraševanjem po vozilih z motorjem z notranjim zgorevanjem (ICE). Na sliki 4 je 94 % rafiniranih proizvodov, ki jih Magellan transportira, dizel in bencin.

Slika 4: Odstotek vseh rafiniranih proizvodov, transportiranih po Magellanovem cevovodu: 2021

Vendar, kot sem pokazal v Vive la Hydrocarbons, Vive la Petrochemicals, tudi če svet sprejme električna vozila (EV) v skladu z EIA pričakovanja, bo leta 15 na cestah še vedno približno 2050 % več vozil z motorjem ICE kot leta 2020. Poleg tega analiza trga električnih vozil pogosto ne upošteva števila težkih motorjev na dizelsko gorivo, potrebnih za izkopavanje mineralov za baterije iz zemlje in premikanje. komponente naprej in nazaj med rafiniranjem in proizvodnjo.

Magellanov fizični odtis bi prav tako moral ublažiti skrbi glede hitrega prehoda na električna vozila. Podjetje večinoma deluje v deli države ki so počasi sprejemali električna vozila.

Tudi če ZDA kot celota preidejo na električna vozila hitreje kot preostali svet, bi Magellanov dostop do Houstonskega ladijskega kanala lahko pomagal celinskim rafinerijam nadomestiti upadajoče domače povpraševanje s povečanjem izvoza.

Spregledan zmagovalec ESG

Večja osredotočenost na dekarbonizacijo v energetskem sektorju bo spodbudila povpraševanje po zmogljivosti cevovodov, saj ponuja najmanj ogljično intenzivno obliko dolge razdalje prevoz. Poleg tega so cevovodi varnejši od drugih oblik transporta rafiniranih proizvodov, saj uniči manj lastnine in povzročijo manj smrti kot tovornjaki in železniški prevozniki.

Odpor vlade proti razširitvi sedanjega cevovodnega sistema v ZDA zaradi drugih okoljskih skrbi pomeni, da se ovire za vstop potencialnih konkurentov povečujejo. Kot uveljavljen igralec z dostopom do ključnih regij proizvodnje in porabe bo Magellan imel koristi od vseh omejitev novih plinovodov.

Obnovljivi viri energije potrebujejo tudi prevoz in mešalne zmogljivosti

Kratko- do srednjeročno regulativno spodbujanje obnovljivih goriv, ​​kot sta biodizel in etanol, ogroža količino rafiniranih proizvodov, ki so na voljo Magellanu za transport po njegovem cevovodnem omrežju, saj se večina obnovljivih virov prevaža po železnici, tovornjakih ali barkah. Vendar se te druge transportne metode še vedno zanašajo na Magellanove terminale za shranjevanje, mešanje in distribucijo obnovljivih virov energije v tok goriva.

Ker obnovljivi viri postajajo večji del mešanice rafiniranih izdelkov, pričakujem, da bo Magellan povečal zmogljivost obnovljivih virov v svojem cevovodnem sistemu. Magellanov fizični odtis ponovno zagotavlja konkurenčno prednost, ker se nahaja na območjih proizvodnje primarnih obnovljivih goriv v državi. Dolgoročno so Magellanovi obeti glede količine (obnovljivih ali drugih) pošiljk v njegovem cevovodnem sistemu močni.

Zvišanje tarif bo ublažilo inflacijski pritisk

Magellan je bolje opremljen kot večina podjetij za soočanje z okoljem z visoko inflacijo. Kot nizkocenovni ponudnik ima podjetje več prostora za prilagajanje cen navzgor kot dražji prevozi. Podjetje pričakuje, da se bo povprečna tarifa do julija 6 zvišala za 2022 %.

Poleg tega je 30 % Magellanovih tarifnih omejitev vezanih na Indeks nafte Zvezne regulatorne komisije za energijo (FERC). ki se bo 1.09. julija povečal na 1 – z 0.98 v prejšnjem letu. Sposobnost Magellana, da poveča tarife, dokazuje njegovo konkurenčno moč na trgu in ščiti podjetje pred številnimi učinki inflacije.

Magellan je manj izpostavljen trgu dela kot drugi

Magellanovi splošni in administrativni (G&A) stroški (ki vključujejo stroške dela) kot odstotek prihodkov so veliko nižji kot pri podobnih prevoznikih in železnicah. Za to poročilo so železniški kolegi Union Pacific Corp (UNP), Canadian National Railway (CNI) in CSX Corporation (CSX). Primerki v tovornjakih vključujejo Old Dominion Freight Line, Inc. (ODFL), JB Hunt Transport Services, Inc. (JBHTHT
) in Knight-Swift Transportation Holdings, Inc. (KNX).

Slika 5 prikazuje, da so bili leta 2021 Magellanovi G&A (vključno s stroški nadomestil in zaslužkov) kot odstotek skupnih prihodkov v višini 8 % veliko nižji od stroškov nadomestil in zaslužkov kot odstotek skupnih prihodkov v višini 20 % za železničarje in 30 % za avtoprevoznike vrstnike. Magellanovo stroškovno učinkovito delovanje mu bo omogočilo, da bo še naprej zagotavljal razmeroma nizke cene, saj so njegovi konkurenti prisiljeni povečati cene pošiljanja, da bi nadomestili naraščajoče stroške dela.

Slika 5: Stroški nadomestil in ugodnosti: Magellan vs. Vrstniki: 2021

*Splošni in upravni stroški (vključno z nadomestili in ugodnostmi) / skupni prihodek

Samovozeče tovornjake cisterne se soočajo s tehnološkimi, logističnimi in varnostnimi pomisleki

Ker stroški dela predstavljajo tako velik odstotek stroškov upravljavcev cevovodov, bi uporaba samovozečih tovornjakov cistern naredila cestni prevoz veliko bolj konkurenčen cevovodnemu sistemu. Vendar se uvedba samovozečih tovornjakov cistern sooča s številnimi izzivi. Za začetek, urbana okolja, slabe vremenske razmere in pomanjkanje povezljivosti 5G predstavljajo izziv za trenutek tehnologija samovozeče vožnje.

Cevovodi so predstavljali 77 % vseh prevoz naftnih derivatov v ZDA leta 2021. Če bi avtomatiziran tovornjak povečal količino rafiniranih proizvodov na avtocestah, bi verjetno hitro narasla zaskrbljenost zaradi nevarnosti prevoza takšnih nevarnih materialov skozi skupnosti. Polemike v zvezi s surovo nafto po železnici in uničenjem skoraj celega mesta v Kanadi l. 2013 bi bledel v primerjavi s prepirom zaradi smrti, ki so jih povzročili avtomatizirani tovornjaki z gorivom. Izključitev voznikov ne odpravi vsega tveganja nesreč tovornjakov cistern. Po podatkih Zvezne uprave za varnost prevoznikov (FMSCA), 22 % prevračanja tovornih cistern ne vključuje voznikove napake.

Cevovodi so veliko varnejši in jih je mogoče napeljati stran od gosto poseljenih območij, skozi katera pogosto potekajo cestni in železniški koridorji.

Zaskrbljenost zaradi presežne zmogljivosti permskega cevovoda je pretirana

Magellan je v zadnjih dveh letih občutil vpliv povečanja zmogljivosti novih cevovodov iz permskega bazena. Količina, poslana po cevovodih za surovo nafto Magellan v 100-odstotni lasti, je padla s 317 milijonov sodov leta 2019 na samo 190 milijonov sodov leta 2021. Povečana zmogljivost iz permskega bazena je prav tako znižala cene, ki jih Magellan lahko zaračunava za cevovode, ki jih upravlja v tej regiji. Manjše količine in nižje tarife povzročajo nižji dobiček iz poslovanja segmenta surove nafte, ki je padel s 493 milijonov dolarjev leta 2019 na samo 305 milijonov dolarjev leta 2021.

Podjetje ima možnosti, če bo permski trg prevoza surove nafte ostal preveč obremenjen. Magellan ocenjuje možnost pretvorbe cevovoda Longhorn, ki je v 100-odstotni lasti podjetja in ima sedež v Permu, v cevovod za rafinirane izdelke iz Houstona v El Paso, kar bi lahko razširilo Magellanov doseg na trge v Arizoni in Mehiki. Menim, da ravnanje podjetja s plinovodom Longhorn kaže na prožnost njegovega kapitala in poslovnega načrta, ki ju trg ne ceni v celoti. Podcenjevanje vrednosti franšize podjetja je tisto, kar trg pogreša pri tem podjetju in drugih podobnih.

Bolj dobičkonosna od drugih podobnih cevovodov

Kljub nedavnemu zmanjšanju obsega v segmentu surove nafte je Magellan dobičkonosnejši od svojih podobnih proizvajalcev cevovodov. Donosnost podjetja na vloženi kapital v višini 14 % nad TTM je na vrhu med primerljivimi družbami, ki vključujejo Enbridge (ENB), Kinder Morgan (KMI) in Williams Companies (WMB). Glej sliko 6.

Slika 6: Magellanova donosnost v primerjavi z Vrste cevovoda: TTM

Poslovanje, osredotočeno na tarife, spodbuja dosleden osnovni zaslužek

Magellanov cevovodni sistem, osredotočen na tarife, je podjetju pomagal ustvariti pozitivne osnovne dobičke v vsakem od zadnjih 10 let. Osnovni zaslužek je narasel s 451 milijonov dolarjev leta 2012 na 876 milijonov dolarjev leta 2021 ali 8 % letno. Medtem ko je osnovni zaslužek podjetja v primerjavi s TTM nižji in znaša 818 milijonov dolarjev, bi moralo zvišanje tarif, ki ga bo podjetje uvedlo julija 2022, v drugi polovici leta povečati dobiček.

Slika 7: Magellanov osnovni zaslužek od leta 2012

Poceni vrednotenje in povratni odkupi izravnajo tveganje MLP

Seveda je veliko tveganje pri MLP, da ima lahko generalni partner, ki upravlja MLP, interese, ki so v nasprotju z interesi imetnikov enot premoženja. Zaradi tega strukturnega pomisleka vsem glavnim komanditnim družbam (MLP) dodelim začasno ukinjeno oceno delnic od kompleksna narava sporazumov MLP bi lahko povzročili znatno razvodenitev imetnikov enot premoženja.

Za razliko od drugih MLP-jev, Magellanov generalni partner ne upravlja nobenega drugega posla, kar zmanjša velik del tega tveganja za imetnike enot premoženja. Pomembno je, da so Magellanovi imetniki enot premoženja od leta 2012 opazili, da se je njihov lastniški delež v podjetju povečal, saj je število enot premoženja padlo z 228 milijonov v letu 2015 na 212 milijonov v 1Q22. Z drugimi besedami, imetniki enot premoženja so pridobili 7 % več družbe od leta 2015. Če pogledamo naprej, lahko imetniki enot premoženja pričakujejo, da se bodo odkupi nadaljevali. Podjetje je odobrilo dodatnih 750 milijonov dolarjev odkupov enot do decembra 2024. Če bi podjetje uporabilo vse svoje pooblastilo, bi odkupilo približno 16 milijonov dodatnih enot po današnji ceni.

Kljub moči Magellanovega poslovnega modela in ugodnih razdelitvah imetnikom enot premoženja vlagatelji cenijo MMP s popustom v primerjavi z enakovrednimi družbami, ki niso MLP. Slika 8 primerja razmerje med ceno in ekonomsko knjigovodsko vrednostjo (PEBV) Magellana z njegovimi podobnimi skupinami, ki niso organizirane kot MLP, ki vključujejo ONEONE
ONEO
NEO
OK (OKE), Enbridge, Kinder Morgan in Williams Companies.

Slika 8: Magellanovo razmerje PEBV vs. Ne-MLP Pipeline Peers: TTM

Spodaj uporabljam svojo model obratnega diskontiranega denarnega toka (DCF). za količinsko opredelitev pričakovanj, vloženih v ceno Magellanove delnice, kot tudi potencial rasti v enotah, če bi podjetje v prihodnjih letih pokazalo le zmerno rast dobička.

DCF Scenarij 1: Upravičiti trenutno ceno delnice.

Predvidevam, da Magellanov:

• Marža NOPAT ostaja na ravni TTM 38 % (v primerjavi s 5-letnim povprečjem 43 %) v letih 2022 do 2046 in
• prihodki padejo za 25 % od leta 2021 do 2046 (v primerjavi s scenarijem nizke rasti AEO za rafinirane proizvode EIA 2022 za 4 % od leta 2021 do 2046)

V tem primeru Scenarij, Magellanov NOPAT v naslednjih 1 letih letno pade za 25 %, delnica pa je danes vredna 49 $/enoto – kar je enako trenutni ceni. Po tem scenariju Magellan leta 796 zasluži 2046 milijonov dolarjev z NOPAT, kar je 25 % pod ravnmi TTM in 20 % pod njegovim 10-letnim povprečjem NOPAT.

2. scenarij DCF: Enote so vredne 57 $+.

Če predpostavim Magellanovo:

• Marža NOPAT ostaja na ravni TTM 38 % in
• prihodek pade na 4 % CAGR do leta 2046, v skladu s scenarijem nizke rasti rafiniranih izdelkov EIA iz leta 2022, nato

MMP je vreden 57 $/enoto danes – 16 % dvig trenutne cene. Po tem scenariju Magellanov NOPAT leta 1.0 pade na 2046 milijarde USD ali 2 % pod ravnijo TTM. Po tem scenariju je Magellanov ROIC leta 2046 le 11 %, kar je precej pod njegovim 10-letnim povprečjem ROIC, ki znaša 16 %. Če bo Magellanov ROIC ostal v skladu s preteklimi ravnmi, se bo delnica še bolj povečala.

3. scenarij DCF: več rasti, če se marže vrnejo na 5-letno povprečje

Vsak od zgornjih scenarijev predvideva, da Magellanova marža NOPAT ostane na ravni TTM. Vendar vodstvo pričakuje, da bo podjetje v bližnji prihodnosti lahko dosledno zvišalo tarife, kar bo verjetno povzročilo višjo maržo NOPAT.

Če predpostavim Magellanovo:

• Marža NOPAT se izboljša na svoje 5-letno povprečje 43 % od leta 2022 do 2046 in
• prihodek pade v skladu s scenarijem nizke rasti rafiniranih proizvodov EIA iz leta 2022 do leta 2046, nato

MMP je vreden 67 $/enoto danes – 37-odstotna prednost glede na trenutno ceno. V tem scenariju je Magellanov NOPAT leta 2046 1.1 milijarde USD ali enak ravni TTM. Ta scenarij predvideva najbolj pesimistične gospodarske predpostavke EIA; če bo gospodarstvo raslo po višji stopnji, bo delnica imela še večjo prednost.

Slika 9 primerja Magellanov zgodovinski NOPAT z NOPAT, impliciranim v vsakem od zgornjih scenarijev DCF.

Slika 9: Magellanov zgodovinski in implicitni NOPAT: scenariji vrednotenja DCF

Vsak od zgornjih scenarijev vključuje končno vrednost, ki predvideva, da prihodek po letu 1.0 trajno ostane na ravni 2046 milijarde USD ali 50 % pod ravnmi iz leta 2046 in 63 % pod ravnmi TTM. Poleg tega ti scenariji predpostavljajo, da Magellan ne more nadomestiti zmanjšanja količine s povišanjem tarif. Če bo povpraševanje po rafiniranih proizvodih po letu 2046 ostalo večje od te predpostavke ali če bo Magellan dolgoročno lahko zvišal tarife, bo delnica še bolj navzgor.

Trajnostne konkurenčne prednosti bodo spodbudile ustvarjanje vrednosti imetnikov enot premoženja

Tukaj je povzetek, zakaj menim, da bo jarek okoli Magellanovega poslovanja omogočil, da bo še naprej ustvarjal višje NOPAT, kot predvideva trenutna tržna ocena. Naslednje konkurenčne prednosti prav tako pomagajo Magellanu ustvarjati močne denarne tokove v prihodnjih desetletjih:

• boljše mrežne učinke od konkurentov
• najnižji stroški in ogljični odtis med razpoložljivimi prevoznimi metodami
• visoka donosnost v primerjavi s podobnimi

Kaj Noise Traderji pogrešajo z Magellanom

Dandanes se manj vlagateljev osredotoča na iskanje kakovostnih alokatorjev kapitala z lastnikom enot premoženja prijaznim korporativnim upravljanjem. Namesto tega je zaradi širjenja trgovcev s hrupom poudarek na kratkoročnih tehničnih trendih trgovanja, medtem ko so zanesljivejše temeljne raziskave spregledane. Tukaj je kratek povzetek tega, kar trgovci s hrupom pogrešajo:

• vztrajnost povpraševanja po rafiniranih izdelkih
• inflacijska zaščita pred Magellanovim tarifnim delovanjem
• vrednotenje pomeni, da je MMP veliko cenejši od delnic drugih podobnih proizvajalcev

Nizki zaslužki in trajna inflacija bi lahko pognala enote višje

Magellan je presegel ocene zaslužka v 11 od zadnjih 12 četrtletij in če bi to ponovil, bi lahko poslal enote višje.

Medtem ko okolje z visoko inflacijo negativno vpliva na večino podjetij, je Magellanovo delovanje, ki temelji na tarifah, pozicionirano tako, da zagotavlja močne zaslužke in denarne tokove v večini gospodarskih okolij. Če bi vlagatelje med težavami drugih podjetij vse bolj privlačila Magellanova stabilna uspešnost in visoka distribucijska donosnost, bi te zanemarjene delnice lahko doživele skokovit porast svojih enot, saj se vlagatelji varujejo pred inflacijo in grožnjo recesije.

Distribucije in odkupi enot bi lahko zagotovili 14.1-odstotni donos

Kot je bilo že omenjeno, Magellan vrača kapital imetnikom enot premoženja z razdelitvami in ponovnimi odkupi enot premoženja. Leta 2021 je podjetje ponovno odkupilo enote v vrednosti 525 milijonov dolarjev. Če bi podjetje leta 525 kupilo dodatnih 750 milijonov dolarjev enot (precej pod dodatnim dovoljenjem v višini 2022 milijonov dolarjev), bi odkupi zagotovili letni donos 5.3 % pri trenutni tržni kapitalizaciji. V kombinaciji z distribucijskim donosom 8.8 % bi vlagatelji videli 14.1 % donos svojih enot.

Nadomestilo za izvršitelje bi bilo mogoče izboljšati

Ne glede na makro okolje bi morali vlagatelji iskati podjetja z načrti nadomestil vodstvenih delavcev, ki neposredno usklajujejo interese vodstvenih delavcev z interesi imetnikov enot premoženja. Kakovostno korporativno upravljanje skrbi za odgovornost vodstvenih delavcev do imetnikov enot premoženja, tako da jih spodbuja k preudarnemu razporejanju kapitala.

Podjetje nagrajuje vodstvene delavce z osnovnimi plačami, denarnimi bonusi, lastniškimi nagradami na podlagi uspešnosti in časovno prilagojenimi lastniškimi nagradami. Denarni bonusi so vezani na denarni tok, ki ga je mogoče razdeliti, ali »prilagojeni EBITDA«, ki je enak EBITDA minus vzdrževalni kapital ter okoljske, varnostne in kulturne meritve uspešnosti.

Nagrade na podlagi uspešnosti so vezane na ciljne pragove za ne-GAAGAA
P razdelljivi denarni tok, ki je enak prilagojenemu EBITDA minus neto odhodek za obresti (brez amortizacije stroškov izdaje dolga) minus vzdrževalni kapital. Glede na to, kako zavajajoča je lahko metrika, je povezovanje prejemkov direktorjev z denarnim tokom, ki ga je mogoče razdeliti po standardih GAAP, problematično. Vodstvo ne prevzema odgovornosti za dejanske stroške, kot so amortizacija in nadomestila direktorjev, ali kakršne koli stroške, povezane z bilanco stanja podjetja.

Namesto meritev, ki niso v skladu z GAAP, kot sta prilagojeni EBITDA in denarni tok, ki ga je mogoče razdeliti, priporočam, da nadomestilo vodstvenih delavcev povežete z ROIC, ki ocenjuje dejanske donose podjetja na skupni znesek kapitala, vloženega v podjetje, in zagotavlja, da so interesi vodstvenih delavcev dejansko usklajeni z imetniki enot premoženja. ' zanima, saj obstaja močna povezava med izboljšanjem ROIC in povečanjem vrednosti za delničarje.

Kljub možnostim za izboljšanje načrta nadomestil vodstvenih delavcev je Magellan povečal gospodarski dobiček s 407 milijonov dolarjev v letu 2012 na 725 milijonov dolarjev v primerjavi s TTM.

Trgovanje z notranjimi trgovanjem in kratki obrestni trendi

V zadnjih 12 mesecih notranji niso opravili nobenega nakupa in so prodali 22 tisoč delnic. Te prodaje predstavljajo manj kot 1 % uveljavljajočih se delnic.

Trenutno je 6.6 milijona prodanih enot premalo, kar je enako 3 % odprtih enot in nekaj manj kot šest dni do pokritja. Kratkoročne obresti so padle za 8 % glede na prejšnji mesec. Pomanjkanje kratkoročnih obresti razkriva, da ni veliko pripravljenih prevzeti delež proti temu generatorju prostega denarnega toka.

Kritične podrobnosti, ki jih najdemo v finančnih spisih tehnologije Robo-Analyst moje družbe

Spodaj so podrobnosti o prilagoditvah, ki jih naredim na podlagi ugotovitev Robo-Analyst v Magellanovih 10-K in 10-Qs:

Izkaz poslovnega izida: Naredil sem 386 milijonov USD prilagoditev, s čistim učinkom odstranitve 131 milijonov USD neposlovnih odhodkov (5 % prihodkov).

Bilanca stanja: Naredil sem 949 milijonov dolarjev prilagoditev za izračun vloženega kapitala z neto povečanjem za 331 milijonov dolarjev. Ena največjih prilagoditev je bila 315 milijonov dolarjev ustavljenega poslovanja. Ta prilagoditev je predstavljala 4 % prijavljenih čistih sredstev.

Vrednotenje: Vrednost imetnika enot premoženja sem prilagodil za 6.0 milijarde dolarjev za neto učinek zmanjšanja vrednosti imetnika enot premoženja za 5.7 milijarde dolarjev. Poleg skupnega dolga in zgoraj omenjenih ustavljenih dejavnosti je bila ena najpomembnejših prilagoditev vrednosti imetnikov enot premoženja 147 milijonov dolarjev v pokojninah s premajhnimi sredstvi. Ta prilagoditev predstavlja 1 % Magellanove tržne kapitalizacije.

Privlačen sklad, ki ima MMP

Naslednji sklad prejme privlačno bonitetno oceno in MMP precej nameni:

1. InfraCap MLP ETF (AMZA) – 16.7 % dodelitev

Razkritje: David Trainer, Kyle Guske II in Matt Shuler ne prejmejo nadomestila za pisanje o določenih zalogah, slogu ali temi.