Inflacija bo neizogibno vodila v recesijo

Recesija je na vidiku in ne zaradi nedavnega poročila o padcu realnega BDP v prvem četrtletju. To je bil bolj produkt statističnih podatkov kot karkoli temeljnega. Zaradi izjemnega inflacijskega pritiska, s katerim se sooča to gospodarstvo, se kljub temu nekaj mesecev obeta prava recesija. Le v izjemno malo verjetnem primeru, da se pritiski na cene skrivnostno dvignejo sami od sebe, se lahko narod izogne ​​tej neljubi možnosti. In ker so korenine inflacije globoko v temeljih gospodarstva, takšna sreča še zdaleč ni verjetna.

Recesija bo imela enega od dveh vzrokov. Če se ameriška centralna banka Federal Reserve (Fed) odloči za zadostno denarno omejitev – omeji kreditne tokove ter znatno in hitro dvigne obrestne mere – bi verjetno šokirala trge in povzročila recesijske razmere, morda kratke in blage, a kljub temu recesijo. Fed bi se seveda lahko izognil agresivnemu ukrepanju. To bi lahko odložilo recesijski pritisk, toda sčasoma bi nenadzorovana inflacija sama po sebi povzročila zadostna gospodarska izkrivljanja, da bi vseeno povzročila recesijo, verjetno hujšo in daljšo od tiste, ki jo povzročajo protiinflacijske politike. Tako ali drugače se grozi recesija.

Ta grda možnost se sooča z državo, ker v nasprotju s trditvami Washingtona današnja inflacija ni niti "prehoden" odraz obremenitev po pandemiji niti neposredna posledica spopadov v Ukrajini. Čeprav so ta gibanja zagotovo prispevala k inflacijskim pritiskom, imajo današnji pritiski na cene bolj temeljni in trajnejši vzrok. Odražajo nič manj kot desetletje, v katerem je Washington – tako pri demokratih kot republikancih – imel velike proračunske primanjkljaje, ki jih je Fed financiral z ustvarjanjem hudournika novega denarja, pri čemer je Fed ves čas kupoval približno 5 bilijonov dolarjev državnega dolga, približno 3 bilijone dolarjev samo v zadnjih nekaj letih. Ta sodoben ekvivalent financiranja vlade s tiskanjem papirnatega denarja je klasičen recept za inflacijo.

Fed je to vedenje začel popravljati. Zvišala je obrestne mere in nedavno obrnila svoj program kvantitativnega sproščanja. Namesto da bi na novo ustvarjen denar uporabil za nakup obveznic neposredno na finančnih trgih, bo likvidnost umaknil s prodajo nekaterih vrednostnih papirjev, ki jih je zbral v preteklih letih. Morala bo narediti več za spopadanje z inflacijami, prodajo več vrednostnih papirjev in dvig obrestnih mer veliko hitreje in dlje. Upoštevajte, da kratkoročne obrestne mere tudi po zadnji potezi Fed-a še vedno znašajo 1.0 odstotka. Pri današnji 8.3-odstotni inflaciji bo posojilojemalec posojilodajalcu odplačal v dolarjih, ki so realno vredni toliko manj. Ker ta posojilojemalec za porabo denarja plača le 1.0 odstotka, ostaja velika spodbuda za zadolževanje in porabo. Da bi jo izbrisal in zmanjšal inflacijo, bo Fed moral dvigniti obrestne mere nad trenutno stopnjo inflacije. Če bomo dosegli dovolj hitro, da bo imelo učinek, bo neizogibno šokiral trge in gospodarstvo, skoraj zagotovo dovolj, da bo povzročilo zastoj gospodarske aktivnosti in verjetno kratek upad.

Toda tudi če bo strah pred takšno gospodarsko bolečino spodbudil Fed, da se pomiri, bo prišla recesija. Sčasoma bo zaradi nenadzorovane inflacije poslovno načrtovanje tako polno negotovosti, da se bodo podjetja odrekla naložbenim projektom, ki bi sicer povečali produktivni potencial gospodarstva in spodbudili rast delovnih mest. Kot je že razvidno, bodo delavci, tudi če bodo sposobni zagotoviti povišanje plač, še vedno s težavo slediti hitro naraščajočim življenjskim stroškom in temu primerno zmanjšati svojo porabo. Z erodiranjem vrednosti dolarskega premoženja, kot so delnice in obveznice, bo inflacija povzročila tudi umik na finančnih trgih in s tem dodatno odvračala od naložb v realne proizvodne zmogljivosti. Hkrati bi inflacija razpoložljiva naložbena sredstva preusmerila v varovanje pred inflacijo, kot so nakupi umetnin in zemljišč, namesto v bolj produktivne dejavnosti. Vsa ta izkrivljanja bodo povzročila recesijo, tudi če Fed ne bo ukrepal, morda hujše in dolgotrajnejše.

Recesiji, ki je zdaj na kartah, bi se morda izognili. Če bi Washington ukrepal, namesto da bi zavrnil inflacijo, ko se je prvič pojavila pred enim letom, se oblastem zdaj ne bi bilo treba tako radikalno premakniti, da bi imeli zadosten protiinflacijski učinek. Namesto tega je predsednik Fed-a Jay Powell več mesecev vztrajal, da je inflacija "prehodna", tako kot ministrica za finance Janet Yellen. Tudi predsednik Biden je še lani poleti izrekel takšne trditve. Zdaj Bela hiša krivi Vladimirja Putina. Hitro ukrepanje se ne bi moglo izogniti vsem inflacijskim pritiskom, vendar bi lahko ublažilo intenzivnost težav, s katerimi se zdaj soočajo ZDA. Te priložnosti zdaj seveda ni več.