Inflacija spremeni rast, o kateri poroča Procter & Gamble, v upad

P&G-jevo četrtletno poročilo o zaslužku v sredo (19. januarja) se je začelo zelo obetavno: 6-odstotna rast prodaje in 13-odstotna rast dobička na enoto v primerjavi z enakim obdobjem lani (1.66 USD proti 1.47 USD).

Nato so prišla dejstva, ki so močno zmanjšala te stopnje rasti. Na koncu se je celo skromna 1-odstotna stopnja rasti EPS znižala – na negativno (2.7)%.

Tukaj je pet korakov, ki vodijo rezultate od odličnih do v redu do negativnih (vsi podatki so v dveh tabelah na koncu članka).

Opomba: poročano četrtletje oktober-december je 4. koledarsko četrtletje 2021, Vendar 2. fiskalni koledar P&G 2022. Zaradi jasnosti se bom skliceval na koledarska četrtletja.

Prvo – prejšnje leto (4. četrtletje 2020) je imelo dve številki EPS

Poročilo o zaslužku tudi pravi, da je »Core« EPS zrasel, vendar le za 1 %, ne za 13 %. zakaj? Preteklo leto je imelo velik strošek s strani P&G, ki je odkupoval lastne obveznice po višji ceni kot takrat, ko so bile izdane. GAAP (Splošno sprejeta računovodska načela) pravi, da vključuje stroške, kar pomeni znesek 1.47 USD. P&G-jeve prilagoditve, ki niso GAAP, logično odstranijo takšne neoperativne stroške in tako ustvarijo boljšo številko za primerjavo: 1.64 USD. Tako se medletna rast do EPS v 4. četrtletju 2021 v višini 1.66 USD zmanjša s 13 % na 1 %.

Drugič – le polovica rasti prodaje je posledica vedenja potrošnikov

P&G poroča, da je polovica 6-odstotne rasti prodaje posledica zvišanja cen. Tako je bila rast prodaje necenovnih izdelkov 3-odstotna.

Tretjič – Številke dobičkonosnosti so se močno zmanjšale

Ti dve stopnji rasti kažeta na težavo: prodaja se je povečala za 6 % in EPS za 1 %. Običajno, ko prodaja raste, dobiček raste po višji stopnji. Neusklajenost P&G kaže, da je šlo nekaj narobe med bruto in neto. Tukaj so rezultati:

• Stroški prodanih izdelkov (običajno okoli 50 % prihodkov) se je povečala precej višje: za 15 %. To je povzročilo upad v bruto dobiček: padec (2) %.
• Prodajni, splošni in administrativni (PS&A) stroški ostal stabilen – 0%. Ker predstavljajo približno polovico bruto dobička, je padec bruto dobička v celoti padel na čisti dobiček: nižji (4)%.
• Vsi drugi stroški (npr. neto davki na obresti in dohodek) so se zmanjšali (14) %, s čimer so izravnali velik del zmanjšanja čistega dobička. Čisti dobiček: padec (1) %.

Četrtič – odkupi delnic so zmanjšali delilnik na delnico

P&G-jevi odkupi so zmanjšali „popravljene tehtane povprečne uveljavljajoče navadne delnice“: nižje (3)%. Deljenje z manjšim številom je spremenilo ta upad skupnega čistega dohodka za (1) % na povečanje dobička na delnico za 1 %.

Tako je Procter & Gamble dosegel rast EPS. Vendar pa so pomembnejše informacije od zgoraj:

• P&G je z dvigom cen podvojil rast prihodkov
• Povečanje stroškov blaga je več kot nadomestilo rast prodaje
• P&G je v inflacijskem obdobju uspel vzdrževati PSA-stroške nespremenjene
• Odkupi delnic so upad čistega dobička spremenili v rast dobička na delnico

Petič – pomembna prilagoditev, ki ni v poročilu P&G

Vsi ti rezultati P&G so v dolarjih. Vendar z inflacijo vrednost teh dolarjev sčasoma upada. Zato je treba te dolarje prilagoditi eroziji inflacije, da bi izračunali »resnično« rast. (To je isti postopek, ki ga ekonomisti uporabljajo za BDP in številne druge mere, ki temeljijo na dolarju.)

Kakšno stopnjo inflacije je torej treba uporabiti za primerjavo četrtega četrtletja 2021 in 2020? Pregledovanje najnovejšega poročila BLM za CPI je v pomoč. Medtem ko je prišlo do nekaj visokih cenovnih skokov, ki so CPI dvignili za 7%, se je večina dvigov cen v industriji osredotočila na okoli 4%. Torej, to bomo uporabili.

Tukaj je opisano, kako se je vzorec cen razvil za CPI, izdatke za osebno potrošnjo (PCE), BDP in CPI brez hrane in energije (4. četrtletje BDP in decembrski PCE še nista poročali) ...

Izvedba prilagoditve za nazaj (tj. vnos vseh številk v dolarje za četrto četrtletje 2021) povzroči te spremembe: (Druga tabela spodaj prikazuje podatke)

• Prodaja: poročana stopnja rasti 6.1 % postane »realna« inflacija prilagojena stopnja 2.0 %
• Čisti prihodki: Prijavljen (1.4) % padec postane (5.1) padec %
• EPS: Sporočena 1.2-odstotna rast postane (2.7)-odstotna upad

Ti rezultati kažejo, zakaj je vodstvo P&G julija lani napovedalo zvišanje cen in je pravkar ponovilo, da je treba s tem nadaljevati.

Tabela 1 – Sporočeni podatki

Tabela 2 – Podatki, prilagojeni inflaciji

Bistvo: Podjetja imajo zdaj velik izziv za ustvarjanje »prave« rasti

Inflacija seveda ne pade v naročje vodilnih podjetij. Zvišanje cen brez škode povpraševanju je težavno. Potem je treba nadzorovati naraščajoče stroške (in to vključuje plače zaposlenih).

Ko se potrošniki začnejo boriti proti inflacijskim dvigom cen, morajo vlagatelji zagotoviti, da je temeljna rast njihovih podjetij resnična.