Inflacija, vznemirjenje obrestnih mer in Putin pripravljajo hudo nevihto za borzo

Velikost besedila

Bili smo do pasu v Big Muddyju in veliki norec je rekel, naj grem naprej.

Besede Petea Seegerja, ki opisuje trmasto, zgrešeno vodenje sredi očitno slabšajočih se razmer, so se vrnile prejšnji teden z novico, da je ameriška inflacija januarja dosegla še eno najvišjo vrednost v štirih desetletjih (7.5 % letno), kar je povzročilo najmočnejše razpoloženje potrošnikov po letu 2011, med počasno okrevanje, ki je sledilo recesiji, ki ga je spodbudila finančna kriza v letih 2008–09.

Hkrati pa kljub naraščajočim pričakovanjem, da bo centralna banka upočasnila inflacijo, centralna banka za zdaj ohranja svojo krizno naravnanost obrestnih mer skoraj nič. In olajšuje – ne zaostruje – denarno politiko z nenehnimi obsežnimi nakupi zakladniških in agencijskih hipotekarnih vrednostnih papirjev.

Pričakovanje, da se bo Fed premaknil z ekstremne prilagoditve, se še naprej širi po trgih obveznic in posledično tudi na delniških trgih. Medtem ko je 10-odstotna 2-odstotna donosnost referenčne vrednosti 2019-letne zakladnice prvič po sredini leta XNUMX pritegnila naslovnice, so se tržni strokovnjaki osredotočili na močnejši dvig donosnosti dvoletnih obveznic.

Ta zrelost, ki je najbolj občutljiva na pričakovanja politike Fed, je v četrtek dosegla 1.56 %, kar je najvišje od januarja 2020, tik preden so se začeli čutiti učinki pandemije. Bolj akutna rast (37 bazičnih točk v primerjavi s prejšnjim petkom) na kratkem koncu trga je izravnala naklon krivulje donosnosti, pri čemer je razmik med dvo- in 10-letnimi obveznicami znašal 44 bazičnih točk, kar je najožje od avgusta 2020, ko je dolgoročni donosi so dosegli zgodovinsko najnižje vrednosti. Nižji naklon zgodovinsko kaže na dvig obrestne mere Fed, ki običajno upočasni gospodarstvo. (Bazna točka je 1/100 odstotne točke.)

Te poteze so se zgodile ob povečani retoriki – vendar brez ukrepanja – s strani uradnikov Fed o dvigih obrestnih mer, ki se pričakujejo na seji Zveznega odbora za odprti trg 15. in 16. marca. Verjetnosti na terminskem trgu zveznih skladov so se po podatkih CME FedWatch nekoliko nagnile na povišanje za 50 bazičnih točk in ne na eno od premikov za 25 bazičnih točk, ki so bile pravilo že več kot dve desetletji, kot pravi naš ugotavlja kolegica Lisa Beilfuss.

Razpoloženje trga za agresivnejša povišanja se je povečalo, potem ko je predsednik Fed St. Louisa James Bullard povedal za Bloomberg, da podpira dvig obrestne mere na 1 % do 1. julija, s trenutnih 0 % na 0.25 % ciljnega razpona.

Bullardovi komentarji so spodbudili banke z Wall Streeta, da so dvignili svoj pričakovani urnik potez Fed

Goldman Sachs

pridružil

Bank of America

in drugi, ki pozivajo k zvišanju za 25 osnovnih točk na vsakem od preostalih letošnjih srečanj FOMC, na 1.75 % do 2 % do decembra. Goldmanovi ekonomisti še vedno vidijo, da se bo stopnja skladov leta 2.5 še vedno dvignila na 2.75 % do 2023 %, čeprav nekoliko prej kot prej. To bi najverjetneje pustilo realno negativno vrednost denarja – torej pod stopnjo inflacije – po kateri koli definiciji še vedno »lahko«.

Tržna pričakovanja so se v petek popoldne nekoliko spremenila, saj so se cene delnic in donosnosti obveznic znižale kot odziv na okrepljene napetosti zaradi možne invazije Rusije na Ukrajino. Svetovalec za nacionalno varnost Jake Sullivan je ameriške državljane pozval, naj zapustijo Ukrajino, glede na možnost, da bi ruski predsednik Vladimir Putin ukazal napad, kljub špekulacijam, da bi lahko med zimskimi olimpijskimi igrami v Pekingu zaradi spoštovanja do kitajskega predsednika Xi Jinpinga odložil.

Delniški trg se že od leta 1994 ni moral soočiti z nestanovitnostjo obrestnih mer, kot je trenutni izbruh, pravi Julian Emanuel, višji generalni direktor, ki vodi ekipo za lastniški kapital, izvedene finančne instrumente in kvantitativno strategijo pri Evercore ISI. Ta mesec je bilo pred 28 leti, ko je Fed šokirala vlagatelje z nepričakovanim začetnim dvigom obrestnih mer. Temu je sledila hitra serija povišanj, ki so še dodatno vznemirila trge s fiksnim donosom in izvedenimi finančnimi instrumenti, vendar je lahko znižala inflacijske pritiske, ne da bi gospodarstvo nagnala v recesijo.

»To je ena od stvari, na katere se bodo morali tržni strokovnjaki navaditi,« pravi Emanuel. »Na meji bo to pomenilo [cena/zaslužek] večkratno stiskanje,« čeprav je bila ta sezona zaslužka ugodna, čeprav z manj presenečenj navzgor kot v prejšnjih.

Preberite si še gor in dol Wall Street: Kripto podjetja veliko porabijo za oglase Super Bowl. Lahko se slabo konča.

Vlagatelji se še naprej oklepajo izkušenj iz zadnjih 40 let nizke inflacije in padajočih donosov obveznic, dodaja Jonathan Golub, glavni ameriški strateg za delnice in vodja kvantitativnih raziskav pri

Credit Suisse
.
Tako kot so počasi prepoznali upad inflacije, ki se je začela v zgodnjih osemdesetih letih prejšnjega stoletja pod takratnim predsednikom Fed Paulom Volckerjem in se je nadaljevala do leta 1980, ostajajo pretirano optimistični, da se bo inflacija zdaj močno znižala. Zlasti soglasne napovedi predvidevajo, da se bo letna rast indeksa cen življenjskih potrebščin do konca leta znižala na 2020 % z nedavnih 2.9 %, piše v sporočilu stranke.

Glede na to, da so delnice pred vikendom zaradi napetosti med Rusijo in Ukrajino močno zdrsnile, se zdijo pomisleki glede obrestnih mer benigni v primerjavi z možnostjo vojne. Še preden je to tveganje dvignilo svojo grdo glavo, je Emanuel iskal ponovni test najnižjih indeksov, ki so se jih dotaknili konec januarja. Poleg tega pa je njegov nasvet strankam, da dobro jedo, telovadijo in veliko spijo, da se spopadejo s turbulentnimi časi, ki so pred nami.

pišite na Randall W. Forsyth pri [e-pošta zaščitena]