Inflacija napihuje ROIC za 1. četrtletje 22

Donosnost vloženega kapitala (ROIC) je narasla na najvišjo raven od leta 1998 za NC 2000[1],[2]^,[3] v 1. četrtletju 22. V vseh enajstih sektorjih v NC 2000 se je v primerjavi z enakim obdobjem lani (YoY) izboljšal tudi ROIC. Večji del tega izboljšanja izhaja iz višjih marž čistega dobička iz poslovanja po davku (NOPAT), čeprav so se povečali tudi obrat vloženega kapitala.

To poročilo je skrajšana različica Indeksa vseh kapitalskih naložb in sektorjev: Inflacija napihuje ROIC za 1. četrtletje 22, enega od mojih četrtletnih poročil o temeljnih tržnih in sektorskih trendih.

NC 2000 ROIC se medletno povečuje v drugem četrtletju 1

ROIC NC 2000 se je povečal s 7.2 % v prvem četrtletju 1. na 21 % v prvem četrtletju 9.3. Marža NOPAT NC 1 se je povečala z 22 % v 2000. četrtletju 10.4. na 1 % v 21. četrtletju 12.1, obrat vloženega kapitala pa z 1 v 22. četrtletju 0.69. na 1 v 21. četrtletju 0.77.

Dve ključni opažanji:

1. Marže nedvomno dobivajo umetno spodbudo inflacije, saj današnji dobiček temelji na višjih cenah prodanega blaga kot stroški prodanega blaga. Ta krepitev se bo nadaljevala, dokler bo visoka inflacija vztrajala, vendar se bo hitro obrnila, ko se inflacija upočasni.
2. WACC se je povečal za manj kot donosi za podjetniške obveznice AAA. Ta zamik pomeni, da so podjetja skrajšala zapadlost svojih neporavnanih obveznic, da bi izkoristila strmo krivuljo donosnosti. Skrajšanje zapadlosti bi lahko v kratkem znižalo stroške dolga in WACC, vendar pušča podjetja izpostavljena strmo naraščajočim stroškom financiranja, če obrestne mere še naprej rastejo.

Posledično je "rekordna" donosnost kapitala malce privid in trend ROIC bi se lahko kmalu obrnil.

Ključni podatki o izbranih sektorjih NC 2000

Energetski sektor je bil najboljši v zadnjih dvanajstih mesecih, merjeno s spremembo ROIC, pri čemer se je ROIC povečal za 720 bazičnih točk. Glede na vpliv, ki ga je imel COVID-19 na energetska podjetja in cene energije v letu 2020 ter moč oživitve, ta trend ni presenetljiv.

Po drugi strani pa je sektor telekomunikacijskih storitev, ki je dosegel le 3 bazične točke, v zadnjih dvanajstih mesecih zabeležil najmanjše izboljšanje ROIC na medletni ravni.

Na splošno ima sektor tehnologije daleč najvišji ROIC od vseh sektorjev, sektor komunalnih storitev pa najnižji ROIC.

Spodaj izpostavljam tehnološki sektor, ki ima najvišji ROIC v NC 2000.

Analiza vzorca sektorja: tehnologija

Slika 1 prikazuje, da se je ROIC tehnološkega sektorja povečal s 18.1% v 1Q21 na 20.9% v 1Q22. Marža NOPAT v tehnološkem sektorju se je povečala s 17.4% v drugem četrtletju na 1% v drugem četrtletju 21, medtem ko se je vloženi kapital povečal z 18.6 v drugem četrtletju na 1 v drugem četrtletju 22.

Slika 1: Tehnologija ROIC v primerjavi z WACC: december 1998 - 5. 16. 22

Obdobje merjenja 16. maja 2022 uporablja podatke o cenah od tega datuma za moj izračun WACC in vključuje finančne podatke iz 1. Q22 10-Qs za ROIC, saj je to najzgodnejši datum, za katerega so bili vsi 1Q22 10-Qs za sestavine NC 2000 so bili na voljo.

Slika 2 primerja trende marže NOPAT in obratov vloženega kapitala za tehnološki sektor od decembra 1998. Za izračun teh meritev seštejem posamezne vrednosti sestavnih delov NC 2000/sektor za prihodke, NOPAT in vloženi kapital. Ta pristop imenujem "agregatna" metodologija.

Slika 2: Tehnološka stopnja NOPAT vs. IC se obrne: december 1998 - 5. 16. 22

Obdobje merjenja 16. maja 2022 uporablja podatke o cenah od tega datuma za moj izračun WACC in vključuje finančne podatke iz 1. Q22 10-Qs za ROIC, saj je to najzgodnejši datum, za katerega so bili vsi 1Q22 10-Qs za sestavine NC 2000 so bili na voljo.

Skupna metodologija zagotavlja neposreden vpogled v celoten sektor, ne glede na tržno omejitev ali ponderiranje indeksa in se ujema z načinom izračunavanja meritev S&P Global (SPGI) za S&P 500.

Za dodatno perspektivo primerjam agregatno metodo za ROIC z dvema drugimi tržno tehtanimi metodologijami: tržno tehtanimi meritvami in tržno tehtanimi gonilniki. Vsaka metoda ima svoje prednosti in slabosti, ki so podrobno opisane v dodatku.

Slika 3 primerja te tri metode za izračun ROIC -jev tehnološkega sektorja.

Slika 3: Primerjane metodologije ROIC: decembra 1998 - 5. 16. 22

Obdobje merjenja 16. maja 2022 uporablja podatke o cenah od tega datuma za moj izračun WACC in vključuje finančne podatke iz 1. Q22 10-Qs za ROIC, saj je to najzgodnejši datum, za katerega so bili vsi 1Q22 10-Qs za sestavine NC 2000 so bili na voljo.

Razkritje: David Trainer, Kyle Guske II in Matt Shuler ne prejmejo nadomestila za pisanje o določenih zalogah, slogu ali temi.

Dodatek: Analiza ROIC z različnimi metodologijami ponderiranja

Zgornje meritve izpeljem tako, da za izračun predstavljenih meritev seštejem posamezne vrednosti sestavnih delov NC 2000 / sektorja za prihodke, NOPAT in vloženi kapital. Temu pristopu pravim "združena" metodologija.

Skupna metodologija zagotavlja neposreden vpogled v celoten sektor, ne glede na tržno omejitev ali ponderiranje indeksa in se ujema z načinom izračunavanja meritev S&P Global (SPGI) za S&P 500.

Za dodatno perspektivo primerjam agregatno metodo za ROIC z dvema drugimi tržno ponderiranimi metodologijami:

Tržno ponderirane meritve - izračunano s ponderiranjem tržne kapitalizacije ROIC za posamezna podjetja glede na njihov sektor ali celotni NC 2000 v vsakem obdobju. Podrobnosti:

1. Teža podjetja je enaka tržni kapitalizaciji podjetja, deljeni s tržno kapitalizacijo NC 2000 / njegovega sektorja
2. ROIC vsakega podjetja pomnožim z njegovo težo
3. NC 2000 / ROIC za sektor je enak vsoti tehtanih ROIC za vsa podjetja v NC 2000 / za vsak sektor

Tržno uteženi vozniki - izračunano s tržnim ponderiranjem NOPAT in vloženim kapitalom za posamezna podjetja v NC 2000 / za vsak sektor v posameznem obdobju. Podrobnosti:

1. Teža podjetja je enaka tržni omejitvi podjetja, deljeni s tržno kapitalizacijo NC2000 / njegovega sektorja
2. NOPAT vsakega podjetja pomnožim in vložim kapital na njegovo težo
3. Seštejem tehtani NOPAT in vloženi kapital za vsako podjetje v NC 2000 / vsakem sektorju, da določim NC 2000 / tehtani NOPAT in ponderirani vloženi kapital
4. NC 2000 / sektor ROIC je enak ponderiranemu NC 2000 / sektor NOPAT, deljeno s ponderiranim NC 2000 / vloženi kapital sektorja

Vsaka metodologija ima svoje prednosti in slabosti, kot je opisano spodaj:

Agregatna metoda

Prednosti:

• Enostaven pogled na celoten NC 2000/sektor, ne glede na velikost ali težo podjetja.
• Ujema se s tem, kako S&P Global izračuna metrike za S&P 500.

Slabosti:

• Občutljiv na vpliv podjetij, ki vstopajo / izstopajo iz skupine družb, kar bi lahko neupravičeno vplivalo na agregatne vrednosti kljub stopnji sprememb od družb, ki ostajajo v skupini.

Tržno ponderirane meritve Metoda

Prednosti:

• Upošteva velikost podjetja glede na celoten NC 2000 / sektor in temu primerno pretehta.

Slabosti:

• Občutljiv na prevelik vpliv enega ali nekaj podjetij, kot je prikazano spodaj v sektorju potrošniških necikličnih izdelkov. Ta velik vpliv se ponavadi pojavi le pri razmerjih, pri katerih lahko nenavadno majhne vrednosti imenovalcev ustvarijo izredno visoke ali nizke rezultate.

Metoda tržno uteženih gonilnikov

Prednosti:

• Upošteva velikost podjetja glede na celoten NC 2000 / sektor in temu primerno pretehta NOPAT in vloženi kapital.
• Pred združevanjem vrednosti, ki poganjajo razmerje, pred izračunom razmerja ublaži potencialno velik vpliv enega ali več podjetij.

Slabosti:

• Lahko zmanjša vpliv sprememb med obdobji v manjših podjetjih, saj je njihov vpliv na celotni sektor NOPAT in vloženi kapital manjši.

[1] NC 2000 sestavlja največjih 2000 ameriških podjetij glede na tržno kapitalizacijo v pokritosti mojega podjetja. Sestavne dele se posodabljajo četrtletno (31. marec, 30. junij, 30. september in 31. december). Izključujem podjetja, ki poročajo v skladu z MSRP, in podjetja, ki niso iz ZDA.

[2] Te metrike izračunam na podlagi metodologije SPGI, ki sešteje vrednosti posameznih sestavin NC 2000 za NOPAT in vloženi kapital, preden jih uporabim za izračun metrike. Temu pravim "agregatna" metodologija.

[3] Moje raziskave temeljijo na najnovejših revidiranih finančnih podatkih, ki so v večini primerov 1. četrtletje 22 10-Q. Podatki o cenah so na dan 5.