Zlom inflacije?

Julij je prinesel nekoliko olajšanje na področju inflacije. Zaradi 4.6-odstotnega padca cen energije je skupni indeks cen življenjskih potrebščin (CPI) za mesec pokazal št inflacija. Borza je novico vzela k srcu tako zelo, da je referenčni indeks S&P 500 ob uvodnem zvonjenju zrasel za 1.7 %. Zdi se, da vlagatelji menijo, da bo dobra novica prepričala Federal Reserve (Fed), da opusti svoja protiinflacijska prizadevanja, preneha zviševati obrestne mere in bolj liberalno zagotavlja likvidnost finančnim trgom. Če bi se Fed tako odzval, bi naredil veliko napako. En mesec ne obrne nobenega trenda, še posebej tistega, ki je v več kot enem letu dobil precejšen zagon. Podrobnosti iz tega zadnjega poročila o CPI to dejstvo pojasnjujejo.

Hrana je na prvem mestu. Je največji posamezni del proračuna ameriškega gospodinjstva in se je samo julija povečal za 1.1 %, letna stopnja inflacije je 14 % in izrazit pospešek od 10.9 % v povprečju v zadnjih 12 mesecih. Sama ta slika, ne glede na vse druge vidike, pritiska na gospodinjstva in Fed ter ima tudi politične posledice.

Prav tako ni verjetno, da bodo cene energije v prihodnjih mesecih še naprej zagotavljale olajšanje, kot so jih julija. Pomanjkanje zmogljivosti za rafiniranje že nekaj časa dviguje cene bencina in kurilnega olja hitreje kot cene surove nafte. Zdi se, da julijski padec maloprodajnih cen energije nakazuje, da je proizvodnja rafiniranih proizvodov končno dohitela povpraševanje. S to prilagoditvijo, ki je zdaj bolj ali manj končana, bi se morale cene bencina in kurilnega olja vrniti na ravni cene surove nafte. In te cene so se spet dvignile. Cena za sod primerjalne kakovosti West Texas Intermediate je v začetku avgusta dosegla najnižjo vrednost pri 88.54 USD. Od takrat se je dvignila na 91.41 dolarja za sod. Tudi če ne gre dlje, dvig, ki je že v veljavi, kaže na 3.2-odstotno zvišanje maloprodajnih cen energije v avgustu in preobrat velikega dela julijskega padca.

Za preostali del indeksa inflacije - tako imenovani "osnovni" ukrep, ki izključuje hrano in energijo - je julij prinesel le skromno olajšanje. Ta ukrep je med aprilom in junijem naraščal med 0.6 % in 0.7 % mesečno oziroma po 7.8 % povprečno letni stopnji. Julij je na mesečni ravni zabeležil 0.3-odstotno rast oziroma 3.7-odstotno letno rast. Če bi to držalo, bi še vedno presegla 2.0-odstotno želeno inflacijo Feda. Ni pa očitno, da bo gospodarstvo spoznalo celo to relativno zmernost inflacije.

Del julijskega preboja »osnovne« inflacije je odraz 0.5-odstotnega znižanja cen transportnih storitev, kar je neposredna posledica znižanja cen energentov, ki se, kot že rečeno, verjetno ne bo nadaljevalo. 0.4-odstotno znižanje cen rabljenih avtomobilov je prav tako pomagalo zadrževati tempo osnovne inflacije v juliju, vendar je to znano nestanovitna komponenta CPI in je enako verjetno, da bo avgusta močno narasla kot ponovitev padca. Kljub tem nezanesljivim virom olajšave so cene najemnin in stanovanj julija še naprej kazale 8-odstotno letno stopnjo rasti, ki so jo imeli v povprečju vse leto, medtem ko so se cene zdravstvenih storitev zlovešče pospešile s 4-odstotne letne stopnje rasti, ki so jo imele. v povprečju doslej letos na 5-odstotno letno stopnjo v juliju.

Seveda je vse mogoče, vendar verjetnosti kažejo na tri stvari: Zadeve niso niti približno tako dobre, kot kaže naslovna številka. Če bo v obetih kaj olajšanja, se bo inflacija nadaljevala z nesprejemljivo in obremenjujočo hitrostjo. Fed bi naredil napako, če bi razveljavil svojo izraženo odločenost, da nadaljuje svojo protiinflacijsko politiko.