Indija kaže, zakaj je svetovno gospodarstvo v zelo tesni situaciji

Globalni tržni trendi le redko vplivajo na dogodke v Mumbaju. Toda signali, ki prihajajo s sedeža indijske centralne banke, kažejo, zakaj gre vse, kar so vlagatelji mislili, da vedo o letu 2023, narobe.

Še pred dvema mesecema je veljalo, da bodo Federal Reserve kmalu ustavile zaostrovanje, kitajsko gospodarstvo naj bi cvetelo, Japonska pa je končala s kvantitativnim sproščanjem.

Narobe, narobe, narobe. Fed še vedno razmišlja o enem ali dveh dvigih obrestne mere, saj močan trg dela premaga vse možnosti. Kitajski upi o 5-odstotni rasti iz dneva v dan slabijo. In japonska centralna banka je kot vedno ujeta v živi pesek QE.

Vnesite guvernerja RBI Shaktikanta Dasa, katerega odločitve so še en primer, da je leto 2023 polno presenečenj.

V četrtek je indijska centralna banka pustila svojo ključno posojilno obrestno mero nespremenjeno za drugi zaporedni politični sestanek. Toda Das in kolegi uradniki odbora za monetarno politiko so jasno povedali, da so verjetna nadaljnja zvišanja obrestnih mer.

Kot je povedal Das: »Na tem sestanku MPC je premor in nisem rekel ničesar o pivotu. Karkoli sem rekel na zadnjem sestanku – da to ni pivot,« je Das povedal novinarjem.

Zadevni pivot je eden najpametnejših pametnih denarcev, ki jih bomo do zdaj videli od Washingtona do Frankfurta in Mumbaja. Ta teden je avstralska centralna banka zabeležila svoje presenečenje. V torek je kljuboval pričakovanjem z dvigom referenčne obrestne mere za 25 bazičnih točk na 4.1 %.

Guverner RBA Philip Lowe pravi, da bo odmik od zvišanja obrestnih mer "odvisen od tega, kako se bosta razvijala gospodarstvo in inflacija." Dodal je, da bo "morda potrebna dodatna zaostritev denarne politike, da se zagotovi vrnitev inflacije na cilj v razumnem časovnem okviru."

Še enkrat, sploh ne tisto, kar je bilo veliko vlagateljev prepričanih, da vedo o letu 2023. Ali morda enako velja za Reserve Bank of New Zealand? Po zvišanju obrestne mere v Sydneyju so se ekonomisti spraševali, ali se guverner RBNZ Adrian Orr v Wellingtonu moti, ko trdi, da se uradni denarni obrestni meri ne bo treba dvigniti nad 5.5 %, da bi ukrotili inflacijo. To je pomembno, ker se RBA in RBNZ pogosto obravnavata kot zvonca za usmerjanje svetovnih tečajev.

V začetku tega tedna je kanadska centralna banka pretresla svetovne trge obveznic z nenadnim dvigom obrestnih mer. Guverner BOC Tiff Macklem je referenčni obrestni meri dodal 25 bazičnih točk in jo postavil na 4.75 %, kar je največ v 22 letih. In s pričakovanimi več pohodi.

Dogodki v Mumbaju prav tako zamenjujejo konvencionalno modrost. Čeprav se je inflacija aprila znižala na 18-mesečno najnižjo vrednost 4.70 %, se zdi verjetnost, da bodo cene padle pod 4-odstotni srednjeročni cilj RBI, nizka. To kljub temu, da je centralna banka od maja 250 zvišala obrestne mere za 2022 bazičnih točk.

Mučno vprašanje je, ali bi Das in njegova ekipa morda naleteli na vlado premierja Narendre Modija.

Ne pozabite, da je Das tretji Modijev vodja RBI od leta 2014. Prvega, svetovno cenjenega ekonomista Raghurama Rajana, so zavrnili, ker je bil preveč neodvisen. Zdi se, da je bil Rajanov napačen korak ta, da ni bil pripravljen igrati na bankomatu za vlado, ki je obupano želela pospešiti gospodarsko rast.

Leta 2016 je Modi Rajana zamenjal z Urjitom Patelom. Samo Patel ni bil vrelec presežne likvidnosti, na katerega je upal Modi – odšel je do leta 2018. Vstopite Das, ki je poskušal premagati dvojne pritiske podpore rasti za zahtevnega predsednika vlade in zajezitve inflacije.

Zagotovo je Covid-19 zapletel to ravnotežje. V obdobju po pandemiji je Das RBI očitno našel svojega notranjega inflacijskega jastreba. Kako se je to – in spektakel novih dvigov obrestnih mer letos – spopadlo s političnim establišmentom v New Delhiju, je le ugibati.

Dinamika v Indiji nas opominja, da se najhitrejši svetovni cikel dvigovanja obrestnih mer po osemdesetih letih ni končal. Na nek način je tudi mikrokozmos, zakaj stari šolski ukrepi zaostrovanja ne omejujejo inflacije, kot so to počeli takrat.

Velik del inflacije, ki pesti deset največjih gospodarstev na svetu – vključno z Indijo – prihaja s strani ponudbe. Posledice neusklajenosti ponudbe in povpraševanja iz obdobja Covida ter naraščajočih cen energije zaradi ruske invazije na Ukrajino je bolje obravnavati s prizadevanji vlade za povečanje učinkovitosti in produktivnosti. Tu so obrestne mere zelo nepopolno orodje.

Modijevih devet let na oblasti se vrača v Indijo. Modi je bil kljub vsej svoji močni histrioniji precej šibek reformator. Nekatere poteze za širše odpiranje gospodarstva tujim vlagateljem, vendar nekaj opaznih nadgradenj mikroekonomske strukture, da bi Indija postala bolj odporna na svetovno inflacijo.

Podobne kritike bi seveda lahko naslovili na politike v ZDA, Evropi in na Japonskem. Toda politične poteze v Mumbaju so novo opozorilo, da se upi na bolj umirjeno in živahno leto 2023 za svetovno gospodarstvo ne izpolnijo.