(Bloomberg) - Ameriški trg obveznic se približuje najbolj jasnemu znaku doslej, da premik ameriške centralne banke Federal Reserve v jastrebovsko prestavo prinaša razliko - resnična 10-letna obrestna mera, višja od 0%.
Najbolj brano iz Bloomberga
Medtem ko so se vsi donosi zakladnice letos povzpeli, ko je Fed začela, po pričakovanjih, agresivno serijo zvišanja obrestnih mer, ki naj bi zavirala visoko inflacijo, je bila v zadnjih dveh tednih štafeta prešla na inflacijsko zaščitene obveznice in obveznice. Njihovi donosi se imenujejo "resnični", ker predstavljajo stopnje, ki jih bodo vlagatelji sprejeli, dokler so združeni z dodatnimi plačili za izravnavo inflacije.
Za posojilojemalce, katerih prihodki lahko rastejo z inflacijo, predstavljajo realne obrestne mere nekakšen resničen strošek denarja. Za 10-letna posojila je negativna že od začetka leta 2019, razen za kratek čas med tržnim neredom marca 2020. Desetletni realni donosi na inflacijsko zaščitene zakladnice so narasli na -0.15 % z -0.49 % v zadnjem tednu. Najnižja vrednost je bila novembra -1.26 %.
"Fed, ki bo zaostril politiko, bi se moral v bistvu zavzemati za višje realne donose," je dejal Michael Cloherty, vodja strategije obrestnih mer ZDA pri oddelku za vrednostne papirje UBS AG.
Obdobje negativnih realnih donosov je podprlo povpraševanje po bolj tveganih sredstvih, kar je omililo finančne pogoje. Da bi inflacijo spet obvladal, jih mora Fed zaostriti z višjimi realnimi donosi. Tempo bo tokrat morda hitrejši. Konec leta 2018 se je 10-letni realni donos po izstopu iz negativnega ozemlja leta 1 dvignil nad 2016 %, saj je Fed počasi zaostrila politiko.
Tržna pričakovanja o tem, za koliko bo centralna banka zvišala svojo obrestno mero, so eksplodirala, saj bodo terminske pogodbe, vezane na datume sestankov Fed, zdaj dosegle najvišjo vrednost pri približno 3.15 % sredi leta 2023, s trenutno 0.25 %-0.5 %. Jan Hatzius, glavni ekonomist skupine Goldman Sachs Group Inc., je v petek dejal, da je mogoče predvideti okoliščine, v katerih bi lahko presegla 4%.
"Desni donos nad ničlo pomeni vrednotenje lastniških vrednostnih papirjev in vsa sredstva je treba ponovno oceniti," je dejal David Bianco, glavni direktor za naložbe v Ameriki za DWS. Uradniki Fed "zvenijo zelo prepričljivo glede boja proti pobegni inflaciji in bodo ukrepali."
V dveh tednih po tem, ko je Rusija 23. februarja napadla Ukrajino in sprožila povišanje cen surovin, ki je spodbudilo povpraševanje po obveznicah, zaščitenih z inflacijo, so realni donosi za kratek čas padli nazaj proti lanskim najnižjim vrednostim. Razlike v donosnosti med inflacijsko zaščitenim in rednim državnim dolgom – ki predstavlja znesek inflacije, potrebne za izenačitev njihovih donosov – so se povečale, v nekaterih primerih na najvišje zabeležene ravni v zadnjih dveh desetletjih.
Naslednji dvig donosnosti na najvišje ravni od pred pandemijo je bil posledica realnih donosov, vendar je znak, da vlagatelji pričakujejo, da bo Fed uspel obvladovati inflacijo.
Indeks cen življenjskih potrebščin v ZDA za marec, ki bo objavljen v torek, naj bi po napovedih pokazal 1.2-odstotno mesečno rast, kar je več kot katero koli od septembra 2005, kar bo letno stopnjo dvignilo na 8.4 %, nazadnje leta 1982.
Običajno krepitev gospodarstva hkrati dvigne realne donose in inflacijska pričakovanja, toda agresiven Fed postavlja temelje za razhajanje, kar ustvarja "izjemno nestanovitnost v TIPS," je dejal Cloherty.
Indeks zakladniških vrednostnih papirjev, zaščitenih pred inflacijo, je od 3.3. marca izgubil 23 % s skupnim donosom -4.7 % v letu 2022. Medtem ko so se primerljive redne zakladnice odrezale še slabše – s skupnim donosom od začetka leta minus 7.8 % – so v zadnjem obdobju boljši in izgubili le 2.4 %.
Neuspeh pri TIPS se je poglobil z razkritji – najprej guvernerja Fed Laela Brainarda v torek, nato pa v zapisniku seje marčevskega odbora za odprti trg v sredo –, da se bo krčenje bilance stanja začelo prej in odvijalo hitreje, kot so pričakovali nekateri udeleženci na trgu. .
Zapisniki so pokazali, da bo Fed prihodnji mesec začel krčiti svojo bilanco stanja, tako da ne bo zamenjal vseh zapadlih zakladnic in hipotekarno zavarovanih vrednostnih papirjev, ki jih ima. Zadnjič, ko je Fed izvedel tako imenovano kvantitativno zaostrovanje, od leta 2017 do 2019, je določil mesečne omejitve, koliko svojih zapadlih deležev ne bi nadomestili z novimi vrednostnimi papirji.
Zapisniki kažejo, da bi lahko skupna zgornja meja odtoka v treh mesecih dosegla 95 milijard dolarjev. Čeprav je bila najvišja vrednost v skladu s pričakovanji trgovcev z obveznicami, je bil tempo hitrejši, kot so nekateri napovedovali.
Ko je Fed razširil svojo bilanco stanja z marca 2020 na marec 2020, je bil TIPS boljši, ker so nakupi TIPS s centralnimi bankami predstavljali večji delež neporavnanega zneska. Povečanje lastniškega deleža TIPS za 256 milijard dolarjev na 388 milijard dolarjev, kar je več kot petina trga, je preseglo rast trga v istem obdobju.
"Fed je postal glavni kupec TIPS in zdaj ne kupuje," je dejal George Goncalves, vodja makro strategije pri MUFG. "Na robu je QT bolj pomemben za TIPS kot širši trg zakladnice."
Medtem so vlagatelji, ki so lani vstopili v ETF iShares TIPS Bond, letos neto odkupili.
Ruffer LLP, institucionalni upravitelj naložb v vrednosti približno 33 milijard dolarjev, priporoča kratkotrajne TIPS za zaščito pred inflacijo, ki so manj občutljive na cene kot širok trg na naraščajoče donose.
"Fed in maloprodaja sta kupca TIPS-a in oba se umikata," je dejal Alex Lennard, direktor naložb pri Rufferju v Londonu.
Nedavna odpornost ameriških delnic je pripomogla k krepitvi zaupanja, da bo obrestna mera Fed dosegla 3.25 %, možne posledice geopolitičnih prilagoditev, ki jih je povzročila ukrajinska kriza, pa so vlagatelje pognale globlje v neznano ozemlje, je dejal Glen Capelo, direktor direktor pri Mischler Financial.
"Fed se od zgodnjih 80-ih let ni zaostril zgolj zaradi inflacije," je dejal. "To je prvič, da se resnično zategujejo, hkrati pa odvijajo QE."
Kaj gledati
Gospodarski koledar:
12. april: CPI, optimizem malih podjetij NFIB
13. april: vloge za hipoteko MBA; PPI
14. april: Zahtevki za brezposelne, poslovne zaloge, maloprodaja, razpoloženje Univerze v Michiganu in inflacijska pričakovanja
Koledar Fed:
11. april: predsednik Fed Atlante Raphael Bostic, guvernerka Michelle Bowman, guverner Christopher Waller, predsednik Fed Chicaga Charles Evans
12. april: guverner Brainard, predsednik Fed Richmond Thomas Barkin
14. april: predsednica Fed Cleveland Loretta Mester, predsednik Fed Philadelphia Patrick Harker
Koledar dražb:
11. april: 13- in 26-tedenski računi, 3-letni zapisi
12. april: 10-letni zapiski
13. april: 30-letne obveznice
14. april: 4- in 8-tedenski računi
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html