(Bloomberg) — Rajiv Jain je vse, kar Cathie Wood ni.
Najbolj brano iz Bloomberga
Soustanovitelj GQG Partners nima Twitter računa in se redko pojavlja na televiziji. In v njegovih delniških skladih za rast ni podjetij za avtomobile brez voznika ali proizvajalcev hiperzvočnih izstrelkov. Namesto tega boste našli veliko industrij z odločnim pridihom 20. stoletja: nafta, tobak, bančništvo.
Ta formula se je izkazala za izjemno uspešno. V manj kot sedmih letih je Jain, nekdanji glavni direktor za naložbe pri Vontobel Asset Management, zgradil GQG v 92 milijard dolarjev vredno elektrarno. Po podatkih Morningstar Direct je malo, če sploh kdo, zagonskih skladov v zadnjem času zbralo toliko denarja v tako kratkem času.
Leta 2022, ko je večina upravljavcev premoženja opazovala, kako stranke vlečejo denar iz njihovih skladov, ko so trgi padali, je GQG uspeval. Podjetje je zvabilo 8 milijard dolarjev novih naložb in trije od njegovih štirih vodilnih skladov so z velikimi razlikami premagali primerjalne indekse.
Povlecite lečo še bolj nazaj in uspešnost največjega sklada GQG, 26 milijard dolarjev vrednega sklada Goldman Sachs GQG Partners International Opportunities Fund, bo še bolj osupljiva. Od svoje ustanovitve decembra 2016 je sklad pridobil 10.8 % na leto, kar je več kot dvakrat več od referenčnega 3.9 % letnega donosa.
Ves ta uspeh, ki sega v čas, ko je bil zvezdniški menedžer pri Vontobelu, je Jainu dal nekaj bahanja.
Za posamezne delnice potegne ogromne vsote denarja in v hipu lahko reši celotno pozicijo – drznim potezam, ki se jih večina v industriji izogiba. Še več, v pogovoru z njim hitro postane jasno, da ne dela veliko svojih tekmecev borznikov. Jain se ima za »upravitelja rasti kakovosti«. Druge označuje, ne da bi navedel imena, kot »vodje rasti kakovosti v citatih«. Mnogi od njih so zanj zgolj sleparji, ki so zajahali val poceni denarja, a so bili razkriti šele, ko se je obdobje ničelnih obrestnih mer nenadoma končalo.
"Ta vrsta nestanovitnih let vam dejansko omogoča, da se nekoliko bolj razlikujete," pravi v telefonskem intervjuju s sedeža GQG v Fort Lauderdaleu na Floridi. »Veliko vodij 'kakovostne rasti' je v bistvu eksplodiralo. Ugotovili smo, ali si res lastijo kakovost.«
Jain je seveda imel svoj delež napačnih korakov. Njegova velika stava na Rusijo – 16 % vsega denarja njegovega sklada za trge v razvoju je bilo na začetku leta 2022 vloženega v državo – se je slabo izjalovila, ko je predsednik Vladimir Putin napadel Ukrajino. Začel se je umikati, ko so se začeli zbirati vojni oblaki, vendar ni likvidiral vseh imetij sklada in posledično je ta lani padel za 21 %, zaradi česar je bil edini večji sklad GQG, ki je bil slabši od svojega merila.
In letos, ko so delnice tehnološkega sektorja v ZDA znova porasle zaradi špekulacij, da je centralna banka Federal Reserve blizu konca svojega cikla dvigovanja obrestnih mer, so skladi GQG zaostali. Njegova odločitev o prenizki teži Kitajske je bila tudi draga, saj je vlada odpravila stroge zapore zaradi covida, ki so obremenile gospodarstvo. Jain mednarodni sklad – ki ga vlagateljem razdeljuje Goldman Sachs Group Inc. – je letos pridobil le 3.4 % v primerjavi s 7.8-odstotnim skokom referenčne vrednosti, s čimer se je uvrstil v spodnji 6 percentil.
»Dandanes nisem srečen kamper,« se smeji Jain.
Izračunana tveganja
Letošnja slaba uspešnost na neki ravni ni tako zelo presenetljiva. Delnice, ki jih ima Jain rad v lasti, so po naravi bolj obrambne, takšne, da se dobro obnesejo v recesiji, vendar zaostajajo, ko sta gospodarstvo in borza v krču.
"Je veliko bolj previden kot drugi upravljavci rasti," pravi Gregg Wolper, višji analitik pri Morningstarju.
Vsaj zunanjemu opazovalcu je vse to navidezno protislovje. Jain ima rad varne, obrambne delnice, a nato nanje stavi prevelike, tvegane stave. Filozofijo pojasnjuje takole: če se naloži podjetjem, ki imajo, kot pravi, neprebojne bilance stanja – imena, kot sta Exxon Mobil Corp. in Visa Inc. – je malo verjetno, da bo katero od njih utrpelo takšen nenaden zlom, kot bi ga povzročil opustošenje njegovega portfelja.
»Poskušamo prevzeti manj absolutnega tveganja,« pravi Jain. »Podjetja, ki jih imamo v lasti, ustvarjajo veliko prostega denarnega toka. Tako je tveganje, da izgubimo na absolutni osnovi, veliko manjše. Ampak včasih to pomeni, da moraš prevzeti več relativnega tveganja.«
Jain običajno vlaga v 40 do 50 delnic z veliko kapitalizacijo v svoj mednarodni sklad, v primerjavi z več kot 2,000 podjetji v merilu uspešnosti. Njegov ameriški sklad ima manj kot 30 delnic v primerjavi z več kot 500 v indeksu S&P. Dva izmed 10 največjih holdingov mednarodnega sklada sta tobačni družbi – British American Tobacco in Philip Morris International. Predstavljajo skoraj 10 % portfelja.
Vontobelova leta
Jain, rojen in odraščal v Indiji, se je leta 1990 preselil v ZDA, da bi nadaljeval študij MBA na Univerzi v Miamiju. Vontobelu se je pridružil leta 1994 in se povzpel do leta 2002, ko je postal CIO švicarskega podjetja. Ko je marca 2016 zapustil podjetje in ustanovil GQG, je Vontobelov sklad za nastajajoče trge v 70 letih vrnil skupno 10 %, več kot dvakrat več indeks MSCI Emerging Markets Index.
Jain, ki ima večinski delež v GQG, večino svojega osebnega premoženja vlaga v njegove sklade. Ko je leta 2021 GQG javno objavil v Avstraliji in zbral približno 893 milijonov dolarjev v največji IPO v državi tistega leta, se je Jain zavezal, da bo 95 % prihodkov od IPO vložil v podjetje in denar obdržal tam sedem let.
Obstajajo še druge stvari, zaradi katerih se Jain razlikuje od tipičnega šefa v investicijski družbi: noče se srečati z vodstvenimi delavci, ki vodijo podjetja, v katera razmišlja o vlaganju, da ne "popije njihovega Kool-Aida"; zaposlenim v GQG prepoveduje trgovanje z delnicami na njihovih osebnih računih; in ko se je lani njegova stava na Rusijo izjalovila, se je na konferenčnem klicu vlagateljem GQG opravičil za izgube, ki so jih utrpeli.
"Ima kombinacijo samozavesti in nekaj ponižnosti v razumevanju, da se morda glede nečesa moti," pravi Wolper.
'Igra preživetja'
Ta sposobnost prepoznavanja napak – in posledično hitrega spreminjanja poti – je nekaj, kar Jain verjame, da njegovim tekmecem manjka. Na primer, lansko leto jim ni uspelo prepoznati, da bo razcvet tehnoloških delnic kmalu propadel. Svoje tehnološke deleže je začel zmanjševati konec leta 2021, potem ko je nekaj časa jezdil tehnološki val, ki ga je spodbudila pandemija, ali »mehurček«, kot mu pravi sam.
Do marca lani, ko je inflacija naraščala in so obrestne mere naraščale, je Jain znižal tehnološke deleže svojega mednarodnega sklada vse do 5 % portfelja s 23 % sredi leta 2021, medtem ko je svojo utež energetskih delnic povečal na 19 % z manj kot 2 %. Ta zamenjava se je bogato obrestovala in pomagala omejiti izgube sklada, saj so svetovne zaloge energije lani poskočile za 41 %, delnice tehnološke industrije pa so padle za 31 %.
»Vlaganje je igra preživetja, saj večina ljudi dolgoročno ne bo preživela,« pravi Jain. »Torej bi morala biti takšna miselnost, namesto da bi poskušali ves čas zmagovati. Gre bolj za izogibanje porazu kot za poskus zmage.”
In kaj če se zdaj moti? Kaj pa, če so nedavni napredki v tehnologiji le začetek širšega okrevanja industrije?
Jain je dvomljiv. Zanj tehnološki velikani sploh ne bi smeli več veljati za rastoče delnice. Toda pripravljen je, kot pravi, še enkrat razstreliti svoj portfelj, če bo treba. "Če podatki dokažejo, da se motimo, si bomo z veseljem premislili."
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2023 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/south-florida-anti-cathie-wood-130000190.html