V 'resničnem' svetu kreditov denar nikoli ni 'zastonj'

Nedavni mnenjski prispevek je omenil čas v ne tako davni preteklosti, ko je bil denar »tako rekoč zastonj«. To je bilo, preden je predsednik Feda Powell domnevno prinesel "resnični svet" na ceno kredita. Bralci bi morali biti skeptični, pa ne le glede domneve, da Powell nadzoruje najpomembnejšo ceno na svetu (kredit) s pregovorne Poveljniške višine.

»Prav gotovo zastonj« denar ni bil niti se ne bere prav, predvsem zato, ker je tako v nasprotju s tem, kako neverjetno težko je za vsa podjetja vseh vrst zagotoviti financiranje, ne glede na to, kaj počne Fed. Pomislite na UberUBER
. Medtem ko je svoje delnice ponudil javnosti leta 2019, je začel poslovati leta 2009, da bi se nekaj let pozneje zlahka razvil v enega najbolj govorjenih »samorogov« v Silicijevi dolini. Uber je bil nedvomno podjetje, o katerem se je največ govorilo v Silicijevi dolini, hkrati pa naj bi bil denar brez stroškov. Očitno Uber ni dobil obvestila.

Ko je družba Benchmark Capital nakazala kapital svojemu ljubljencu iz doline, si je ugledni tvegani kapital zagotovil petino Uberja za $ 12 milijonov. Ustavi se in razmisli o tem. Za Uber ni bilo dolžniškega financiranja in za tehnološka podjetja ga realno nikoli ni. In nikoli se ne morejo zadolžiti preprosto zato, ker nekje severno od 90 % startupov v Silicijevi dolini propade. Zato posojilodajalci ne upoštevajo, kje so tvegani kapitalisti. Zakaj bi posojali tistemu, kar verjetno nikoli ne bo imelo zaslužka?

Kar pojasnjuje, zakaj so Uberjevi ustanovitelji predali 20 % podjetja za na videz tako malo. Stopnja neuspeha v Silicijevi dolini je oblikovala tamkajšnji naložbeni poslovni model: samo lastniško financiranje. In lastniški kapital je strašno drag. 1,000-odstotne obrestne mere bi bile relativno poceni. Tako drago.

O tem je treba razmišljati glede na pretekla leta, ko je bil Fed na ničli. Fedovo hrepenenje po "svobodi" nikoli ni odražalo trga, niti domnevno "tesen" Fed ne odraža resničnega sveta zdaj. V najbolj dinamičnem sektorju v najbolj dinamičnem gospodarstvu na svetu je denar neverjetno drag. Samo lastniško financiranje drago. In ni le v visoko tvegani severni Kaliforniji, da je "denar" tako težko dobiti.

Pomislite na investicijsko bančništvo in zakaj so investicijski bančniki tako dobro plačani. Niso dobro plačani, ker je denar zastonj, ampak ravno zato, ker ga je težko doseči za 99.999 % ameriških podjetij.

Kaj pa tisti, ki ne cenijo pozornosti investicijskega bančništva? Pomislite na drugorazredne posojilojemalce. To je koristno razmisliti ob upoštevanju zakona o preprečevanju plenilskih posojil, zakona, sprejetega v Illinoisu leta 2021. Slednji je nebančnim posojilodajalcem prepovedal, da drugorazrednim posojilojemalcem zaračunajo več kot 36 % njihovih posojil. Ekonomisti J. Brandon Bolen, Gregory Elliehausen in Thomas Miller so izvedli podrobno študijo posledic zakona, da bi ugotovili, kaj bi bralci pričakovali: posojanje drugorazrednim posojilojemalcem je po sprejetju zakona usahnilo.

Pomemben je čas. Predsednik Feda Powell ni začel dvigovati obrestne mere Fed Fund do marca 2022, toda v Illinoisu so drugorazredni posojilojemalci ugotovili, da je precej težje zagotoviti posojila, ko je bil denar leta 2021 še domnevno brezplačen. Niti pri 36 %!

Prav zato, ker so obrestne mere tako močan koncept, denarja skoraj nikoli ni neumen, kar pomeni brezplačno. Kar pomeni, da denar nikoli ni zastonj. Pooblastila Feda so bolj teoretična kot resnična.

Če pogledamo nazaj v leto 1980, je takrat predsednik Feda Paul Volcker agresivno dvigoval obrestne mere. Za šalo povejmo, da si je, tako kot Powell danes, prizadeval, da bi »resnični svet« prinesel na cene. Le da ni. In ni mogel. Ugotovite, da leta 1980 briljantni Michael Milken ni le uspel zagotoviti skoraj 1 milijarde dolarjev financiranja za MCI v prizadevanju za pridobitev poslovanja na daljavo od najmodrejšega med modrimi čipi AT&TT
, mu je uspelo zagotoviti minnow, da so bile posojilne obrestne mere MCI nižje od obrestne mere Fed. Ok, če MCI ni plačeval obrestne mere Fed, kaj potem mislijo bralci, da je AT&T plačal za izposojo?

To je samo opomnik, da medtem ko Fed neskončno išče ustreznost in moč, trgi vedno in povsod govorijo. To, kar govorijo, je opomnik, da trgi, ne Fed, določajo stroške in znesek kredita. Upajmo, da bo ta resnica razblinila idejo, da je vedno krvavo drago posojilo mogoče občasno s centralnim načrtovanjem nekako narediti brez stroškov.