Če se je leto 2022 zdelo najslabše od leta 536 našega štetja, niste sami

Marsikomu ne bo žal, da se bo preteklo leto zaprlo. Poleg tega, da je bilo najslabše leto za delnice od leta 2008, ko je indeks S&P 500 padel za več kot 18 %, je bilo tudi najslabše leto za obveznice v zadnjih desetletjih – zaradi česar je bilo eno najslabših let kdaj za uravnotežen portfelj (Vanguard Balanced Index Fund z dodelitvijo 60 % delnic in 40 % obveznic je padel za skoraj 17 %). To popolno nevihto je povzročila najvišja stopnja inflacije po osemdesetih letih prejšnjega stoletja. Številni mehurčki so spektakularno počili, vključno s tistimi kriptovalut, delnic memov in špekulativne tehnologije. Celo tako imenovane tehnološke delnice "blue chip", kot je AppleAAPL
so bili udarjeni, saj so bili njihovi večkratniki med ceno in dobičkom previsoki, da bi zdržali povišane stopnje. Na nek način je bil domnevno tržni ekvivalent leta 536 AD najslabše leto v življenju na planetu. Tistega leta je vulkanski izbruh na Islandiji velik del sveta za 18 mesecev pahnil v temo, kar je povzročilo najhladnejše obdobje v 2000 letih zgodovine. Pridelki so se posušili, kar je povzročilo grozljivo lakoto, ogromno človeško smrt, stisko in bedo.

Dobra novica je, da ne živimo v letu 536 našega štetja (čeprav se pogosto zdi tako) in da je bila Fed kljub počasnemu začetku hitra in agresivna v boju proti inflaciji. Razpon ciljne obrestne mere skladov Fed zdaj znaša 4.25–4.50 %, eksponentno višje od ničelne obrestne mere, ki jo je Fed vzdrževal med pandemijo. Kot sem že rekel, to ni Fed tvojega očeta. Fed v 70. letih je vodil Arthur Burns, ki je bil slabovoljen, ko je šlo za boj proti inflaciji. Nasprotno pa se je Jerome Powell, trenutni predsednik Feda, naučil iz teh napak in tvega recesijo, da bi zagotovil, da se inflacija vrne v steklenico. Inflacija se je v zadnjih nekaj mesecih umirila, kar dokazuje, da so ukrepi Feda začeli učinkovati – ne tako hitro, kot bi si kdo želel, a dovolj hitro, da opravičuje dejanja Feda. Večina zvišanj obrestnih mer (in izgub obveznic) je verjetno za nami. Čeprav mnogi pričakujejo, da bo obrestna mera Fed skladov sčasoma dosegla 5.25%–5.50%, bi bilo presenetljivo, če se obrestne mere na tej točki ne bi začele umirjati. Če je tako, bi lahko bilo leto 2023 razmeroma dobro leto tako za delnice kot za obveznice.

Verjetna je recesija. Po nekaterih merilih smo enega že imeli leta 2022, letos pa bi lahko imeli dvojni padec. Vendar so mediji, trgi in strokovnjaki po vsem svetu redko tako napovedovali recesijo. Tako so recesijska pričakovanja že v veliki meri vračunana v delnice. Vendar je dvomljivo, da bo Fed dosegel svoj cilj tako imenovanega "mehkega pristanka", pri katerem se ponovno vzpostavi stabilnost cen, medtem ko se rast ohranja. V preteklosti so mehki pristanki redki in recesije so pogosto cena za vrnitev inflacije na zgodovinsko povprečje.

Poleg gospodarskih nihajev in tržnega nemira je bilo leta 2022 priča tišjim spremembam: premik od vlaganja v rast nazaj k našemu slogu vlaganja, znanem kot vlaganje vrednosti. Naložbe v rast (ki so bile več let močno uspešnejše in ki vlagajo v delnice z visokimi stopnjami rasti – ob predpostavki, da se bo njihova prevelika rast nadaljevala v nedogled) so se srečale z višjimi obrestnimi merami in padle v nemilost. Indeks rasti Vanguard padla za več kot 33 %. Vlaganje v vrednost, ki priznava ekonomsko realnost, da se vsako podjetje sčasoma povrne k intrinzični vrednosti, je utrpelo izgube – vendar v primerjavi s tem veliko manj. Cikli preseganja vrednosti običajno trajajo vsaj pet do sedem let. Natančneje, vlaganje vrednosti je bilo v vseh naših življenjih veliko uspešnejša strategija kot vlaganje v rast. Vrednostne delnice so premagale rast delnic v zadnjih sto letih. Zato ni presenetljivo, da je največji vlagatelj na svetu, Warren Buffett, vedno sledil pristopu vrednosti. Vrednostni cikli lahko pogosto trajajo več kot sedem let, zato bi lahko vlagateljem dobro služilo, da ohranijo vrednostno usmeritev v bližnji prihodnosti. Tudi če se ne želite zavezati vrednotenju vlaganja vse življenje, bi bilo slabo, če bi ga v naslednjih nekaj letih ignorirali.