Kako krmariti po trenutni volatilnosti borznega trga

6. maja sem delil svoje misli o tem, kako se spopasti s trenutnimi pretresi na borzi, pri čemer je opozoril, da je razprodajo verjetno povzročilo veliko različnih skrbi vlagateljev: inflacija, obrestne mere, vojna v Ukrajini, motnje dobavne verige in upočasnitev gospodarstva na Kitajskem. Na žalost, ker so ti dejavniki še vedno v igri, se je delniški trg (z uporabo S&P 500 kot referenco) od takrat zmanjšal za nadaljnjih ~11%. Uradno smo vstopili na medvedji trg, ki je opredeljen kot padec za 20 % ali več od prejšnjega vrha.

Sredi vsakodnevne parade zastrašujočih naslovov je mogoče ugibati, kaj bo od tukaj opomoglo delnice. Toda skozi vso negotovost imam v mislih ugotovitev Warrena Buffetta, da »prihodnost ni nikoli jasna; plačate zelo visoko ceno na borzi za veselo soglasje. Negotovost je pravzaprav prijatelj kupca dolgoročnih vrednot. Kot sem napisal 6. maja, se s tem občutkom popolnoma strinjam:

_{V bližnji prihodnosti bo verjetno nerodno, vendar sem optimističen glede prihodnosti. Pravzaprav bi morali vlagatelji zdaj razmišljati o povečanju izpostavljenosti lastniškemu kapitalu: v preteklosti je najboljši čas za vlaganje takrat, ko se počutite najslabše. Celo zelo izkušenim in uspešnim vlagateljem je to težko sprejeti, zlasti ko cene še naprej padajo, toda nakup odličnih podjetij po znižanih cenah in njihovo dolgoročno obdržanje je v preteklosti način, kako se ustvari najboljši donos.}

Čeprav so medvedji trgi lahko boleči, ne bi smeli spodbujati vlagateljev k prodaji. Desetletje za desetletjem je vlagateljem najbolje služilo, če so zadržali svoje položaje v visokokakovostnih podjetjih, še bolje pa jim je služilo, če so imeli sredstva (in želodec), da bi kupili več – navsezadnje je čas za okrevanje trga nič. če ne nepredvidljivo. Kot prikazuje naslednja grafika, je bila od leta 1957 povprečna tržna donosnost (spet merjena glede na S&P 500) pozitivna 1 mesec, 3 mesece, 6 mesecev in 1 leto po uradnem vstopu na ozemlje medvedjega trga. Vsekakor so se delnice v nekaterih letih v teh časovnih okvirih znižale, a to je bila izjema, ne pravilo.

Še vedno verjamem, da bi morali vlagatelji ostati na poti. Nisem zmanjšal svoje izpostavljenosti lastniškemu kapitalu in tega ne nameravam; namesto tega te trenutke tržnih dislokacij rad izkoristim, da povečam svojo izpostavljenost lastniškemu kapitalu. Boli me ob misli na izgubo denarja za svoje stranke, vendar pa na dosedanje letošnje izgube gledam kot na »izgube na papirju«, ne kot na trajno izgubo kapitala. Konec koncev je cena delnice na kateri koli dan preprosto tisto, kar so ljudje pripravljeni plačati za podjetje v tistem trenutku. Verjamem pa, da bo dolgoročno bodisi delniški trg odražal pravo vrednost podjetja bodisi ga bo prevzemnik kupil za njegovo pravo vrednost. Nimam razloga verjeti, da bo tokrat kaj drugače.

Na žalost današnje cene delnic poganja panika zaradi makroekonomskih naslovov, ne pa temeljni poslovni temelji. Wall Street se je v preteklosti pretirano odzval na gospodarske podatke, bodisi pozitivne ali negativne, zaradi česar je ekonomist Paul Samuelson slavno opazil, da je »borza napovedala devet od zadnjih petih gospodarskih recesij«. Borza sovraži negotovost bolj kot karkoli drugega in trenutno smo v njej do kolen. Koliko časa, preden bomo našli trdna tla, lahko kdo ugiba.

Razlogi za optimizem

Toda situacija ni le usodna in mračna. Bančni sistem ZDA že desetletja ni bil tako močan, brezposelnost je na zgodovinsko najnižji ravni, bilance stanja potrošnikov pa so okrepili nedavni vladni programi stimulacije (čeprav se je stopnja prihrankov pred kratkim zmanjšala, stanja na kreditnih karticah pa so se znatno povečala – razvoj I. bo pozorno spremljal). Recesija je vsekakor možna, a ti dejavniki bi morali pomagati ublažiti njene učinke.

Enako pomembno je, da je razpoloženje vlagateljev na večletnem najnižjem nivoju, pri čemer je zaupanje potrošnikov še nižje kot po napadih 11. septembra, med finančno krizo 2008–2009 in med zastoji zaradi koronavirusa. Oba označevalca sta bila v preteklosti velika kontraindikacija za prihodnje donose na borzi. Zaupanje potrošnikov bi lahko šlo od tu naprej nižje, vendar je vredno omeniti, da je po mnenju JP Morgan povprečna 12-mesečna donosnost indeksa S&P 500 po osmih padcih razpoloženja potrošnikov od leta 1971 znašala 24.9 %:

Nazadnje, kar je najpomembneje, so delnice, ki jih imam, precej poceni – in najboljši napovedovalec prihodnjih donosov na borzi je vrednotenje. V takih časih je bistvenega pomena, da stvari postavite v njihovo pravo perspektivo. Današnji naslovi so zaskrbljujoči, vendar bledijo v primerjavi s tistimi, ki smo jih videli v letih 2008–2009, ko so ljudje mislili, da je svetovni finančni sistem na robu dejanskega zloma. Podobno so se leta 2020, ko je koronavirus v le nekaj mesecih spravil gospodarstvo s pečine, vlagatelji bali za svoje fizično zdravje, ne le za finančno zdravje. Kljub temu je bila ohranjanje smeri v obeh primerih prava poteza in ne vidim razloga, da bi bilo tokrat drugače.

Te informacije niso priporočilo ali ponudba za prodajo ali nagovarjanje kakršne koli ponudbe za nakup, deleža v katerem koli vrednostnem papirju, vključno z deležem v katerem koli naložbenem nosilcu, ki ga upravlja ali svetuje Boyar Asset Management (»Boyar«) ali njegove podružnice . To gradivo je na navedeni datum, ni popolno in se lahko spremeni brez predhodnega obvestila. Dodatne informacije so na voljo na zahtevo. V zvezi s točnostjo, popolnostjo ali pravočasnostjo informacij ni zastopan in Boyar ne prevzema nikakršne obveznosti za posodobitev ali revizijo takšnih informacij. Preden sprejmete kakršno koli naložbeno odločitev, se posvetujte s svojim finančnim svetovalcem. Vsa mnenja, izražena v tem dokumentu, predstavljajo samo trenutna mnenja in ne zastopajo točnosti, popolnosti ali pravočasnosti informacij, in Boyar Asset Management in njegove podružnice ne prevzemajo nobenih obveznosti do posodobitve ali popravka takšnih informacij. Ne smete domnevati, da bo katera koli naložba, obravnavana v tem dokumentu, donosna ali da bodo kakršne koli naložbene odločitve v prihodnosti donosne. Pretekla uspešnost ne zagotavlja prihodnjih rezultatov. Nekatere informacije so zagotovili in/ali temeljijo na virih tretjih oseb in, čeprav se domneva, da so zanesljive, niso bile neodvisno preverjene in Boyar Asset Management ali katera koli od njegovih podružnic ni odgovorna za napake tretjih oseb. Vse informacije, ki se lahko štejejo za nasvet v zvezi z vprašanjem zveznega davka, niso namenjene uporabi in jih ni mogoče uporabiti za namene (i) izogibanja kaznim, naloženim v skladu z zakonikom o notranjih prihodkih Združenih držav Amerike, ali (ii) promocije, trženja ali priporočanja na drugo stranko kakršno koli transakcijo ali zadevo, ki je obravnavana tukaj.

Vsi omenjeni rezultati ne predstavljajo nujno rezultatov katerega koli od računov, ki jih upravlja Boyar Asset Management Inc., in rezultati računov Boyar Asset Management Inc. se lahko bistveno razlikujejo od katerega koli od predstavljenih rezultatov. Čeprav predstavljeni rezultati kažejo dobiček, je obstajala realna možnost trajne izgube kapitala. Te informacije so samo za ponazoritev in razpravo in se nanje ne zanašajo kot napovedi, raziskave ali naložbeni nasveti ter niso priporočilo, ponudba ali nagovarjanje za nakup ali prodajo kakršnih koli vrednostnih papirjev ali sprejetje kakršne koli naložbene strategije. Boyar Asset Management Inc. je investicijski svetovalec, registriran pri Komisiji za vrednostne papirje in borze. Registracija investicijskega svetovalca ne pomeni nobene ravni spretnosti ali usposabljanja. Kopija trenutnega obrazca ADV, del 2A, je na voljo na zahtevo ali na https://adviserinfo.sec.gov. Za vsa vprašanja se obrnite na Boyar Asset Management Inc. na (212) 995-8300.