Kako vedeti, kdaj bodo cene nafte povzročile recesijo, v kaj vlagati

Ker je nacionalno povprečje za galono plina doseglo najvišjo ceno od leta 2008, borza pa je na robu zaradi prve kopenske vojne v Evropi po drugi svetovni vojni, ki jo vodi eden največjih svetovnih proizvajalcev surove nafte, so cene surove nafte in zaloge energentov področje pozornosti za vlagatelje. Borzni udeleženci se težko izognejo vprašanju, ali so zaloge energentov, ki so se močno povečale od dna pandemije, še vedno nakup glede na geopolitično premijo? Toda povezano vprašanje bi jih lahko ustavilo, preden bi nadaljevali: ali bodo cene nafte povzročile recesijo?

Bespoke je prejšnji teden zapisal, da se je od petka zjutraj surova nafta WTI v tednu podražila za nekaj več kot 20 %, kar je eno od petih obdobij, ko se je surova nafta v enem tednu dvignila za več kot 20 %. Opozorilo je, da so se tri od prejšnjih štirih obdobij, ko so cene poskočile, zgodila med recesijami.

Rystad Energy, eno najboljših svetovalnih in raziskovalnih podjetij v svetovnem energetskem sektorju, pričakuje padec ruskega izvoza nafte za kar 1 milijon sodčkov na dan – in omejene proste zmogljivosti Bližnjega vzhoda za nadomestitev teh zalog –, ki bo povzročil neto učinek, ki cene nafte se bodo verjetno še naprej povečevale, potencialno preko 130 dolarjev za sod, in ukrepi pomoči, kot so izpusti iz strateških naftnih rezerv, ne morejo nadomestiti razlike.

Seveda obstajajo nesoglasja in nasprotna stališča. Citijeva ekipa za surovine je prejšnji teden zapisala, da postaja "verjetno", da so cene nafte že dosegle vrh ali pa bi se lahko kmalu utrdile blizu vrha. Toda to bi zahtevalo deeskalacijo ruske invazije na Ukrajino in napredek pri pogajanjih z Iranom. Zaloge v ZDA so na najnižjih ali blizu najnižjih vrednosti, vendar Citi pravi, da bodo zaloge na poti v drugem četrtletju 2. 

Za Nicholasa Colasa, soustanovitelja DataTrek Research, je to pravi čas, da si ogleda vrednost zalog energije v razpršenem portfelju in kako razmisliti o tveganju, da bi cene nafte povzročile recesijo.

Kot analitik, ki je v začetku svoje kariere pokrival avtomobilski sektor, se Colas spominja predstavitvenih plošč, ki so jih pred tremi desetletji uporabljali ekonomisti, zaposleni pri proizvajalcih avtomobilov »velikih treh«, ki so jih uporabljali od naftnih šokov v sedemdesetih letih prejšnjega stoletja.

"Pravilo, ki sem se ga naučil iz ekonomije avtomobilske industrije v devetdesetih letih prejšnjega stoletja, je, da če se cene nafte v enem letu dvignejo za 1990 %, pričakujte recesijo," pravi.

Pred enim letom je bila surova nafta 63.81 USD (4. marec 2021) za sod. Podvojite to in to je udarna cena za recesijo. Surova nafta trenutno stane 115 dolarjev.

"Blizu smo in hitro pridemo tja," je dejal Colas.

"Zdaj smo na točki, ko so cene na črpalki višje na poti domov iz službe kot na poti," je Bespoke zapisal v sporočilu strankam v petek.

Toda Colas je dodal, da bi morale cene nafte vztrajno presegati to podvojitev in ostati pri 130 $, namesto da bi se le dvignile in hitro umirile. "Dan ali dva je v redu, nekaj tednov pa ne," je dejal. 

Veliko opozorilo: dokazi niso globoki. "Recesije se ne pojavljajo tako pogosto, zato govorimo o treh obdobjih od leta 1990," je dejal Colas.

Druge analize trga trdijo, da to niso sedemdeseta leta 1970. stoletja in da nafta predstavlja veliko manjši del BDP in gospodarske potrošnje kot takrat. To je potrdila analiza JPMorgan iz lanske jeseni delniški trgi bi zdržali v okolju tudi s cenami nafte od 130 do 150 $.

Še vedno pa pod vsem tem cene nafte poganjajo cene plina in potrošnik je 70 % ameriškega gospodarstva. "Ko vzameš toliko denarja iz njihovega žepa, mora priti od drugod," je dejal Colas.

Do skoka cen nafte in bencina prihaja ravno takrat, ko se tudi vožnja na delo spet vrača v normalno stanje, saj več podjetij pokliče delavce po vsej državi, ko se je omikronski val Covida zmanjšal.

Zasedenost pisarn trenutno znaša 35 % -37 %, poti na delo in prevoženih kilometrov bo veliko več, saj bo kar 65 % delavcev, ki so trenutno doma vsaj del tedna, potrebovali pot na delo, kar se bo povečalo. pritisk na cene plina. Poraba plina v ZDA vztrajno narašča, blizu 8.7 milijona sodčkov, in hitro narašča.

Vrnitev pisarn ni nujno slaba stvar za gospodarstvo, saj je rast mest odvisna od tega, a hkrati Colas pravi, da širše gospodarsko okolje s cenami nafte, ki vztrajno presegajo 100-odstotno letno rast, verjetno odtehta te koristi za BDP: » Ali lahko rastemo, če cene nafte ostanejo tukaj pri 100 %? Nedavna zgodovina pravi ne."

Dejal je, da obstajajo dokazi iz nedavnih obdobij, ko skoki cen nafte niso pomenili pogube za gospodarstvo, vendar je bila ključna razlika med temi obdobji in današnjim. Prejšnji obdobji, ki so bili blizu ravni, ki povzročajo recesijo, vendar ko ni prišlo do gospodarskega krčenja, sta 1987 (+85 %) in 2011 (81 %).

»Težava je v tem, da so cene nafte morda hitro narasle, vendar niso bile niti blizu nenavadno visokih ravni glede na nedavno preteklost. Z drugimi besedami, potrošniki so že miselno načrtovali te ravni in čeprav so bili zagotovo nezaželeni, niso bili popolno presenečenje,« je Colas zapisal v nedavnem sporočilu strankam. »Leta 1987 smo dobili velik porast na odstotni osnovi, vendar ne na absolutni osnovi v primerjavi s prejšnjimi leti. Od 2011 do 2014 je odstotna sprememba glede na dno 2009–2010 dosegla 80 odstotkov, vendar je bila na absolutni osnovi WTI v skladu s preteklostjo neposredno pred krizo.

Zadnje desetletje ni bilo prijazno do energetskega sektorja S&P 500 in večina vlagateljev so prenizke energetske zaloge. Trenutno energetski sektor predstavlja 3.8 % ameriškega borznega trga. Čeprav so zaloge energije poskočile od najnižje vrednosti pandemije marca 2020, se njihov splošni tržni profil ni povečal. Upoštevajte, da imajo Apple (7 %), Microsoft (6 %) in Alphabet (4.2 %) večjo uteži na ameriškem borznem trgu kot celoten energetski sektor.

Dalje nazaj je bila energija 29 % S&P 500 decembra 1980 po desetletju naftnih šokov in velikih skokov cen plina. To je bilo bolj ali manj tisto, kar tehnologija danes predstavlja na ameriški borzi. Energetika je temeljna premajhna teža in razlog za to je bil razumljiv: energetika je bila bodisi najslabši ali drugi najslabši sektor v sedmih od zadnjih 10 let.

Kljub temu je Berkshire Hathaway Warrena Buffetta pred kratkim podvojil svojo naložbo v Chevron (povečanje za približno 30 %) in prejšnji teden razkril 5 milijard dolarjev delež v podjetju Occidental Petroleum.

Možno je, da tudi če so cene nafte trenutno verjeten vzrok za recesijo, se energetske zaloge, ki jih predstavljajo sektorski ETF, kot je XLE, še vedno kupujejo.

To ne pomeni, da bi se zaloge energije izognile bolečini recesije. Delnice v sektorju morda niti niso pozitivne, lahko pa še vedno prekašajo druge sektorje. "Vse korelacije gredo v eno, če je VIX na 50," je dejal Colas, pri čemer se je skliceval na merilo nestanovitnosti trga, ki bi signaliziralo zlom. Vendar je opozoril, da se delniški trg zaenkrat ne želi zrušiti na podlagi njegovega odboja od skokov v VIX v 30-ih letih prejšnjega tedna. Sedanji geopolitični dogodki in splošno neravnovesje med ponudbo in povpraševanjem na trgu surove nafte kažejo, da so trenutne cene nafte vzdržne. V kombinaciji z zmanjšano težo energetskega sektorja v indeksu S&P 500 je vrednotenje sektorja kot celote "samo smešno," je dejal Colas.

To niso sedemdeseta leta 1970. stoletja in energija se na trgu ne vrača na relativni položaj na trgu, toda šele leta 2017, ko so tržni strokovnjaki govorili o naftnih družbah, da so vrednotene »terminalno«, je sektorja še vedno konec. 6 % trga. Odkup leta 2020, ko je sektor padel na 2 % indeksa, je bil pameten, a Colas pravi, da 3.8 % ni številka, ki pravi, da je čas za prodajo. "Ne vem prave številke, vendar vem, da je bilo celo leta 2019 5 % indeksa." 

Za Colas je izračun zalog energije, ki so še vedno podcenjene, preprost: leta 2011 je bila utež energetskega sektorja v indeksu S&P 500 skoraj trikrat večja od trenutne indeksne zastopanosti, kar znaša 11.3 %, in ko je bila energija po podobnih cenah. "Kaj še potrebuješ?" rekel je.

Vlagatelji bi morali biti trenutno zelo osredotočeni na varovanje pred tveganjem na borzi in morda le v ZDA z zalogami energije. V Evropi so bile energetske zaloge prejšnji teden močno prizadele, kar kaže, da v primeru ameriške energije ne gre samo za cene nafte. »Evropske delnice se pravkar rušijo. Z Rusijo si ne delimo kopne,« je dejal Colas. 

Vse to pripelje Colasa do zaključka, da za vlagatelje, ki gledajo na borzo v tem okolju, "če hočeš zmagati, je to energija."

Nedavna posodobitev S&P Global Market Intelligence je pokazala, da so energijske kratke hlače dosegle najvišjo raven od leta 2020, vendar podrobnosti kažejo, da čeprav obstaja nekaj velikih stav proti vrtalcem v slogu divjih mačk, je večja verjetnost, da bodo te kratke stave pri drugih energetske niše, vključno z obnovljivimi viri energije, kot je polnjenje električnih vozil, pa tudi v sektorju premoga, ne pa med največjimi proizvajalci nafte in plina. Največje ameriške naftne družbe so dejansko imele manj kratkih obresti kot S&P 500 kot celota.

"Največja napaka novinca, ki jo lahko naredi analitik, je, da poskuša skrajšati novo najvišjo vrednost," je dejal Colas. "Nikoli ne skrajšajte nove visoke vrednosti."

"130 dolarjev je največ za nafto," je dejal. »Ne vidimo pogosto več kot 100 % donosa. Toda delnice nafte so tako poceni in dobro plačujejo dividende."