Kako bi Teslino nezaslišano vrednotenje lahko uničilo vse delnice zombijev

Agresivno zvišanje obrestnih mer Federal Reserve doslej v letu 2022 je končalo dobo brezplačnega denarja in razkrilo zaskrbljujočo dinamiko na kapitalskih trgih: zombi delnice.

To so podjetja s slabimi poslovnimi modeli, ki porabljajo denar z alarmantno hitrostjo in so v nevarnosti, da bodo njihove delnice padle na 0 USD na delnico.

Čeprav Tesla (TSLA) zaradi sposobnosti Elona Muska, da zbere veliko kapitala, ni zombi delnica, je še vedno vodilna za vse zombi delnice, saj ima številne značilnosti zombi podjetij, kot sta nezaslišano vrednotenje in visoka poraba denarja.

Vlagatelji so siti tovrstnih podjetij, zlasti ob letošnji volatilnosti borznega trga. Če vlagatelji začnejo obupati nad Teslo in jemati dobiček na delnici, ki se je v zadnjih treh letih povečala za več kot 1,000 %, je to grozna novica za vse zombi delnice, ki nimajo razkošja zbiranja denarja, kot ga ima Tesla. Ocenjujem, da je na trgu več kot 300 zombijevskih delnic.

Moje sporočilo vlagateljem je, naj dobiček dobijo v Tesli in se za vsako ceno izogibajo zombi delnicam. Ne vlagajte v podjetje, ki ne prinaša denarja – tako preprosto je.

Čeprav so Tesline delnice od leta do danes padle za 49 %, je vrednotenje še vedno visoko, ker so pričakovanja glede denarnega toka, vložena v ceno delnice, nerazumno optimistična. Menim, da obstaja tveganje padca delnice za 88 % na 25 USD na delnico.

Prednost prvega koraka je že zdavnaj izgubljena

Tesla si zasluži zasluge za pospešeno sprejemanje električnih vozil (EV) po vsem svetu. Čeprav je bil nekoč dolga leta nedvomno vodilni na trgu električnih vozil, so ti dnevi očitno za nami.

Spodaj pregledujem številne razloge, vključno z naraščajočo konkurenco, izgubami tržnega deleža in naraščajočimi pravnimi težavami, ki pojasnjujejo, zakaj vidim tako veliko tveganje padca Teslinih delnic.

Nič več prednosti dosega

Nekoč velika prednost Tesle na trgu električnih vozil je skoraj izginila. The povprečna paleta modelov za modele Tesla je bil leta 237 2014 milj, kar je bil 2.7-krat večji od povprečnega dosega desetih modelov z največjim dosegom konkurentov. Leta 2022 je Tesla povprečna paleta modelov EV 360 milj je le 6 % večji od povprečnega dosega desetih modelov z največjim dosegom njegovih konkurentov. Dejansko se Lucid Group (LCID), ne Tesla, ponaša z modelom z največjim dosegom za leto 2022 na 520 milj ali 28 % več kot Teslin model z največjim dosegom, Model S.

Trend tržnega deleža ni prijatelj

Medtem ko se je prodaja Teslinih vozil od leta 204 povečala za 2019 %, je Teslin konkurenčni položaj na trgu oslabel, saj je svetovni trg električnih vozil rasel še hitreje. Na sliki 1 je Teslin delež v svetovni prodaji električnih vozil padel s 16 % v 2019 na samo 13 % notri 1H22.

Slika 1: Teslin delež v svetovni prodaji električnih vozil: 2019 – 1H22

Izgube tržnega deleža so največje na najbolj zrelih trgih električnih vozil

Tesla se zelo trudi obdržati korak s konkurenco na dveh najbolj zrelih trgih električnih vozil na svetu: na Kitajskem in v Evropi. Natančneje, Volkswagen, Stellantis, Hyundai-Kia, BMW Group in Mercedes-Benz Group so od januarja 2022 do avgusta 2022 prodali več električnih vozil kot Tesla, kot je prikazano na sliki 2. Prvih pet proizvajalcev električnih vozil ima skupni delež 68 % Evropski trg EV v primerjavi s samo 7 % za Teslo.

Slika 2: Delež evropske prodaje električnih vozil: januar 2022 do avgust 2022

Tesla tudi na Kitajskem ni nič več uspešna. Teslin delež v Kitajski trg EV od januarja do avgusta 2022 je bil tudi le 7 % v primerjavi z 28 % za BYD in 9.1 % za SGMW, ki ga podpira GM. Številni novi udeleženci na kitajskem trgu električnih vozil in pripravljenost vlade, da subvencionira in celo reši propadle proizvajalce električnih vozil, še otežujejo prevzemanje tržnega deleža in naraščajočo dobičkonosnost za zunanjega proizvajalca Tesla.

Konkurenca se šele začenja ...

Teslin zadnji dvanajstmesečni (TTM) donos na vloženi kapital (ROIC) v višini 27 % je veliko višji od povprečnega TTM ROIC, ki znaša 7 % prvotnih podobnih podjetij. Uveljavljeni primerki, ki so zajeti, so Toyota (TM), General Motors (GM), Ford (F), Stellantis (STLA), Honda (HMC), Tata Motors (TTM) in Nissan (NSANY). V normalnih okoliščinah visok ROIC kaže na močan in vztrajen konkurenčni jarek. Vendar menim, da bo visoka dobičkonosnost Tesle kratkotrajna, saj konkurenca še naprej močno vstopa na trg.

Zdaj, ko je Tesla dokazal trg za električna vozila, je povpraševanje dovolj veliko (za električna vozila 15 % svetovne prodaje vozil avgusta 2022) za donosne množične proizvodnje električnih vozil. Posledično uveljavljeni proizvajalci izkoriščajo svojo vrhunsko množično proizvodnjo in učinkovitost obsega za hitro povečanje svoje prisotnosti na trgu električnih vozil. Skupni prodajni cilji za uveljavljene proizvajalce avtomobilov znašajo skupaj 20 milijonov električnih vozil leta 2030 ali šestkrat več, kot so jih uveljavljeni proizvajalci prodali leta 2021, glede na sliko 3.

Slika 3: Dejanska in ciljna prodaja električnih vozil: Tesla vs. Nosilec dolžnosti

... in je močno oborožen

Kot sem že napisal, pričakujem, da bodo uveljavljeni operaterji še naprej zapolnjevali morebitne preostale tehnološke vrzeli, ki jih je Tesla omogočila s prednostjo prvega koraka. Morda je ena izmed najbolj spregledanih prednosti proizvajalcev vozil ICE njihova zapuščena dejavnost, ki ustvarja dobiček, ki lahko financira velike proračune za raziskave in razvoj (R&R). In za razliko od Tesle, ki mora še naprej razvijati tehnologijo in hkrati dodajati proizvodne zmogljivosti iz nič, si lahko uveljavljeni operaterji privoščijo, da se osredotočijo na razvoj tehnologije in izboljšanje izdelkov, medtem ko obstoječe obrate spreminjajo v proizvodnjo električnih vozil.

Slika 4: Teslina poraba za raziskave in razvoj v primerjavi s Glavni uveljavljeni konkurenti v letu 2021

Tesla se bo trudila slediti rasti industrije

Vrhunski obseg proizvodnje in raziskav in razvoja, ki je na voljo prvotnim podjetjem, povzroča dolgoročne težave za Teslo, ki mora še naprej porabljati milijarde za izgradnjo primerljive proizvodne zmogljivosti in ohranjanje konkurenčnega izdelka.

Ob predpostavki, da trg električnih vozil raste v skladu s proizvodnimi cilji prvotnih podjetij do leta 2030, bi moral Tesla porabiti vsaj 25.4 milijarde USD za izgradnjo dodatnih zmogljivosti, potrebnih za proizvodnjo 6-krat več vozil, kot jih je podjetje prodalo leta 2021. Ta izračun predpostavlja, da bo Tesla razširila zmogljivost na enaka stopnja dolarja na vozilo z dodano zmogljivostjo, porabljena za tovarne v Šanghaju, Austinu in Berlinu. Tesla je za gradnjo svojih tovarn v Šanghaju, Austinu in Berlinu porabila približno 8.6 milijarde dolarjev, kar je dodalo skupno zmogljivost 1.3 milijona vozil na leto.

Po tem scenariju bi Tesla potrojila svoj tok nameščena proizvodna zmogljivost samo zato, da ohrani svoj trenutni delež na trgu električnih vozil. Glede na dolgotrajne težave, ki jih je imel Tesla z dodajanjem novih zmogljivosti v preteklih letih, nisem preveč optimističen glede sposobnosti podjetja, da 6x poveča zmogljivost v katerem koli časovnem okviru.

Še ena dostavljavka

Tesla je postavila rekord podjetja z dobavo 343,000 vozil 3Q22. Kljub 42-odstotnemu povečanju v primerjavi z enakim obdobjem lani je Teslina dobava zamudila soglasna ocena za 6 % ali 21,660 oddaj. Delnica je padla za 10 % od razmeroma velikega padca. Najpomembneje je, da velik izpad v 3Q22 potrjuje dolgoletni trend, ki ga podjetje s težavo uresničuje pri rasti zmogljivosti. Glede na sliko 5 so Tesline dobave kljub preseganju soglasnih pričakovanj glede dostave v petih od šestih četrtletij od 3Q20 do 4Q21 v vsakem od zadnjih treh četrtletij pod pričakovanji. Pred letom 2020 je imelo podjetje zelo dolg niz zamud pri ocenah proizvodnje – tako zelo, da je Bloomberg ustvaril Teslina tedenska proizvodna stopnja v primerjavi s Teslinimi cilji spletne strani, ki je pokazala, koliko je izvršni direktor Elon Musk preveč obljubil dostave.

Veliko razočaranje glede dostave v tem četrtletju poudarja nevarnost lastništva TSLA na trenutnih ravneh. Pričakovanja, ki so vložena v delnice, so tako visoka, da je delnica v nevarnosti velikega padca tudi sredi močne medletne rasti dobave. Če bo Tesla v prihodnjih četrtletjih še naprej razočaral, bodo analitiki verjetno nezadovoljni s to zelo priljubljeno delnico in Teslina zgodba o veliki rasti bi lahko propadla.

Slika 5: Teslina četrtletna dobava premaga in zgreši: 3Q20 – 3Q22

Drugi poslovni segmenti niso pomembni

Bulls že dolgo trdi, da Tesla ni samo proizvajalec avtomobilov, temveč tehnološko podjetje z več vertikalami, kot so zavarovanje, sončna energija, stanovanja in da, roboti. Dolgo sem zavračal te bikovske sanje. Ne glede na obljube o razvoju več poslovnih področij, je Teslin posel vse bolj koncentriran v avtomobilskem segmentu. Prihodki od avtomobilov so v drugem četrtletju 89 predstavljali 2 % Teslinih prihodkov od TTM, v primerjavi s 22 % leta 85, kot je prikazano na sliki 2019.

Slika 6: Teslin avtomobilski prihodek kot % celotnega: 2019 – TTM

Tudi zaostala tehnologija botov ni rešitev

V tipični obliki Tesle je bil dan umetne inteligence 2022 poln velikih trditev in malo vsebine. Natančneje, Teslin nedavni dan umetne inteligence je predstavil nov superračunalnik, Dojo, in predstavitev prej dražljivega robota Optimus. Medtem ko je Optimus uspel hoditi sam brez pomoči, hoje roboti še zdaleč niso revolucionarni.

Kljub temu Tesla trdi, da bo izkoristila svojo samovozečo umetno inteligenco in proizvodne zmogljivosti za razvoj cenovno dostopnih, inteligentnih in uporabnih robotov. Vendar pa so druga podjetja, ki jih poganja umetna inteligenca, kot so Apple, Google in celo drugi proizvajalci avtomobilov, prav tako dobro pozicionirana kot Tesla z umetno inteligenco in proizvodnimi zmogljivostmi za ponudbo inteligentnih robotov v velikem obsegu.

Nediferenciran izdelek na zelo konkurenčnem trgu ni recept za visoko donosno poslovno linijo. Še več, trg osebnih robotov bo verjetno podoben današnjim močno komoditiziranim trgom gospodinjskih aparatov ali osebnih računalnikov, od katerih vsak ponuja stroje z zelo malo diferenciacijo in majhnimi stopnjami dobička. Tudi če bo Tesla uspešen pri uvajanju nizkocenovnih osebnih robotov v proizvodnjo v velikem obsegu, bi bila prirastna vrednost poslovnega segmenta robotov verjetno omejena, zlasti v primerjavi z napihnjenim vrednotenjem podjetja. Za referenco, proizvajalec aparatov Whirlpool (WHR) ima tržno kapitalizacijo 7.9 milijarde USD (1 % Tesline tržne kapitalizacije), računalniški velikan HP Inc. (HPQ) pa ima tržno kapitalizacijo 26.9 milijarde USD (4 % Tesline tržne kapitalizacije). .

Montaža regulativnih in pravnih težav dodaja tveganje

Tesline regulativne in pravne težave so premalo cenjeno tveganje za delnice podjetja, ki se je lahko izognilo številnim kršitvam. Menim, da je grožnja dragih pravdnih postopkov vsaj delno zadržala regulatorje in tožbe. Kljub temu se Teslini regulatorni in pravni problemi še naprej kopičijo. Spodaj je povzetek tekočih težav, ki bi lahko bile drage. In če je katera od njih uspešna, lahko vzpostavi precedens za uspeh mnogih drugih. V tem primeru bi lahko zaradi sodnega postopka podjetje padlo v stečaj.

Zavajajoče oglaševanje: Tesla se sooča z tožba v razredni tožbi nad zavajajočimi izjavami, ki vključujejo zmogljivosti podjetja za avtopilot in popolnoma samostojno vožnjo (FSD). Poleg tega je kalifornijski oddelek za motorna vozila vložil dve pritožbi obtožil Teslo lažnega oglaševanja svoje tehnologije za pomoč voznikom. Velika poravnava ali regulativne globe, povezane s temi terjatvami, bi lahko preusmerile Teslin denar stran od prepotrebnih naložb za povečanje poslovanja podjetja in doseganje njegovih dolgo obljubljenih tehnoloških ciljev.

Vse večji pomisleki glede varnosti: O Nacionalna uprava za varnost v cestnem prometu (NHTSA) je junija 2022 sprožil preiskavo 35 prometnih nesreč, ki so povzročile 14 smrtnih žrtev, v katerih je bil vpleten Teslin avtopilot v ZDA od leta 2016. Težave podjetja z asistenčno vožnjo bi se lahko šele začele. Ko je Tesla končno pritegnila pozornost NHTSA, je NHTSA hitro razširila svojo preiskavo FSD in avtopilota na več kot 830,000 Teslah, prodanih v ZDA. Pričakujem, da se bo širitev nadaljevala, glede na to, da je bil Teslin avtopilot v samo enem letu (od julija 2021 do junija 2022) vključen v 273 zrušitev, ki so povzročile pet smrti.

Če NHTSA odkrije napake v avtopilotu ali FSD, bi lahko Tesla morala financirati stroške množičnega odpoklica, da ne omenjamo obveznosti, povezanih s smrtnimi žrtvami in poškodbami zaradi nesreč. Poleg tega bi morebitne pomanjkljivosti v konstrukciji, odkrite v preiskavi, lahko pustile Teslo odprto za več skupinskih tožb.

Grožnja sindikata: Nacionalni odbor za delovna razmerja pred kratkim vladal Tesla je kršil delavske pravice, ker delavcem na delovnem mestu ni dovolil nositi prosindikalnih majic. Čeprav se kodeks oblačenja podjetja morda ne zdi nič posebnega, so lahko posledice te odločitve globoke. Tesla je v preteklosti uspešno preprečila prizadevanja za sindikalno združevanje svoje delovne sile, kar je podjetje s prednostjo stroškov dela postavilo kot edinega proizvajalca avtomobilov v ZDA brez sindikalne organizacije. Če podjetju ne bi uspelo odvrniti sindikatov, bi se stroški dela povečali, Teslin rezultat pa bi bil neposredno prizadet.

Ne kupujte tega, kar prodaja Musk

V vsem hrupu okoli Elona Muska, ki kupuje Twitter, je izgubljeno dejstvo, da Musk še naprej odlaga delnice Tesle. Musk prodan $ 16.4 milijarde novembra in decembra 2021 v vrednosti delnic Tesle. Nato je Musk v imenu financiranja svojega predlaganega prevzema Twitterja prodal $ 8.5 milijarde zalog v vrednosti aprila 2022 in drugo $ 6.9 milijarde avgusta 2022. Skupno je Musk v manj kot enem letu prodal delnice v vrednosti ~31.8 milijarde dolarjev (4 % trenutne tržne kapitalizacije), ne da bi povzročil veliko razburjenja med vlagatelji.

Medtem ko izvršni direktorji prodajajo delnice podjetja, ki ga upravljajo, ni nič novega, velik del argumentov za lastništvo Tesle temelji na zaupanju v Muskove ustvarjalne sposobnosti in veri v njegove velike trditve in obljube. Musk prodaja tako velikega deleža v podjetju, ko vstopa v morda najbolj zahtevno obdobje, je rdeča zastava, ki je vlagatelji ne bi smeli prezreti. Če bi se posel s Twitterjem zaključil, bi lahko Musk na koncu prodal do več kot 30 milijard dolarjev delnic podjetja, za katerega trg pričakuje, da bo postalo bolj donosno kot Apple (glej podrobnosti spodaj), da bi vložil v težavno platformo družbenih medijev. Morda bi morali vlagatelji upoštevati, da Musk dejansko verjame, da je Twitter na tej točki boljša naložba.

Prepiri na Twitterju povečujejo Teslino kreditno tveganje

Vlagatelji bi se morali zavedati ogromne količine denarja in časa, ki ga je Musk posvetil Twitterju, še posebej potem, ko je Tesla v vsakem od prvih treh četrtletij leta 2022 zgrešil soglasna pričakovanja glede dostave.

Da ne bo pomote, prepir na Twitterju je prizadel vlagatelje Tesle. Odkar se je Twitter (TWTR) 25. aprila 2022 strinjal z Muskovo ponudbo za prevzem, so Tesline delnice padle za 28 % – vključno z 12-odstotnim padcem dan po objavi posla – v primerjavi s samo 12-odstotnim padcem S&P 500 v istem času. .

Muskove zvijače prisilijo banke, ki so se pred šestimi meseci zavezale k dogovoru s Twitterjem, da nadaljujejo s financiranjem $ 12.5 milijarde na trgu s precej manjšo likvidnostjo kot aprila. Tesla bi lahko bila prisiljena plačati višje stroške izposojanja, če bi posojilodajalci začeli ceniti dodatno kreditno tveganje, ki ga Musk prinaša na mizo.

Vrednotenje TSLA nima smisla

Tesline delnice so ocenjene na podlagi izjemne rasti dobička, medtem ko so prvotne delnice ocenjene na 60-odstotno zmanjšanje dobička.

Razen Tata Motors imajo vsi Teslini prvotni primerki v vesolju pokritosti mojega podjetja pozitivno razmerje med ceno in ekonomsko knjigovodsko vrednostjo (PEBV) v primerjavi s TTM. Kljub njihovemu napredku v tehnologiji električnih vozil in načrtom za hitro rast proizvodnje električnih vozil do leta 2030 je skupno razmerje PEBV med prvotnimi skupinami le 0.4, kar nakazuje, da trg pričakuje, da se bodo dobički teh starih proizvajalcev trajno zmanjšali na 60 % pod ravnmi TTM. Po drugi strani pa Teslovo razmerje PEBV 15.9 nakazuje, da trg pričakuje, da se bodo njegovi dobički povečali za 1,590 %.

Čeprav je Teslina tržna kapitalizacija skoraj dvakrat večja od skupne tržne kapitalizacije prvotnih podjetij, je ekonomska knjigovodska vrednost podjetja (EBV) le 2 % skupnega prvotnega EBV v višini 4 milijard USD. Glej sliko 992.

Slika 7: Vrednotenje Tesle v primerjavi s prvotnimi primerki*: TTM

*Od zaprtja trga 12. oktobra 2022.

Reverse DCF Math: vrednotenje pomeni, da bo Tesla lastnik več kot 37 % svetovnega trga potniških EV

Tesla prodati 1.2 milijona avtomobilov prek TTM ni majhen podvig. Vendar je ta številka majhna v primerjavi s številom vozil, ki jih mora Tesla prodati, da upraviči svojo borzno ceno – od 12 milijonov do več kot 30 milijonov, odvisno od predpostavk o povprečni prodajni ceni (ASP). Za referenco, Toyota (TM), največji proizvajalec avtomobilov na svetu, je prodala 10.2 milijona vozil v TTM, ki se je končal 6. 30. 22.

Jaz uporabljam svoje model obratnega diskontiranega denarnega toka (DCF). zagotoviti bolj jasne, matematične dokaze, da je Teslino vrednotenje previsoko in ponuja neprivlačno tveganje/nagrado. Pri trenutni povprečni prodajni ceni (ASP) na vozilo, ki znaša ~54 tisoč dolarjev, Teslina borzna cena pri 205 dolarjev na delnico pomeni, da bo podjetje leta 12 prodalo 2031 milijonov vozil v primerjavi z 1.2 milijona v TTM. 12 milijonov prodaj v letu 2031 bi predstavljalo 40 % pričakovanega svetovni trg EV osebnih vozil leta 2031. Pri nižjih ASP je implicitna prodaja vozil videti še bolj nerealna. Podrobnosti spodaj.

Da bi Tesla upravičila svojo trenutno ceno delnice, bi morala:

• takoj doseči 13-odstotno maržo čistega dobička iz poslovanja po obdavčitvi (NOPAT) (1.5-kratna Toyotina marža TTM v primerjavi s Teslino maržo TTM 12 %)
• povečanje prihodkov za 30 % letno in
• povečati vloženi kapital pri 14-odstotni CAGR (v primerjavi s 50-odstotno CAGR od 2010–2021), da bi izpolnili zahteve glede zmogljivosti za naslednje desetletje

V tem primeru Scenarij, bi Tesla leta 712 ustvarila 2031 milijard dolarjev prihodkov, kar je 1.1-kratnik skupnih prihodkov Toyote, General Motorsa, Forda (F), Honda Motor Corp (HMC) in Stellantis (STLA) glede na TTM.

Po tem scenariju bi Tesla dosegla maržo NOPAT, ki je 1.4-krat višja od najvišje marže, ki jo je dosegel kateri koli prvotni konkurent v zadnjih petih letih, in bi leta 88.9 ustvarila 2031 milijarde dolarjev čistega dobička iz poslovanja po obdavčitvi (NOPAT). Pri 88.9 milijarde dolarjev , bi bil Teslin NOPAT 1.4-kratnik TTM NOPAT vseh prvotnih podjetij in 87 % Applovega (AAPL) TTM NOPAT, kar je s 102 milijardama dolarjev največ med vsemi podjetji, ki jih pokriva moje podjetje.

205 $/delnico prav tako pomeni, da bo Tesla leta 2031 prodala naslednje število vozil na podlagi teh meril ASP:

• 12 milijonov vozil – trenutni ASP 54 $
• 16 milijonov vozil – ASP 40 $ (enako General Motors v 2Q22)
• 30 milijonov vozil – ASP 21 $ (enako Toyoti v fiskalnem 1Q23)

Glede na težave pri napovedovanju hitro rastočega trga električnih vozil analiziram implicitni tržni delež na podlagi osnovnega scenarija iz S&P Global in najboljši možni scenarij Mednarodne agencije za energijo (IEA) za potencialno velikost trga leta 2031.

Osnovni scenarij (prodaja EV leta 31 doseže 2031 milijonov): Če predpostavim osnovni scenarij za globalna potniška električna vozila in Tesla doseže zgoraj omenjeno prodajo električnih vozil, bi bil implicitni tržni delež za podjetje:

• 37% za 12 milijona vozil
• 50% za 16 milijona vozil
• 95% za 30 milijona vozil

Uporabljam svetovni trg lahkih tovornih vozil napovedane CAGR od 2021 do 2030 za oceno vrednosti trga leta 2031

Najboljši scenarij (prodaja električnih vozil doseže 84 milijonov prodaj leta 2031): Če predpostavim malo verjeten, a najboljši scenarij za globalno potniško električno vozilo iz IEA, bi zgoraj navedena prodaja vozil predstavljala:

• 14% za 12 milijona vozil
• 19% za 16 milijona vozil
• 35% za 30 milijona vozil

Jaz raba Predvidena prodaja električnih vozil po scenariju IEA Net Zero Scenario CAGR od 2021 do 2030 za oceno vrednosti trga leta 2031

Verjetnost, da bi dosegli katerega od zgoraj omenjenih scenarijev tržnega deleža, je v tako konkurenčni panogi zelo malo verjetna. Za referenco Toyotin in Volkswagnov delež v svetovni trg osebnih vozil od 1H22 je bil 12 % oziroma 10 %.

Slika 8: Teslina implicirana prodaja vozil leta 2031 bo upravičila 205 $/delnico

TSLA ima 56 % slabšo stran, če Tesla postane največji proizvajalec avtomobilov na svetu

Če predpostavim, da Tesla proda 9 % več vozil kot Toyota, največji proizvajalec avtomobilov na svetu, prodanih preko TTM, ima Tesla 56 %+ slabosti. Po tem scenariju bi Tesla leta 11.1 prodala 2031 milijona vozil (kar pomeni 35-odstotni delež svetovnega trga potniških električnih vozil leta 2031) po ASP v višini 40 $ (v primerjavi s Toyotinim ASP v prvem četrtletju 1, ki znaša 23 $). Z drugimi besedami, če predpostavim Teslovo:

• Marža NOPAT je 12 % leta 2022 in pade na 9 % (enako Stellantisovi marži TTM) v letih 2023–2031,
• prihodki rastejo po soglasni oceni CAGR za 40 % od leta 2022 do 2024
• prihodki od leta 19 do 2025 narastejo za 2031 % letno, in
• vloženi kapital raste s 13-odstotno CAGR od leta 2022 do 2031, nato

moj model kaže, da je delnica danes vredna samo 90 $/delnico – 60 % slabša stran glede na trenutno ceno. Oglejte si matematiko za tem obratnim scenarijem DCF. Po tem scenariju Tesla poveča NOPAT na 44.0 milijard dolarjev ali 5.5-kratnik svojega TTM NOPAT in 2.2-krat Toyotin TTM NOPAT.

TSLA ima 88%+, če Tesla poveča obseg prodaje za 4x

Če ocenim bolj razumne (a še vedno zelo optimistične) marže in dosežke tržnega deleža za Teslo, je delnica vredna le 25 $/delnico. Tukaj je matematika, ob predpostavki, da je Tesla:

• Marža NOPAT je leta 12 2022 % in v letih 8–2023 pade na 2031 % (enako Toyotini marži TTM).
• prihodki v letu 58 narastejo za 2022 %
• prihodki rastejo za 8 % letno od leta 2023–2031 in
• vloženi kapital od leta 5 do 2023 raste s 2031-odstotno CAGR

moj model kaže, da je delnica danes vredna le 25 USD/delnico – kar je 88 % slabša stran glede na trenutno ceno.

V tem primeru Scenarij, Tesla leta 3.9 proda 12 milijona avtomobilov (2031 % svetovnega trga potniških električnih vozil leta 2031) po ASP 40 $. Glede na potrebno širitev tovarniških/proizvodnih zmogljivosti in izjemno konkurenco menim, da bo imel Tesla srečo, da bo med letoma 8 in 2022 ohranil 2031-odstotno maržo. Če Tesla ne bo izpolnila teh pričakovanj, bo delnica vredna manj kot 25 $/delnico.

Slika 9 primerja zgodovinski NOPAT podjetja z NOPAT, impliciranim v zgornjih scenarijih, da ponazori, kako visoka ostajajo pričakovanja, vložena v ceno Teslinih delnic. Za dodaten kontekst prikazujem Applov, Toyotin in TTM NOPAT združenih prvotnih konkurentov.

Slika 9: Teslin zgodovinski in implicitni NOPAT: scenariji vrednotenja DCF

Vsak od zgornjih scenarijev predvideva, da se Teslin vloženi kapital poveča ravno toliko, da zadosti zahtevam glede zahtevane širitve zmogljivosti, ki so navedene v ceni delnice. Za referenco, Teslin vloženi kapital je od leta 50 do 2010 zrasel za 2021 % letno. Vloženi kapital se je ob koncu drugega četrtletja 2 medletno povečal za 22 % (medletno). Teslina opredmetena osnovna sredstva so od leta 31 rasla še hitreje, in sicer za 59 % letno.

Z drugimi besedami, želim zagotoviti nedvomno najboljše scenarije za ocenjevanje pričakovanj glede prihodnjega tržnega deleža in dobičkov, ki se odražajo v vrednotenju Teslinega borznega trga. Kljub temu se mi zdi, da je Tesla bistveno precenjen.

Več kot 560 milijard dolarjev Fall of the Night King bi mnoge stalo veliko

@Watuzzi je s tem nedavnim tvitom povzel potencialno sistemsko tveganje zloma Teslinih delnic:

»Čeprav mi manjka $TSLA, bo to nekoliko boleče gledati. Še nikoli nisem videl delnice, v kateri bi bilo toliko ljudi tako močno koncentriranih in odvisnih od rasti vrednosti.”

Strinjam se. Tesla je nočni kralj špekulativnih sredstev in glede na ogromno slabost te zelo priljubljene delnice bi lahko imel padec nočnega kralja obsežne posledice. Decembra 2020 sem opozoril na tveganje, ki ga za indeksatorje predstavlja vključitev Tesle v S&P 500. Vlagatelji Tesle so v nevarnosti, da bodo skupaj izgubili 560+ milijard dolarjev, če delnica pade na 25 dolarjev na delnico. Toliko uničenja vrednosti bi lahko imelo učinke okužbe in spodbudilo prodajo drugih špekulativnih sredstev, kot so kriptovalute in zombi delnice, ki imajo skupno tržno kapitalizacijo 172 milijard dolarjev in so v nevarnosti, da bodo padle na 0 dolarjev na delnico.

Razkritje: David Trainer, Kyle Guske II in Matt Shuler ne prejmejo nadomestila za pisanje o določenih zalogah, sektorjih, slogu ali temi.