Po padcu banke Silicon Valley Bank se na CNBC in drugod v razpravah o tem, kaj je šlo narobe, vrže veliko izrazov. Eden ključnih izrazov je "tveganje trajanja" vzdolž krivulje donosnosti na trgu obveznic. V klubu se običajno ne spuščamo v to raven podrobnosti o fiksnem dohodku - toda v tem primeru je pomembno razumeti drugi največji propad banke v ZDA Zgodovina. Zdaj propadla institucija, ki je več kot štiri desetletja služila tehnološkim novoustanovljenim podjetjem in podjetjem tveganega kapitala, se je ujela v dolgotrajnejše ZDA Zakladne obveznice. Ko je konec prejšnjega tedna prišlo do bega na banki, je morala SVB te vrednostne papirje prodati z visokimi izgubami, da bi hitro zbrala sredstva za svoje stranke. Na koncu je naval strank, ki so zahtevale dvig denarja iz SVB, privedel do US regulatorji, ki bodo zaščitili vlagatelje, da bi preprečili okužbo v bančnem sektorju. Tukaj je vodnik po dinamiki, ki je pripeljala do propada SVB. Kako deluje banka Najprej si oglejmo nekaj ključnih osnov. Depoziti pri banki so v bilanci stanja prikazani kot obveznost. Banka sprejema vloge in je zato na trnku, ko vlagatelj zahteva dvig. Na te depozite banka izplača tudi obresti. Banka se prav tako ukvarja z služenjem denarja in mora ustvariti vsaj toliko denarja na teh vlogah, da odplača obresti. Položeni denar ne more samo sedeti v gotovini. Da bi banka ustvarila dobiček in več kot pokrila dolgovane obresti na depozite, bo vzela ta denar in ga posodila po višji obrestni meri. Ker ta posojila ustvarjajo obresti, plačane banki, se štejejo za sredstva. Banka zasluži z razliko ali neto obrestno maržo (NIM) med tem, kar plačuje kot obresti vlagateljem, in tistim, kar ustvari kot obresti od posojil in drugih naložb. Zasluženi denar se imenuje neto obrestni prihodek (NII). Posojilne banke so lahko v različnih oblikah – od kreditnih linij do hipotek do avtomobilskih posojil. Druga možnost za banko, ki nima velikega povpraševanja po potrošniških ali poslovnih posojilih, je nakup vrednostnih papirjev, kot so ameriški Zakladnice, obveznice, podprte s polno vero in kreditom ZDA To je storila SVB: vzela je depozite in odkupila kup državnih obveznic, kar zahteva, da bankovce držite do roka, da dobite denar nazaj ali jih prodate po tržni ceni. Tiste cene zakladnice, ki se gibljejo v nasprotni smeri donosov, bi lahko bile vredne manj kot nakupna cena. In v primeru SVB so bili vredni veliko manj. Tveganje trajanja pri obveznicah Ti nakupi državne blagajne sami po sebi niso bili izdaja SVB. Težava je nastala, ko so vlagatelji zahtevali svoj denar, banka pa ni imela gotovine pri roki. Zato je morala prodati zakladnice z daljšim trajanjem, ki še niso dozorele in so bile pod vodo. To je zato, ker je vztrajna kampanja Federal Reserve z zviševanjem obrestnih mer za boj proti inflaciji dvignila donose obveznic na večletne najvišje vrednosti. (Ironično je, da so se donosi obveznic znižali od bančnega kaosa, zaradi česar so se cene obveznic zvišale). Dvig depozita se lahko zgodi kadarkoli. V bistvu ni trajanja depozita; pričakuje se, da bo denar 100-odstotno dostopen ves čas, saj se šteje za stanje gotovine. Vrednost računov strank ne niha glede na trg. Po drugi strani pa lahko tržna vrednost naložb, ki jih banka izvede s temi depoziti, močno niha med časom začetne naložbe in datumom zapadlosti. Celo vrednost zakladnih zapisov na papirju pred zapadlostjo močno niha. To neskladje, ki do neke mere vedno obstaja, je tisto, kjer nastopi "tveganje trajanja". Ne da bi se preveč spuščali v plevel, tržna vrednost obveznice pade, v odstotnih točkah, ne glede na njeno trajanje za vsak 1-odstotni dvig obrestnih mer. Z drugimi besedami, pričakuje se, da bo cena obveznice padla glede na njeno trajanje, pomnoženo z odstotkom spremembe obrestnih mer. Na primer, portfelj obveznic s povprečnim trajanjem petih let naj bi padel za 5 % za vsako zvišanje obrestnih mer za 1 odstotno točko. Če bi se obrestne mere dvignile za 2 odstotni točki, bi se glede na njegovo trajanje pričakovalo, da bo ta portfelj padel za 10 %. Pri povprečnem trajanju 10 let bi se portfelj zmanjšal za 10 % za vsako zvišanje obrestnih mer za 1 odstotno točko in za 20 % v primeru zvišanja obrestnih mer za 2 odstotni točki itd. Te poteze v resničnem svetu niso natančne in čas denarnih tokov lahko vpliva na trajanje. Toda to je dober okvirni vodnik. Ko obrestne mere in donosi obveznic naraščajo, se vrednost vlog (obveznosti) ne spremeni. Vrednost naložb (sredstev) banke pa lahko drastično upade. Narava depozitov pomeni, da je obveznost mogoče vpoklicati kadar koli. Po drugi strani pa sredstva potrebujejo čas, da si opomorejo. Okrevali se bodo, vendar je to odvisno od njihovega trajanja in okolja obrestnih mer. Običajno ni težava, če je načrt obdržati sredstvo do zapadlosti, saj so morebitne izgube med zdaj in takrat le izgube na papirju. Na koncu, na dan zapadlosti, prejmete 100 % svoje naložbe nazaj in plačate ne glede na obrestno mero v času nakupa. Če pa bi morali te obveznice prodati pred zapadlostjo, da bi zadostili likvidnostnim potrebam – na primer veliko vlagateljev, ki trkajo po vratih in zahtevajo svoj denar nazaj – potem imate resnično težavo. Te izgube na papirju je treba realizirati, da se obveznice pretvorijo nazaj v denar in izvedejo dvige. Izkušena ekipa za obvladovanje tveganja bi morala imeti vzpostavljena varovanja pred to znano možnostjo. Pri SVB se to ni zgodilo. Tveganje je, da se trajanje naložb banke ne ujema z njenimi potencialnimi likvidnostnimi potrebami. Silicon Valley Bank je segla predaleč na krivulji donosnosti v iskanju višjega donosa. Povedano drugače, vloge so vezali v obveznicah z daljšim trajanjem, kot je primerno. Banka se tudi ni ustrezno zavarovala pred tveganjem zaradi dviga obrestnih mer. S tem bi zagotovili, da je SVB imela možnost premagati kakršne koli padce, ki so bili vidni na papirju med nakupom teh sredstev in njihovim zapadenjem. Glede na objavo družbe SVB v četrtem četrtletju je trajanje portfelja njenih vrednostnih papirjev s stalnim donosom dejansko znašalo 5.6 leta in trajanje, prilagojeno varovanju pred tveganjem, prav tako 5.6 leta. Ustrezna zaščita bi to trajanje skrajšala. Pravzaprav ni bilo nobene varovalke. Kaj je povzročilo bežanje SVB Medtem ko SVB ni pravilno obvladovala svojega "tveganja trajanja", ko so obrestne mere rasle, je banka tudi napačno izračunala, koliko bi Fedov cikel zaostrovanja prizadel prav start-up podjetja, ki so bila njena stranka. Boj centralne banke proti neizprosno visoki inflaciji je privedel do občutne upočasnitve prvih javnih ponudb (IPO). Posledično so bile stranke SVB – razen zbiranja več tveganega denarja, ki ga je v trenutnem okolju težje dobiti – prisiljene uporabiti svoje depozite za vodenje svojih podjetij. Ker novoustanovljena podjetja na splošno ne ustvarjajo dobička, porabijo denar v upanju, da bodo nekega dne prišla na borzo – končni dogodek za izstop in likvidnost. Ta zaključek IPO je bil za mnoge od teh podjetij odložen. Vse to se je v resnici začelo prejšnjo sredo, ko je SVB objavil posodobitev sredi četrtletja, v kateri je pisalo, da je uprava za okrepitev finančnega položaja banke (ne pozabite, da bo kakršna koli beseda o objavi, kot je ta, do neke mere skozi rožnata očala). dejanja, vključno s prodajo "bistveno vseh" vrednostnih papirjev, razpoložljivih za prodajo, in napovedal povečanje kapitala s prodajo navadnega kapitala in obveznih zamenljivih prednostnih delnic. Zaradi teh dejanj je banka ustvarila enkratno izgubo dobička po obdavčitvi v višini približno 1.8 milijarde USD. To je morda bilo v redu. Vendar pa je ena stvar, ki jo noben vlagatelj, še posebej tehnološko zagonsko podjetje, ki potrebuje denar za poslovanje in plačevanje, ne želi slišati, je, da je banka, ki hrani njihov denar, prisiljena ukrepati zaradi potrebe po »okrepitvi likvidnosti bilance stanja«. Vsak vlagatelj, ki to sliši, bo razumljivo želel premakniti svoja sredstva na kraj, kjer se počuti bolj varnega. Ob prodaji vseh vrednostnih papirjev, razpoložljivih za prodajo, bi se banka morala obrniti na vrednostne papirje, ki jih je nameravala imeti do zapadlosti, za katere je verjetno, da imajo daljše ročnosti in zato še večje izgube na papirju. Do te točke je bilo glede na posodobitev sredi četrtletja povprečno trajanje prodanih vrednostnih papirjev 3.6 leta, kar je precej pod 5.6-letnim trajanjem celotnega portfelja. Posledično preprosto ni bilo dovolj tržne vrednosti za izpolnitev zahtev za odkup. Tako lahko 40-letna institucija propade v nekaj dneh, zvezni regulatorji pa morajo poskušati počistiti nered in preprečiti njegovo širjenje. To sta Fed in Ministrstvo za finance storila v nedeljo zvečer, ko sta rekla, da bodo vsi vlagatelji SVB (in tisti v drugi propadli banki Signature) ozdravljeni. V ponedeljek zjutraj je predsednik Joe Biden govoril o propadih bank in dejal, da vladna podpora vlagateljem ne bo nič stala davkoplačevalcev. "Namesto tega bo denar prišel iz provizij, ki jih banke plačujejo v sklad za zavarovanje vlog." Biden je tudi jasno povedal, da "vlagatelji v bankah ne bodo zaščiteni", ker so prevzeli tveganje. "Tako deluje kapitalizem," je dodal. Poleg tega je dejal, da je celoten bančni sistem zdrav in da je delo, opravljeno po finančni krizi leta 2008, da nobena banka ni prevelika, da bi propadla, delovalo. (Tukaj si oglejte celoten seznam delnic dobrodelnega sklada Jima Cramerja.) Kot naročnik CNBC Investing Club z Jimom Cramerjem boste prejeli opozorilo o trgovanju, preden Jim sklene trgovanje. Jim počaka 45 minut po pošiljanju opozorila o trgovanju, preden kupi ali proda delnico v portfelju svojega dobrodelnega sklada. Če je Jim govoril o delnici na televiziji CNBC, počaka 72 ur po izdaji opozorila o trgovanju, preden izvede posel. ZGORNJE INFORMACIJE V INVESTING CLUBU VELJAJO NAŠI POGOJI IN POLITIKA ZASEBNOSTI SKUPAJ Z NAŠO ZAMIKANJE ODGOVORNOSTI. NOBENA FIDUCIARNA OBVEZNOST ALI DOLŽNOST NE OBSTAJA ALI NI USTVARJENA ZARADI VAŠEGA PREJEMA KAKRŠNIHKOLI INFORMACIJ, POSREDOVANIH V POVEZAVI Z INVESTING CLUBOM.
Po padcu banke Silicon Valley Bank se na CNBC in drugod v razpravah o tem, kaj je šlo narobe, vrže veliko izrazov. Eden ključnih izrazov je "tveganje trajanja" vzdolž krivulje donosnosti na trgu obveznic. V klubu se običajno ne spuščamo v tolikšno raven podrobnosti o fiksnem dohodku - toda v tem primeru je pomembno razumeti drugi največji propad banke v zgodovini ZDA.
Vir: https://www.cnbc.com/2023/03/13/how-duration-risk-came-back-to-bite-svb-and-led-to-rapid-collapse.html