Kako je poplava denarja preplavila ARK Cathie Wood

Kar se je zgodilo v ARK, je nasprotje prepričanju, da so ETF v vseh pogledih boljši od vzajemnih skladov. V zadnjem desetletju so vlagatelji vstopili v ETF-je, ki so v povprečju veliko cenejši in davčno učinkovitejši od vzajemnih skladov. ETF-ji imajo eno kritično pomanjkljivost: lahko postanejo preveliki prehitro in nihče tega ne more ustaviti.

Skoraj vsi profesionalni vlagatelji priznavajo – vsaj zasebno –, da uspeh nosi seme lastnega uničenja. Veliko lažje je nabirati velikanske dobičke z majhnim skladom kot z velikim.

Vzajemni sklad lahko omili to težavo tako, da zapre nove vlagatelje in zapre pritok denarja. V preteklih letih, ko je vroč nov denar grozil, da bo vzajemne sklade napihnil do okorne velikosti, so podjetja, kot je Fidelity,

T. Rowe Price

in Vanguard je nekatere od njih zaprl, dokler se trgi niso ohladili.

Na ta način menedžerji niso bili prisiljeni kupovati delnice, ki se jih običajno ne bi dotaknili – in vlagatelji se niso kopičili tik pred padcem uspešnosti.

Po mojem mnenju se ni skoraj dovolj vzajemnih skladov zaprlo za nove vlagatelje – a bi vsaj lahko.

Za razliko od vzajemnih skladov pa ETF na splošno niso blizu novim vlagateljem. Sposobnost stalnega izdajanja delnic je tisto, kar ohranja ceno trgovanja ETF v skladu z vrednostjo njegovih deležev.

Tako ETF skoraj nikoli ne omejujejo lastne rasti. To predstavlja paradoks: boljši kot je portfelj, večji bo postal – in večja je verjetnost, da bo na koncu slabši. To ne velja za indeksne sklade za sledenje trgu, vendar velja za skoraj vsak sklad, ki želi premagati trg.

Redkokdo se je izognil temu železnemu zakonu upravljanja naložb – niti ne

Warren Buffett

sam.

Kdaj

Berkshire Hathaway

je bil majhen, »potrebovali smo samo dobre ideje, zdaj pa potrebujemo dobre velika ideje,« je g. Buffett zapisal v začetku leta 1996. »Na žalost se težave pri iskanju le-teh povečujejo neposredno sorazmerno z našim finančnim uspehom, problem, ki vse bolj razjeda naše moči.«

Odkar je napisal te besede, je gospod Buffett premagal S&P 500 v povprečju za približno pol odstotne točke na letni ravni – daleč od visokih dobičkov, ki jih je dosegel, ko je bil Berkshire veliko manjši.

Kaj pa ARK? Podjetje je tako hitro raslo, da je hitro postalo lastnik velikega odstotka številnih svojih deležev. To bi lahko omejilo njegovo zmožnost trgovanja z njimi, ne da bi negativno vplivalo na ceno, pravi Corey Hoffstein, glavni direktor za naložbe pri Newfound Research, podjetju za upravljanje premoženja v Wellesleyju, Mass.

Ko mora sklad trgovati z velikimi paketi delnic, lahko to napihne njihove cene, ko sklad kupuje, in zniža njihove cene, ko jih proda. Te poteze lahko škodijo vračanju.

"Na koncu lahko pridete do neusklajenosti strategije in strukture," pravi gospod Hoffstein. "ETF je bil morda popolnoma dobra struktura, ko je bil ARK manjši, vendar pride točka, ko lahko struktura postane ovira za strategijo."

ARK, ki ni želel komentirati, je dejal, da se bodo njegova sredstva lahko "eksponentno povečala", saj bodo njegove najljubše industrije še naprej rasle. To pomeni, trdi podjetje, da bi lahko zdržalo veliko več kot 54.7 milijarde dolarjev ARK, ki so jih upravljali do 31. decembra.

Gospa Wood je tudi trdila, da so delnice inovativnih podjetij ARK tako padle, da predstavljajo kupčijo »globoke vrednosti«, ki bi lahko v naslednjih petih letih prinesla povprečni donos od 30 % do 40 % letno.

Kakor koli že, nezmožnost ETF-jev, da zadržijo vroč denar, povzroča težavo, ki ji nihče ne more oporekati: krvave izgube za vlagatelje.

Evo, kako se to zgodi.

V prvih dveh polnih letih, 2015 in 2016, je ARK Innovation kumulativno pridobil manj kot 2 %. Nato se je dvignil za 87 % leta 2017, 4 % leta 2018, 36 % leta 2019 in 157 % leta 2020.

Kljub temu je imel sklad ob koncu leta 2016 le 12 milijonov dolarjev premoženja, tako da je njegov ogromni 87-odstotni dobiček v letu 2017 zaslužilo majhno število vlagateljev. Do konca leta 2018 je imel ARK Innovation le 1.1 milijarde dolarjev sredstev; leto pozneje je imel še vedno le 1.9 milijarde dolarjev.

Šele leta 2020 so vlagatelji začeli kupovati veliko. Sredstva sklada so se med marcem in julijem 6 potrojila na 2020 milijard dolarjev. Ocene so od septembra 2020 do marca 2021

Jutranja zvezda,

vlagatelji so ARK Innovation preplavili s 13 milijardami dolarjev novega denarja.

Takoj je bila uspešnost dosegla vrhunec. ARK Innovation je leta 23 na koncu izgubil 2021 % – čeprav je indeks Nasdaq-100 pridobil več kot 27 %.

Le malo vlagateljev je doseglo največje dobičke sklada. Ogromna množica novincev je utrpela najhujše izgube.

Kot rezultat, ocenjuje Simon Lack iz SL Advisors, upravljavca premoženja v Westfieldu, NJ, so vlagatelji ARK Innovation kot celota izgubili denar, odkar je bil ustanovljen leta 2014 – čeprav je sklad v preteklosti v povprečju pridobil več kot 31 % letno pet let.

V tem, kar gospod Lack imenuje »žalosna slaba stran človeškega vedenja«, ne glede na to, kako obupno lovite preteklo uspešnost, je nikoli ne boste ujeli. Kupite lahko samo prihodnjo uspešnost, ki jo bo verjetno oviral val novega denarja.

ETF-ji so nemočni preprečiti ta tragični cikel. Morda vzajemni skladi navsezadnje ne sodijo na pepel finančne zgodovine.

pišite na Jason Zweig pri [e-pošta zaščitena]