(Bloomberg) — Četrt trilijonov dolarjev vreden kup dolga v težavah grozi, da bo potegnil svet v razvoju v zgodovinski kaskado neplačil.
Najbolj brano iz Bloomberga
Šrilanka je bila prva država, ki je letos prenehala plačevati svojim tujim imetnikom obveznic, obremenjena z ogromnimi stroški hrane in goriva, ki so sprožili proteste in politični kaos. Rusija je sledila junija, potem ko se je ujela v mrežo sankcij.
Zdaj se osredotočamo na Salvador, Gano, Egipt, Tunizijo in Pakistan – države, za katere Bloomberg Economics meni, da so ranljive za neplačilo. Ker se stroški zavarovanja dolga nastajajočih trgov pred neplačili dvignejo na najvišjo raven, odkar je Rusija vdrla v Ukrajino, zaskrbljenost prihaja tudi od glavne ekonomistke Svetovne banke Carmen Reinhart in dolgoročnih strokovnjakov za dolgove na nastajajočih trgih, kot je nekdanji portfelj Elliott Management menedžer Jay Newman.
"V državah z nizkimi dohodki dolžniška tveganja in dolžniške krize niso hipotetične," je dejal Reinhart na televiziji Bloomberg. "Skoraj smo že tam."
Glede na podatke, zbrane iz Bloombergovega indeksa, se je število nastajajočih trgov z državnim dolgom, ki trguje na težkih ravneh – donosi, ki kažejo, da vlagatelji verjamejo, da je neplačilo realna možnost – v zadnjih šestih mesecih več kot podvojilo. V teh 19 državah skupaj živi več kot 900 milijonov ljudi, nekatere, kot sta Šrilanka in Libanon, pa so že v zamudi.
Na kocki je torej 237 milijard dolarjev zaradi tujih imetnikov obveznic v obveznicah, s katerimi se trguje v težavah. Po podatkih, ki jih je zbral Bloomberg, to pomeni skoraj petino – ali približno 17 % – od 1.4 bilijona dolarjev vrednega zunanjega dolga držav v razvoju, denominiranega v dolarjih, evrih ali jenih.
In kot so krize v zadnjih desetletjih znova in znova pokazale, lahko finančni zlom ene vlade ustvari učinek domin – v tržnem jeziku znan kot okužba –, ko plašljivi trgovci vlečejo denar iz držav s podobnimi gospodarskimi težavami in pri tem pospešijo njihov zlom. Najhujša med temi krizami je bil latinskoameriški dolžniški debakel v osemdesetih letih. Trenutni trenutek, pravijo opazovalci nastajajočih trgov, je nekoliko podoben. Tako kot takrat Federal Reserve nenadoma hitro zvišuje obrestne mere, da bi zajezila inflacijo, kar sproži porast vrednosti dolarja, zaradi česar države v razvoju težko servisirajo svoje tuje obveznice.
Najbolj obremenjene so manjše države s krajšimi rezultati na mednarodnih kapitalskih trgih. Večje države v razvoju, kot so Kitajska, Indija, Mehika in Brazilija, se lahko pohvalijo z dokaj robustnimi zunanjimi bilancami stanja in zalogami deviznih rezerv.
Toda v bolj ranljivih državah obstaja vsesplošna zaskrbljenost glede tega, kaj bo prišlo. Po vsem svetu se pojavljajo politični pretresi, povezani z naraščajočimi stroški hrane in energije, ki mečejo senco na prihajajoča plačila obveznic v visoko zadolženih državah, kot sta Gana in Egipt, za katere nekateri menijo, da bi bilo bolje, če bi denar porabili za pomoč svojim državljanom. Ker rusko-ukrajinska vojna še naprej pritiska na cene surovin, svetovne obrestne mere naraščajo in ameriški dolar uveljavlja svojo moč, bo breme za nekatere države verjetno neznosno.
Za Anupama Damanija, vodjo mednarodnega dolga in dolgov nastajajočih trgov pri Nuveenu, obstaja velika zaskrbljenost glede ohranjanja dostopa do energije in hrane v gospodarstvih v razvoju.
"To so stvari, ki bodo še naprej odmevale v drugi polovici leta," je dejala. "Obstaja veliko akademske literature in zgodovinskih primerov v smislu družbene nestabilnosti, ki jo lahko povzročijo višje cene hrane, kar lahko vodi do političnih sprememb."
Na robu
Četrtina držav, ki jih spremlja Bloomberg EM USD agregatni državni indeks, trguje v težavah, ki so na splošno opredeljene kot donosi za več kot 10 odstotnih točk višji od donosov zakladnih obveznic s podobno zapadlostjo.
Merilnik je letos padel za skoraj 20 % in je že presegel celoletno izgubo, ki jo je zabeležil med svetovno finančno krizo leta 2008. Del tega seveda izhaja iz velikih izgub na trgih osnovnih obrestnih mer, vendar je bilo poslabšanje kreditne sposobnosti glavni dejavnik za najbolj prizadete narode2.
Samy Muaddi, portfeljski menedžer pri T. Rowe Priceu, ki pomaga nadzirati približno 6.2 milijarde dolarjev sredstev, pravi, da je to ena najhujših razprodaj dolga na nastajajočih trgih "verjetno v zgodovini".
Poudarja, da so številni nastajajoči trgi med pandemijo Covida pohiteli s prodajo čezmorskih obveznic, ko so bile potrebe po porabi visoke in stroški izposojanja nizki. Zdaj, ko centralne banke na globalnem razvitem trgu zaostrujejo finančne pogoje, odganjajo kapitalske tokove z nastajajočih trgov in jim povzročajo visoke stroške, bodo nekateri od njih ogroženi.
"To je akutno obdobje izzivov za številne države v razvoju," je dejal Muaddi.
Nenaklonjenost tveganju se je razširila tudi na aktivne trgovce, ki se zavarujejo pred neplačilom na trgih v razvoju. Stroški se zadržujejo tik pod najvišjo vrednostjo, ki so jo opazili, ko so ruske enote napadle Ukrajino v začetku tega leta.
"Stvari se lahko poslabšajo, preden se izboljšajo," je dejal Caesar Maasry, vodja strategije navzkrižnih sredstev za nastajajoče trge pri Goldman Sachs Group Inc., na spletnem seminarju Bloomberg Intelligence. »Cikel je pozen. Ni močnega okrevanja, ki bi ga lahko sprejeli.”
To je poslalo tuje upravljavce denarja, da so odkorakali iz gospodarstev v razvoju. Po podatkih Inštituta za mednarodne finance so junija potegnili 4 milijarde dolarjev iz obveznic in delnic nastajajočih trgov, kar je že četrti zaporedni mesec odlivov, saj sta ruska invazija na Ukrajino in vpliv vojne na cene surovin in inflacijo vplivala na razpoloženje vlagateljev.
"To bi lahko imelo resnično dolgoročne učinke, ki bi dejansko spremenili naš način razmišljanja o nastajajočih trgih, zlasti o nastajajočih trgih v strateškem kontekstu," je dejal Gene Podkaminer, vodja raziskav pri Franklin Templeton Investment Solutions. »Prva stvar, ki jo naredi, je, da ponovno potrdi sloves nastajajočih trgov – ti so nestanovitni. Zagotovo so bila obdobja, ko so vlagatelji na to morda pozabili, vendar je zdaj to dejstvo težko prezreti.«
Naraščajoči razmiki obveznic so prav tako posebna skrb za centralne bankirje, ki opažajo vse močnejši kompromis med zaostrovanjem obrestnih mer za zaščito valut in umirjanjem inflacije v primerjavi s tem, da ostanejo prilagodljivi, da bi pomagali ohranjati krhko okrevanje po covidu. Večstranske institucije, kot je Mednarodni denarni sklad, so prav tako opozorile na nadaljnje spore na terenu, povezane z bremenom strmoglavih življenjskih stroškov, zlasti tam, kjer vlade niso v položaju, da bi zagotovile ublažitev za gospodinjstva.
Politične pretrese na Šrilanki so podpihovali obsežni izpadi elektrike in naraščajoča inflacija, ki je poglobila neenakost. Analitiki Barclays Plc pod vodstvom Christiana Kellerja so opozorili, da bi se to lahko ponovilo drugje v drugi polovici tega leta.
"Prebivalstvo, ki trpi zaradi visokih cen hrane in pomanjkanja zalog, je lahko ognjišče za politično nestabilnost," je njegova ekipa zapisala v poročilu sredi leta.
Preberite več:
Štiri druge države so se pravkar pridružile klubu zadolženih nastajajočih trgov
Najbolj brano iz Bloomberga
Jay Newman vidi "popolno nevihto", ki pripravlja temelje za neplačila na trgih v razvoju
Najbolj brano iz Bloomberga
QuickTake o tem, kako tveganja dežujejo na EM
Najbolj brano iz Bloomberga
Podcast Stephanomics raziskuje, kako bi lahko kriza na Šrilanki postala svetovna
Najbolj brano iz Bloomberga
Lakota in izpadi električne energije povečujejo tveganje v gospodarstvih v vzponu
Najbolj brano iz Bloomberga
Evo, zakaj se revnejše države soočajo s pandemičnim dolžniškim krčem
Najbolj brano iz Bloomberga
Tukaj je tisto, kar se trenutno odvija na nekaterih svetovnih nastajajočih trgih v težavah:
El Salvador
Bonitetni ocenjevalci so znižali oceno te srednjeameriške države, saj so njene dolarske obveznice padle zaradi včasih nepredvidljive politike predsednika Nayiba Bukeleja. Sprejetje bitcoina kot zakonitega plačilnega sredstva in ukrepi Bukelejeve vlade za utrjevanje moči so spodbudili zaskrbljenost glede sposobnosti in pripravljenosti Salvadorja, da ostane na tekočem s tujimi obveznostmi – zlasti glede na njegove visoke fiskalne primanjkljaje in obveznico v višini 800 milijonov dolarjev, ki bo zapadla januarja.
Gana, Tunizija in Egipt
Te države so med manj pogostimi posojilojemalci z nižjo bonitetno oceno in nizkimi rezervami, za katere Moody's Investors Service opozarja, da bodo občutljive na naraščajoče stroške izposojanja. Afriški suvereni imajo na voljo razmeroma nizke zneske deviznih rezerv za kritje plačil obveznic, ki zapadejo v plačilo do leta 2026. To bi lahko postalo težava, če ne bodo mogli obnoviti svojih zapadlih dolžniških vrednostnih papirjev zaradi povečanih stroškov izkoriščanja tujih dolžniških trgov. Gana od IMF zahteva kar 1.5 milijarde dolarjev. Po podatkih, ki jih je zbral Bloomberg, Egipt zapade skoraj 4 milijarde dolarjev zunanjega dolga novembra 2022 in še 3 milijarde dolarjev februarja 2023.
Pakistan
Pakistan je pravkar obnovil pogovore z IMF, saj mu primanjkuje dolarjev za najmanj 41 milijard dolarjev odplačila dolga v naslednjih 12 mesecih in za financiranje uvoza. V spomin na dogodke na Šrilanki so se protestniki podali na ulice proti kar 14-urnim izpadom elektrike, ki so jih oblasti uvedle zaradi varčevanja z gorivom. Medtem ko je finančni minister dejal, da se je država izognila neplačilu, njen dolg trguje v težavah.
Argentina
Južnoameriška država je v stiski po zadnjem od devetih neplačil, ki so se zgodila leta 2020 med recesijo, ki jo je spodbudila pandemija. Pričakuje se, da bo inflacija do konca leta presegla 70 %, kar bo povečalo pritisk na oblasti, da omejijo beg dolarjev iz gospodarstva, da bi nadzorovale menjalni tečaj. Hkrati so novi finančni minister in politični spopadi med predsednikom Albertom Fernandezom in njegovo podpredsednico Cristino Fernandez de Kirchner zameglili obete za gospodarstvo pred volitvami leta 2023.
Ukrajina
Zaradi invazije ruskih vojakov so ukrajinski uradniki začeli raziskovati možnost prestrukturiranja dolga, saj obstaja nevarnost, da bo zmanjkalo možnosti financiranja v vojni opustošeni državi, pravijo ljudje, seznanjeni z razpravami. Država je tudi navedla, da letos potrebuje med 60 in 65 milijard dolarjev za izpolnitev potreb po financiranju, milijarde več, kot so doslej lahko obljubili njeni zavezniki. Oblikovalci politik v Kijevu se trudijo ohraniti proračun, medtem ko se vojska brani pred rusko invazijo, ki je uničila mesta, zaustavila ključni izvoz žita v državi in razselila več kot 10 milijonov ljudi. Država je tudi razkrila dolgoročnejši načrt obnove, ki bi lahko presegel 750 milijard dolarjev.
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/historic-cascade-defaults-coming-emerging-210010697.html