Tukaj je razlog, zakaj delnice Citigroupa izstopajo med največjimi ameriškimi bankami

Spodaj je zaslon vrednotenj in razpoloženja analitikov za šest velikih bank, ki vključujejo tudi JPMorgan Chase & Co.
JPM,
-3.00%,
Bank of America Corp
BAC,
-2.32%,
Wells Fargo & Co.
WFC,
-1.68%,
Goldman Sachs Group Inc
GS,
-0.24%
in Morgan Stanley
GOSPA,
-0.52%.
Sledi vpogled v izpostavljenost skupine do problematičnih posojil.

Za povzetek tega, kako so se velike banke odrezale v tej sezoni zaslužkov, si oglejte naslednjo pokritost Steva Gelsija:

Za delnice velikih bank je morda že čas okrevanja

V bančnem sektorju ni manjkalo bolečih točk, vključno z naraščajočimi obrestnimi merami; zmanjševanje obsega trgovanja z vrednostnimi papirji, prevzemov in prevzemov; in strah pred morebitno recesijo. Toda vlagatelji gledajo naprej in kot bomo videli nižje, kakovost posojil ostaja močna.

Takole je S&P 500
SPX,
-1.56%
Skupina bančne industrije je bila uspešna od konca leta 2021 z reinvestiranimi dividendami, glede na FactSet:

Banke so od konca leta 2021 le nekoliko presegle celoten indeks. Vendar so banke nazadovale močneje kot širši trg lani, od sredine decembra pa so močno okrevale. Do leta 2023 so se delnice Citija povečale za 11 %, kar je med velikimi šestimi preseglo le 14-odstotna donosnost Morgan Stanleyja.

Pregled delnic velikih bank

Tukaj je velikih šest, razvrščenih po tržni kapitalizaciji, z dvema razmerjema vrednotenja:

Banka	Ticker	Tržna kapitalizacija (bild. USD)	Naprej P / E	Cena/opredmetena knjigovodska vrednost	2023 skupni donos	2022 skupni donos
JPMorgan Chase & Co.	JPM, -3.00%	$413	10.9	1.9	6%	-13%
Bank of America Corp	BAC, -2.32%	$277	9.9	1.6	4%	-24%
Wells Fargo & Co.	WFC, -1.68%	$168	9.2	1.3	7%	-12%
Morgan Stanley	GOSPA, -0.52%	$164	13.0	2.4	14%	-10%
Goldman Sachs Group Inc	GS, -0.24%	$118	10.3	1.3	2%	-8%
Citigroup Inc	C, -1.75%	$97	8.6	0.6	11%	-22%
Vir: FactSet

Opredmetena knjigovodska vrednost (TBV) odšteje neopredmetena sredstva, kot so dobro ime in terjatve za odloženi davek, od knjigovodske vrednosti.

Citi ni le najcenejši glede na razmerja P/E in cena/TBV, ampak ima tudi najvišjo dividendno donosnost v skupini:

Analitiki, ki jih je anketiral FactSet, pričakujejo, da bo vseh šest bank to poletje vsaj malo povečalo dividende. Soglasne ocene dividend za leto 2023 so za celotno leto, kar pomeni, da bi bile letne stopnje dividend nekoliko višje, saj so bila povečanja izplačil objavljena v zadnjih letih skupaj z dobičkom v drugem četrtletju.

Možno je, da bo Federal Reserve letos med letnimi testi izjemnih situacij omejila povečanje dividend. Po mnenju analitikov Moody's vlagatelji verjetno ne bodo videli popolnih rezultatov teh testov do julija. Višja izplačila so lahko tudi manj verjetna, saj banke odpuščajo zaposlene, da zmanjšajo stroške. Ampak dividenda kosi se zdijo malo verjetne, ker banke ostajajo donosne in kreditna kakovost v tem gospodarskem ciklu do zdaj ni postala težava.

Če spet zapustimo skupino v istem vrstnem redu, si oglejte, kaj analitiki, ki delajo za borznoposredniške družbe, menijo o teh delnicah bank:

Citi je najmanj priljubljen med analitiki, ki jih je anketiral FactSet, saj jih je le 37 % ocenilo delnice kot "nakup" ali podobno. Vse druge banke na seznamu imajo večino »kupi« ocene.

Ne pozabite, da ocene večinoma temeljijo na 12-mesečnih obetih. To bi se lahko štelo za kratko obdobje za vlagatelja, ki se je izognil gospodarskemu ciklu. Ker Federal Reserve še naprej zaostruje denarno politiko za boj proti inflaciji, je bilo veliko opozoril o recesiji. Obvestila o odpuščanju podjetij prihajajo skoraj vsak dan.

Med analitiki z nevtralnimi ocenami pri Citigroup je David Konrad iz družbe Keefe, Bruyette & Woods, ki je v obvestilu strankam 16. januarja zapisal, da delnica kljub »dolgoročnemu potencialu rasti« »nima kratkoročnih katalizatorjev in stroškov pričakujejo, da bodo vplivale na kratkoročne donose."

Medtem ko se strinja, da Citi "preveč zapravlja", analitik Oppenheimerja Chris Kotowski ocenjuje delnice kot "boljše", s ciljno ceno za 12-18 mesecev 83 USD, kar bi pomenilo 65-odstotni potencial rasti glede na zaključno ceno 50.31 USD januarja 17.

Kotowski je v sporočilu strankam izpostavil naraščajoče stroške Citija kot težavo za delnico, hkrati pa zapisal, da z visoko stopnjo regulativnega kapitala pričakuje, da bo banka v tretjem četrtletju nadaljevala z odkupovanjem delnic. "To je frustrirajoče, vendar pri 61% TBV menimo, da je delnica prepoceni, da bi jo prezrli," je dodal.

Kreditna kakovost je lahko srebrna podloga

V svojem poročilu o rezultatih dobička velikih bank je Gelsi razpravljal o upad kapitalskih trgov in s tem povezanih prihodkov, kot tudi udarec za zaslužek, ki so ga utrpele banke, ko so namenile več denarja za kritje pričakovanih rezerv za izgube posojil.

Oglejmo si podrobneje kreditne kazalnike. Tukaj je, koliko je velikih šest dodalo svojim rezervam za izgube posojil v četrtem četrtletju, s primerjavami s prejšnjim četrtletjem in četrtletjem pred letom. Številke so v milijonih:

Banke oblikujejo rezerve za izgube posojil, da pokrijejo pričakovane izgube kreditov. Ti četrtletni dodatki k rezervam se imenujejo rezervacije in neposredno znižujejo dobiček pred obdavčitvijo. Banke običajno namenijo več za rezerve, ko se gospodarstvo upočasni, da bi prehitelo pričakovana neplačila posojil, in ko si gospodarstvo opomore, lahko rezervacije postanejo negativne in povečajo dobiček.

Velikih šest je v četrtem četrtletju za rezerve namenilo 7.2 milijarde dolarjev, kar je bilo veliko povečanje s 5.1 milijarde dolarjev v tretjem četrtletju. Če pogledamo leto nazaj, so se dobički povečali v četrtem četrtletju 2021, ko je skupna rezervacija znašala -2.38 milijarde USD.

Toda tudi skupna rezervacija v višini 7.2 milijarde dolarjev v četrtem četrtletju ni bila zelo visoka. V prvih dveh četrtletjih leta 2020 so rezervacije šestih bank skupaj znašale 44.7 milijarde dolarjev – takrat niso mogle vedeti, kako pomembno bo kombinacija spodbudnih prizadevanj zvezne vlade, zveznih rezerv, skupaj z moratoriji proti zasegom in deložacijam, podprla kreditna kakovost.

Nato je leta 2021 šest bank skupaj zabeležilo -21 milijard dolarjev rezervacij za izgube posojil, kar je povečalo zaslužek.

Če pogledamo še dlje nazaj v veliko recesijo in njene posledice, so rezervacije za skupino (brez Goldman Sachs in Morgan Stanley, ki nista imeli posojilne izpostavljenosti, zaradi katere bi bilo treba oblikovati rezervacije v teh letih) znašale 324 milijard dolarjev za tri leta do leta 2010.

Zdi se, da šest velikih kreditov v tem gospodarskem ciklu ni preveč zaskrbljenih.

V podporo temu sta tukaj standardna razmerja kakovosti posojila in rezerv za skupino:

Podatkovne opombe:

• Neto odpisi so izgube posojil, zmanjšane za izterjave. To je letna številka. V zelo dolgih obdobjih velja, da so razmerja odplačevanja pod 1 % na splošno zdrava.

• Razmerje med rezervacijami za izgube pri posojilih in skupnimi posojili zagotavlja uporabno merilo kritja v primerjavi z razmerjem neto odpisov.

• Neobremenjena posojila so tista, za katera banka pričakuje, da ne bo pobrala niti obresti niti glavnice, vendar jih še ni odračunala. Ravni rezerv za vse štiri banke z neobračunano izpostavljenostjo so bile 31. decembra visoke.

Ne zamudite: 10 preprostih naložb, ki lahko vaš portfelj spremenijo v dohodkovni dinamo