(Bloomberg) — Henry Kaufman je eden redkih veteranov Wall Streeta, ki lahko avtoritativno potegne vzporednice med strahom pred inflacijo iz sedemdesetih let prejšnjega stoletja in današnjim zaskrbljujočim dvigom cen. In nima nobenega zaupanja, da je Federal Reserve predsednika Jeromea Powella pripravljen na bitko, s katero se zdaj sooča.
Najbolj brano iz Bloomberga
Kaufman je bil pred desetletji slavni glavni ekonomist pri Salomon Brothers z vzdevkom »Dr. Poguba." Pravilno je predvidel močno inflacijo v tem obdobju in odobril, ko je takratni predsednik Fed Paul Volcker predstavil tako imenovano sobotno nočno posebno ponudbo, radikalno - in nepričakovano - zaostritev denarne politike oktobrskega vikenda leta 1979.
Za Kaufmana Powell ni Volcker. Niti blizu.
“Mislim, da ta centralna banka Federal Reserve in to vodstvo nimata vzdržljivosti, da bi odločno ukrepala. Delovali bodo postopoma,« je v telefonskem intervjuju dejal 94-letni Kaufman. »Če želite trg obrniti na bolj neinflacijski odnos, morate trg šokirati. Ne morete zvišati obrestnih mer postopoma."
Powell je ta teden povedal zakonodajalcem v pričanju v kongresu, da je "dolga pot" do tega, da bi politiko Fed spravili v "normalno" nastavitev - kar kaže, da za znižanje inflacije niso potrebni agresivnejši ukrepi. Powell je dejal, da načrtovani umik spodbud "ne bi smel imeti negativnih učinkov na stopnjo zaposlenosti" - kar je veliko nasprotje z zaostrovanjem iz Volckerjeve dobe, ki je prispevalo k povečanju brezposelnosti.
Resnejša obljuba, da bo ukrotila inflacijo, bi zahtevala, da bo Fed šel veliko dlje, je dejal Kaufman. Volckerjeva odločitev iz leta 1979, da omeji ponudbo denarja, je kratkoročne obrestne mere dvignila na boleče ravni, a sčasoma tudi zatrla inflacijo. Cene, ki so se marca 14.8 zvišale za 1980 % letno, so do julija 2.5 narasle le za 1983 % na leto. Volcker je postal junak.
"Leta 1979 je zahtevalo veliko poguma, da sem naredil to, kar je storil Fed," je dejal Kaufman.
Zdaj se inflacija spet vrača. S povprečja 1.7 % v 10 letih do leta 2020, kar je pod 2-odstotnim ciljem Fed-a, je prejšnji mesec poskočilo na najvišjo vrednost v štirih desetletjih, in sicer 7 %.
Če je svetoval Powellu, je Kaufman dejal, da bi predsednika Fed pozval, naj bo »drakonski«, začenši s takojšnjim zvišanjem kratkoročnih obrestnih mer za 50 bazičnih točk in izrecno naznanja še več. Poleg tega bi se morala centralna banka pisno zavezati, da bo storila vse, kar je potrebno, da prepreči dvig cen.
Izven konsenza
To je močno nasprotje s tržnimi in ekonomističnimi pričakovanji, da bo Fed počakal do marca, da začne zviševati svojo ključno obrestno mero, nato pa le za četrtino točke.
Tudi z več odmerki močnega zdravila bi trajalo vsaj eno leto, da bi se inflacija umirila na 3%, je dejal Kaufman. Srednja napoved ekonomistov, ki jih je anketira Bloomberg, je, da se bodo cene življenjskih potrebščin do konca leta zvišale za manj kot 3 %,
"Dlje ko Fed potrebuje, da se spopade z visoko stopnjo inflacije, bolj je inflacijska psihologija vpeta v zasebni sektor - in bolj bo morala šokirati sistem," je dejal Kaufman.
Kaufman se je rodil v Nemčiji med Weimarsko republiko in pobegnil pred nacističnim režimom leta 1937. Doktorat iz bančništva in financ je pridobil na Univerzi v New Yorku, delal za Fed kot ekonomist in nato, več kot četrt stoletja pri Salomonu, postal direktor Wall Streeta. oblast na trgu obveznic in denarno politiko.
Veliki klic
Imenoval se je »Dr. Doom« za svoje medvedje poglede in kritiko vladne politike. Toda leta 1982 je Kaufman slavno napovedal, da bodo obrestne mere padle, kar je sprožilo zgodovinski dvig delnic in uvedlo bikov trg.
Danes skorajda ni sam, ki poziva k hitrejšemu dvigu obrestne mere. Drugi, vključno z nekdanjim ministrom za finance Lawrenceom Summersom, so nedavno dejali, da Fed podcenjuje izziv obvladovanja inflacije.
Kaufmanovo perspektivo odlikuje to, da je eden redkih ljudi, ki so imeli vodilne vloge na Wall Streetu v poznih sedemdesetih letih in še vedno natančno preučuje trge. Še en tak veteran je Byron Wien, 1970-letni podpredsednik za zasebne rešitve za premoženje Blackstone Inc. V svojem letnem zapisu »Deset presenečenj«, objavljenem ta mesec, sta Wien in njegov kolega Joe Zidle napovedala, da bo »vztrajna inflacija postala prevladujoča tema«, Fed bo leta 88 prisiljen štirikrat zvišati obrestne mere in da se bo donos 2022-letne zakladnice dvignil na 10 %.
Po Kaufmanovem mnenju je Powell kot vodja Fed-a v letu 2021 naredil dve ključni napaki. Prva je bila, da je nekaj inflacije pripisoval neposrednim in posrednim učinkom pandemije Covid-19, za kar je rekel, da je "nemogoče izmeriti" in zato ni znano z nobenim natančnost. Drugi je temu rekel prehodno.
"Nevaren" signal
"Nevarno je uporabljati besedo prehodno," je dejal Kaufman. "V trenutku, ko rečete prehodno, to pomeni, da ste pripravljeni tolerirati nekaj inflacije."
To po njegovih besedah spodkopava vlogo Fed pri ohranjanju gospodarske in finančne stabilnosti za doseganje "razumne neinflacijske rasti".
Powell je kongresu konec novembra povedal, da bo prehodno izpustil iz leksikona Fed. Takrat je inflacija že dosegla 6.2 % in nekateri ekonomisti so se posmehovali njegovi nadaljnji uporabi tega izraza.
Medtem ko Kaufman vidi veliko razlogov za poučevanje iz izkušenj Feda v sedemdesetih letih prejšnjega stoletja, je zdaj veliko drugače. Za začetek je gospodarstvo v razcvetu, stopnja brezposelnosti je pod 1970 % in borzni indeksi so blizu rekordov.
Manj drastično
V začetku leta 1980, tudi po Volckerjevi politični potezi, so cene še vedno rasle tako hitro, da je Kaufman na sestanku bankirjev v Los Angelesu pozval k razglasitvi izrednih razmer glede nacionalne inflacije, pa tudi k začasni zamrznitvi plač in nadzoru cen. Današnje razmere ne upravičujejo enake stopnje alarma, pravi.
"Takrat cene dosežejo ravni, ko se povprečni Američan zaveda, da je dohodek neustrezen za pokritje inflacije in to pritiska na porabo in potrošnjo gospodinjstev," je dejal. "Prezgodaj je v igri."
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html