Zmaga hedge sklada Elliott je zmaga tudi za Japonsko

Japonska se že več kot desetletje zavezuje, da bo izvedla velike reforme, da bi svoje gospodarstvo vrnila v tekmo proti Kitajski. In z malo za pokazati. Jasno je, da se upanje, da bo samo agresivno popuščanje Banke Japonske oživilo živalski duh v državi, ni izpolnilo.

Vendar kljub vsej tej homeostazi obstajajo izbruhi motenj, ki ponujajo načrt za dvig japonske gospodarske igre. Eden, ki ga je vredno raziskati, so dogodki v podjetju Dai Nippon Printing Co., ki se je pred kratkim dogovorilo za največje tiskanje doslej odkup delnic.

V četrtek je 147-letni dobavitelj sestavnih delov upošteval zahteve ameriškega aktivističnega sklada Elliott Management in se strinjal z odkupom precejšnje količine neporavnanih delnic. Novica je povzročila skokovit porast delnic DNP in obračanje glave v krogih Japan Inc.

DNP je manjša tarča za ekipo, ki je bolj znana po pozivanju k izboljšanju korporativnega upravljanja, kot sta SoftBank in Toshiba. Toda Elliottova zmaga bi lahko imela velik vpliv.

Ker je Elliott na DNP gledal kot na brušeni diamant prvega reda Japan Inc., je postal eden njegovih največjih delničarjev. Privlačnost: konglomerat ima ogromen in nenapovedan globalni delež komponent, ki so ključne pri izdelavi električnih vozil, pametnih telefonov, polprevodnikov in drugih vročih tehnoloških segmentov.

Za Elliotta DNP preveri veliko polj, zakaj bi globalni vlagatelj lahko precej stavil na japonsko ime, za katerega mnogi kolegi še niso slišali. Bogat je z denarjem, tiho je prisoten v svetovnih dobavnih verigah, njegove delnice pa trgujejo precej pod knjigovodsko vrednostjo.

DNP na primer proizvaja vrečke, potrebne za namestitev litij-ionskih baterij v električna vozila. Njegov 70-odstotni tržni delež vključuje stalna naročila Forda, General Motors, Nissan, Renault, Volkswagen in kdo je kdo od svetovnih proizvajalcev avtomobilov. Podjetje je tudi osrednji ponudnik "kovinskih mask", potrebnih za izdelavo zaslonov OLED, ki izdelujejo telefone Apple in Samsung.

Seveda, kot že ime pove, ima DNP številna poslovna področja, ki manj zanimajo Silicijevo dolino ali Detroit. Ima velike interese na področju trakov za tiskalnike, tiskanja knjig in predelave hrane. Kljub temu Elliottov argument o "skritem zakladu" velja.

Izkazalo se je tudi za potencialno donosno. Ta teden je Nabeel Bhanji, Elliottov višji vodja portfelja, "pohvalil" načrt DNP, da odkupi 30 % svoje tržne kapitalizacije in "sprejema druge ukrepe za povečanje vrednosti." Bhanji je dodal, da koraki "dokazujejo zavezanost DNP k reševanju podcenjenosti podjetja."

Kljub temu viri kažejo, da Elliott vidi DNP kot vrh pregovorne ledene gore, ko gre za velike, neodkrite japonske dragulje. Hkrati pa je to, kar Elliott vidi kot študijo primera pri pridobivanju skritih vrednosti, lahko njegov načrt za izgradnjo bolj inovativne, produktivne in konkurenčne Japonske.

Na žalost, ko se oglasijo imena, kot sta Elliott ali Third Point Daniela Loeba, se Japan Inc. običajno odzove tako, da obkroži vagone.

Poglejte, tolpa pri Elliottu ni nič bolj altruistična kot ljudje pri Third Pointu, ko spodbudi, recimo, Sony, da modernizira upravljanje. Toda pritisk, ki ga izvajajo Korporativna Japonska je nekaj, kar azijsko gospodarstvo št. 2 bolj potrebuje.

Leta 2023 tujim in aktivističnim skladom ne bi bilo treba opraviti vsega dela. Pred desetletjem je vladajoča Liberalno-demokratska stranka obljubila deregulacijski veliki pok, da bi obudil nekdaj hvaljene japonske inovativne duhove.

Na žalost je LDP večinoma ubrala lažjo pot in spodbudila BOJ, naj natisne jene v vrednosti bilijonov dolarjev namesto nadgradenj na strani ponudbe.

Vendar je obstajalo eno področje, ki se je gibalo naprej: koraki za internacionalizacijo korporativnega upravljanja. Leta 2014 je Tokio uvedel skrbniški kodeks korporativnega ravnanja, podoben britanskemu. Vodje je spodbudil, da dajo delničarjem večji glas in povečajo število zunanjih direktorjev.

Napredek je bil omejen. Toda z DNP Elliott ponuja model, kako se lahko na Japonskem dejansko zgodijo spremembe. In predsedniku vlade Fumio Kišida, nazorna študija primera o tem, kako spremeniti status quo.

Elliott še zdaleč ni končal z DNP. Bhanjijeva ekipa še vedno pritiska na podjetje, da sprosti nekaj nepremičninskih deležev in zmanjša navzkrižno lastništvo delnic v prijateljskih podjetjih. In v tem procesu okrepite druge akcije delničarjev v državi, ki je razvpita po boju z njimi.

Do maja naj bi DNP razkril novo srednjeročno strategijo za zaustavitev vlagateljev, kot je Elliott, ki je tretji največji zunanji delničar podjetja. Upamo, da DNP dokazuje, da se stoletja in pol stara podjetja res lahko naučijo novih trikov.

Že samo ogromno navzkrižno lastništvo delnic – ki predstavlja več kot 30 % celotnega premoženja – je nekaj, kar se obremenjuje okoli njegovih gležnjev. DNP se je strinjal, da bo obravnaval to očitno napačno razporeditev kapitala. Upajmo, da bo DNP naredil točno to – in še več.

Ta zmaga za Elliotta – poleg novic o dividendah – bi lahko imela prevelike koristi za širše gospodarstvo. Boljša podjetja vseh velikosti in generacij se postavljajo za Kitajsko osredotočena Azija jutrišnjega dne bo manj ovir za včerajšnjega dne oviralo inovacije, dobičke in plače.

To je krepostni cikel, ki ga LDP poskuša sprožiti. Premier Junichiro Koizumi v začetku leta 2000 je to poskusil. Enako je storil voditelj iz leta 2010 Shinzo Abe. Vendar se je malo zataknilo in prepustil Kishidi, da da veliki strukturni spremembi še eno priložnost.

Kishida bi lahko storil slabše kot osvetlitev tega, kar se dogaja v DNP, kot pravočasen mikrokozmos japonske zmožnosti ponovnega odkrivanja. Ni pomembno, da je tuji sklad Elliott zagnal stvari. Kar je pomembno, je tukaj primer popravkov tečajev, ki jih Japonska bolj potrebuje.