Je Fed povečala geopolitično tveganje?

Vladimir Putin je nekoč opazil, da je razpoloženje ameriške diplomacije mogoče oceniti s pogledom na vrsto broške, ki jo je nosila pokojna državna sekretarka Madeleine Albright. Na primer, da bi razčlenila svojo elegantno knjigo "Moje zatiče", je najprej nosila broško "kača" kot sporočilo Sadamu Huseinu, potem ko jo je iraški vladni časopis označil za "kačo brez primere".

Ko se je srečala s Putinom, je Albrightova sporočila iz svojih žebljičkov spremenila – opice »ne poslušaj zla, ne vidim zla«, da bi Putina opozorila na kršitve človekovih pravic v Čečeniji in nato broško z vesoljsko ladjo, ki bi označila sodelovanje med ZDA in Rusijo v vesolju. Zanimivo je, da v knjigi (str. 110) ugotavlja, da je Putin "bil sposoben ... vendar so bili njegovi instinkti bolj avtokratski kot demokratični ... in enotno usmerjen v prizadevanju za oblast".

Albrightova je bila državna sekretarka v času (1997–2001), ko sta bila ameriška moč in združevanje globalizacija zelo v prevladu in je bil Putin nov otrok v diplomatskem bloku. Preden je postala državna sekretarka, je bila veleposlanica ZDA pri ZN v času, ko so imeli ZN moč. To je bil tudi čas, ko je bil Fed Alana Greenspana zlahka prevladujoča centralna banka (Bundesbank ni veliko zaostajala) in so ga vlagatelji na splošno dobro spoštovali ali se jih celo bali.

Greenspan mistik

Greenspanove izjave, običajno mistične v primerjavi s tipično odkritimi izjavami Albrightove, so vlagatelji skrbno spremljali in pregledali. Gojil je dvoumnost ("če sem se preveč jasno izrazil, ste me očitno narobe razumeli").

Zdaj Fed ostaja prevladujoč, vendar na nekoliko drugačen način – glede na svojo velikost in vpliv na trg (vlogo, ki jo ima njena bilanca stanja na finančnih trgih) je prevladujoč, glede verodostojnosti svoje vodstvene ekipe pa je vse bolj oslabljen. Škandal pri trgovanju z delnicami in grozljiva politika inflacije sta poslabšala njegov ugled.

Današnji predsednik Fed-a, Jerome Powell, je malo prepričljiv do trgov (ima najslabše rezultate glede odziva na delniških trgih na njegove tiskovne konference). To je škoda, vsaj za ZDA, saj je danes v kontekstu invazije na Ukrajino centralno bančništvo zdaj kritični del geopolitične pokrajine.

V času, ko se veliko ljudi (predvsem ta teden Larry Fink in Howard Marks) prebuja pred 'konom globalizacije', centralne banke zvišujejo obrestne mere in zavirajo kvantitativno sproščanje, kar bi verjetno morale storiti lani, a zdaj povečati geopolitična tveganja.

Globalizacija je mrtva

Na ta način so povezani konec globalizacije, porast geopolitičnega tveganja in konec QE.

Kvantitativno sproščanje je pomirilo (tržne) učinke številnih svetovnih težav in verjetno izoliralo nosilce odločanja od dolgoročnih političnih učinkov trgovinske vojne Donalda Trumpa na primer na Kitajsko. QE je pomagal prikriti znake, da je globalizacija jecljala od sredine leta 2010 naprej.

Pomagalo je tudi pri izkrivljanju moralnih in logičnih pogledov na svet – borza se je po pandemiji COVID-a, ki je povzročila več kot šest milijonov smrti, podvojila vrednost.

Morda je bila največja nevarnost zatrpljenje umov centralnih bankirjev in do neke mere politizacija njihovega dela (v Evropi, ZDA in na Japonskem). Centralno bančništvo je zloglasno zaprto okolje, kjer lahko prevladuje skupinsko razmišljanje – to je okrepljeno s trgom dela za mlade ekonomiste, pritiski trgov in institucionalno togostjo številnih centralnih bank.

Tu je bil 'greh' centralnih bankirjev, da so trajno uporabili orodje politike za izredne razmere. QE1 se je umaknil zaporednim programom QE in zelo podporna denarna politika, sprejeta v obdobju koronavirusa, se je predolgo ohranila.

Geopolitično tveganje

Posledica tega je izjemno visoka inflacija, ki so jo poslabšali gospodarski stranski učinki invazije na Ukrajino (vojne so običajno inflacijske). Zlasti nestanovitnost trga obveznic v ZDA in Evropi se približuje zgodovinsko zelo visoki ravni, s katere se običajno razširi na druge trge (nestanovitnost lastniškega kapitala je primerljivo zelo nizka).

Geopolitični učinek tega je, da postanejo zahodna gospodarstva bolj ranljiva v času, ko morajo biti močna. Prav tako je treba posejati seme dvoma v prevlado dolarja (kar bi kljub temu popustil) in na splošno narediti trge bolj občutljive na geopolitično tveganje.

Splošni učinek je ustvarjanje motečih finančnih pogojev (višja trendna stopnja volatilnosti, višje trendne obrestne mere in potencialno višja inflacija v bližnji prihodnosti), ki spremljajo moten geopolitični svet. Kot smo omenili v nedavnih sporočilih, se ti lahko prehranjujejo drug z drugim – negativni učinki na bogastvo, visoke cene hrane in ujetost novih kupcev stanovanj pri visokih vrednostih so le nekatera vprašanja, s katerimi se je treba spopasti.

Centralne banke so močno napačno ocenile gospodarstvo in napačno umerile svoje politike, zaradi česar je svet bolj nestabilen kraj.