Doba 'Greenspan Put' je končana — in niti milisekunde prezgodaj

V azijskih gospodarskih krogih je le malo zahodnih osebnosti zadnjih 25 let bolj polariziralo kot Alan Greenspan.

Ne da bi Azija uživala v norčavem predsedovanju ZDA Donalda Trumpa 2017–2021. The trgovinske vojne, tirade na Twitterju in katastrofalen odziv na Covid-19 so kratkoročno zaznamovali pot te regije. Kljub temu posledice Greenspanovega delovanja kot predsednika Federal Reserve v letih 1987–2006 še danes preganjajo voditelje od Džakarte do Tokia.

Ena trajna brazgotina: agresiven cikel zaostrovanja ameriške centralne banke Greenspan Fed v letih 1994–1995, zaradi katerega je dolar skokovito poskočil. Do leta 1997 je bilo v Bangkoku, Džakarti in Seulu nemogoče braniti vezane valute. Pomagal je tudi poslati Mehiko v krizo, Orange County v Kaliforniji v bankrot in Wall Street vrednostnega velikana Kidder, Peabody & Co. v izumrtje.

Večja je četrt stoletja, ko so centralne banke prevzele vodilno vlogo pri nadzorovanju gospodarstev. Temna stran tega modela, ki ga je uvedel Greenspan, danes postaja vse preveč očitna.

Tukaj je zgodba v ozadju. Do sredine devetdesetih let prejšnjega stoletja je Greenspan, večji od življenj, postal dobroveren slaven, tako v finančnih krogih kot pop kulturi. Bil je najbližji superjunaku, podobnemu Marvelu, kar je imela ekonomska igra.

Greenspanova razvpitost je iz leta v leto rasla do točke, ko se je začel pojavljati na "najbolj intrigantnih" seznamih revij, kot je ljudje skupaj z Leonardom DiCapriom, Oprah Winfrey in članicami skupine Spice Girls.

Bil je resnično bizaren trenutek. Tisti, kjer so predsedniki omedlevali, Wall Street klečal in zakonodajalci skočili v oči ob vsaki Greenspanovi izjavi.

Vzemimo dogodke iz leta 2001. Takrat je odhajajoči predsednik Bill Clinton nasledniku Georgeu W. Bushu pravkar prepustil proračunski presežek. Greenspan, takrat najvišji libertarec v Washingtonu, tega ni imel. Namesto tega je bil naklonjen velikanskemu znižanju davkov – in enega je tudi dobil. In tudi nepravočasno. Dva po sept. 11 vojn na vrhu tehnološkega zloma pozneje in ZDA so spet plavale v rdečem.

Azija se še vedno spopada s stranskimi učinki modela, ki ga je ustvaril Greenspanov »halo učinek«. Z domnevnim genijem, ki upravlja najmočnejši gospodarski motor na svetu, je bil kongres preveč navdušen, da bi stvari prepustil Greenspanu. Ali na "Učitelj,« kot je Bob Woodward naslovil svojo briljantno knjigo o Greenspanu iz leta 2000.

Model se je hitro prijel. Uradniki v Londonu, Frankfurtu, Parizu, Tokiu, Sydneyju in drugod so začutili, da je delovalo gladko. Sčasoma so Združeno kraljestvo, evrsko območje, Japonska in druga večja gospodarstva, bodisi po zasnovi ali politični osmozi, predala ključe in krmilo neizvoljenim denarnim uradnikom.

Prvič, prepuščanje natančnega prilagajanja centralnim bankirjem je politike osvobodilo neurejenega dela reformiranja in ponovnega umerjanja gospodarstev. Zakaj bi tvegali in spremenili status quo, ko pa lahko vzdrževalne naloge oddate centralnim bankirjem, oboroženim s kreditnimi tiskarskimi stroji?

To je povzročilo t.i.Greenspan je postavil.” Greenspan je prišel v Fed kot evangelist prostega trga. Z leti se je močno usmeril v smeri reševanja trgov v času pretresov.

Greenspan Fed je to storil sredi azijske finančne krize leta 1997. Ponovno je uporabil "put" leta 1998, ko je propadel hedge sklad Long-Term Capital Management. Priskočil je na pomoč nekaj let kasneje po zlomu Dot-coma.

Podobni denarni odzivi so postali običajni v Frankfurtu in Tokiu. V zadnjih letih si je Ljudska banka Kitajske pridobila lasten sloves za omogočanje trgov v turbulentnih časih. V šanghajskih tržnih krogih se pogosto pojavljajo pogovori o "prodajni pogodbi PBOC".

Ko je čas tekel, centralne banke v Hongkongu, Džakarti, Manili, Mumbaju, Seulu in drugje prevzeli vedno več nadzora nad gospodarskim upravljanjem, kot so predvidevali njihovi mandati. Do takrat, ko je Greenspan leta 2006 zapustil sedež Feda, je bil industrijski kompleks centralne banke, ki ga je ustvaril, prevladujoč model rasti.

Ekonomist Louis Gave pri Gavekal Research ugotavlja, da se je »nedolgo zatem Alan Greenspan upokojil, sledila pa mu je nova generacija centralnih bankirjev, ki so bili prepričani, da lahko z manipulacijo cene denarja in njegove količine dosežejo boljše rezultate« od običajnih gospodarskih oblikovanje politike.

Stvari so postale velike med krizo Lehman Brothers leta 2008, ko so centralni bankirji igrali gasilsko brigado v takšnem obsegu, kot ga še niste videli. Zaradi covida-19 so denarni uradniki dirjali, da bi okrepili gospodarstva na še bolj neprimerljive načine.

Kljub temu je 25 let nadzora centralnih bank svetovno gospodarstvo pustilo šibkejše in manj produktivno. Čeprav je težko preveč posploševati, je dogovor zmanjšal apetit po motnjah, ponovnem odkrivanju in gospodarski izgradnji mišic. Četrt stoletja zdravljenja simptomov gospodarskih težav, ne temeljnih vzrokov, bo to doseglo.

Matrica popolne likvidnosti brez reform, ki nam jo je zapustil zdaj 96-letni Greenspan, ustvarja nasprotne vetrove, ki jih Azija ni pričakovala. Vzemimo Japonsko, ki že več kot dve desetletji hodi na mestu. z Bank of Japan vestno v načinu bankomata, leto za letom, desetletje za desetletjem, vladajoča Liberalno-demokratska stranka nima veliko spodbude, da bi povečala konkurenčnost države.

Zdaj pa vladni uradniki od Tokia do Džakarte in od New Delhija do Manile nimajo druge izbire, kot da zavihajo rokave in organsko ustvarijo rast.

Ta 12-stopenjski program se bo zagotovo izkazal za zahtevnega. Toda skrajni čas je, da se pregovorne posode za punč, ki so jih ponovno polnili centralni bankirji, in ponovno polnjenje umaknejo strukturnim spremembam. Samo drzno in inovativno oblikovanje politik lahko zmanjša birokracijo, poveča inovativnost, okrepi delovno silo in opolnomoči ženske za širjenje prednosti rasti.

Dobra novica je, da ko "Greenspan put" izgublja pomembnost, je Azija v dobrem položaju za iskanje načinov za rast. bolje, ne le hitreje. Niti milisekunde ni za zapraviti.