Napoved cene zlata: napake v zlatu in vlagatelji v delniški kapital so v isti ekipi (in to je čudno!)

Pravite mi boomer, a o tem rad govorim zlato. 

Zavzema tako smešno majhno mesto, tako na finančnih trgih kot v človeški psihi. Ta enigmatična kovina je na Bloombergovem terminalu označena enako kot na plakatu periodnega sistema na steni šolskega laboratorija. 

Osredotočimo se na finančno stran, ker je moja kemija zarjavela. Včeraj sem zapisal, da smo v smešnem času v gospodarstvu strah pred recesijo so v zadnjem času uzurpirale inflacijo na trgih. Običajno se je zlato v času recesije, kot kaže spodnji grafikon, precej dobro obneslo – vendar ne vedno. 

To doseže tisto, na kar je zlato tradicionalno veljalo: varovanje meje. Nekorelirano sredstvo, na katerega se vlagatelji lahko zanesejo, da diverzificirajo svoj portfelj. Ni popolno, saj to razmerje še zdaleč ni simbiotično, a je v redu. 

Morda sta najboljša nedavna primera tega leta 2008 in 2022. V prvem je prišlo do zloma finančnih trgov, vendar je zlato ostalo trdno. In ista zgodba lani, čeprav s škodo v delniške trge ne tako hudo. 

Toda trenutno se dogaja nekaj smešnega. Ta nepovezana narava se začenja obračati. In to je dokaz, kako čudno trenutna makro situacija je. 

Vzemite naslednji grafikon. Tukaj sem narisal inflacijo v zadnjih pol stoletja glede na ceno zlata. Sledi mu razmeroma dobro – to je še ena od tradicionalnih lastnosti zlata, varovanje pred inflacijo – čeprav ne popolnoma. 

Vendar pa je v zadnjih nekaj letih jasno in pomembno odstopanje. Ravno ko inflacija res buči, se zdi, da je zlato rešilo vse tiste vlagatelje, ki so verjeli, da je varovanje pred tveganjem. Podobno kot pri angleški nogometni reprezentanci se zdi, da je zlato padlo v vodo, ko smo ga najbolj potrebovali, v največjem trenutku. Ampak zakaj?   

Prvič, nisem prepričan, da je to pošteno (ne z udarcem v Anglijo – pravite mi, da brez trofej od leta 1966 ni pošteno za državo z najboljšo ligo na svetu?). V zadnjih nekaj letih smo priča taljenju tveganih sredstev – S&P 500 lani padla za 19.4 % Nasdaq 33.1 % – in kljub temu se trgovanje z zlatom ne spreminja. 

Torej, to predstavlja dobro varovanje pred mejo. Le da inflacijski koktajl zadnjega leta ali dveh ni enak prejšnjemu. Ne pozabimo, prihajamo iz izjemnega obdobja v zgodovini, ki je posledica nečesa, kar se imenuje COVID-19. To je povzročilo gospodarske šoke in posledice, ki jih še nikoli nismo videli. 

Dobavne verige so bile stisnjene, Kitajska pa se je odprla šele pred kratkim. Zaradi vojne v Ukrajini je bila huda energetska kriza. Potem so tu še ogromni paketi spodbud in tiskanje denarja da so si centralne banke prizadevale zagnati gospodarstva, ki so se med zaporami ustavila. 

In zdaj smo na tem nenavadnem mestu, kjer so trgi – in gospodarstvo na splošno – bolj kot kdaj koli prej odvisni od politik centralnih bank. Obrestne mere so bile zvišane, da bi zmanjšale inflacijo, zato so se tečaji delnic znižali. 

Toda stvar je v tem, da je zlato naredilo popolnoma isto stvar. In to še naprej počne. Spodnji grafikon prikazuje, kako je zlato bolj ali manj padlo od marca/aprila, ko je Fed prešel na ta strog denarni režim. 

Nato je nekaj mesecev od novembra do januarja zlato raslo, ko se je trg premaknil k pričakovanju, da se bodo prihodnje rasti stopenj zmanjšale prej, kot je bilo prej pričakovano, zaradi nižjih odčitkov inflacije, ki so prihajali v javnost. Tako so delnice zrasle, a tudi zlato. In potem sta oba spet padla v zadnjih nekaj tednih, kot trg meni, "Opa, morda smo malo preskočili in v prihodnosti prihaja več dvigov obrestnih mer." 

Za delnice je vse to intuitivno smiselno. Denar postane dražji, prihodnji denarni tokovi se diskontirajo na sedanjost po višjih stopnjah, zato se vrednotenja znižajo. Tako so cene delnic in obrestne mere neposredno povezane. 

Za zlato se zdi, da bi se moralo zgoditi ravno nasprotno, kajne? No, trenutno je čudno, ker vse temelji na pričakovanja. Torej, ko se inflacija znižuje, možnost prihodnjega znižanja obrestnih mer in politike nižjih obrestnih mer ustvarja potencial za bolj inflacijsko prihodnost in s tem spodbudo za trenutne obete in ceno zlata. Nekoliko zmedeno, a v bistvu pričakovanja prihodnosti za vlagatelje v zlato prevladajo nad sedanjostjo. 

Na nek način je to del tega tipa »slabe novice so dobre novice«, kjer se trg veseli slabih novic, ker to pomeni, da povpraševanje upada in se gospodarstvo ohlaja, zato se lahko inflacija zniža, zato se bodo obrestne mere znižale. In če se obrestne mere znižajo, se vsa stvar dvigne. O tem fenomenu sem pisal lanskega oktobra, in od takrat se ni veliko spremenilo. 

To je samo še ena posledica čudnega scenarija, v katerem smo trenutno vsi, saj imajo Fedovi ukrepi tako izjemen vpliv na trge. Vedno je tako, a v zadnjem letu bolj kot kdaj koli prej, ko se svet bori z najhujšo inflacijsko krizo po 70. letih. 

Če pogledamo zlato v zadnjih 20 letih, vzorec glede na obrestne mere ni pretirano močan. Videli smo, da je od leta 2004 do 2011 stalno naraščal, nato pa od leta 2012 do 2016 padel in nato poskočil v letih 2019 in 2020, nato pa je bil bolj ali manj stabilen. 

Torej to ni dolgoročna stvar. Obstajajo žepi, kjer se je to zgodilo v preteklosti, čeprav verjetno lažno, saj razmerje nikoli ni zares obdržalo. 

Toda trenutno so delniški vlagatelji in zlati hrošči v isti ekipi, kar je čudno. 

Torej, zaenkrat so zlati hrošči in delniški vlagatelji tovariši. Oba upata, da se bo boj proti inflaciji še naprej zmanjševal po pozitivnih znakih zadnjih nekaj mesecev. To bo trgu omogočilo, da bo prej kot slej nadaljeval z določanjem cen v okviru stroge denarne politike, kar bo posledično postavilo temelje za širitev cen sredstev po vsej smeri navzdol. 

Toda to ni vez do konca časa. Ko ta čas res nastopi, ko se Fed obrne in se cene premoženja znova pripravijo, se lahko zlato in lastniški kapital spet ločita drug od drugega. Trenutno je samo čuden čas. Kot je rekel pripovedovalec iz Fight Cluba, "srečal si me v zelo čudnem obdobju mojega življenja". 

Če ste uživali v tem delu, vendar mislite, da pišem preveč, morda to epizoda podcast iz prejšnjega meseca je morda bolj primeren, ko sem klepetal z direktorjem raziskav ali trga zlata BullionVault, Adrianom Ashom, o zlatu kot naložbi.