(Bloomberg) — Ne glede na to, kdo sedi na vročem sedežu Banke Japonske, se je največja skrb vlagateljev v svetovne obveznice — val japonske gotovine, ki se vrača domov — že resno začel in zdi se, da se ne bo ustavil.
Najbolj brano iz Bloomberga
Jen je narasel in donosi lokalnih obveznic so se dvignili zaradi petkovega presenečenja, da bo ekonomist Kazuo Ueda videti izbran za naslednjega guvernerja BOJ, zaradi česar so se trgovci z obveznicami prerivali, ali je jastreb ali golob. Toda poleg ognjemeta donosa, ki bi ga lahko kmalu sprožil kakršen koli jastrebov premik v politiki, je vztrajna prodaja čezmorskih obveznic v korist lokalnih alternativ s strani japonskih vlagateljev že uveljavljeno tržno dejstvo.
Lansko leto so razbremenili rekordnih 181 milijard dolarjev zunanjega dolga in vložili 30.3 bilijona jenov (231 milijard dolarjev) na trg lokalnih državnih obveznic, kažejo zadnji podatki Ministrstva za finance in Japonskega združenja trgovcev z vrednostnimi papirji. Razlog, zakaj morajo globalni vlagatelji skrbeti, če Ueda res odpravi zgornjo mejo donosnosti BOJ, je, da je še vedno več kot 2 bilijona dolarjev čezmorskih obveznic, ki jih je mogoče prodati.
"Naša napoved predvideva trajen premik japonskih portfeljskih tokov v letošnjem letu iz tujine v domači dolg," je v nedavnem zapisu zapisal Benjamin Shatil iz JPMorgan Chase & Co. "Verjamemo, da je ta premik delno spodbudilo stališče, da bo vztrajna rast cen in plač spodbudila nadaljnjo sprostitev politike nadzora krivulje donosa in večjo toleranco BOJ do dvigov domačega donosa."
Po besedah Shatila so bili japonski vlagatelji do konca leta 70 neto prodajalci na približno 20 % od 2022 glavnih svetovnih trgov s fiksnim donosom, pri čemer so bili največji odlivi v Evropi in Avstraliji.
Možnost višjih japonskih donosov, ki bi povzročila destabilizirajoče prelivanje na svetovne dolžniške trge, se je povečala decembra, ko je skromna sprememba zgornje meje BOJ za 10-letno referenčno vrednost povzročila znižanje zakladnic in se dotaknila vsega, od terminskih pogodb na ameriške delnice do avstralskega dolarja in zlata. Japonski vlagatelji imajo v lasti več kot 1 bilijon dolarjev vrednostnih papirjev ameriške državne blagajne in znatne količine obveznic iz Nizozemske, Francije, Avstralije in Združenega kraljestva.
Zaradi pomislekov bodo svetovni vlagatelji v obveznice budno spremljali torkovo uradno imenovanje za zamenjavo guvernerja Haruhika Kurode. Toda tisti, ki jih skrbi, da bi novo vodstvo lahko bilo katalizator za nadaljnje japonske odlive iz čezmorskih sredstev, imajo razlog za strah, ne glede na to, ali se Ueda izkaže za jastreba ali goloba.
Prva naloga novega šefa BOJ bo zadržati špekulante
Če bi Ueda spremenil politiko in zvišal japonske donose, bo njihova večja relativna privlačnost zagotovo premamila velike državne zavarovalnice in pokojninske sklade, da bi pospešili vračanje denarja domov. Toda tudi če bo spremembe politike ohranil na minimumu, bo to le verjetno obnovilo lanski pritisk na jen in pripomoglo k njegovim zahtevnim stroškom varovanja pred tveganjem, kar je še en ključni katalizator za lanskoletne odlive japonskih čezmorskih obveznic.
Ker so ti stroški še vedno neverjetno visoki, je celo japonska umetno omejena 10-letna donosnost 0.5 % bolj privlačna za lokalnega upravitelja sklada v primerjavi z minus 1.3 % donosom, zavarovanim z jeni, ki bi ga dobili od enakovrednih državnih obveznic.
Pet stvari, ki jih morate vedeti o izbrancu BOJ Kazuo Ueda
"Ko bodo končno spustili obrestne mere, bi lahko domače institucije na Japonskem, ki so čakale in čakale na višje donose, napadle JGB," je dejal Amir Anvarzadeh, strateg pri Asymmetric Advisors v Singapurju, ki japonske trge spremlja že tri desetletja.
Poostreni nadzor nad naložbenimi načrti nekaterih največjih vlagateljev s fiksnim donosom na svetu prihaja v času, ko je svetovni trg obveznic ponovno pod pritiskom. Donosi so spet začeli naraščati, saj se pričakovanja o najvišjih obrestnih merah v ZDA povečujejo zaradi zanesljivih podatkov o zaposlovanju in strahu, da inflacija morda ne bo hitro premagana.
Vlagatelji v obveznice se pripravljajo na tveganje inflacije, ki spodbuja medvedji zagon
Za Viraja Patela, stratega pri Vanda Research v Londonu, lahko svetovni trg obveznic verjetno prenese še eno prilagoditev politike BOJ, vendar naraščajoča inflacija na Japonskem povečuje možnost nenadnega in neurejenega izstopa iz nadzora krivulje donosnosti.
"BOJ je tik pred tem, da naredi isto politično napako 'prehodne inflacije', kot jo je Federal Reserve storila pred 12 meseci," je dejal. "Zagotavljamo, da se bo normalizacija japonske politike zgodila prej kot kasneje - in obstaja majhna verjetnost, da se bo to zgodilo pred tako razglašenim aprilskim srečanjem BOJ."
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2023 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/global-bond-bulls-biggest-boj-232344832.html