"Pozabi na pretekla tri leta"

Eugene Zhang, veteranski vlagatelj v Silicijevi dolini, se spominja natančnega trenutka, ko je trg za mlada zagonska podjetja letos dosegel vrhunec.

Po njegovih besedah ​​je denarna cev podjetij tveganega kapitala, hedge skladov in bogatih družin, ki se zlivajo v začetna podjetja, dosegla absurdne ravni. Podjetje, ki pomaga novoustanovljenim podjetjem pri zbiranju denarja, je imelo preveč vpisanih krogov pri vrednotenju nesmiselnih 80 milijonov dolarjev. V drugem primeru je majhno programsko podjetje s komaj 50,000 $ prihodkov dobilo vrednost 35 milijonov $.

Toda to je bilo, preden je pretres, ki je konec leta 2021 prizadel tehnološke velikane, ki kotirajo na borzi, začel doseči najmanjša in najbolj špekulativna startupa. Vroči trg se je nenadoma ohladil, vlagatelji so sredi krogov financiranja opustili, ustanovitelji pa so ostali na suhem, je dejal Zhang.

Ko se razmerje moči v svetu zagonskih podjetij premika nazaj k tistim, ki držijo denarnico, se je industrija odločila za novo matematiko, ki jo morajo ustanovitelji sprejeti, pravijo Zhang in drugi.

»Najprej morate pozabiti na svoje sošolce pri Stanford ki so zbirali denar po ocenah [2021],« Zhang pravi ustanoviteljem, je povedal za CNBC v nedavnem intervjuju za Zoom.

"Rečemo jim, naj kar pozabijo na pretekla tri leta, ki so se zgodila, naj se vrnejo v leto 2019 ali 2018 pred pandemijo," je dejal.

Po Zhangovih besedah ​​je to približno 40- do 50-odstotno nižje od nedavnega vrha.

Boleče prilagajanje, ki valovi v Silicijevi dolini, je lekcija o tem, koliko sreče in časa lahko vplivata na življenje startupa – in bogastvo ustanoviteljev. Več kot desetletje so se vse večje vsote denarja metale v podjetja v celotnem spektru zagonskih podjetij, pri čemer se je vrednost vsega skupaj zvišala, od majhnih poslov pred prihodkom do še zasebni velikani kot SpaceX.

Obdobje nizkih obrestnih mer po finančni krizi leta 2008 je sprožilo globalno iskanje donosa, kar je zabrisalo meje med različnimi vrstami vlagateljev, saj so vsi vedno bolj iskana donose v zasebnih podjetjih. Rast je bila nagrajena, četudi je bila nevzdržna ali povezana s slabim gospodarstvom, v upanju, da bo naslednji Amazon or Tesla bi se pojavilo.

Razmere so dosegle vrhunec med pandemijo, ko so se »turistični« vlagatelji iz hedge skladov in drugi novinci zgrinjali v kroge financiranja, ki so jih podpirali tvegani kapitalski skladi blagovnih znamk, tako da je bilo malo časa za skrbni pregled pred podpisom čeka. Podjetja so v mesecih podvojila in potrojila vrednotenja in samorogi so postali tako pogosti, da je fraza postala brez pomena. Več zasebnih ameriških podjetij je lani doseglo vsaj milijardo dolarjev vrednotenja kot v letu 1 prejšnjega pol desetletja skupaj.

"V zadnjih treh letih je bilo nekako brez nadzora," je dejal Zhang.

Začetek konca zabave je prišel septembra lani, ko so delnice zmagovalcev pandemije vključno z PayPal in Block začel padati, ko so vlagatelji pričakovali začetek zviševanja obrestnih mer Federal Reserve. Naslednji hit so bila vrednotenja podjetij pred IPO, vključno z Instacart in Klarna, ki je padla za 38 % oziroma 85 %, preden je zatišje sčasoma doseglo tudi startupe v zgodnji fazi.

Čeprav jih je ustanoviteljem težko sprejeti, so odbitki pri vrednotenju postali standard v celotni industriji Nichole Wischoff, vodja startupa, ki je postal vlagatelj v kapitalskem kapitalu.

"Vsi govorijo isto stvar: 'Kar je zdaj normalno, ni tisto, kar ste videli zadnji dve ali tri leta,'" je dejal Wischoff. »Trg nekako koraka skupaj in pravi: `Pričakujte 35- do 50-odstotno znižanje vrednosti v primerjavi z zadnjimi leti. To je nova normalnost, vzemi ali pusti.'«

Poleg znižanj vrednosti, ki zbujajo naslovnice, so ustanovitelji prisiljeni sprejeti tudi več zahtevni pogoji v krogih financiranja, ki daje novim vlagateljem več zaščite ali bolj agresivno zmanjšuje obstoječe delničarje.

Po besedah ​​Zhanga, nekdanjega inženirja, ki je ustanovil tvegano podjetje, niso vsi sprejeli nove realnosti TSVC leta 2010. Obleka je zgodaj vložila v osem samorogov, vključno z Zoom in Carta. Običajno obdrži svoje deleže do IPO podjetja, čeprav je decembra pred pričakovanim upadom prodal nekaj pozicij.

"Nekateri ljudje ne poslušajo, nekateri poslušajo," je dejal Zhang. »Delamo z ljudmi, ki poslušajo, saj ni pomembno, če ste zbrali 200 milijonov dolarjev in kasneje vaše podjetje umre; nihče se te ne bo spomnil."

Skupaj s svojim partnerjem Spencer Greene, je Zhang videl cikle razcveta in padca že pred letom 2000, kar je perspektiva, ki jo današnji podjetniki nimajo, je dejal.

Ustanovitelji, ki morajo v prihodnjih mesecih zbrati denar, morajo preizkusiti apetit obstoječih vlagateljev, ostati blizu strankam in v nekaterih primerih močno zmanjšati število delovnih mest, je dejal.

"Morate sprejeti boleče ukrepe in biti proaktivni, namesto da samo pasivno domnevate, da se bo denar nekega dne pojavil," je dejal Zhang.

Veliko je odvisno od tega, kako dolgo bo upad trajal. Če se Fedova kampanja za boj proti inflaciji konča prej, kot je bilo pričakovano, bi se denarna pipa lahko spet odprla. Toda če se bo recesija raztegnila v naslednje leto in bo nastopila recesija, bo več podjetij prisiljenih zbrati denar v težkem okolju ali se celo prodati ali zapreti trgovino.

Zhang meni, da bo upadni cikel verjetno dolgotrajen, zato svetuje, naj podjetja sprejmejo znižanja vrednotenja ali kroge navzdol, saj so »lahko srečneži«, če bo trg še ostrejši.

Druga stran tega obdobja je, da imajo stave, sklenjene danes, boljše možnosti, da v prihodnosti postanejo zmagovalci, pravi Greene.

»Vlaganje v semensko fazo leta 2022 je pravzaprav fantastično, ker so se vrednotenja popravila in je manj konkurence,« je dejal Green. "Poglej Airbnb in Slack in Uber in Groupon; vsa ta podjetja so bila ustanovljena okoli leta 2008. Recesije so najboljši čas za ustanavljanje novih podjetij.«