Najbolj pereča je bila inflacija skrb Američanov 2022 kot cene za vse od plin do pšenica poskočila do rekordnih vrednosti. Medletna inflacija, merjena z indeksom cen življenjskih potrebščin, je junija dosegla najvišjo vrednost v zadnjih 40 letih, in sicer 9.1 %, a se je nato hitro znižala – in Jefferies trdi, da se bo trend nadaljeval v naslednjem letu.
"Inflacija v ZDA je dosegla vrhunec," je v četrtkovem zapisu zapisal Desh Peramunetilleke, globalni vodja mikrostrategije investicijske banke. "Dezinflacija je ključna predpostavka za naš načrt za leto 2023."
Jefferies meni, da Američanov – in še posebej ameriških vlagateljev – inflacija sploh ne bi smela skrbeti. Dezinflacija, kakršna je bila opažena v zgodnjih osemdesetih letih prejšnjega stoletja, je resnična grožnja in bo verjetno prišla s padcem dobičkov podjetij in recesijo v ZDA do druge polovice leta 1980.
Analitiki investicijske banke so izpostavili nekaj ključnih podobnosti med obdobjem, ki je sledilo »veliki inflaciji« od leta 1965 do 1982, in hitrim padcem CPI danes.
Ko je Paul Volcker avgusta 12 postal 1979. predsednik Federal Reserve, se je nemudoma podal v boj proti divji inflaciji, ki je pestila gospodarstvo desetletje pred njegovim imenovanjem, in sčasoma zvišal obrestne mere na skoraj 20 %. Volckerjeva hitra dvigovanja obrestnih mer so tako hitro upočasnila gospodarstvo, da se je januarja 1980 začela recesija, brezposelnost pa je decembra 10.8 dosegla vrh pri 1982 %.
V preteklem letu je sedanji predsednik Feda, Jerome Powell, zvišal obrestne mere bolj agresivno kot kdor koli po Volckerju – in jasno je dal vedeti, da je pripravljen uporabiti nekatere ekonomske “bolečina” da bi tako kot njegov predhodnik obvladal inflacijo. Jefferiesovi analitiki pravijo, da jim njegova dejanja povzročajo déjà vu.
»Dezinflacijsko obdobje Volcker Feda v letih 1980–83 je močno podobno sedanjemu ciklu glede na toleranco do višjih obrestnih mer tudi na račun naraščajoče brezposelnosti in recesije. Prav tako je k trendu dezinflacije pripomoglo popuščanje pritiskov na strani ponudbe (nafte), tako kot zdaj,” so zapisali.
Če je sedanja gospodarska doba primerljiva z Volckerjevimi leti, je to lahko recept za težke čase za vlagatelje. Med dezinflacijo Volcker Fed je zadnji dobiček na delnico S&P 500 padel za 19 %. In to je običajno v "pomembnih obdobjih dezinflacije" v zgodovini ZDA, pravijo Jefferiesovi analitiki.
Tudi Jefferies ni edina investicijska banka, ki je v zadnjih tednih opozorila na velik upad dobičkov podjetij. Direktor informatike pri Morgan Stanley Mike Wilson je večkrat trdil, da so ocene dobičkov podjetij previsoke in da bodo sčasoma padle, kar bo s seboj potegnilo delnice.
»To je še eno področje, na katerem so vlagatelji nekoliko zadovoljni – stroški rastejo hitreje kot neto prihodki,« je dejal. Rekel CNBC prejšnji teden, ko je opisal učinke zmanjševanja inflacije na podjetja S&P 500. "Ocena [zaslužka] za celo leto se mora znižati."
Wilson vidi, da bo S&P 500 v prvi polovici leta padel vse do 3,000 ali več kot 20 %.
In delniški analitiki družbe Jefferies so ta teden ponovili to mnenje in dejali, da pričakujejo, da se bo indeks S&P 500 v prvem četrtletju "popravil" ne le zaradi padajočih dobičkov, ampak tudi zaradi učinka višjih obrestnih mer na stopnje dobička in naraščajočih tveganj recesije.
Toda po težki prvi polovici leta bi lahko delnice do sredine leta 2023 predstavljale "močno rast", so dodali in priporočili, naj vlagatelji iščejo "kakovostna" imena zaradi njihove zgodovinske uspešnosti v obdobjih padajoče inflacije.
"Kakovostno vlaganje je prineslo dosledne nagrade," so zapisali. »S stilskega vidika se osredotočite na kakovost. Sektorji s kakovostno rastjo so bili boljši od cikličnih v obdobju dezinflacije v osemdesetih.«
Analitiki Wall Streeta in upravljavci premoženja radi združujejo delnice v različne naložbene kategorije – imenovane »dejavniki sloga« – s ciljem pomagati strankam ustvariti nadpovprečne donose, obvladovati tveganje in diverzificirati svoje portfelje. Na primer, analitiki bi lahko rekli, da dajejo prednost delnicam »rastočih« – delnicam podjetij, za katere se pričakuje, da bodo hitro rasle – pred delnicam »vrednosti« – delnicam, ki trgujejo po nizki ceni glede na njihove temelje in/ali podobne delnice. In medtem ko so Jefferiesovi analitiki lastniškega kapitala v četrtek povedali, da trenutno dajejo prednost faktorju sloga »kakovosti«, je opredelitev »kakovosti« lažje reči kot narediti.
»Stalne definicije kakovosti ni, saj je v resnici odvisna od perspektive vlagatelja,« pojasnjujejo analitiki.
Običajno so »kakovostne« delnice opredeljene kot podjetja, ki imajo stalne, predvidljive denarne tokove in so donosna na podlagi meritev, kot sta donosnost lastniškega kapitala (ROE) in donosnost vloženega kapitala (ROIC). Jefferies pa je razvil lasten okvir za določanje prave »kakovosti«, ki vključuje merila, kot so »robne bilance stanja«, »konsistentne in visoke marže« ter predvidljivi zaslužki.
Podjetja všeč Walmart, Home Depot, Visain Merck vsi so se znašli na Jefferiesovem seznamu »kakovosti po razumni ceni«, ki bi letos lahko presegel celoten trg.
Kar zadeva pozicioniranje sektorja, so analitiki priporočili, da se obrnejo na "osnovne izdelke, komunalne storitve, komunikacijske storitve in zdravstveno varstvo", pri čemer trdijo, da ko je CPI med aprilom 1980 in februarjem 1983 padal, so ti sektorji "najbolj presegli."
Ta zgodba je bila prvotno predstavljena na fortune.com
Več od Fortune:
Air India je bila obsojena zaradi "sistemske napake", potem ko je neukrotljivi potnik v poslovnem razredu uriniral na žensko, ki je potovala iz New Yorka.
Pravi greh Meghan Markle, ki ga britanska javnost ne more odpustiti – Američani pa ne morejo razumeti
'Enostavno ne deluje.' Najboljša restavracija na svetu se zapira, saj njen lastnik sodobni model fine dining imenuje "nevzdržen"
Bob Iger je samo spustil nogo in rekel Disneyjevim zaposlenim, naj se vrnejo v pisarno
Vir: https://finance.yahoo.com/news/forget-inflation-jefferies-says-watch-175517331.html