"Nekaj, kar vsi vedo, ni vredno vedeti," kot je nekoč opazil slavni finančnik Bernard Baruch.
Zato me je prejšnji teden v New York Timesu spomnil dolg razpravo o tem, zakaj donosi obveznic ostajajo nizki, kljub naraščajoči inflaciji in velikim proračunskim primanjkljajem. Centralne banke po vsem svetu so določile obrestne mere na nič ali nižje, medtem ko so kupovale obveznice v vrednosti bilijonov dolarjev, da bi znižale svoje donose. Staranje demografije in nenehno povpraševanje po varnih, likvidnih naložbah, skupaj s svetovnim presežkom prihrankov, so še dodatno znižali donose netveganih državnih obveznic. Primerno za tisk, a komaj novice.
Toda, kot vsi tudi vedo, bo ameriška centralna banka Federal Reserve kmalu začela zviševati svoje kratkoročne obrestne mere, s povečanjem za eno četrtino odstotne točke skoraj zaklep in povišanjem za pol točke zunaj, vendar narašča , možnost. Po navedbah spletnega mesta CME FedWatch je na terminskem trgu Fed skladov ocenjeno kar pet dvigov za četrtino točke do decembra.
Torej, da bi ugotovil, česar vsi še ne vedo, sem se obrnil na dva nasprotna človeka, ki sta izpodbijala soglasje (in mene) več let. Opozorilo na spojler: menijo, da se bodo donosi obveznic znižali, ne pa višji – če ne takoj, pa v ne tako oddaljeni prihodnosti.
»Nikoli se nisem bala, da bi šla proti soglasju ali Fed,« pravi Lacy Hunt, glavna ekonomistka podjetja Hoisington Management v Austinu v Teksasu, ki ga je med klepetanjem po telefonu zasula ledena nevihta. Ne glede na najnovejše podatke o bruto domačem proizvodu, ki kažejo letno 6.9-odstotno rast v četrtem četrtletju, meni, da je ameriško gospodarstvo šibko zaradi dolžniškega bremena.
Gary Shilling, ki vodi že dolgo uveljavljeno gospodarsko svetovalno službo, ki nosi njegovo ime, se prav tako oddalji od množice v iskanju »gospodarstva, ki bo mehko« in »inflacije, ki bo zbledela«. Recesija je sledila 11 od zadnjih 12 zaostritev politike Fed, poudari v telefonskem pogovoru s svojega severnega ostriža v New Jerseyju, ki ga je iz istega neurja prizadel skoraj ledeni dež.
Poleg vremena si ta dva veteranska tržna ekonomista delita prepričanje, da se bo dvig donosnosti obveznic v zadnjem letu, na nedavni vrh 1.83 % na referenčnem 10-letnem zakladniškem zapisu, obrnil.
Medtem ko je splošno mnenje, da se ameriškim potrošnikom onemogoča, da bi kupili, kar hočejo, zaradi prekinitev dobavne verige, Shilling meni, da so »prestrelili svojo pot«. Izdelava inventarja, ki je glavni razlog za robustno poročilo o BDP v četrtem četrtletju, se bo verjetno izkazala za pretirano. Zlasti opaža porast zalog pri velikih trgovcih na drobno Walmart (oznaka: WMT) in
ciljna
(TGT) v četrtletju, medtem ko je celotna maloprodaja, o kateri poroča ministrstvo za trgovino, decembra padla za strmo 1.9 %.
Ker se nezaželene zaloge še naprej kopičijo, Shilling išče zmanjšanje naročil in proizvodnje. Hkrati meni, da bo skok cen stanovanj kmalu počil. Zaloge novih domov bodo dohitele povpraševanje. "Občutek imam, da je hitenja v 'burbike in podeželje' skoraj konec," dodaja. Prav tako dvomi, da bodo ljudje, ki se selijo v regije z nižjimi stroški, še naprej prejemali enako plačilo od delodajalcev v velikih mestih za delo na daljavo.
Hunt medtem vidi, da je gospodarstvo še naprej obremenjeno z dolgovi in demografijo. V nasprotju s splošnim prepričanjem, da višji dolg dvigne obrestne mere, trdi, da dolg, ki ga nalaga dolg, upočasni rast in posledično znižuje dolgoročne obrestne mere.
Če pogledamo zelo dolgoročne trende, pravi, da se je realna rast na prebivalca od poznih devetdesetih let prejšnjega stoletja prepolovila na 1.1 %, z 1990 % od leta 2.2 do takrat, kar pripisuje povečanju dolga ZDA. Kar zadeva demografijo, meni, da najpočasnejša rast prebivalstva v državi od 1870. stoletja omejuje naložbe, kar bo omejevalo proizvodnjo gospodarstva.
Medtem Hunt vidi, da inflacija prizadene večino gospodinjstev, zlasti tiste z skromnejšimi dohodki, saj cene vedno presegajo plače. Ker stroški potrebščin, kot sta hrana in gorivo, vzamejo večji del proračuna, potrošniki dejansko dobijo zvišanje davkov.
Shilling pričakuje, da bo zaostritev, ki jo bo začela ameriška centralna banka Federal Reserve, imela enak učinek, kot ga je imela strožja politika v skoraj vseh drugih prejšnjih primerih. Šele v devetdesetih letih prejšnjega stoletja je Fed uspelo doseči pregovorno mehki pristanek z zaostrovanjem in nato popuščanjem, da bi se izognili recesiji. V letih 1990–1994 je centralna banka v kratkem času približno podvojila obrestno mero Fed skladov, čeprav je povzročila velike finančne posledice na trgu hipotekarnih vrednostnih papirjev, bankrot okrožja Orange v Kaliforniji in krizo mehiškega pesa, ki je povzročila reševanje ZDA.
Ko je dvig obrestnih mer Fed prizadel upočasnjeno gospodarstvo, Shilling vidi nadaljevanje "zvišanja obveznic življenja", ki ga je poklical, ko se je začelo pred štirimi desetletji, in zdaj izjavlja, da še ni končano. Meni, da so dolgoročni donosi zakladnih obveznic že dosegli več kot eno odstotno točko zvišanja kratkoročne ciljne obrestne mere Fed.
Če strožja denarna politika vodi v recesijo, pričakuje, da se bo donos 10-letne zakladnice vrnil na najnižjo raven pandemije v začetku leta 2020 pri 0.54 % z 1.8 % prejšnji teden in da se bo donos 30-letnih obveznic vrnil na 1 % od 2.1 %. Ker cene obveznic naraščajo, ko obrestne mere padajo, bi to prineslo skupni donos 30.7 % za 30-letno zakladnico in 38 % za 30-letno brezkuponsko obveznico.
Shilling poudarja, da je zakladne obveznice vedno priporočal za kapitalske dobičke, ne za prihodke. Ampak še ne kupuje. Čaka, da se razvije gospodarska šibkost zaradi previsa zalog in skrbi, da bi Fed pretiraval, preden bo potegnil sprožilec.
Hunt meni, da so gospodarske razmere v Zahodni Evropi in na Japonskem prispevale k še nižjemu pridelku. Tako bodo globalne vlagatelje še naprej privlačili višji donosi ameriških zakladnic, za katere meni, da postajajo vse bolj privlačni tudi za domače vlagatelje, saj ameriško gospodarstvo razočara in inflacija upada.
Bodo te veteranske obveznice prevladale? Moram priznati, da so v letih, ko se z njimi ne strinjam, večkrat na koncu imeli prav. Če ne drugega, vas nasprotna mnenja prisilijo, da ponovno preučite svoje domneve.
pišite na Randall W. Forsyth pri [e-pošta zaščitena]
Vir: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Pozabite na inflacijo. Nasprotniki pričakujejo recesijo in padec donosnosti obveznic.
"Nekaj, kar vsi vedo, ni vredno vedeti," kot je nekoč opazil slavni finančnik Bernard Baruch.
Zato me je prejšnji teden v New York Timesu spomnil dolg razpravo o tem, zakaj donosi obveznic ostajajo nizki, kljub naraščajoči inflaciji in velikim proračunskim primanjkljajem. Centralne banke po vsem svetu so določile obrestne mere na nič ali nižje, medtem ko so kupovale obveznice v vrednosti bilijonov dolarjev, da bi znižale svoje donose. Staranje demografije in nenehno povpraševanje po varnih, likvidnih naložbah, skupaj s svetovnim presežkom prihrankov, so še dodatno znižali donose netveganih državnih obveznic. Primerno za tisk, a komaj novice.
Toda, kot vsi tudi vedo, bo ameriška centralna banka Federal Reserve kmalu začela zviševati svoje kratkoročne obrestne mere, s povečanjem za eno četrtino odstotne točke skoraj zaklep in povišanjem za pol točke zunaj, vendar narašča , možnost. Po navedbah spletnega mesta CME FedWatch je na terminskem trgu Fed skladov ocenjeno kar pet dvigov za četrtino točke do decembra.
Torej, da bi ugotovil, česar vsi še ne vedo, sem se obrnil na dva nasprotna človeka, ki sta izpodbijala soglasje (in mene) več let. Opozorilo na spojler: menijo, da se bodo donosi obveznic znižali, ne pa višji – če ne takoj, pa v ne tako oddaljeni prihodnosti.
»Nikoli se nisem bala, da bi šla proti soglasju ali Fed,« pravi Lacy Hunt, glavna ekonomistka podjetja Hoisington Management v Austinu v Teksasu, ki ga je med klepetanjem po telefonu zasula ledena nevihta. Ne glede na najnovejše podatke o bruto domačem proizvodu, ki kažejo letno 6.9-odstotno rast v četrtem četrtletju, meni, da je ameriško gospodarstvo šibko zaradi dolžniškega bremena.
Gary Shilling, ki vodi že dolgo uveljavljeno gospodarsko svetovalno službo, ki nosi njegovo ime, se prav tako oddalji od množice v iskanju »gospodarstva, ki bo mehko« in »inflacije, ki bo zbledela«. Recesija je sledila 11 od zadnjih 12 zaostritev politike Fed, poudari v telefonskem pogovoru s svojega severnega ostriža v New Jerseyju, ki ga je iz istega neurja prizadel skoraj ledeni dež.
Poleg vremena si ta dva veteranska tržna ekonomista delita prepričanje, da se bo dvig donosnosti obveznic v zadnjem letu, na nedavni vrh 1.83 % na referenčnem 10-letnem zakladniškem zapisu, obrnil.
Medtem ko je splošno mnenje, da se ameriškim potrošnikom onemogoča, da bi kupili, kar hočejo, zaradi prekinitev dobavne verige, Shilling meni, da so »prestrelili svojo pot«. Izdelava inventarja, ki je glavni razlog za robustno poročilo o BDP v četrtem četrtletju, se bo verjetno izkazala za pretirano. Zlasti opaža porast zalog pri velikih trgovcih na drobno Walmart (oznaka: WMT) in
ciljna
(TGT) v četrtletju, medtem ko je celotna maloprodaja, o kateri poroča ministrstvo za trgovino, decembra padla za strmo 1.9 %.
Ker se nezaželene zaloge še naprej kopičijo, Shilling išče zmanjšanje naročil in proizvodnje. Hkrati meni, da bo skok cen stanovanj kmalu počil. Zaloge novih domov bodo dohitele povpraševanje. "Občutek imam, da je hitenja v 'burbike in podeželje' skoraj konec," dodaja. Prav tako dvomi, da bodo ljudje, ki se selijo v regije z nižjimi stroški, še naprej prejemali enako plačilo od delodajalcev v velikih mestih za delo na daljavo.
Hunt medtem vidi, da je gospodarstvo še naprej obremenjeno z dolgovi in demografijo. V nasprotju s splošnim prepričanjem, da višji dolg dvigne obrestne mere, trdi, da dolg, ki ga nalaga dolg, upočasni rast in posledično znižuje dolgoročne obrestne mere.
Če pogledamo zelo dolgoročne trende, pravi, da se je realna rast na prebivalca od poznih devetdesetih let prejšnjega stoletja prepolovila na 1.1 %, z 1990 % od leta 2.2 do takrat, kar pripisuje povečanju dolga ZDA. Kar zadeva demografijo, meni, da najpočasnejša rast prebivalstva v državi od 1870. stoletja omejuje naložbe, kar bo omejevalo proizvodnjo gospodarstva.
Medtem Hunt vidi, da inflacija prizadene večino gospodinjstev, zlasti tiste z skromnejšimi dohodki, saj cene vedno presegajo plače. Ker stroški potrebščin, kot sta hrana in gorivo, vzamejo večji del proračuna, potrošniki dejansko dobijo zvišanje davkov.
Shilling pričakuje, da bo zaostritev, ki jo bo začela ameriška centralna banka Federal Reserve, imela enak učinek, kot ga je imela strožja politika v skoraj vseh drugih prejšnjih primerih. Šele v devetdesetih letih prejšnjega stoletja je Fed uspelo doseči pregovorno mehki pristanek z zaostrovanjem in nato popuščanjem, da bi se izognili recesiji. V letih 1990–1994 je centralna banka v kratkem času približno podvojila obrestno mero Fed skladov, čeprav je povzročila velike finančne posledice na trgu hipotekarnih vrednostnih papirjev, bankrot okrožja Orange v Kaliforniji in krizo mehiškega pesa, ki je povzročila reševanje ZDA.
Ko je dvig obrestnih mer Fed prizadel upočasnjeno gospodarstvo, Shilling vidi nadaljevanje "zvišanja obveznic življenja", ki ga je poklical, ko se je začelo pred štirimi desetletji, in zdaj izjavlja, da še ni končano. Meni, da so dolgoročni donosi zakladnih obveznic že dosegli več kot eno odstotno točko zvišanja kratkoročne ciljne obrestne mere Fed.
Če strožja denarna politika vodi v recesijo, pričakuje, da se bo donos 10-letne zakladnice vrnil na najnižjo raven pandemije v začetku leta 2020 pri 0.54 % z 1.8 % prejšnji teden in da se bo donos 30-letnih obveznic vrnil na 1 % od 2.1 %. Ker cene obveznic naraščajo, ko obrestne mere padajo, bi to prineslo skupni donos 30.7 % za 30-letno zakladnico in 38 % za 30-letno brezkuponsko obveznico.
Shilling poudarja, da je zakladne obveznice vedno priporočal za kapitalske dobičke, ne za prihodke. Ampak še ne kupuje. Čaka, da se razvije gospodarska šibkost zaradi previsa zalog in skrbi, da bi Fed pretiraval, preden bo potegnil sprožilec.
Hunt meni, da so gospodarske razmere v Zahodni Evropi in na Japonskem prispevale k še nižjemu pridelku. Tako bodo globalne vlagatelje še naprej privlačili višji donosi ameriških zakladnic, za katere meni, da postajajo vse bolj privlačni tudi za domače vlagatelje, saj ameriško gospodarstvo razočara in inflacija upada.
Bodo te veteranske obveznice prevladale? Moram priznati, da so v letih, ko se z njimi ne strinjam, večkrat na koncu imeli prav. Če ne drugega, vas nasprotna mnenja prisilijo, da ponovno preučite svoje domneve.
pišite na Randall W. Forsyth pri [e-pošta zaščitena]
Vir: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo