Fedov "duh leta 1994" straši po azijskih trgih

Azija bo vedno imela zapletena čustva do Alana Greenspana.

Sredi do poznih devetdesetih let prejšnjega stoletja je bil takratni predsednik Zveznih rezerv prava slavna osebnost. Njegova fotografija se je pojavljala v reviji People, Entertainment Tonight in na stilskih straneh nacionalnih časopisov. Greenspanovo vodenje največjega gospodarstva na svetu mu je prineslo sijajno biografijo Boba Woodwarda z naslovom Učitelj.

Vendar se Azija večinoma spominja Greenspanova doba za pospešitev azijske finančne krize 1997-1998. Fedov cikel zaostrovanja v letih 1994–1995 – podvojitev kratkoročnih obrestnih mer v samo 12 mesecih – je bil tisti, ki je postavil temelje za azijsko obračunavanje.

Ko je dolar močno rasel in je kapital dirkal proti zahodu, uradniki v Bangkoku, Džakarti in Seulu niso mogli vzdrževati vezave valute na ameriški dolar. Posledični valovi devalvacij valute so potisnili tudi Malezijo proti robu in skoraj potegnili Japonsko v mešanico.

Konec leta 1997 so izjemni pretresi na trgu zahtevali glavno nagrado: takrat 100-letno Yamaichi Securities, eno izmed slavnih štirih velikih borznih posrednikov na Japonskem. Njen propad je uradnike v Washingtonu spravil v paniko. Ministrstvo za finance ZDA in Mednarodni denarni sklad nista skrbela, da je Japonska prevelika, da bi propadla. Menili so, da je japonsko gospodarstvo morda preveliko, da bi ga rešili.

Vse to pojasnjuje, zakaj so komentarji Jeroma Powella 26. avgusta tako močno prestrašili Azijo. Nenadoma se regija boji tega, kar nekdanji guverner Bank of Korea Kim Choong Soo imenuje "duh leta 1994".

V zadnjem desetletju se je ta strah občasno pojavil. Leta 2013, ko je Fedov "končni izbruh besa" zalezoval trge obveznic, je strateg Bank of America Michael Hartnett opozoril na "ponovitev trenutka iz leta 1994". Lloyd Blankfein, takratni izvršni direktor Goldman Sachsa, priznal da "sedaj me skrbi, ko s kotičkom očesa pogledam na obdobje 1994."

Od tod vpliv Powellovega opozorila, da bo Fed-ov sokolski obrat vztrajal »nekaj časa« in zahteval »nekaj bolečine« za gospodinjstva in podjetja. Dogaja se v ozadju najagresivnejšega zaostrovanja Feda od devetdesetih let prejšnjega stoletja.

Pravzaprav se človek celo sprašuje, ali Powell vleče svoje retorične udarce, saj se inflacija najbolj poveča v zadnjih 40 letih.

Jen je že na robu 140 za dolar, raven, ki jo ekonomist Newyorške univerze Nouriel Roubini, »dr. Doom« sam opozarja, da bi lahko japonsko centralno banko prisilil, da »spremeni politiko« na načine, ki bodo okrepili globalni pretres.

Čez vikend je Isabel Schnabel, članica izvršnega odbora Evropske centralne banke, govorila v imenu mnogih, ko je govorila o prihajajočem izzivu "velike volatilnosti". Dejala je, da sta "pandemija in vojna v Ukrajini že privedli do povečanja makroekonomske nestanovitnosti brez primere."

Zdaj prihaja grožnja močnega zaostrovanja centralne banke. Pereče vprašanje, je dejal Schnabel, je, "ali se bodo ti pretresi, čeprav pomembni, na koncu izkazali za začasne, kot je bilo v primeru svetovne finančne krize."

Bistvo, je opozoril Schnabel, je, da bodo "izzivi, s katerimi se soočamo, verjetno povzročili večje, pogostejše in vztrajnejše šoke v prihodnjih letih."

Nikjer bolj kot v Aziji. Pritisk navzdol na azijske valute, ko se dolar krepi, kot se je v preteklosti Greenspanov dan bo povzročil veliko kaosa. Trgi že brenčijo o "obratni valutni vojni".

V zadnjih dveh desetletjih so vlade od Seula do Singapurja raje izbrale šibkejše menjalne tečaje, da bi spodbudile izvoz. Zdaj, ko ruska vojna v Ukrajini zvišuje cene nafte, hrane in drugega vitalnega uvoza, se Azija boji uvoza inflacije prek nizkih menjalnih tečajev.

Tudi problem bega kapitala je resničen. Ena od velikih frustracij Azije je, da v mnogih pogledih plačuje ceno za Powellove neuspehe. Zgodnji: uklonil se je zahtevam nekdanjega predsednika Donalda Trumpa po nižjih stopnjah leta 2019, čeprav gospodarstvo ni potrebovalo podpore.

Leta 2021 Powell ni uspel zaostriti rezultatov. Nekoliko preveč navdušeno je sprejel argument, da je inflacija prehodna. Ko je Fed marca 2022 začel dvigovati obrestne mere, je bilo že prepozno. Zdaj, ko Powell Fed igra dohitevanje, bo Azija kolateralna škoda.

Prehod Fed od kvantitativnega sproščanja k "kvantitativnemu zaostrovanju" neposredno škoduje Aziji, pravi ekonomist Tan Kai Xian iz Gavekal Research.

Po njegovih besedah ​​bo to pospešeno varčevanje, ki bo poleg nadaljnjih zvišanj obrestnih mer v času, ko je ministrstvo za finance ZDA končalo z zmanjševanjem svojega denarnega stanja, še povečalo likvidnostni stisk, ki že poteka. Poleg tega komercialne banke v ZDA zaostrujejo svoje posojilne standarde, zato je malo verjetno, da bodo nadomestile to uhajanje likvidnosti. To bo verjetno obremenjevalo cene ameriških delnic, in ker se bodo realni stroški izposojanja zvišali in zadušili povpraševanje, bo to povečalo verjetnost kratkoročne recesije v ZDA.«

To bo kot bumerang vrnilo Azijo. Čeprav je regija dosegla napredek pri odvajanju od izvoza in izgradnji živahnejših storitvenih sektorjev, bi vsak padec povpraševanja v ZDA močno prizadel Kitajsko in preostalo Azijo. Strašljivo, res.