Bilanca stanja Federal Reserve se lahko skrči za 100 milijard dolarjev na mesec, kar poveča tveganje na borznem trgu

Ameriška centralna banka Federal Reserve je 5. januarja pretresla borzo, ko je zapisnik z decembrskega srečanja razkril soglasje, da bi se nakupi sredstev iz obdobja Covida morali sprostiti prej in hitreje kot po zadnji krizi. Zdaj, ko si glavni indeksi opomorejo, je ključno vprašanje, ali bo v naslednjih nekaj mesecih prišlo do nadaljnjih šokov, ko bo Fed predstavil svoj načrt za krčenje svoje bilance.

X

Ekonomisti z Wall Streeta začenjajo staviti svoje stave in oblikujejo izhodiščni pogled na to, kaj lahko pričakujemo od kvantitativnega zaostrovanja Fed - uporabo svoje bilance stanja in ne referenčne obrestne mere za zaostritev politike. Ponujajo tudi nekaj namigov o tem, kaj bi to lahko pomenilo za gospodarstvo in finančne trge.

Ekonomisti Deutsche Bank in Nomura so v četrtek zapisali, da pričakujejo, da bo centralna banka Federal Reserve svojo odločitev o začetku krčenja bilance objavila julija. Vendar pa sta glavni ameriški ekonomist Deutsche Bank Matthew Luzzetti in strateg obrestnih mer Steven Zeng opozorila na tveganje, da Fed prestavi začetek QT na junij, kar bi "lahko vodilo do močnejšega odziva trga".

Šef Fed-a Jerome Powell je na svoji tiskovni konferenci 15. decembra dejal, da se bodo oblikovalci politike "na prihodnjih sestankih" odločili, kaj bodo storili s 4.5 bilijona dolarjev vrednimi zakladnicami in hipotekarnimi vrednostnimi papirji, ki jih podpira vlada, kupljenimi od začetka pandemije. Končni nakupi se bodo zaključili marca.

Če se Fed ne odloči, da bo ob zapadlosti obveznic ponovno vložil vso glavnico, se bo bilanca stanja seveda skrčila.

Hitrost odtoka bilance stanja Federal Reserve

Hitrost odteka bilance stanja bo še ena ključna politična odločitev, ki jo bosta morala prebaviti borza in trg obveznic. V prejšnji epizodi QT od 2017 do 2019 je ameriška centralna banka začela razbremeniti 10 milijard dolarjev sredstev na mesec in postopoma dvignila zgornjo mejo na 50 milijard dolarjev na mesec leto pozneje.

Ekonomist Bank of America Aditya Bhave je v sporočilu z dne 6. januarja dejal, da bi Fed lahko začela popuščati svojo bilanco oktobra. Hitrost bi se lahko začela pri približno 17.5 milijarde dolarjev na mesec in narasla na 70 milijard dolarjev do začetka leta 2023.

Vendar pa ekonomisti Deutsche Bank pričakujejo hitrejšo ukinitev, ki se bo začela pri 35 milijardah dolarjev na mesec avgusta in dosegla 105 milijard dolarjev na mesec do decembra.

JPMorgan napoveduje, da se bo QT začel julija in bo do konca leta dosegel 100 milijard dolarjev na mesec.

V intervjuju za Reuters je predsednik Fed Atlante Raphael Bostic, ki je letos v vlogi brez glasovalne pravice, dejal, da bi rad videl, da bi se bilanca zmanjšala za 100 milijard dolarjev na mesec.

QT = Povišanje stopnje

Za razliko od prejšnjega cikla oblikovalci politike Federal Reserve zdaj razpravljajo o zmanjšanju bilance stanja kot o dopolnjevanju ali celo kot alternativi zvišanju obrestnih mer. Zapisnik s sestanka od 14. do 15. decembra je navedel, da bi »nekateri udeleženci« videli, da bi zaostritev bolj zaradi znižanja bilance stanja kot zvišanja obrestnih mer »lahko pomagala omejiti izravnavo krivulje donosnosti«.

Kratkoročne državne obveznice se gibljejo v tandemu s pričakovanji o zvišanju obrestnih mer, vendar se donosnost dolgoročnih državnih obveznic lahko pogosto zmanjša, ko se kratke obrestne mere dvignejo, kar izravna krivuljo donosnosti. To se lahko zgodi, na primer, če trgi menijo, da bo jastrebova politika Fed upočasnila gospodarstvo.

Ena ugotovitev je, da je zanašanje na QT in ne na zvišanje obrestnih mer pozitivno za neto obrestne marže finančnih podjetij.

Druga možna ugotovitev je, da projekcije obrestnih mer Fed morda podcenjujejo količino zaostritve na poti. Decembrske gospodarske projekcije, ki so že nekoliko zastarele, so pokazale, da so člani Fed pričakovali, da se bo referenčna obrestna mera dvignila s ciljnega razpona 0%-0.25% zdaj na 1.5%-1.75% ob koncu leta 2023 in 2%-2.25% leta 2024. XNUMX.

Videz je bil golobji, saj so člani videli svojo obrestno mero pod dolgoročno nevtralno obrestno mero 2.5 %. Toda ekonomisti Deutsche Bank so domnevali, da so člani Fed do neke mere videli QT kot nadomestek za zvišanje obrestnih mer. Ocenjujejo, da bi zmanjšanje bilance stanja za 1.5 bilijona dolarjev do konca leta 2023 pomenilo zvišanje obrestne mere za 2.5 in 3.5 četrtine točke.

Je QT bolj tvegan za borzo kot leta 2018?

Zadnjič je QT prvo leto minil brez težav, čeprav je ameriška centralna banka Federal Reserve pospešila svoje načrte za dvig obrestnih mer, da bi prehitela morebitno zvišanje inflacije, ki se nikoli ni zgodilo. Toda borza se je jeseni 2018 spogledovala z ozemljem medvedjega trga. Sčasoma je Fed v začetku leta 2019 signaliziral umik, ko se je zvišanje obrestnih mer spremenilo v znižanje obrestnih mer, QT pa se je umaknil več nakupom obveznic.

"Pri obravnavi vprašanj v zvezi z bilanco stanja smo se naučili, da je najbolje uporabiti previden nekakšen metodični pristop," je dejal Powell na svoji tiskovni konferenci 15. decembra. "Trgi so lahko občutljivi na to."

Te izkušnje in spoštovanje do Wall Streeta bi lahko pomirili vlagatelje. Vendar pa je bilo za Fed precej preprosto, da se je v začetku leta 2019 umaknil, saj je bila inflacija krotka.

"Kar bi to obdobje lahko bilo sčasoma resnejše kot leta 2018, je dejstvo, da je inflacija zdaj resno vprašanje," je zapisal strateg Deutsche Bank Jim Reid. "To bi lahko zmanjšalo zmožnost Fed, da se obrne na drobiž, če se finančni pogoji močno poslabšajo."

Federal Reserve bi lahko ponudil več jasnosti glede načrtov bilance stanja na sestanku od 25. do 26. januarja in na Powellovi tiskovni konferenci po objavi.

Sledite Jedu Grahamu na Twitterju @IBD_JGraham za pokritost ekonomske politike in finančnih trgov.

LAHKO TUDI:

Samo ena vrsta delnic uspeva ob pobegujoči inflaciji

Z MarketSmithom ujemite naslednjo veliko dobitno zalogo

Želite hitro zaslužiti in se izogniti velikim izgubam? Preizkusite SwingTrader

Preverite delnice z najboljšo rastjo za nakup in ogled