Aprilski indeks cen življenjskih potrebščin in nenehni borzni pretresi so v zadnjem tednu pritegnili veliko pozornosti vlagateljev. Morda iščejo na napačnih mestih, vsaj ko gre za napovedovanje poti politike Federal Reserve.
Eno največjih vprašanj, ki jih imajo vlagatelji v zadnjem času, je, ali je tako imenovani Fed put – ideja, da bo centralna banka podpirala finančne trge in vlagatelje rešila pred resnimi padci – še vedno živa. Številni napovedovalci pravijo, da je mrtev, saj je Fed tako daleč za krivuljo inflacije, da mu ne preostane drugega, kot da se zategne, tudi če se delnice zrušijo. The
S&P 500
je za približno 14 % nižja od svoje najvišje vrednosti iz januarja 2022, izguba, ki se približuje približno 20-odstotnemu padcu, zaradi česar je Fed januarja 2019 prenehal krčiti svojo bilanco stanja. Tokrat se kvantitativno zaostritev ali QT sploh ni začelo, centralni bankirji pa kljub pokolu zvenijo vse bolj sokolsko.
Fed put verjetno še vedno obstaja, četudi po precej nižji izvršilni ceni, kot so vlagatelji pričakovali. Ideja je, da če bi cene delnic padle dovolj daleč, bi se udarec po bogastvu gospodinjstev prelil v širše gospodarstvo. Čeprav so delnice pomembne, vlagatelji morda gledajo na napačen trg. Bolečina na kreditnem trgu bo na koncu povzročila, da bo Fed popustil, pravi Joe LaVorgna, glavni ekonomist za Ameriko pri Natixisu, in opozarja zlasti na najbolj odvisne od junk obveznic. Tam ponavadi nastanejo težave, ki grozijo z razpadom na trgu obveznic, ki je podoben propadanju domin.
Glede na ameriške zakladnice se donos dolga z oceno CCC hitro in znatno povečuje. Ta razlika je v preteklem tednu narasla na približno 10 %, kar je najvišja raven od konca leta 2020 in okoli ravni, na katerih je Fed pred tem omilil denarno politiko, da bi preprečil upočasnitev gospodarske rasti. LaVorgna fiksira izvršno ceno Fed na razpon donosnosti 1,500 bazičnih točk ali 15 % med dolgom z oceno CCC in petletnim zapisom ameriške zakladnice.
"Tja lahko pridete precej hitro," pravi in dodaja, da bo katalizator za takšno potezo morda prišel že naslednji mesec, ko bo moral trg ob začetku QT absorbirati približno 50 milijard dolarjev dodatne ponudbe zakladniških in hipotekarnih vrednostnih papirjev. "Vemo, da prihaja," pravi LaVorgna. "Toda ko se to dejansko zgodi, potrebujemo kupce, ki niso Fed, in to bo izsesalo likvidnost. Nihče ne ve, kako ceniti to."
Zamisel, da bi se Fed lahko tako hitro obrnil, se ne strinja z nedavnim Fedspeakom. Razmislite o četrtkovih komentarjih predsednika Fed Jeromea Powella, da edina stvar, ki jo Fed ne more storiti, je, da ne obnovi stabilnosti cen, tudi če to pomeni gospodarsko bolečino. Prav tako je v nasprotju z najnovejšimi podatki o inflaciji. Toda vlagatelji, ki jih zanima plevel, bi lahko našli razlog, da se sprašujejo, ali Fed že pripravlja kritje, ki mu bo omogočilo, da se hitreje osredotoči na oslabitev podatkov o rasti.
Najprej najnovejši podatki o inflaciji. Aprilsko poročilo o CPI ni bilo dobro. Pred tem so bila visoka pričakovanja, da bodo podatki potrdili, kar so ekonomisti in strategi na Wall Streetu mislili, da že vedo. Toda medtem ko je naslovni CPI aprila nekoliko upočasnil na 8.3 % v primerjavi z letom prej, v poročilu ni bilo dokazov, da je inflacija res dosegla vrhunec, pravi glavna ekonomistka Jefferiesa Aneta Markowska. Upoštevajte, da je tako imenovani bazni učinek umetno znižal medletno metriko, saj je iz izračuna izpadla posebno visoka vrednost izpred enega leta, pa tudi dejstvo, da se je aprilski padec cen energentov obrnil. Cene na črpalkah so med tednom dosegle rekord, medtem ko so cene dizla podaljšale niz dnevnih rekordov.
Vse to je še preden pridemo do drobovja poročila o CPI. Inflacija v storitvenem sektorju narašča, kar spodkopava običajno modrost, da gre pri inflaciji predvsem za vprašanja na strani ponudbe, na katere Fed ne more vplivati. Inflacija storitev narašča nad cenami stanovanj, ki predstavljajo tretjino celotnega CPI in se ne bo kmalu upočasnila, saj najemnine zaostajajo za še vedno rastočimi cenami stanovanj za približno eno leto. Še več, CPI brez hrane in energije se je podvojil v primerjavi z enim mesecem prej, da se je aprila povečal za 0.6 % hitreje, kot je bilo pričakovano. Oblikovalci politik dajejo prednost temeljnim ukrepom, Powell pa je predlagal, da so odčitki iz meseca v mesec pomembnejše od ravni med letom, saj Fed spremlja spremembe cen, kar pomeni, da je bila najslabša številka v aprilskem poročilu o CPI najpomembnejša.
Prijava na glasilo
Pregled in predogled
Vsak delovni dan zvečer izpostavimo posledične tržne novice tega dne in razložimo, kaj bo verjetno pomembno jutri.
Aprilski indeks cen proizvajalcev, objavljen dan po CPI, ni izboljšal slike. Veleprodajne cene so se v primerjavi z letom prej zvišale za 11 %, kar je peto zaporedno dvomestno zvišanje in znak, da bodo podjetja še naprej poganjala višje cene do potrošnikov ali jih jedla na račun svojih marž.
Tukaj se skriva nekaj dobrih novic. Ekonomisti uporabljajo podrobnosti poročil o CPI in PPI za napovedovanje favorizirane metrike inflacije Fed, osnovnega deflatorja izdatkov za osebno potrošnjo. Sestavite najnovejša poročila o inflaciji in osnovni PCE se je prejšnji mesec verjetno povečal z veliko bolj benigno hitrostjo (izšla naj bi 27. maja). Ekonomistka Citija Veronica Clark poudarja zlasti zakonsko določena znižanja plačil Medicare ponudnikom zdravstvenih storitev, kar je vplivalo na cene zdravstvenih storitev. Po njenem mnenju se bo temeljni PCE aprila v primerjavi z marcem povečal za 0.3 %, kar ustreza prejšnjima dvema dobičkoma, in 4.8 % v primerjavi z letom prej, kar je 5.2 % manj kot mesec prej. Ekonomisti pri Goldman Sachsu ocenjujejo manjše, 0.2 % in 4.7 % mesečne in letne stopnje rasti. Prvi bi bil najmanjši dobiček od konca leta 2020; slednji bi letos zaznamoval najpočasnejši tempo.
Obstajajo težave pri osredotočanju na jedro PCE. Ponavadi je za približno pol odstotne točke pod CPI, deloma zaradi razlik v obravnavanju zdravstvenih in stanovanjskih stroškov, inflacija se mnogim potrošnikom in podjetjem že zdi slabša, kot kaže celo CPI. Toda za namene napovedovanja poti denarne politike največ šteje metrika, ki se upočasnjuje hitreje kot drugi podatki o inflaciji.
Potrošniki in podjetja še ne čutijo, da je inflacija cen dosegla vrhunec. Toda hitrejša upočasnitev osnovnega deflatorja PCE skupaj z nastajajočo nevihto na kreditnem trgu z visokimi donosnostmi pomeni, da je možno, da ima Fed jastreb.
pišite na Lisa Beilfuss pri [e-pošta zaščitena]
