"Ne bori se proti Fed" je že dolgo mantra vlagateljev. Ko je ameriška centralna banka določala monetarno politiko, bi sledile obrestne mere, ki bi posledično določale smer za valutne, kreditne in delniške trge. Nobeden od teh ni mogel dolgo plavati proti toku Federal Reserve.
Zdaj pa se zdi, da se Fed sama poskuša upreti toku, predvsem inflaciji. To ne bi smelo nikogar presenetiti, saj zadnji podatki o cenah življenjskih potrebščin kažejo skok, večji od 9 % v zadnjih 12 mesecih, največji skok v več kot štirih desetletjih. Zaradi tega je inflacija glavna skrb Američanov in vodilna zgodba v splošnih časopisih.
Fed sledi rasti inflacije, ki je ni predvidel. To vključuje tako objavljene cenovne mere kot javno dojemanje, izraženo v merah razpoloženja, kot je na primer široko gledana raziskava Univerze v Michiganu. V tem procesu je prišlo do zanimivega premika fokusa.
Predsednik Feda Jerome Powell je nedavno komentiral, da bo več pozornosti namenil tako imenovanim ukrepom skupne inflacije. V preteklosti so uradniki Feda poudarjali "temeljne" podatke o inflaciji, ki izključujejo cene hrane in energije, za katere so trdili, da so zunaj vpliva denarne politike.
Ko je bil v sedemdesetih letih 1970. stoletja ustvarjen koncept osnovne inflacije, so ga kritiki označili za poskus odvračanja krivde za skokovito rast cen od oblikovalcev politike. Zdaj, ko cene hrane in energije začenjajo vreti (čeprav se zdi, da bo osnovna inflacija verjetno vztrajala), se zdi, da so uradniki Feda bolj osredotočeni na splošne glavne številke.
Preliminarno poročilo Univerze v Michiganu za julij, objavljeno v petek, kaže, da so se enoletna inflacijska pričakovanja zmanjšala za 0.1 odstotne točke od 40-letnega vrha na 5.2%. Dolgoročnejša pet- do desetletna inflacijska pričakovanja so zdrsnila na 10 % s 2.8 % v prejšnji anketi.
Ta rahel padec inflacijskih pričakovanj se je prevedel v obrobno izboljšanje splošnega razpoloženja, ki kljub temu ostaja slabo. Žarček upanja je prišel zaradi padca maloprodajnih cen bencina na nacionalno povprečje 4.577 USD za galono navadnega bencina z najvišje vrednosti 5.016 USD, dosežene 14. junija, poroča AAA.
Cena na črpalki je sledila padcu terminskih pogodb za surovo nafto. Referenčna ameriška pogodba se je ustalila pri 97.59 USD za sod, potem ko se je v četrtek za kratek čas dotaknila 91 USD. To je približno 25 % manj od najvišje vrednosti znotraj dneva 130.50 USD 7. marca, dan po ta stolpec predlog za nakup prodajnih opcij za surove in naftne derivate. Zaloge nafte so utrpele podobne padce, z
Sektor za izbiro energije SPDR
sklad, s katerim se trguje na borzi (oznaka: XLE), se je znižal za približno 25 % od junijske najvišje vrednosti, ki se je dotaknil nekaj dni preden so cene na črpalki presegle pet dolarjev (zaradi česar je sektor poceni, kot je očitno opazil Warren Buffett).
Ključni kazalniki finančne inflacije so se gibali v tandemu s surovo nafto. Zlasti je močno padla stopnja inflacije, ki izhaja iz razlike v donosih zakladnih zapisov in ustreznega vrednostnega papirja, zaščitenega pred inflacijo, ali TIPS. The petletni TIPS prelom je zdaj 2.66 % v primerjavi z najvišjo marčevsko vrednostjo 3.59 %.
To nakazuje, da se trg TIPS »pridružuje ekipi Transitory« v mislih, da bodo inflacijski pritiski zbledeli, glede na skupino za globalno naložbeno strategijo BCA Research. Nekateri uradniki Feda so izrazili skepticizem glede inflacijskih signalov trga TIPS, ker ima centralna banka v lasti približno četrtino vrednostnih papirjev, kar lahko izkrivlja njihovo ceno.
Kar je še pomembneje, čeprav so cene blaga sledile nižjim terminskim pogodbam na blago, zlasti za energijo, cene storitev ostajajo nespremenjene. Zlasti 5.5-odstotno medletno zvišanje najemnin v indeksu cen življenjskih potrebščin "še vedno premalo upošteva realnost, vendar napreduje pri dohitevanju," pravi Peter Boockvar, glavni investicijski direktor pri Bleakley Advisory Group.
Tony Roth, glavni investicijski direktor Wilmington Trusta, pričakuje, da se bodo terminske pogodbe za ameriško surovo nafto povzpele nad 100 dolarjev. Še pomembnejši je morda zemeljski plin, ki dobi manj pozornosti, a tudi udari stroške komunalnih storitev Američanov. Potem ko so se umaknile z junijskega vrha, so se terminske pogodbe za zemeljski plin v preteklem tednu okrepile za več kot 16 % in so se letos povečale za več kot 88 %.
Slabe novice o inflaciji prejšnji teden so spodbudile špekulacije, da bo Fed sledil zgledu kanadske centralne banke in zvišal svoj cilj zveznih skladov polno odstotno točko na političnem sestanku 27. julija. Ta možnost je izginila s terminskimi pogodbami zveznih skladov, ki so dajale prednost novemu dvigu za 0.75 točke s trenutnega ciljnega razpona 1.50 % na 1.75 %, glede na orodje CME FedWatch.
Cene na terminskem trgu so do decembra dosegle najvišjo vrednost od 3.50 % do 3.75 %, pri čemer naj bi Fed začel zniževati obrestne mere okoli sredine leta. Ta pričakovanja so ustvarila obrnjeno krivuljo donosnosti, pri čemer je donosnost dvoletnih zakladnih zapisov znašala 3.135 %, kar je občutno nad referenčno vrednostjo 10-letnih 2.929 %. Roth meni, da nadaljnje zviševanje obrestnih mer Feda kaže na nadaljevanje šibkosti delnic.
Medtem nekdanji Bond King Bill Gross se zavzema za enoletne zakladne menice, ki dajejo več kot 3 % donos, namesto da bi se poskušali boriti proti Fedu in trgom.
pišite na Randall W. Forsyth pri [e-pošta zaščitena]