Ameriški vlagatelji so lasersko osredotočeni na Federal Reserve in z dobrim razlogom. Centralna banka bo dvignila obrestne mere še za 0.75 odstotne točke, tako kot tišja stran tega cikla zategovanja, krčenje portfelja, se stopnjuje. Toda ta osredotočenost pomeni, da druge nevarnosti ne dobijo pozornosti, ki si jo zaslužijo.
»Čeprav je razumevanje netvegane cene kapitala vedno osrednjega pomena za naložbe, se bojimo, da so delniški vlagatelji postali preveč kratkovidni,« pravi Lisa Shalett, direktorica naložb pri
Volatilnost se je povečala na valutnih in svetovnih trgih obveznic, vendar je bil VIX, merilo volatilnosti ameriškega delniškega trga, prijazen, pravi Shalett. Opozarja, da kratkovidnost pripravlja temelje za polno leto 2023.
Tveganje, ki si tu zasluži več pozornosti, so krize, ki se odvijajo v Evropi. Celina se sooča s pomanjkanjem energije, ki spodbuja rekordno inflacijo in potiska gospodarstvo v recesijo. Ker Evropska centralna banka zvišuje obrestne mere, da bi znižala cene, višji stroški izposojanja zavirajo povpraševanje in lahko povzročijo novo dolžniško krizo. Po besedah Zoltana Poszarja, globalnega vodje strategije kratkoročnih obrestnih mer pri Credit Suisse, je približno 1.9 bilijona dolarjev nemške proizvodne proizvodnje odvisno od ekvivalenta samo 27 milijard dolarjev ruskega vložka energije. Nemčija, največje evropsko gospodarstvo, je bila še posebej odvisna od ruske energije.
Kot pravi Alfonso Peccatiello, avtor glasila Macro Compass, je to kar nekaj vgrajenega vzvoda.
Kaj se zgodi v okolju z visokim finančnim vzvodom, ko se stroški ali razpoložljivost finančnega vzvoda – v tem primeru posojilne obrestne mere in ruska energija – drastično spremenijo? Sistem postane nestabilen, pravi Peccatiello.
Pogosta napačna predstava, dodaja, je, da imajo samo nekatere evropske države čezmerno zadolžene. Pravzaprav pravi, da javni in zasebni dolg vseh večjih evropskih držav zlahka preseže 200 % bruto domačega proizvoda – in to ne šteje pogojnih obveznosti, vladnih jamstev ali obveznosti javnih družb, ki so lahko precejšnje. Pogojne obveznosti Nemčije na primer presegajo 100 % BDP.
V četrtek je Evropska centralna banka po skoraj desetletju negativnih obrestnih mer povišala obrestno mero za tri četrt točke, potem ko se je julija zvišala za pol točke. Predsednica ECB Christine Lagarde je opozorila, da se inflacija širi izven energije na vrsto izdelkov, in dejala, da je ECB pripravljena agresivno zvišati obrestne mere na naslednjih nekaj srečanjih.
Energetska inflacija je že huda in vpliva na gospodarsko rast. Povprečno nemško gospodinjstvo zdaj plačuje skoraj 13-krat več za elektriko kot januarja 2020 ali približno 38,000 dolarjev v primerjavi s 3,000 dolarji pred covidom, pravi Peter Boockvar, glavni investicijski direktor Bleakley Financial Group.
Da, obstajajo omejitve cen in subvencije, a slednje so dvorezen meč. Nemčija je dejala, da bo porabila najmanj 65 milijard dolarjev za pomoč nekaterim državljanom pri nakupu energije in dala davčne olajšave energetsko intenzivnim podjetjem. To bi pomenilo tretji krog podpore, povezane z energetsko krizo, s čimer bi skupni znesek znašal približno 100 milijard dolarjev, v času, ko inflacija življenjskih potrebščin v Evropi presega 9 % na leto.
Visoke cene lahko pomagajo pri zdravljenju visokih cen, vendar je ta učinek omejen, ko gre za osnovne stvari. Strategi pri
Deutsche Bank
pravijo, da je bila marca poraba zemeljskega plina v Nemčiji 20 % pod petletnim povprečjem, kar je vladi omogočilo hitrejše skladiščenje plina za zimo, kot so pričakovali nekateri analitiki. Toda Deutsche ugotavlja, da je bil avgust poletni mesec z majhnim povpraševanjem; zima je druga zgodba. Če Nemčija še naprej ne bo prejemala ruskega plina in četudi bo povpraševanje to zimo ostalo 15 % pod povprečjem, bo banka dejala, da bodo zaloge do marca izčrpane. Zmanjšanje ponudbe bi to zimo verjetno povzročilo racionalizacijo.
Boockvar iz Bleakleyja pravi, da ameriški vlagatelji morda ne bodo cenili, kako se lahko težave Evrope vrnejo sem. Gospodarstva Evropske unije in Združenega kraljestva skupaj znašajo približno 20 bilijonov dolarjev, kar je nič manj od približno 25 bilijonov ameriških dolarjev, in predstavljajo približno četrtino svetovnega BDP, opaža. Evropa je prispevala približno 25 %
Apple
Je
(oznaka: AAPL) zaslužek v letu 2021, pri čemer regija predstavlja 20 %-25 % prihodkov S&P 500. Poleg potencialno zmanjšanega povpraševanja zaradi visokih cen energije se morajo ameriška podjetja, ki so močno izpostavljena Evropi, spopadati z močnim dolarjem, zaradi katerega so njihovi izdelki dražji v tujini in zmanjšujejo vrnjene dobičke.
Težave Evrope bi lahko povzročile tudi priložnosti: medtem ko analitiki, kot je Peccatiello, priporočajo izogibanje evropskim naložbam, je Shalett iz Morgan Stanleyja manj pesimističen. Evropske delnice so večino zadnjih 12 let slabše poslovale z ameriškimi delnicami, kar je deloma posledica razočarajoče relativne rasti ter manj učinkovite denarne in fiskalne politike. Shalett pravi, da se je v zadnjih 12 mesecih relativna terminska cena/dobiček v Evropi zmanjšala zaradi šibkega okrevanja po pandemiji in učinkov rusko-ukrajinske vojne.
Medtem ko se recesija v Evropi zdi neizogibna, bo ECB verjetno še naprej zviševala obrestne mere, dolžniška kriza pa je več kot oddaljena možnost. Nekatere od teh slabih novic so znižane na regionalnih delnicah, pravi Shalett, kar pomeni, da obstajajo priložnosti za potrpežljive vlagatelje. Ameriško premoženje po drugi strani postaja neprivlačno za tuje vlagatelje, saj so stroški varovanja pred valutnimi tveganji visoki, stopnje, prilagojene inflaciji, konvergirajo, Fedovi nakupi obveznic pa upadajo, pravi.
Politika Feda bo ostala v ospredju ameriških vlagateljev. Toda izločanje drugih dinamik, zlasti v Evropi, ni pametno in bi lahko bilo drago.
pišite na Lisa Beilfuss pri [e-pošta zaščitena]