Evropska sredstva so zdaj v modi, ko ameriški trgi raztresejo

(Bloomberg) -

Najbolj brano iz Bloomberga

Po letih igranja druge violine ZDA, evropska sredstva zdaj rinejo naprej in puščajo Wall Street v prahu.

Delniški trgi evroobmočja so od konca septembra narasli za 38 % v ameriških dolarjih in uživajo v najboljšem začetku novega leta doslej. Medtem je investicijski kredit v regiji pred podobnimi v ZDA za 6 odstotnih točk v istem obdobju, evro valuta pa je poskočila za 10 % v primerjavi z zelenim denarjem.

Ključni gonilni sili za oživitev Evrope sta bili mila zima, ki je pomirila skrbi vlagateljev zaradi energetske krize v regiji, in nenadno ponovno odprtje Kitajske – ključnega trga za številne evropske industrije. In to je lahko šele začetek: evropske delnice ostajajo cenejše od svojega 20-letnega povprečja kljub nedavnemu vzponu, glavni strategi Citigroup Inc. in Goldman Sachs Group Inc. pa nadgrajujejo svoj pogled na regijo.

»Šli smo skozi leto 2022 in ta ogromen premik režima, iz sveta ultra nizkih obrestnih mer v svet, kjer so stroški kapitala in je vrednotenje pomembno,« je dejala Grace Peters, vodja naložbene strategije banke JPMorgan Private Bank. "V tem pregledu na visoki ravni je Evropa videti privlačno ovrednotena, s približno 30-odstotnim popustom glede na S&P 500. Torej kljub nedavni boljši uspešnosti menim, da se lahko to nadaljuje."

Poleg lastniških vrednostnih papirjev so podjetniške obveznice – ki so prispevale k najprometnejšemu tednu izdaje doslej – privabile bikovske pozive JPMorgan Chase & Co. in Deutsche Bank AG, potem ko so lani med vojno v Ukrajini nesorazmerno trpele. Kar zadeva valute, Wall Street stavi, da se je rast evra šele začela.

Zgodba se nadaljuje

Tudi po podatkih tega tedna, ki so pokazali, da se je inflacija v ZDA decembra ohladila – kar je vzbujalo upanje, da bo Federal Reserve upočasnila svoj tempo dvigovanja obrestnih mer –, so bile evropske delnice še vedno boljše.

Kljub temu zgodovina Evropi ne obeta nič dobrega. Po podatkih, ki jih je zbral Bloomberg, je zadnjič bistveno prehitel ZDA od leta 2005 do 2007. Čeprav so bili poskusi od takrat, nobeden ni trajal dolgo.

In zdaj obstajajo tveganja, od vojne v Ukrajini do grožnje pohladitve, ki ponovno sproži energetsko krizo. In ker je Evropska centralna banka počasneje kot druge začela zviševati obrestne mere, je njeno zaostrovanje še nekaj.

Za zdaj novo zaupanje sovpada z raziskavami, ki kažejo odpornost poslovne dejavnosti.

V Nemčiji je gospodarstvo v zadnjem četrtletju leta 2022 verjetno stagniralo, kar je v nasprotju s pričakovanji glede krčenja, proizvodnja Združenega kraljestva pa je prav tako videti močnejša od pričakovanj. Ekonomisti pri Goldman Sachsu letos ne napovedujejo več recesije v evrskem območju.

Poleg vsega tega so privlačne ocene. Glede na podatke, ki jih je zbral Bloomberg, indeks Stoxx Europe 600 trguje s približno 12.7-kratnikom prihodkov od prihodkov v primerjavi s 17-kratnikom za S&P 500.

Evropski referenčni indeks je tudi cenejši od svojega 20-letnega povprečja, medtem ko njegov enakovredni ameriški indeks trguje nad to ravnjo. Celo pri podjetniških kreditih analitiki in vlagatelji pravijo, da so evropske ocene veliko boljše od ameriških.

"Če preprosto pogledamo z vidika indeksa, se zdi, da trgi zunaj ZDA ponujajo precej boljšo vrednost," je dejala Charlotte Ryland, sovodja naložb pri CCLA Investment Management.

Del tega je posledica manjše izpostavljenosti Evrope tehnološkim delnicam, povezanim z rastjo. Skupina lastnikov Facebooka Meta Platforms Inc., Apple Inc., Alphabet Inc., Netflix Inc., Amazon.com Inc. in Microsoft Corp. predstavlja skoraj petino indeksa S&P 500. Lani je bil prav tako močno strmoglavljen zaradi rasti obrestne mere prizadenejo drage sektorje s povečanjem diskonta za sedanjo vrednost prihodnjih dobičkov.

Obeti za sektor ostajajo slabi, saj se trudi obvladovati stroške ob šibkejšem povpraševanju po razcvetu po covidu.

Po drugi strani pa je Evropa bolj obremenjena s sektorji, ki bi imeli koristi od višjih obrestnih mer, kot je finančni sektor. Strategi Goldman Sachsa so povedali, da pričakujejo, da bodo takšne cenejše, tako imenovane vrednostne delnice leta 2023 znova presegle.

Ta trend je že viden v ceni delnice LVMH in drugih luksuznih delnic. Sektor je lani ostal odporen na padec svetovnih delnic in njegova uspešnost v primerjavi z ameriško tehnologijo se nadaljuje.

Kot zmagovalci se pojavljajo tudi trgi, ki so izpostavljeni Kitajski. Nemški referenčni indeks DAX se je že letos povečal za 8 %, kar je več kot dvakrat toliko kot S&P 500.

"Pričakujem, da bodo evropski trgi letos še naprej boljši od ameriških delnic," je dejal Wouter Sturkenboom, glavni naložbeni strateg za EMEA & APAC pri Northern Trust Asset Management. "Evropa stavi na vrednost, medtem ko ZDA stavijo na rast, vrednost pa mora za zdaj iti še dlje."

V kreditnem svetu strategi JPMorgan pod vodstvom Matthewa Baileyja trdijo, da se »ravnotežje globalnih tveganj začenja premikati stran« od Evrope.

Pričakujejo, da bo premija, vgrajena v evropske obveznice od ruske invazije na Ukrajino, padla vse do ničle. Vrzel med evropskimi in ameriškimi visokokakovostnimi razmiki – ki je lani dosegla najvišjo vrednost od dolžniške krize v območju evra pred desetletjem – se je že zmanjšala za skoraj polovico, odkar je dosegla vrhunec oktobra.

V svetu visokih donosov analitiki UBS AG ocenjujejo, da je stopnja neplačil v ZDA 6.5 % ali približno tri odstotne točke višja kot v Evropi.

A tudi tu so previdni glasovi. Pri HSBC Holdings Plc so strategi umirili svoj optimizem glede posojil evroobmočju, češ da dvigi ECB še vedno vplivajo na gospodarstvo, panoge pa niso pokazale, kako se lahko prilagodijo obdobju višjih stroškov energije.

"Številni dejavniki, vključno z močnejšim evrom, podpirajo, da se bo Evropa zaenkrat še naprej izkazala za boljše," je dejala Ipek Ozkardeskaya, višja analitik pri Swissquote. "Toda obenem nobena regija še ni izginila iz gozda in nova pomembna razprodaja ne bi bila presenečenje na obeh trgih."

– S pomočjo Michaela Msike.

Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna

© 2023 Bloomberg LP