(Bloomberg) — Ko se bliža zima, vlade po vsej Evropi mrzlično pripravljajo programe pomoči, da bi zaščitile svoje državljane pred porastom stroškov energije, ki ga je sprožila invazija Vladimirja Putina na Ukrajino. V Franciji so omejitve cen elektrike, v Italiji popusti na bencin in v Nemčiji subvencije za račune za ogrevanje.
Najbolj brano iz Bloomberga
Ti ukrepi stanejo veliko denarja, zvišujejo zavihek v stotinah milijard evrov in že četrto leto zapored povečujejo potrebe po financiranju regije precej nad zgodovinske norme. Težava pri vsem skupaj je, da bodo morale vlade za razliko od zadnjih osmih let, ko je Evropska centralna banka z veseljem tiskala denar in kupovala toliko obveznic, kot je bilo potrebno, najti nove financerje.
Pravzaprav bo usmeritev politike ECB tako hitra, da bodo analitiki ocenili, da bo prisilila vlade v regiji, da prihodnje leto prodajo več novih dolgov na trgu obveznic – več kot 500 milijard EUR na neto osnovi – kot kadar koli v tem stoletju. In vlagatelji v obveznice, ki jih je prestrašil isti porast inflacije, ki ga skuša zadušiti ECB, trenutno niso razpoloženi, da bi tolerirali fiskalno velikodušnost. Kot je ugotovila Liz Truss, bodo določili ceno.
Niti regionalnim velesilam, kot sta Nemčija in Francija, ne bo prizaneseno skokovitih stroškov zadolževanja, pravijo strategi. BNP Paribas SA ocenjuje, da bodo do konca prvega četrtletja referenčni donosi nemških bundov narasli za skoraj eno odstotno točko.
In za Italijo, finančno najbolj ranljivo med velikimi gospodarstvi Evropske unije, so vložki še veliko višji. Analitiki Citigroup ocenjujejo, da bo do začetka prihodnjega leta potreboval premijo donosa skoraj 2.75 odstotne točke v primerjavi z referenčnimi obveznicami, da bi vlagatelje pritegnil k nakupu italijanskih obveznic. To je raven, ki bi sprožila alarm v Bruslju in znova zanetila živčne špekulacije, ki so v preteklih letih naraščale in usihale o dolgoročni zmožnosti države, da poravna dolg.
"Če se premaknete v okolje, kjer evropske vlade izdajajo več dolga, da bi se soočile z energetsko krizo, in poleg tega dobite kvantitativno zaostrovanje, se bodo stroški zadolževanja močno povečali," je dejal Flavio Carpenzano, investicijski direktor pri Capital Group v Londonu. "Trgi bodo začeli postavljati pod vprašaj vzdržnost dolga v državah, kot je Italija."
Evropski energetski zavihek se je s prihodom zime povzpel čez 700 milijard evrov
Barclays Bank Plc predvideva, da se bo neto izdaja evropskih državnih obveznic v letu 500 povečala na skoraj 2023 milijard EUR, kar je rekordna vrednost. Ta številka upošteva dodatne potrebe po financiranju, če bi se gospodarska kriza izkazala za hujšo, in upošteva tudi druge vire financiranja zunaj trgov obveznic. Neto znesek bi se lahko povzpel za nadaljnjih 100 milijard evrov, če bi ECB začela omejevati svoje ponovne naložbe, tako imenovano kvantitativno zaostrovanje.
V Nemčiji, epicentru energetske krize v regiji zaradi odvisnosti od Rusije, ukrepi vključujejo pomoč pri računih za ogrevanje, nepovratna sredstva in zaviranje cen plina. Francija je uvedla omejitve cen plina in elektrike. Bonitetna agencija S&P Global Ratings je pred kratkim spremenila svoje obete za državo iz stabilnih v negativne, kar kaže na "zelo prilagodljivo" fiskalno politiko.
Italijanske neto denarne zahteve – ki upoštevajo bruto ponudbo, odkupe, kupone v prostem obtoku in tokove centralne banke – naj bi se po ocenah Citigroupa povečale za 48 milijard evrov, kar je največji znesek kot odstotek BDP za Portugalsko.
Moda za italijanske obveznice se lahko naslednje leto spremeni v modno muho
"Tudi če bo Italija sledila evropski liniji, bo izdala veliko," je dejal Ario Emami Nejad, upravitelj sklada pri Fidelity International. "Malo verjetno je, da bodo BTP vzdržno trgovali blizu 150 bazičnih točk, saj boste sčasoma morali ceniti vsa zadnja tveganja kvantitativnega zaostrovanja in izdaje z omejeno navzgor."
Mamljiva vrnitev
Svetovni trgi s fiksnim donosom so že doživeli veliko spremembo cen v tem, kar je bilo za obveznice katastrofalno leto. Konec leta 2021 je nemški 10-letni donos znašal -0.18 %. 7. decembra je znašal 1.79 %.
ECB ni edina, ki je obrnila stran ultra ohlapne denarne politike. Fed je pred šestimi meseci začel s kvantitativnim zaostrovanjem in 330. novembra skrčil svojo bilanco stanja za približno 30 milijard dolarjev, medtem ko Bank of England dejavno prodaja narančke nazaj na trg.
Zdaj se postavlja vprašanje, koliko bodo vlagatelji še povečali donose, dokler ne bodo čutili primernega nadomestila. Naraščajoče špekulacije, da bo ECB začela upočasnjevati svoj cikel zaostrovanja, so že spodbudile rast, medtem ko bo gospodarstvo v recesiji vlagatelje pregnalo iz tveganih sredstev v primerjalno varnost državnih vrednostnih papirjev.
Večja ponudba bi morala pomagati tudi pri ublažitvi kroničnega pomanjkanja visokokakovostnih sredstev, potem ko je ECB med prehodom iz ene krize v drugo porabila leta za sesanje obveznic, da bi zmanjšala stroške izposojanja.
"100-odstotno res je, da bomo priča velikim spremembam na strani ponudbe, a prav tako bi lahko opazili velike spremembe tudi na strani povpraševanja," je dejala Annalisa Piazza, analitik za raziskave fiksnih dohodkov pri MFS Investment. Upravljanje. "Donosi so zanimivi in prej ali slej se bodo centralne banke po vsem svetu približale koncu cikla zaostrovanja."
Skupna skrb
Toda nedavni dobički lahko izzvenijo glede na prihodnje izzive v prvi polovici leta 2023, nenazadnje tudi zato, ker številne vlade tradicionalno izdajajo na začetku.
Nedavna razprodaja v Združenem kraljestvu je pokazala, kako hitro se lahko trgi obveznic zavzamejo, saj so obsežni načrti za znižanje davkov pod nekdanjo premierko Liz Truss na koncu prisilili Bank of England v način boja proti krizi.
Obstaja tudi možnost, da ECB razkrije načrt QT, ki je bolj agresiven, kot je bilo pričakovano, čeprav so oblikovalci politik poskušali razbliniti te strahove. Predsednik Bundesbank Joachim Nagel je novembra dejal, da bi moralo ECB zmanjševati bilančno vsoto "postopoma".
ECB, ki izkorišča dan za QT, ne bi smela računati na mir na trgu
Tveganja, povezana z visoko neto ponudbo evropskega državnega dolga, so bila največkrat izražena skrb na novembrskem srečanju kontaktne skupine ECB za trg obveznic. Eden od članov te skupine je Amundi SA, največji evropski upravljavec premoženja, kjer so strategi v nedavnem poročilu zapisali, da je treba izdajo državnih vrednostnih papirjev skrbno spremljati.
"Več obveznic v letu 2023 se bo morda zdelo kot veliko več obveznic brez kvantitativnega sproščanja," je dejal Giles Gale, vodja strategije evropskih obrestnih mer pri NatWest Markets.
– S pomočjo Sujata Rao.
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/europe-needs-500-billion-cash-070000712.html