(Bloomberg) – Globalni odmik od lahkega denarja se bo pospešil, ko se bo pandemični nakup obveznic s strani centralnih bank zavihtel v obratno smer, kar grozi še en šok za svetovna gospodarstva in finančne trge.
Najbolj brano iz Bloomberga
Bloomberg Economics ocenjuje, da bodo oblikovalci politik v državah skupine sedmih do konca leta 410 skrčili svoje bilance za približno 2022 milijard dolarjev. Gre za oster preobrat v primerjavi z lanskim letom, ko so dodali 2.8 bilijona dolarjev, kar je skupno povečanje na več kot 8 bilijonov dolarjev. odkar je prišel Covid-19.
Ta val denarne podpore je pomagal podpreti gospodarstva in cene premoženja skozi padec pandemije. Centralne banke ga vlečejo nazaj – po mnenju nekaterih kritikov – z zamudo, ko inflacija narašča na najvišje vrednosti v več desetletjih. Dvojni učinek krčenja bilanc stanja in višjih obrestnih mer predstavlja izziv brez primere za svetovno gospodarstvo, ki ga je že prizadela ruska invazija na Ukrajino in nova zapora Kitajske Covid.
Za razliko od prejšnjih ciklov zaostritve, ko je bila ameriška centralna banka sama pri krčenju svoje bilance stanja, se tokrat pričakuje, da bodo storili tudi drugi.
"Veliki šok"
Njihova nova politika, znana kot kvantitativno zaostritev – nasprotje kvantitativnega sproščanja, na katerega so se obrnile centralne banke med pandemijo in veliko recesijo – bo verjetno povečala stroške izposojanja in izsušila likvidnost.
Naraščajoči donosi obveznic, padajoči tečaji delnic in močnejši ameriški dolar že zaostrujejo finančne razmere – še preden se Fed zavzema za dvig obrestnih mer v polnem zamahu.
"To je velik finančni šok za svet," je dejala Alicia Garcia Herrero, glavna ekonomistka za Azijo Pacifik pri Natixis SA, ki je pred tem delala za Evropsko centralno banko in Mednarodni denarni sklad. "Že vidite posledice zmanjšanja zmanjšane likvidnosti dolarja in apreciacije dolarja."
Fed naj bi obrestne mere zvišal za 50 bazičnih točk na svojem političnem sestanku od 3. do 4. maja in večkrat zatem, pri čemer bodo trgovci od zdaj do konca leta opazili zaostritev za približno 250 bazičnih točk. Uradniki naj bi tudi začeli rezati bilanco stanja z največ 95 milijardami dolarjev na mesec, kar je hitrejši premik, kot je večina predvidevala na začetku leta.
Ameriška centralna banka bo to dosegla tako, da bo svoja imetja državnih obveznic in hipotekarno zavarovanih vrednostnih papirjev pustila v plačilo, namesto da bi aktivno prodajala kupljena sredstva. Oblikovalci politik so pustili odprto možnost, da bi lahko pozneje prodali hipotekarne obveznice in se vrnili v portfelj vseh zakladnic.
Leta 2013 so bilančni načrti Fed presenetili vlagatelje in sprožili epizodo finančnih pretresov, ki je postala znana kot "taper tantrum". Tokrat je bila politika dobro telegrafirana v ZDA in drugod. Upravljavci premoženja so imeli čas, da ocenijo učinke, kar bi moralo zmanjšati verjeten šok na trgih.
Prvi v zgodovini
Do zdaj je predlagani odtok Fed vlagatelje zahteval blažitev tveganj lastništva dolgoročnih ameriških zakladnic. Obročna premija – dodatno nadomestilo, ki ga vlagatelji potrebujejo za lastništvo dolga z daljšo zapadlostjo, namesto da bi nenehno prenašali obveznosti s krajšim datumom – narašča.
Uradniki Fed so povedali, da je QE pomagal zmanjšati donose z znižanjem terminske premije, kar je zagotovilo blazino za gospodarstvo med recesijo 2020. Vlagatelji pričakujejo, da bo QT naredil obratno.
Hitrost popuščanja bilance Fed naj bi bila približno dvakrat hitrejša kot leta 2017, ko je nazadnje zmanjkalo svojih sredstev.
Po besedah upravitelja sklada Gavekal Research Ltd. Didierja Darceta sta obseg tega krčenja in njegova pričakovana pot prva v zgodovini denarnih politik.
Drugi se premikajo v isti smeri:
Evropska centralna banka je sporočila, da bo prekinila QE v tretjem četrtletju, časovni okvir, ki je zapleten zaradi prelivanja iz vojne v Ukrajini.
Bank of England je že začela krčiti svojo bilanco, tako da je februarja končala pozlačene reinvesticije. Pričakuje se, da bo maja ponovno zvišala obrestno mero, s čimer bo ključna obrestna mera dosegla prag, ko bodo oblikovalci politike tehtali aktivno prodajo iz svojega portfelja sredstev.
Pričakuje se, da se bo zaradi pasivnega znižanja bilance stanja Banke Kanade – odločitve, da ne bo kupovala novih obveznic, ko zapadejo tiste, ki jih ima v lasti – njeni deleži državnega dolga v naslednjih dveh letih zmanjšali za 40 %.
Japonska centralna banka je izstopajoča in ostaja poročena z nakupi sredstev – v zadnjih tednih jih je morala povečati, da bi branila svojo politiko nadzora donosnosti obveznic. Pri tem je jen oslabel na najnižjo raven v zadnjih 20 letih.
Kitajska, ki se je izognila QE skozi krizo, je prešla na spodbujevalni način s ciljno usmerjenimi ukrepi za zagotavljanje sredstev za manjša podjetja, saj se bori za zajezitev najhujšega izbruha Covida v državi po letu 2020. Kitajski voditelji so v petek obljubili, da bodo okrepili spodbude za spodbujanje rasti.
Vlagatelji se bojijo neznanega, saj se likvidnost črpa iz trgov obveznic, ki so bili preplavljeni z denarjem centralne banke v obdobju, ki sega do finančne krize leta 2008. Trgi, kot so stanovanja in kriptovalute, ki so se v letih lahkega zaslužka močno povečali, se bodo soočili s preizkušnjo, ko se bo likvidnost zmanjšala.
"Ko se vse to zaostritev centralne banke že upočasni, bo res vse odvisno od tega, ali nas bodo centralne banke nagnale v recesijo," je dejala Kathy Jones, glavna strateginja s fiksnimi dohodki pri Charles Schwab & Co., ki upravlja več kot 7 dolarjev bilijona bilančne vsote.
Nekateri se v pričakovanju odrekajo tveganim sredstvi.
Robeco Institutional Asset Management je kupil kratkoročne obveznice in zmanjšal svoje imetje visokih donosov, kreditov in obveznic v trdi valuti nastajajočih trgov, saj pričakuje, da se bo gospodarstvo letos upočasnilo ali celo zašlo v recesijo.
Upravitelj premoženja Brewin Dolphin Ltd. postaja vse bolj obramben, saj želi zmanjšati lastniški delež, ko pride do zvišanja.
Strateg Citigroup Matt King je dejal, da so likvidnostni tokovi veliko pomembnejši in imajo boljšo korelacijo z lastniškimi vrednostnimi papirji kot realni donosi. Ocenjuje, da bo vsak trilijon dolarjev QT pomenil približno 1-odstotni upad delnic v naslednjih 10 mesecih.
'Gledanje, kako se barva posuši'?
Chrisu Iggu, glavnemu direktorju za naložbe pri Axa Investment Managers, je pravi čas za nakup obveznic kot varovanja pred tveganjem, če se delnice slabo odzovejo na QT in višje obrestne mere.
»Lastniški vrednostni papirji so ponavadi slabši, ko se gospodarstvo zares zgreši in se zaslužki zmanjšajo. Pred tem so višje stopnje,« je dejal Iggo. »Na tej časovnici še nismo tam. Toda počasno dodajanje fiksnega dohodka, ko se donosi višji, bo sčasoma zagotovilo učinkovitejšo zaščito pred tveganjem v portfelju z več sredstvi, ko in če se donosi iz lastniškega kapitala postanejo bolj negativni.
Centralni bankirji so trdili, da krčenje njihovih bilanc tako, da se obveznice dovolijo umik, namesto da bi jih nenadoma prodali, ne bi smelo biti preveč moteče. Takratni predsednik Fed in sedanja ameriška ministrica za finance Janet Yellen je postopek nekoč opisal kot "gledanje, kako se barva posuši".
Kljub temu kombinacija QT, naraščajočih kratkoročnih obrestnih mer, močnega dolarja, višjih cen surovin in ameriškega fiskalnega krčenja predstavlja ZDA in svet velik preprečni veter, je dejal Gene Tannuzzo, globalni vodja oddelka za fiksni dohodek pri Columbia Threadneedle Investments.
"Gospodarstvo se s tem veliko ukvarja," je dejal Tannuzzo. "Ni nam treba imeti recesije, da bi rekli, da bo rast ob koncu leta precej počasna."
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/end-easy-money-brings-410-200017533.html