(Bloomberg) — Elon Musk morda usmerja obžalovanje svojega kupca na težavo z boti družbe Twitter Inc. Toda podlaga za dogovor je dolg v vrednosti 13 milijard dolarjev, ki je iz dneva v dan vse večje breme.
Najbolj brano iz Bloomberga
Paket, ki so ga pripravili v naglici in so ga banke podpisale pred koncem milijarderjevega ljubljenega praznika 20. aprila, bo platformo družbenih medijev pustil z letnimi stroški obresti, ki se približujejo 1 milijardo dolarjev, kar podjetju daje zaskrbljujoče majhno rezervo za napake.
Trezno mislečim kreditnim analitikom je pričakovati premislek o poslu.
Nakup bo financiran s posojilom z vzvodom in visokodonosnimi obveznicami. CreditSights ocenjuje, da bo to dramatično povečalo letne stroške Twitterja za obresti na približno 900 milijonov dolarjev, medtem ko Bloomberg Intelligence ocenjuje od 750 do 1 milijarde dolarjev.
S takšnimi številkami je videti, da je Twitter pripravljen porabiti denar, kar bo povečalo pritisk na Muska, da preoblikuje podjetje z iskanjem novih virov prihodkov in zniževanjem stroškov. Tako je celo z analitiki z Wall Streeta, ki ocenjujejo rekordne zaslužke v letu 2022, čeprav bi te rožnate napovedi lahko ogrozile, če bi se uresničile napovedi o recesiji v ZDA – Musk je dejal, da je prva že v teku.
"To je le slaba kapitalska struktura, ki bi jo lahko postavili v posel, kot je Twitter, ki se nikoli ni izkazal za visoko dobičkonosnega," je dejal John McClain, vodja portfelja pri Brandywine Global Investment Management. "To je bilo javno podjetje že kar nekaj časa in zdi se, da nikoli niso zares ugotovili, kako privlačno monetizirati potrošnika."
Sam Musk dvomi o lastnem dogovoru in ta teden pravi, da ne bo nadaljeval, razen če Twitter dokaže, da boti predstavljajo manj kot 5 % njegovih uporabnikov.
Dolg je le ena od treh komponent Muskovega financiranja. Našel je še 19 drugih vlagateljev v lastniški kapital, ki bi se mu pridružili v 27.25 milijarde dolarjev obveznosti v lastniškem kapitalu. Najel je 6.25 milijarde dolarjev maržnega posojila za svoje delnice Tesle, vendar trenutno poskuša to nadomestiti s privabljanjem prednostnih vlagateljev v lastniški kapital, med katerimi bi lahko bili Apollo Global Management Inc. in Sixth Street.
Bankirji so prekinili vse noči in delali čez velikonočni in velikonočni praznični vikend ter hiteli izpolniti Muskov rok 20. april za sestavo finančnega paketa. Kar so zakuhali, bo Twitter še bolj zadolžil in povečal stroške obresti s 53.5 milijona dolarjev v zadnjih 12 mesecih.
To daje Musku malo prostora za napake, čeprav ni na kavlju za dolg. Kot je običajno pri odkupu z finančnim vzvodom, bo Twitter obtičal pri odplačevanju, če gre kaj narobe, medtem ko Musk in njegovi kolegi vlagatelji v lastniški kapital lahko izgubijo le denar, ki so ga vložili v posel.
"Vzvod je res visok in prosti denarni tok bo izven vrat negativni, tako da to zagotovo dodaja element tveganja v posel," je v intervjuju dejal Jordan Chalfin, višji analitik pri podjetju za kreditno raziskovanje CreditSights. "Twitter mora resnično prerasti v njihovo kapitalsko strukturo in povečati zaslužke, da bi pokril tako svoje kapitalske izdatke kot stroške obresti."
Vas zmede Muskov Twitter LBO? Tukaj je tisto, kar je čudno: QuickTake
Vse več je tudi strah, da bi lahko bila na obzorju recesija, zaradi česar bi bil to še slabši čas za nalaganje dolga na Twitter, saj večina njegovih prihodkov prihaja iz oglaševanja. "V slabem makroekonomskem ozadju je prva stvar, ki jo podjetja potegnejo v smislu marketinških proračunov, poraba za oglaševanje," je dejal analitik Bloomberg Intelligence Robert Schiffman.
Medtem je prodaja dolga podjetij v zadnjih tednih postala težja. Naraščajoče obrestne mere so najbolj prizadele neželene obveznice, povprečna donosnost, ki je približek stroškov izposojanja, pa se je povečala za več kot polno odstotno točko, odkar so banke privolile v pogodbo s Twitterjem na približno 7.6 %. Ohladil se je tudi trg posojil z finančnim vzvodom.
Analitiki opažajo, da je Twitter leta 1.67 objavil rekorden dobiček pred obrestmi, davki, amortizacijo in amortizacijo v višini 2022 milijarde dolarjev. Twitter je napovedal približno 925 milijonov dolarjev kapitalskih izdatkov. Odštejte to in na novo povečane stroške za obresti Twitterja od njegove Ebitde in podjetje bi porabljalo denar.
Če Musk uspešno poveča Twitter, bi obremenitev dolga sčasoma postala bolj obvladljiva in podjetje bi lahko doseglo nevtralen denarni tok leta 2023 in pozitiven denarni tok leta 2024, je dejal Chalfin. Če Musk ne bo mogel izpolniti svojih obljub, da bo obrnil podjetje, bi lahko obremenitev z dolgovi postala težava.
Twitter ima približno 6.3 milijarde dolarjev gotovine in kratkoročnih naložb, ki bi lahko podprle porabo denarja za nekaj let, je dejal Schiffman iz Bloomberg Intelligence.
(Doda 7. odstavek o Musku, ki dvomi o poslu)
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html