Verodostojnost ECB ni tako močna, saj so se obrestne mere dvignile za 75 bazičnih točk

V "velik korak” se je Svet Evropske centralne banke danes soglasno odločil, da zviša svoje tri ključne obrestne mere za 75 bazičnih točk.

Odziv na zgodovinske ravni inflacija potrošnikov ki je avgusta dosegla 9.1 %, se je ECB lotila preddobavanja obrestnih mer. Denarne oblasti so ponovno nastavile ključno obrestno mero na 1.25 % z 0.50 %, obrestno mero mejnega posojila z 1.50 % na 0.75 % in obrestno mero mejnega depozita z 0.75 na 0 %.

Iščete hitre novice, nasvete in tržne analize?

Danes se prijavite za glasilo Invezz.

Nove obrestne mere naj bi začele veljati 14. septembra 2022. To bi bilo prvič, da je ECB zvišala obrestne mere za 75 bps od januarja 1999 med uvedbo evra.

Vendar je ECB tokrat poudarila in ponovno poudarila svojo zavezo, da bo inflacijo srednjeročno znižala na 2 %.

V ta namen sestanek o monetarni politiki sporočilo za javnost je jasno povedal, da si bo Svet ECB prizadeval zmanjšati povpraševanje, da bi zajezil inflacijska pričakovanja, da ne bi naraščala.

Inflacija naj vztraja

Glavni dejavniki zgodovinske ravni inflacije so strmo naraščali cene energije ki je dosegel 38.3 % medletno in prehrambeni izdelki ki so se v mesecu avgustu povečali za 10.6 %.

Za povprečno evropsko gospodinjstvo se kupna moč hitro slabša, cenovni pritiski pa se širijo po gospodarstvu.

Čeprav se ozka grla v ponudbi zmanjšujejo, je pričakovati, da se bo inflacija povečala, saj rusko-ukrajinska vojna še naprej divja. cene zemeljskega plina (ENDEX: TGV22) navpično.

Čeprav je Svet ECB določil, da bodo obrestne mere še naprej naraščale, uradnik sporočilo za javnost opozoril, da je inflacija:

... bo verjetno daljše obdobje ostal nad našim ciljem.

To je delno zato, ker med odločitvami denarne politike in učinki na nižji stopnji v realnem gospodarstvu pogosto obstaja velik zamik.

Kljub velikemu pohodu danes prej, v Tiskovna konferenca po objavi denarne politike je Christine Lagarde, predsednica ECB, potrdila, da bo prišlo še veliko dvigov obrestnih mer, saj:

Tudi s preddobavanjem spodbujamo gospodarstvo.

Lagarde je opozorila, da bo ECB poskušala zvišati obrestne mere za od 1 do 4 dodatna srečanja, čeprav dokončnega načrta ni ponudil.

Nasprotno, večkrat je poudarila, da se bo o zvišanju obrestnih mer odločalo na sestanku do sestanka glede na najnovejše podatke.

Izven nadzora ECB?

Kot se pogosto navaja, je denarna politika predvsem orodje, namenjeno usmerjanju povpraševanja in ne za boj proti cenovnim pritiskom zaradi motenj v ponudbi.

Evropsko inflacijo v veliki meri pripisujejo težavam v dobavni verigi od začetka covida, ruske invazije na Ukrajino in posledično nestanovitnost cen plina.

Predsednica ECB je priznala, da nima moči, da bi pospešila reformo električne energije ali prepričala Rusijo, naj obrne hrbet svoji politiki "energetskega izsiljevanja".

Kljub temu banka vidi denarno politiko kot najprimernejše in sorazmerno orodje, ki ga ima na voljo za spopadanje z visokimi cenami.

Gospodarske projekcije evroobmočja

Projekcija osebja banke kažejo, da bo inflacija verjetno usklajena z 2-odstotnim ciljem ob koncu leta 2024, v letu 2025.  

Najbolj ugodno napoveduje Consensus Economics, da bo inflacija do konca leta 1.9 dosegla 2024 %, Survey of Professional Forecasters pa 2.1 %.

Recesijski strahovi

Čeprav ocene kažejo, da bo evroobmočje sposobno preprečiti recesijo kljub pospešenim dvigom obrestnih mer prevladujoče nizko zaupanje in upad gospodarske dejavnosti v večjih gospodarstvih predstavljata resnično tveganje.

Zabeležena velika gospodarstva po vsem svetu bledi PMI, kar nakazuje svetovni trend krčenja gospodarske dejavnosti. Visoki proizvodni stroški zaradi povišanih cen energije bodo verjetno le še pospešili upočasnitev.

Poleg tega so bile raziskave o zaupanju podjetij in potrošnikov v evroobmočju umirjene, medtem ko se je prodaja na drobno zmanjšala na mesečni ravni.

Tveganja evroobmočja

Evroobmočje lahko še vedno vidi dodatna tveganja za svojo rast in inflacijo. Predvsem pa se negotovost v zvezi z rusko-ukrajinsko vojno nadaljuje in z zavezanostjo Evrope zmanjšanju odvisnosti od Rusije lahko pomanjkanje energije močno zaustavi gospodarsko dejavnost.

Na podlagi nekaterih skrajnih predpostavk je ECB objavila tudi veliko temnejše negativni scenarij, ki predvideva popolno recesijo leta 2023 na podlagi a popolna blokada ruske oskrbe z energijo in pomanjkanje razpoložljivosti iz drugih držav, kot sta ZDA in Norveška.

Zaradi globalnih preglavic in monetarnega zaostrovanja je povprečno gospodinjstvo še vedno dovzetno za visoke cene hrane in racionalizacijo energije.

Verodostojnost politike

Glede na razgibano zgodovino gospodarskih napovedi banke, nezmožnost zvišanja inflacije po krizi leta 2008 in pomanjkanje nadzora nad dejavniki, ki vodijo do ponudbe, je Lagardova glede verjetnega uspeha strategije ECB izjavila:

... bo prihodnost pokazala ...

Nalogo ECB dodatno otežuje heterogenost med državami članicami, pa tudi odstopanje pri 10-letnih državnih obveznicah obeh Nemčija (TMBMKDE-10Y) In Italija (TMBMKIT-10Y), kar ovira nemoteno delovanje denarne politike.

Kot je bilo razloženo v prejšnjem kos, so razlike v donosnosti obveznic med Nemčijo in Italijo znak gospodarskega zdravja evroobmočja. Vse večja razhajanja kažejo na upad zaupanja v stabilnost evropskega projekta.

Na kratko, naraščajoči razmiki kažejo, da finančni trgi držav članic ne obravnavajo več kot enako kreditno vredne, kar dejansko slabi cilj ECB.

V času pisanja so razmiki donosnosti nemških in italijanskih 10-letnih obveznic znašali 222.4 bazične točke.

Drug pomemben pokazatelj institucionalne verodostojnosti je prevladujoči menjalni tečaj med evrom in ameriškim dolarjem.

Med Tiskovna konferenca, se zdi, da finančni trgi niso izgubili zaupanja v pripombe Lagardove, in z možnostjo recesije, ki bremeni valuto, EURUSD v trgovanju padel na najnižjo vrednost 0.9934.  

Vendar se je v času pisanja tega prispevka evro prebil nekoliko nad pariteto, saj je sredi seje okreval, potem ko ni presegel 2002 nadstropje 0.9859.

Opisovanje negotovega položaja, v katerem se je evro znašel v primerjavi z dolarjem, Sebastien Galy, višji makro strateg pri Nordei, je opozoril:

Zanimivo je, da se ECB začenja osredotočati na evro kot vir uvožene inflacije, medtem ko je bila prej implicitno osredotočena na konkurenčno devalvacijo ... Kar potrebuje ECB, je prepričati trg, da želi močan evro, ne da bi zagotovil preveč zvišanja tečajev.

ECB mora podpreti svojo valuto, da prepreči draženje čezmorskega blaga in storitev, hkrati pa čim bolj zmanjšati motnje zaradi zvišanja obrestnih mer, da prepreči začetek recesije.

Glede na predsednika Powella komentarji zgodaj danes bo korakanje po tem ozkem kanalu lahko postalo bolj zahtevno, saj bodo Združene države skoraj zagotovo dvignile obrestne mere za nadaljnjih 75 bazičnih točk na srečanju tega meseca.

Vendar odboj EURUSD nad pariteto nakazuje, da trgi prebavljajo komentarje predsednika Feda in so morda zaskrbljeni zaradi možnosti recesije v ZDA po dveh zaporednih četrtletjih negativne rasti.

Če želite izvedeti več o valutah, lahko obiščete našo vodnik za začetnike o vlaganju v forex ali preverite 10 najboljših tečajev trgovanja na forexu.

Pred negotovostjo

Evropska strategija za zmanjšanje povpraševanja za zajezitev inflacije verjetno zahteva veliko višje stopnje.

To bi verjetno povzročilo veliko težav povprečnemu človeku in bo skoraj zagotovo povzročilo naraščajočo brezposelnost in krčenje diskrecijske kupne moči.

Edina možna možnost za upočasnitev dvigov obrestnih mer bi bila, če bi se stroški energije nenadoma zmanjšali, kar se zdi zelo malo verjetno.

Ker Rusija že blokira oskrbo z energijo, se začenjajo pojavljati nekatere predpostavke banke o negativnem tveganju, ki grozijo s stagflacijskim scenarijem v prihodnjih dneh, zlasti če bo ECB še naprej izgubljala svoj sijaj kot vodilna centralna banka.

Politična razdrobljenost v večjih članicah, kot je Italija, predstavlja tveganje za načrte banke za zaostrovanje, medtem ko lahko velika razlika v donosnosti obveznic prisili institucijo, da se umakne, če je ogrožena stabilnost skupine. Naraščajoči populizem bi lahko vodil do nadaljnjega poslabšanja vzdržnosti dolga.

Zanimivo je, da ECB ni omenila novoustanovljenega in zelo opevanega Instrument za zaščito prenosa (TPI). Ko so jo vprašali o tem, je Lagarde preprosto izjavila, da če pride do situacije, ki upravičuje njeno izvedbo:

... pripravljeni smo na uporabo TPI, o tem ni dvoma.

Kot je bilo že omenjeno kos:

Optimistično bi Svet ECB upal, da bo sam obstoj TPI (podobno prejšnjim dokončnim denarnim transakcijam (OMT)) zadostoval za pomiritev trgov in usmerjanje donosov na bolj obvladljive ravni.

Kljub današnjemu izboljšanju EURUSD je Fed še vedno zelo prevladujoč igralec pri globalnih tečajih in usmerja EURUSD. Sodeč po tem, kako se bodo trgi odzvali na Powellove komentarje v naslednjih dnevih ali dveh, bo zagotovilo jasnejšo sliko kratkoročne poti evra in dalo namige o tem, kaj lahko ponudi naslednje srečanje ECB.