Izkrivljanja zaslužka Bližnji opozorilni znaki za vlagatelje v kapital

Dobički po GAAP ostajajo precenjeni kljub medletnemu povečanju osnovnega zaslužka za vseh enajst sektorjev NC 2000[1],[2] v zadnjih dvanajstih mesecih (TTM), ki se je končalo v 1. četrtletju 22, tako kot so naredil leta 2021.

To poročilo je skrajšana različica All Cap Index & Sectors: Earnings Distortions Flash Warning Signs For Equity Investors, enega mojih četrtletnih poročil o temeljnih tržnih in sektorskih trendih.

Osnovni zaslužek je bolj zanesljiv kot zaslužek po GAAP

Zadnjič, ko je GAAP zaslužek presegel temeljni zaslužek, je bil v TTM, ki se je končal junija 2007. Kmalu zatem so zaslužki po GAAP padli.

Zaslužek po GAAP je v zadnjem letu rasel veliko hitreje, in sicer 63 % v primerjavi s 47 % za Core Earnings. Od leta 2020 so bili dobički podjetij veliko manj nestanovitni, kot kažejo zaslužki GAAP. Na primer:

• Leta 2020 se je zaslužek po GAAP zmanjšal za 36 % medletno v primerjavi z 18 % padcem za Core Earnings.
• Leta 2021 se je zaslužek po GAAP povečal za 136 % medletno v primerjavi z 67 % povečanjem za temeljni zaslužek.
• V TTM, ki se je končalo v 1. četrtletju 22, so se zaslužki po GAAP povečali za 63 % medletno v primerjavi s 47 % zvišanjem za Core Earnings.

Slika 1: NC 2000 Core Earnings vs. Sprememba medletnega zaslužka po GAAP: 1. četrtletje 20. – 1. četrtletje 22

Analiza My Core Earnings temelji na agregiranih podatkih TTM za sestavine sektorja v vsakem obdobju merjenja.

Obdobje merjenja 16. maja 2022 vključuje finančne podatke iz 1-Qs 22Q10, saj je to najzgodnejši datum, za katerega so bili na voljo vsi koledarski 1Q22 10-Qs za sestavine NC 2000.

Zaslužek po GAAP močno precenjen na ravni posameznega podjetja[3]

42 % ali 830 podjetij v NC 2000 poroča o zaslužkih po GAAP, ki precenjujejo temeljni zaslužek za TTM, ki se je končalo 1. četrtletje 22. Ko GAAP zaslužki previšajo temeljni zaslužek, to storijo v povprečju za 38 % na sliki 2. Precenjevanje je bilo več kot deset odstotkov za 20 % podjetij. Za primerjavo, v TTM, ki se je končalo leta 2021, je bil odstotek podjetij, ki pretiravajo temeljni zaslužek, 40-odstoten.

830 podjetij s precenjenimi zaslužki po GAAP predstavlja 52 % tržne kapitalizacije NC 2000.

Slika 2: NC 2000 GAAP zaslužek v povprečju precenjen za 38 %

Uporabljam sredstva iz poslovanja (FFO) za nepremičninska podjetja in ne zaslužke po GAAP.

Ključni podatki o izbranih sektorjih NC 2000

Energetski sektor je zabeležil največje medletno izboljšanje, 139.2 milijarde dolarjev osnovnega zaslužka, ki se je z –3.4 milijarde dolarjev v prvem četrtletju 1. povečal na 21 milijarde dolarjev v prvem četrtletju 135.8.

Tehnološki sektor ustvari največ temeljnih zaslužkov, in sicer 486.9 milijarde dolarjev, in je v prvem četrtletju 30. letni zaslužek narasel za 1 % na letni ravni. Po drugi strani ima sektor nepremičnin najnižji temeljni zaslužek pri 22 milijarde dolarjev, potrošniški neciklični sektor s samo 36.3 % pa je imel najšibkejšo medletno rast v prvem četrtletju 9.

Spodaj izpostavljam sektor Consumer Cycicals in delnico z nekaterimi najbolj izkrivljenimi zaslužki (tj. precenjenimi zaslužki po GAAP) v sektorju.

Analiza vzorca sektorja: potrošniški cikli

Slika 3 prikazuje temeljni zaslužek za potrošniški ciklični sektor v višini 217.9 milijarde dolarjev, ki se je v prvem četrtletju 49. na letni ravni povečal za 1 %, medtem ko se je zaslužek po GAAP v višini 22 milijarde dolarjev v istem času povečal za 248.3 %.

Slika 3: Osnovni zaslužek potrošniških ciklic vs. GAAP: 1998 - 1Q22

Analiza My Core Earnings temelji na agregiranih podatkih TTM za sestavine sektorja v vsakem obdobju merjenja.

Obdobje 16. maja 2022 vključuje finančne podatke iz koledarja 1Q22 10-Q, saj je to najzgodnejši datum, za katerega so bili na voljo vsi koledarji 1Q22 10-Q za sestavine NC 2000.

Podrobnosti o previsokih zaslužkih GAAP: WideOpenWest Inc. (WOW)

Spodaj podrobno opišem skrito in prijavljeno nenavadne postavke, ki jih GAAP Earnings pogreša, vendar jih zajamem v Core Earnings za WideOpenWest Inc. (WOW). Po prilagoditvi za nenavadne postavke ugotavljam, da je osnovni zaslužek WideOpenWest v višini -87.8 milijona dolarjev ali -1.06 dolarja na delnico veliko slabši od poročanega zaslužka po GAAP v višini 766.6 milijona dolarjev ali 9.25 milijona dolarjev na delnico.

Spodaj podrobno opisujem razlike med osnovnim zaslužkom in zaslužkom GAAP, tako da lahko bralci pregledajo mojo raziskavo.

Slika 4: Usklajevanje zaslužka GAAP podjetja WideOpenWest z osnovnim zaslužkom

Več podrobnosti:

Skupno izkrivljanje dobička v višini 10.30 $/delnico, kar je 854.4 milijonov $, je sestavljeno iz naslednjega:

Skriti neobičajni dobički, neto = 0.07 USD/delnico, kar je enako 6 milijonom USD in je sestavljeno iz

6 milijonov dolarjev enkratnih poklicnih honorarjev, integracijo M&A in stroškov prestrukturiranja v obdobju TTM na podlagi

• Razveljavitev 14 milijonov dolarjev v 4. četrtletju 21., saj so bile enkratne provizije razkrite v prejšnjih četrtletjih, vendar niso bile več razkrite v letu 2021 10-K
• - 8 milijonov USD v 2Q21

Prijavljeni neobičajni dobički pred obdavčitvijo, neto = 0.17 USD/delnico, kar je 14 milijonov USD in je sestavljeno iz

18 milijonov USD drugih prihodkov v obdobju TTM na podlagi

- 0.4 milijonov USD izguba pri prodaji sredstev v prvem četrtletju 1

- 3 milijone dolarjev izgube v obdobju TTM na podlagi - 3 milijonov USD izguba ob predčasnem odplačilu dolga v letu 2021 10-K

Davčno izkrivljanje = - 0.06 USD / delnico, kar je enako - 4.9 milijonov USD

Prijavljeni neobičajni dobički po davku, neto = 10.12 USD/delnico, kar je 839 milijonov USD in je sestavljeno iz

839 milijonov dolarjev prihodkov iz ustavljenega poslovanja v obdobju TTM na podlagi

Razkritje: David Trainer, Kyle Guske II in Matt Shuler ne prejmejo nadomestila za pisanje o določenih zalogah, slogu ali temi.

Dodatek: Metodologija izračuna

Zgornje meritve Core Earnings in GAAP Earnings izpeljem tako, da seštejem končne dvanajstmesečne vrednosti posameznih sestavin NC 2000 za Core Earnings in GAAP zaslužke v vsakem sektorju za vsako obdobje merjenja. Ta pristop imenujem "agregatna" metodologija.

Skupna metodologija zagotavlja neposreden vpogled v celoten sektor, ne glede na tržno omejitev ali ponderiranje indeksa in se ujema z načinom izračunavanja meritev S&P Global (SPGI) za S&P 500.

[1] NC 2000 je sestavljen iz 2000 največjih ameriških podjetij po tržni kapitalizaciji v vesolju pokritosti mojega podjetja. Sestavne dele se posodabljajo četrtletno (31. marec, 30. junij, 30. september in 31. december). Izključujem podjetja, ki poročajo v skladu z MSRP, in podjetja, ki niso iz ZDA.

[2] Na podlagi najnovejših revidiranih finančnih podatkov, ki so v večini primerov 10-K za koledar 2021.

[3] Precenjena podjetja vključujejo vsa podjetja z izkrivljanjem zaslužka >0.1 % zaslužka po GAAP.