Naj vas ohlajanje cen ne zaslepi, pravi Michele iz JPMorgan

(Bloomberg) — Ko Bob Michele deli svoje naložbene poglede, je vredno biti pozoren, ker se je veteran trga obveznic izkazal za precej preudarnega.

Najbolj brano iz Bloomberga

Glavni direktor za naložbe pri JP Morgan Asset Management opozarja, da bi lahko Federal Reserve v drugi polovici leta nadaljevala boj proti inflaciji in dvignila terminalne obrestne mere na celo 6 %. To nasprotuje naraščajočemu konsenzu, da bodo obrestne mere junija dosegle vrh.

"Še vedno je možnost ena proti tri, vendar je to upravičeno tveganje," je Michele dejala v intervjuju. »Možno je, da Fed na začetku ne bo storil dovolj, ker se je trg dela izkazal za bolj odpornega. To je ena stvar, ki lahko razvozla trg, in to je moja največja skrb.”

Inflacija se umirja, čeprav je še vedno precej nad ciljem Fed 2 %. Cene življenjskih potrebščin so se decembra zvišale za 6.5 ​​%, kar je najpočasneje v več kot enem letu, kar kaže, da agresivno zaostrovanje politike Feda deluje. Rezultati so izpolnili pričakovanja in trg zdaj pričakuje, da bodo junija obrestne mere dosegle 4.9 %, po podatkih Bloomberga pa bodo sledila morebitna znižanja obrestnih mer.

Michelejev osnovni primer je, da bo Fed zvišal obrestne mere februarja in marca, preden se bo ustavil, recesija pa bo nastopila pozneje letos. Vidi pa tudi možnost, da se oblikovalci politik konec leta 2023 vrnejo k dvigovanju obrestnih mer, da bi ohladili trdovratno visoko inflacijo, ki jo spodbujajo nizka brezposelnost, vztrajno povečevanje plač in ponovno gospodarsko odpiranje Kitajske.

»Enačba je: inflacija se ne zniža, dokler se ne znižajo plače. Plače se ne znižajo, dokler brezposelnost ne naraste,« je dejal. "Brezposelnost se ne poveča, razen če smo v recesiji."

Najnovejši podatki o delovnih mestih kažejo upočasnjeno rast plač, vendar sta močno zaposlovanje in brezposelnost še vedno na zgodovinsko nizki ravni.

Zgodba se nadaljuje

Od leta 1988 je Fed šel skozi pet ciklov zviševanja obrestnih mer, ki so se štirikrat končale z recesijo, pravi Michele. Edini, ki ni povzročil gospodarskega krčenja, je bil cikel 1994–1995, ki se je končal z mehkim pristankom. Toda rekel je, da leto 2023 ne bo še eno leto 1994.

"Zapozneli in kumulativni učinek vsega zaostrovanja, ki smo mu priča, bo na koncu ugriznil in povzročil recesijo," je dejal Michele. "Neverjetno ambiciozno je misliti, da se bomo temu izognili."

Decembra je Michele kupil sredstva "kakovostnega trajanja", kot so državne obveznice, posojila naložbene stopnje ter hipotekarne vrednostne papirje in vrednostne papirje, zavarovane s premoženjem.

Prav tako je naklonjen obveznicam v lokalni valuti nastajajočih trgov, za katere je dejal, da bi letos zlahka ustvarile dvomestne donose, ko bo dolar dosegel vrhunec. Centralne banke na teh trgih so bile pri zvišanju obrestnih mer daleč pred svojimi vrstnicami v razvitem gospodarstvu, kot so ZDA.

Michele je opozoril, da bi se lahko donosi japonskih 10-letnih državnih obveznic dvignili na 1 % z 0.5 %, razmerje med dolarjem in jenom pa bo padlo na 100, ko bo japonska centralna banka prenehala nadzorovati krivulje donosnosti. Udeleženci na trgu, ki so stavili na še eno prilagoditev, so v petek dvignili referenčno donosnost 10-letnih obveznic prek zgornje meje 0.5 % centralne banke. To bo Japonsko spremenilo iz "matere vseh prenosov" v "mater vseh repatriacij," je dejal.

»Ne bomo se zavarovali pred tveganjem, da bi se Fed pozneje v letu morda moral vrniti k dvigovanju obrestnih mer. Vendar bomo odprti in sprejeli, da obstaja razumna verjetnost, da bi se to lahko zgodilo, in bomo pripravljeni,« je dejal Michele, ki priporoča prodajo kratkoročnih obveznic in podjetniških obveznic z nižjo oceno v primeru naraščajočih obrestnih mer.

Verjetno se splača upoštevati Michelejeve nasvete. Leta 2019 je Michele slavno dosegel vzpon ameriških obveznic in napovedal, da se bodo donosi "usmerili proti ničli", ko se je 10-letno merilo trgovalo pri 2 %. Požel je nagrade, saj je donos v enem letu padel vse do 0.5 %.

Preberite več: Bob Michele opozarja, da je donos 10-letne zakladnice "usmerjen proti ničli"

Oktobra 2021, ko je večina ekonomistov, ki jih je anketiral Bloomberg, pričakovala, da bo Fed obdržal obrestne mere blizu ničle do konca leta 2022, je Michele dejal, da centralna banka močno zaostaja za krivuljo in se bo morala agresivno boriti proti inflaciji, tako da bo obrestne mere dvignila na vsaj 4.25 %. . Fed je konec leta 4.25 zvišal svojo referenčno obrestno mero na razpon od 4.5 % do 2022 %.

Bil je tudi med prvimi vlagatelji, ki so izpostavili tveganje, da bo Evropska centralna banka lani zvišala uradne stroške zadolževanja, da bi ohladila inflacijo – koncept, ki se je mnogim opazovalcem trga takrat zdel zelo malo verjeten. ECB je lani štirikrat dvignila obrestne mere za depozite in jih tako povzpela na 2 %.

"Eden od razlogov, zakaj smo združili ta realna tveganja, je ta, da jih lahko spremljamo in da nas ne ujamejo nepripravljene," je dejal Michele. »Lani so vsi igrali. Ker smo pomislili na ta tveganja, se ne pustimo zaslepiti.«

– S pomočjo Liz Capo McCormick in Michaela MacKenzieja.

Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna

© 2023 Bloomberg LP