Razhajajoči se svet – močni trgi dela lahko Fed prisilijo k nadaljnjemu zvišanju obrestnih mer

Za makro okolje so prvič od začetka tega cikla zviševanja obrestnih mer značilne velike razlike med razredi sredstev in tudi med različnimi branji poslovnega cikla.

Številni vodilni kazalniki (ISM, raziskava Philly Fed) so na primer v zadnjih dveh mesecih strmo padli na ravni, ki so običajno povezane z recesijo, čeprav je znotraj teh kazalnikov storitveni sektor videti veliko bolj zdrav kot proizvodni. Hkrati so bili kazalniki, osredotočeni na potrošnike, kot je maloprodaja, močni, zaostajajoči ekonomski kazalniki, kot je zaposlenost, pa so zelo močni v zahodnih gospodarstvih.

Brez pristanka

Ta disonanca omogoča, da se komentatorji s stališči "mehkega pristanka" počutijo upravičene, prav tako tisti s stališči "trdega pristanka". Poleg tega obstaja tudi šola mišljenja, ki trdi, da ni opaziti padca rasti in da se morajo centralne banke nato agresivno boriti proti inflaciji.

To razhajanje mnenj je očitno tudi na različnih trgih.

Prvič, zdi se, da ima trg obveznic pesimističen pogled na obete. Krivulja donosnosti (v bistvu razlika med dolgoročnimi in kratkoročnimi donosi obveznic) je obrnjena (kratkoročni donosi so višji od dolgoročnih), pojav, ki je običajno napovedoval recesijo.

Medtem so se tako delniški kot kreditni trgi v zadnjih tednih okrepili, pri čemer so se pojavili znaki samozadovoljstva (to odraža naš indeks nagnjenosti k tveganju, ki je dosegel najvišjo raven od novembra 2021).

Zdaj je vprašanje, kako se ta odstopanja rešijo. Naše mnenje je, da je veliko odvisno od vztrajnosti inflacije – če bo inflacija zajela storitveni sektor in plače, se bodo morale centralne banke močneje nasloniti na trden trg dela. Čeprav lahko pride tudi do določene olajšave zaradi padajočih cen surovin (tj. plina) in dejanskega konca blokad v dobavni verigi, nedavni podatki kažejo, da je inflacija bolj lepljiva, kot so mnogi mislili.

V tem kontekstu se bo splačalo ostati previden pri delnicah – ki bi lahko gravitirale proti ravni 3600 za indeks S&P 500.

Poleg tega denar sploh ni slaba 'dodelitvena' poteza, zlasti če se nestanovitnost poveča.