Je Bullard premagal? Stifelovi ekonomisti pravijo, da bo obrestna mera Fed Funds morda morala iti na 8 % ali celo 9 %.

Dan po tržno vznemirljivem priznanju uradnika Federal Reserve, da bodo obrestne mere morda morale doseči 7 %, so analitiki prišli do še bolj presenetljivega zaključka: teh 7 % še vedno ne bo dovolj visoko za zmago v boju proti inflacija.

V predstavitvi v četrtek v Louisvillu, Ky., je predsednik St. Louis Fed James Bullard ocenil, da od 5% do 7% Ciljna obrestna mera zveznih skladov je tisto, kar je potrebno za premik stroškov izposojanja v območje, ki zadostuje za upočasnitev gospodarske rasti in povzroči pomemben upad inflacije. Po teh ocenah v četrtek so ameriške delnice utrpele prve padce hrbet nazaj izgube v dveh tednih, indeks ameriškega dolarja ICE
DXY,
+ 0.26%
in Donos zakladnice se je močno povečalin številni deli krivulje državne blagajne so pokazali zaskrbljujoče znake glede gospodarskih obetov.

Vendar so vlagatelji Bullardova stališča vzeli z rezervo. Trg obveznic se je stabiliziral, skupaj z dolarjem, v petek zgodaj do pripomb drugega uradnika Feda, Susan Collins, je sprožil popoldansko razprodajo državnega dolga. Optimizem se je medtem vrnil k delnicam, pri vseh treh pomembnejših indeksih
DJIA,
+ 0.59%

SPX,
+ 0.48%
višje v petek. V zakulisju so nekateri ekonomisti ploskali Bullardu zaradi njegove poštenosti, medtem ko so drugi analitiki dejali, da njegove ocene niso bile tako šokantne, kot so verjeli vlagatelji in trgovci. Eno najbolj podcenjenih tveganj na finančnih trgih je, da inflacija ne pade nazaj na 2 % dovolj hitro, da bi ublažila potrebo po bolj agresivnih potezah Fed, so za MarketWatch povedali trgovci, upravljavci denarja in ekonomisti.

Se glasi: Na finančnih trgih se je spet pojavila zgodba o "vrhunski inflaciji". Evo zakaj je zapleteno.

Ekonomistki podjetja Stifel, Nicolaus & Co., Lindsey Piegza in Lauren Henderson, sta dejali, da menita, da celo 7-odstotna obrestna mera zveznih skladov morda "podcenjuje", kako visoko mora iti Fedova referenčna obrestna mera. Izračuni kažejo, da obstaja možna potreba po "obrestni meri zveznih skladov, ki je potencialno 100-200 bps višja od [Bullardove] predlagane zgornje meje," so zapisali v opombi. Z drugimi besedami, obrestna mera zveznih sredstev, ki doseže med 8% in 9%, v primerjavi s trenutnim razponom med 3.75% in 4%.

"Nedavno izboljšanje inflacijskih pritiskov, ki se spreminjajo z najvišjih ravni, je očitno na nek način zaslepilo mnoge vlagatelje glede potrebe, da Fed agresivno nadaljuje po poti do višjih obrestnih mer," so dejali. »Medtem ko je 7.7-odstotna letna rast [indeksa življenjskih potrebščin] izboljšanje glede na 8.2-odstotno letno hitrost, o kateri so poročali prej, je komaj kaj za praznovanje ali jasen signal za Fed, da preide na lažjo politiko z 2-odstotnim ciljnim razponom. še vedno oddaljen dosežek."

Ekonomisti Stifela so še povedali, da se Bullard zanaša na zgodovinsko nizko nevtralno obrestno mero oz. teoretični nivo pri katerem Fedove politike ne spodbujajo niti ne omejujejo gospodarske rasti, kot del njegovih predpostavk.

Piegza in Henderson nista edina. Raziskovalci UniCredit so v nepodpisanem sporočilu zapisali, da čeprav je bilo "7 % naravnost šokantnih" za udeležence na finančnem trgu, ideja o obrestni meri centralnih skladov, ki je na koncu veliko višja, kot pričakuje večina ljudi, "ni posebno nova".

Od petka trgovci z zveznimi skladi večinoma pričakujejo, da bo glavna ciljna obrestna mera Fed dosegla med 4.75 % in 5 % ali med 5 % in 5.25 % do prve polovice naslednjega leta. Vendar pa standardne razlage tako imenovane ocene Taylor Rule kažejo, da bi morala biti obrestna mera napajanih skladov okoli 10 %, pravijo raziskovalci UniCredit. Taylorjevo pravilo se nanaša na splošno sprejeto pravilo, ki se uporablja za določanje, kje naj bodo obrestne mere glede na trenutno stanje gospodarstva.

Nekateri so odkrito podvomili v ocene Bullarda, letošnjega člana Zveznega odbora za odprti trg z glasovalno pravico, in ugotovili, da je oblikovalec politike izpustil vplive Feda proces kvantitativnega zaostrovanja iz njegovih ocen stopnje.

Rex Nutting: Kaj se je Bullard zmotil glede 7-odstotne obrestne mere za napajane sklade (in zakaj je končna obrestna mera morda bližja, kot si mislite)

Ko je proces QT vključen, je "notranji razpon" možnih rezultatov za obrestno mero Fed Funds "verjetno bližje" 4.5%-4.75% do 6.5%-6.75%, sta povedala ekonomista družbe Mizuho Securities Alex Pelle in Steven Ricchiuto. "Celoten razpon" verjetnih izidov pa je še širši in bi lahko znašal od 3.25 % do 3.5 % "na ultra-pohlevnem koncu, v tem primeru Fed že preveč zaostruje" in 8.25 % -8.5 % "na ultra-jastrebovem koncu, v tem primeru je Fed šele na polovici."

Chris Low, glavni ekonomist pri FHN Financial v New Yorku, je Bullardovo predstavitev označil za "čudovito", ker "je najbolj pošten poskus preusmeritve pričakovanj javnosti glede sredstev, ki se napajajo s terminalom, v razumen obseg, ki ga je doslej ponudil kateri koli udeleženec FOMC."

"Upoštevajte, da se je zelo potrudil, da bi preprečil šokiranje trga," je o Bullardu dejal Low. »Njegovo območje sega od golobijega do razumnega, ne od golobijega do jastrebovega. Naša pričakovanja se še vedno uravnavajo. Tega mu ne moremo očitati.”