Razbijanje mitov – ali so delnice od leta 1966 res šle nikamor

Naše investicijsko glasilo, Preudarni špekulant, je nedavno objavil poročilo, ki kaže, da so bile delnice v preteklosti ravnodušne do naraščajočih obrestnih mer (in inflacije). Pravzaprav so se delnice, zlasti vrednostne sorte, v povprečju dobro obnesle, ne glede na to, ali tečaji rastejo ali padajo.

Preudarni špekulantRazmislite o spodbujanju višjih tečajev – preudarni špekulant

En bralec je nasprotoval našim argumentom in parafraziram njegove komentarje.

Cenim in pohvalim vaš naložbeni pristop na borzi. Vendar je nekaterim od teh grafikonov težko verjeti. Za tiste med nami, ki smo vlagali v 70. letih prejšnjega stoletja v časovnem okviru naraščajočih obrestnih mer, je borza zanihala, a bistvo je, da se je samo premaknilo vstran ... kot se morda spomnite ali pa ne, v tem času 'nikjer' za delnice, denar tržni vzajemni skladi so prinašali od 12 % do 14 %, ameriške zakladnice in obveznice investicijskega razreda pa še višje. Zaradi divje inflacije enostavno ni bil primeren čas za nastop na borzi.

Cenimo vso komunikacijo bralcev in vedno pozdravljamo izzive naših podatkov, vendar ta sodelavec ni bil prvi, ki je trdil, da "nikjer".

Pravzaprav, Wall Street Journal lani je napisal/a:

Kadar koli postanejo trgi zaskrbljujoči, pomaga pogledati zgodovinske primere. Kako slabo bi lahko šlo?

V tem primeru bi se morali ameriški vlagatelji verjetno najbolj bati ponovitve stagflacijskega sloga od leta 1966 do 1982, ko je bila gospodarska rast neenakomerna, inflacija je leta ostala dvomestna, delnice pa so šle popolnoma nikamor.

9. februarja 1966 je S&P 500 zaključil pri takrat rekordnih 94.06. Več kot 16 let pozneje, 12. avgusta 1982, je znašal 102.42.

Po podatkih ekonomista univerze Yale Roberta Shillerja so se dobički podjetij po inflaciji skrčili za 15 %.

Da, delnice so izplačale velikodušne dividende, ki so do konca obdobja dosegle skoraj 6 %, vendar jih je inflacija v celoti požrla.

To obdobje je bilo tako hudo, da je posameznega investitorja spremenilo v ogroženo vrsto.

Takšna trditev zveni točna, saj je industrijsko povprečje Dow Jones dejansko izgubilo položaj od konca leta 1965 do konca leta 1981, vendar ta ocena ne upošteva dividend in vpliva njihovega ponovnega vlaganja.

Nekateri so predlagali, da dividende ne štejejo. Če pa bi bilo to res, tudi dohodek od obveznic ne bi smel šteti, kar bi izničilo celoten smisel vlaganja v razred sredstev s stalnim donosom. Enako je s skladi denarnega trga in večino bančnih varčevalnih instrumentov, saj je donosnost teh instrumentov vedno enaka nič, prav tako pa bi bile nepremičnine verjetno veliko manj zanimive, saj dohodek od najemnin ne bi štel.

Očitno je neumno prezreti dohodek, ki ga ustvari naložba, analiza celotnega donosa o tem, kako so delnice in obveznice delovale v teh 16 letih, pa je milo rečeno zanimiva. Navsezadnje je kljub izgubi skoraj 10 % na podlagi cene skupni donos Dow-a v tem obdobju znašal 3.94 % na leto, S&P 500 pa 5.95 % na leto.

Še bolje in kar ponazarja, zakaj se nam zdi vredno uporabljati strogost pri izbiri delnic, od začetka leta 1966 do začetka leta 1982 je bila skupna donosnost delnic Value izjemnih 13.39 % NA LETO. Ni treba posebej poudarjati, da lahko samo upamo, da imamo še en "obstranski" trg, kot je ta.

Seveda so bili kratkoročni denarju podobni instrumenti dostojna naložba v teh istih 16 letih, čeprav je 6.8-odstotna letna donosnost 30-dnevnih državnih obveznic ZDA zaostajala za 7.0-odstotno letno inflacijo.

Seveda so bile obveznice bedne naložbe, saj so dolgoročne družbe prinašale 2.9 % donosa na leto, dolgoročne vlade pa 2.5 % letno, zato je prišlo do velike izgube kupne moči teh domnevno varnih instrumentov s stalnim donosom. Resnične obveznice so imele velike donose, a velik razlog, da so bili v tem času tako visoki, je, da so njihove cene padle!

Pretekla uspešnost ni jamstvo za prihodnje donose in ne trdim, da delnice ne bodo padle v ceni – kar se lahko in se bo zgodilo – vendar bom vedno izpodbijal trditve, ki temeljijo na dejansko napačnih ali nepopolnih podatkih.

Kot živimo po citatu Vannevarja Busha: »Strahu ni mogoče pregnati, lahko pa je miren in brez panike; mogoče ga je ublažiti z razumom in vrednotenjem,« vabimo ljudi, da sami preverijo informacije o izvoru za naše zneske vračil, ki so označeni v spodnji tabeli. Navsezadnje je skrivnost uspeha pri delnicah v tem, da se jih ne ustrašite!