Razbijanje mitov – Ali naraščajoče obrestne mere škodijo delnicam?

V zadnjem tednu so se delnice razprodajale, ko je donos 10-letne državne obveznice narasel nad 4 %, nato pa se je okrepil, ko se je referenčni donos državnih obveznic vrnil pod to raven. Medtem ko številni dejavniki vplivajo na kratkoročna nihanja delniškega trga, je naravna ugotovitev mnogih, da so višje obrestne mere slabe za delnice in obratno.

Težko je oporekati takšni trditvi, saj so delnice ob enakih razmerah bolj privlačne v primerjavi s 3.95-odstotnim donosom zakladnice kot 4.05-odstotnim, vendar vse stvari nikoli niso enake. Trgi so se v sredo dejansko znižali zaradi nekoliko močnejšega od pričakovanega odčitka o zdravju proizvodnega sektorja, ki je povečal verjetnost dviga obrestne mere Fed Funds za 50 bazičnih točk na prihajajočem zasedanju FOMC.

Kljub temu, da so se tečaji delnic v četrtek dvignili, so se kljub temu, da so se donosi obveznic še vedno dvignili, guverner Feda v Atlanti Raphael Bostic nakazal, da meni, da lahko Fed ohrani zvišanje obrestnih mer na 25 bazičnih točk kot katalizator.

Delnice in obveznice so v petek močno zrasle, čeprav so bili podatki o stanju ključnih storitvenih sektorjev boljši od napovedi, kar kaže, da je gospodarstvo morda v boljši kondiciji, kot se je mislilo ... kar bi moralo povečati možnost za bolj jastrebovo zvezno Rezerva.

ŠTEVILKE NE LAŽEJO

Vedno si prizadevamo preseči naslove in izpodbijati konvencionalno modrost z analizo zgodovinskih dokazov. Naše investicijsko glasilo, Preudarni špekulant, je nedavno objavil posebno poročilo o tem, kako so se delnice obnesle, ko obrestne mere rastejo in padajo.

Preudarni špekulantRazmislite o spodbujanju višjih tečajev – preudarni špekulant

Okolje naraščajočih tečajev povečuje zaskrbljenost, da se bodo tvegana sredstva, vključno z delnicami, pocenila zaradi višjih stroškov kapitala. V resnici naše analize kažejo, da so bile delnice v preteklosti ravnodušne do naraščajočih obrestnih mer. Čeprav se sliši nenavadno, več kot pet desetletij zgodovinskih tržnih podatkov kaže, da imajo vrednostni vlagatelji veliko koristi od višjih obrestnih mer.

Menimo, da metoda presežnega donosa, prikazana zgoraj, izboljša analizo, ker primerjava odstrani pristranskost, ki je povezana z dejansko ravnjo stopenj. Seveda je enostavno trditi, da je ta čas drugačen (vsako okolje je drugačno), vendar smo zgodovinske donosne številke razrezali tudi na druge načine.

Približno edina stvar, o kateri smo lahko z gotovostjo, je, da so naraščajoče dolgoročne obrestne mere slabe za ... dolgoročne obveznice.

Tržna zgodovina tudi kaže, da sedanja raven obrestnih mer ne bi smela biti posebej zaskrbljujoča za vlagatelje, čeprav je malce šokantno videti, da hipotekarne ali druge dolžniške obrestne mere naraščajo z izjemno nizkih ravni. Okolja naraščajočih obrestnih mer so običajen tržni pojav in vlagateljev ne bi smela odvrniti od tega, da ostanejo na poti. Zdi se, da je delniški trg vedno na robu prepada, vendar ne dovolimo, da bi kratkoročne skrbi oslabile naše navdušenje nad dolgoročnimi obeti naših v vrednost usmerjenih, široko razpršenih portfeljev.

BUCKINGHAM NAKUP

Kljub zidu skrbi, s katerim se zdaj soočamo, bom še naprej dajal svoj denar v usta, dodal bom več delnic MedtronicMDT
v svoj portfelj v ponedeljek. Medtronic je podjetje za medicinsko tehnologijo, ki razvija, proizvaja in trži medicinske pripomočke in tehnologije za bolnišnice, zdravnike, klinike in bolnike.

Delnice so bile leta 2022 v nasprotju s celotnim sektorjem in so izgubile četrtino svoje vrednosti v primerjavi s 4-odstotnim padcem indeksa zdravstvenega varstva S&P 500, vendar se zdi, da nasprotni vetrovi, kot so težave v dobavni verigi, povezane s čipi, in obseg postopkov, prizadetih s COVID-om, pojenjajo. . Medtronic je predložil razumno proračunsko poročilo za tretje četrtletje in zaslužil 3 USD na delnico (v primerjavi z ocenjenimi 1.30 USD), z odličnimi rezultati v kategorijah srčnega ritma in srčnega popuščanja, nevromodulacije in strukturnega srca.

Po odpoklicih prejšnjih modelov se je MDT trudil pridobiti odobritev FDA za svojo najnovejšo insulinsko črpalko kljub široki uporabi zunaj ZDA (18-odstotna rast v zadnjem četrtletju). Zato ostajam potrpežljiv glede na preteklost podjetja (in nekatere nedavne ovire, ki so izven njegovega nadzora). Medtronic je imel v preteklosti približno 50-odstotni tržni delež v svoji osnovni dejavnosti srčnih naprav in je vodilni na področju izdelkov za hrbtenico, insulinskih črpalk in nevromodulatorjev za kronične bolečine. Zelo cenim njegove izdelke za akutne posege in napeljavo za različne kronične bolezni.

Visokokakovosten MDT trguje z razmerjem NTM P/E 15.5, kar je precej pod zgodovinsko normo. Dobitek je 3.3 %.