Volatilnost valut: Kitajska, Japonska in Švica

Hitra rast dolarja v primerjavi z japonskim jenom in košarico drugih velikih državnih valut je privedla do novih predlogov, da bi vlade lahko posredovale in podprle svoje lokalne valute. To pomeni, da bi Tokio, Peking ali Bern lahko začeli kupovati lastne jene, juane ali franke in prodajati dolarje – ali uporabljati druge intervencionist orodja za zaščito svojih nacionalnih valut. Za vlagatelje, ki jim je všeč volatilnost valut, so tukaj zanimiva področja; za tiste, ki ne, pozor.

● Z USDJPY
PY
zaračunavanje več kot 12 odstotkov v samo petih tednih, dvig na najvišje vrednosti v 20 letih, pričakovanja o intervenciji so narasla

● EURCHF ostaja na najnižjih nivojih, ki so primerljivi z zlomom menjalnega tečaja leta 2015, zaradi česar poskuša Švicarska narodna banka poskusiti preobrat

Manipulacija z valutami se pogosto šteje za ozemlje manjših držav, ki nimajo veliko upanja, da bi se zoperstavile mišici zelenjave ali drugih izjemno likvidnih nasprotnikov. Velike države se lahko pridružijo igri, če se še niso.

Kitajska roka v juanu

Eden zelo izrazitih menjalnih tečajev, kjer je verjetno pomembna, stalna intervencija, je ameriški dolar za kitajski juan (USDC
USDC
NH) križ. Pred približno desetletjem je Kitajska naredila korake, da bi zrahljala svoj nadzor nad prej upravljanim menjalnim tečajem. Vendar pa, ne glede na to, kako pomemben je bil premik od politike popolnega nadzora deviznega tečaja k bolj tržno določenemu tečaju, so znaki smernic ostali. Avgusta 2015 je Ljudska banka Kitajske dejala, da je devalvirala juan; zaradi česar je valuta v manj kot 6 urah padla za kar 24 % glede na dolar. Ljudska banka Kitajske je vlagatelje presenetila s tremi zaporednimi devalvacijami juana renminbija (CNY), s čimer je njegova vrednost znižala za več kot 3 %.

Kljub strahu Pekinga o 'prevrednotenju' iz leta 2015, občutna vrednost juana v zadnjih nekaj letih kaže na to, da je morda slavno izvozno osredotočena država umaknila roke z volana. To je zelo malo verjetno. Ekstremi leta 2022 bi bolj verjetno pognali USDCNH bistveno višje, saj je dolar širše napredoval zaradi svojih močnih napovedi obrestnih mer in obetov za rast. Aprilski preboj skozi 6.40 računa ne spremeni kaj dosti. Nadaljnja depreciacija juana v primerjavi z ameriškim dolarjem bo verjetno odražala zanimanje Pekinga za krepitev kitajskega izvoza po bolečinah zaradi zaustavitve Covida v Šanghaju in zaskrbljenosti Zahoda nad podporo Kitajske Rusiji. Kljub temu ne pričakujte, da bo USDCNH preveč pospešil svoj trend.

Švicarska izkušnja

Švicarska narodna banka (SNB) ima zgodovino neposrednega posredovanja. Približno tri leta do 15. januarja 2015 je bil glavni cilj SNB ohraniti tečaj EURCHF nad 1.2000. Na ta dan je Švicarska nacionalna banka objavila, da švicarskega franka ne bo več aktivno preprečevala nadaljnje apreciacije v primerjavi z evrom. Trg sicer zelo likvidnega tečaja je 'sivil' brez jasne tržne vrednosti. Ko se je trg ponovno začel dvigovati cene, je EURCHF trgoval za skoraj 19 odstotkov nižje kot prejšnje zaprtje okoli 0.98. Trg je potreboval tri leta, da se je vrnil na prejšnje raven. praznina, ki je nastala zaradi hitre nesreče leta 2015, je trajala več kot tri leta.

Zdaj spet najdemo menjalni tečaj EURCHF pod 1.0500 – območje, kjer je par trgoval leta 2015 po zlomu politike. Člani centralne banke še naprej izražajo prepričanje, da frank odstopa od temeljnih vrednosti, a trg posveča malo pozornosti. Težava je v tem, da tudi če bi SNB želela posredovati, bi to verjetno imelo omejen učinek na veliko večjo valuto. Dokler se evro ne obrne v širšem smislu – za napotke si oglejte EURUSD – bodo odboji za EURCHF verjetno naleteli na nasprotni veter za bikovske interese, ki bodo trg vrnili navzdol.

Omamljeni japonski jen

Dandanes je poudarek na valutni intervenciji osredotočen na japonski jen. Valuta se vrača v svojo večdesetletno vlogo valute financiranja. V normalnih razmerah Japonska pozdravlja šibkejšo valuto, saj je njen izvoz bolj privlačen. Vendar pa je na tem hiperinflacijskem trgu znatno cenejša valuta uvoz veliko dražji. Japonska je v preteklosti posredovala, da bi podprla padajoči jen. Malo verjetno je, da bodo njegovi glavni trgovinski partnerji tolerirali odprto posredovanje Tokia. Vendar pa je ministrstvo za finance že prej uporabljalo nepotrjena prizadevanja in sumim, da se spet pojavljajo. Višji kot jen križi, bolj intenzivne bodo prikrite intervencijske poteze – kar pomeni ostre popravke. Da bi trend popolnoma obrnili, bomo verjetno morali počakati na popoln preobrat tveganih sredstev, kot so globalne delnice. Brez odkritega padca indeksa S&P 500 ocenite navzkrižna padca USDJPY in jena kot 'odmike' in ne kot polni medvedji trend. Ironično je, da se je Banka Japonske (BOJ) soočila z depreciacijo lastne valute s prizadevanji za povečanje spodbud, katerih cilj je ohraniti 10-letni JGB na svojem cilju. To bo samo dodatno povečalo dvig USDJPY.

Evropski behemot

Kjer se neposredna valutna intervencija ne strinja, množičnega povečanja denarne politike morda ni. Znano je, da je takratni predsednik Evropske centralne banke (ECB) Mario Draghi izjavil, da se bo izvajal obsežni spodbujevalni program, če bi tečaj EURUSD še naprej pritiskal na raven 1.4000 v letu 2014. Trg ne bi popustil in centralna banka je svojo beseda. Rezultat je bil velik padec za več kot 3,000 pipov v manj kot enem letu. Tovrstna rešitev bi bila privlačna, če ne bi bilo dejstvo, da se centralne banke proti inflaciji, ki ogroža stabilnost, borijo s splošno jastreškimi režimi politike. V tem okolju, kjer so programi ekstremni, bi bilo zelo težko izkoristiti vrsto kontrasta, ki je potreben za znatno premikanje valute. Za evro trenutno ECB ohranja opazno bolj golobno politiko kot ameriška Fed, vendar je EURUSD že precej deflaciran okoli 1.0800. Če kaj, bo končni konec spodbude ECB verjetno dvignil evro.