Razprave s centralnimi bankirji na konferenci pred nekaj leti so spodbudile ekonomista Eswarja Prasada, da je začel pisati, kar je pričakoval, majhen del o tem, kako bi digitalne valute lahko vplivale na izvajanje denarne politike. Ko se je poglobil v svet digitalnih tehnologij, kot so blockchain, kriptovalute in stabilni kovanci, pa je začel spoznavati njihov potencial za revolucijo in potencialno destabilizacijo finančnih trgov in mednarodnega denarnega sistema.
Toliko o vitki glasnosti. Namesto tega je Prasad napisal Prihodnost denarja: Kako digitalna revolucija spreminja valute in finance, 500-stranska knjiga, ki je postala načrt za upravljavce denarja, tržne stratege in druge, ki želijo razumeti ta novi svet. Prasad ima izkušnje na področju svetovne trgovine, monetarne politike in finančne ureditve, vključno z vodilnim položajem Mednarodnega denarnega sklada na Kitajskem, zato je svojo kariero posvetil preučevanju svetovne gospodarske pokrajine. Trenutno profesor ekonomije na univerzi Cornell in višji sodelavec na Brookings Institution, je pred kratkim govoril z Barronove o »špekulativni maniji« okolice
Bitcoin
ter priložnosti in tveganja, povezana z odmikom od tradicionalnih oblik denarja in financ. Sledi urejena različica našega pogovora.
Barronove: Zdi se, da ima Kitajska vodilno vlogo pri uvedbi digitalne valute. Ali to postavlja ZDA v slabši položaj in ogroža status rezerve dolarja?
Eswar Prasad:Ne vidim, da bi digitalni juan predstavljal veliko grožnjo za ameriški dolar. Mislim, da to ni ogromna prednost na prvem mestu, niti ne pomeni, da bo Kitajska postavila standard za svet. Tradicionalni primer uporabe digitalne valute centralne banke ali CBDC – za povečanje finančne vključenosti – je na Kitajskem šibek, ker AliPay in WeChat Pay [aplikacije za plačevanje v lasti
Alibaba Group Holding
(oznaka: BABA) in
Tencent Holdings
(700.Hong Kong)] opravljajo fantastično delo pri zagotavljanju digitalnih plačil. Kitajska motivacija za digitalni juan je drugačna. [Kitajska] je zaskrbljena zaradi prevlade teh dveh ponudnikov plačil, ki omejujeta inovacije, hkrati pa sta ekonomsko in politično premočna za udobje Pekinga.
Ko se premikamo proti svetu [digitalnih valut], kjer lahko kitajski čezmejni medbančni plačilni sistem učinkoviteje komunicira s sistemi drugih držav, lahko opazimo manjšo potrebo po ameriškem dolarju kot valuti v mednarodni trgovini. Kot plačilna valuta bi lahko ameriški dolar izgubil nekaj svojega pomena, čeprav bo ostal prevladujoča valuta. Vendar rezervna valuta ne potrebuje le ekonomske velikosti in finančne moči, temveč tudi institucionalni okvir – neodvisno centralno banko, pravno državo, institucionalni sistem zadržkov in ravnovesij –, ki ohranja zaupanje tujih vlagateljev. Kitajska je jasno povedala, da ne bo izvedla nobenih pomembnih institucionalnih reform. Tudi če bi renminbi dobil malo večjo moč, ne vidim, da bi renminbi resno ogrozil dolar.
Kako bodo digitalne valute preoblikovale finančne trge in centralno bančništvo?
Smo na pragu velikih sprememb na domačih in mednarodnih finančnih trgih. Digitalna preobrazba je veliko olajšala zagotavljanje inovacij v novih izdelkih in storitvah v velikem obsegu ter jih naredila široko dostopne. To bo imelo pomembne posledice za strukturo finančnih trgov in institucij. Razširjeno bo imelo pomembne posledice ne le za naravo ustvarjanja denarja in denarja, ampak tudi za denarno politiko ter njen prenos in izvajanje ter za finančno stabilnost in mednarodni monetarni sistem.
Pogovorimo se o podrobnostih. Kako se bo bančna industrija obnesla zaradi te preobrazbe?
Poslovne banke se soočajo z resnimi izzivi za svoje poslovne modele zaradi teh novih oblik finančnega posredništva in novih tehnologij, kot so plačilni sistemi, ki temeljijo na blockchainu, in druge plačilne platforme fintech, ki obravnavajo mednarodna plačila. To je bilo tradicionalno veliko dobičkonosno središče multinacionalnih bank in bo postalo veliko bolj konkurenčno.
Pojav novih finančnih institucij in platform bo izboljšal konkurenco, spodbujal inovacije in zmanjšal stroške ter izboljšal delovanje finančnega sistema. Vendar bo to pomenilo tudi velike zaplete za regulacijo in finančno stabilnost. Oslabitev bank nosi svoja tveganja glede na njihovo pomembno vlogo, tudi pri ustvarjanju kreditov.
Kaj to pomeni za denarno politiko?
Tradicionalni instrumenti v običajnih časih, kot sta diskontna mera in ciljna obrestna mera zveznih skladov, bi lahko imeli manj vleka, če bi imele poslovne banke zmanjšano vlogo v finančnih sistemih. Ko centralna banka spremeni obrestne mere politike, ki jih neposredno nadzoruje, vpliva na obrestne mere za depozite in posojila poslovnih bank na način, ki je razumno dobro razumljen. Ustrezni učinki na posojilne obrestne mere drugih institucij in platform so veliko manj jasni. Zaradi tega centralna banka težje obvladuje ekonomske spremenljivke, za katere skrbi – inflacijo, brezposelnost in rast [bruto domačega proizvoda].
Prav tako ni jasno, kako učinkovit je lahko Fed kot posojilodajalec v skrajni sili, če imajo institucije, ki niso neposredno pod njegovim regulativnim pristojnostim, večjo vlogo na finančnih trgih. Na primer, za Fed bi bilo težko zagotoviti dostop do likvidnostnih zmogljivosti za nujne primere za fintech platforme, ki jih ne ureja. Vzpon digitalnega financiranja, ki temelji na decentraliziranih verigah blokov, bi lahko pospešil te premike in kljub vsem svojim prednostim predstavljal izzive tudi za monetarno in finančno stabilnost.
Kakšen scenarij bi pripeljal do nestabilnosti?
Vidimo lahko Facebook [
Meta platforme
; FB] oz
Amazon.com
[AMZN] izdajajo stabilne coine [digitalne valute, vezane na nacionalno valuto, kot je dolar], ki pridobijo veliko vleko v svojem lastnem ekosistemu, lahko pa izdajo tudi svoje, nepodprte valute, ki bi lahko konkurirale obstoječim fiat valutam. Morda dolar ne bo ogrožen, a če imate po vsem svetu na voljo digitalni juan, digitalni dolar in tudi kovanec Facebook ali Amazon, bi to lahko predstavljalo eksistencialno grožnjo za valute majhnih gospodarstev ali tistih, ki nimajo nimajo verodostojne centralne banke. Lahko bi dobili pravi pretres v smislu mednarodnega denarnega reda. Obstaja tudi tveganje, da se veliko teh drugih valut uporablja za nezakonito trgovino, zato jih je veliko težje regulirati. Konec koncev Bitcoin ne pozna meja.
Kriptovalute so od novembra izgubile približno 1 bilijon dolarjev na tržni vrednosti. Je to začetek konca?
Bitcoin naj bi služil kot anonimno menjalno sredstvo, ki bi lahko omogočilo finančne transakcije, ne da bi se zanašali na denar centralne banke ali zaupanja vredne posrednike tretjih oseb. Bitcoin pri tem ni uspel, zato nima notranje vrednosti. Njegovo vrednost podpira izključno vera vlagateljev, ki se zdi, da temelji na njegovem pomanjkanju. Toda pomanjkanje samo po sebi ne more biti trajen vir vrednosti za digitalno premoženje. Nedavni padec cene bitcoina in drugih kriptovalut, ko se Fed pripravlja na zvišanje obrestne mere, jasno kaže, da Bitcoin tudi ni veliko varovanje pred inflacijo, kot so nekateri domnevali. Obstaja upravičena skrb, da je to špekulativna manija, ki bi se lahko slabo končala. Večja volatilnost cen je gotovo.
Ali bi razprodaja lahko povzročila širše valovanje v kriptoekosistemu?
Možnost, da se bo veliko malih vlagateljev opekla, je resno tveganje. Če bo sijaj prišla iz revolucije kriptovalut, bi to lahko odvrnilo od razvoja decentraliziranega financiranja, ki temelji na blockchainu, ki ima pomembne koristi.
Prava dediščina Bitcoina je tehnologija blockchain. To je čudež. Tehnologija veriženja blokov nam bo dala potencial za izboljšanje različnih vidikov javnega upravljanja. Indija na primer razmišlja o tem, da bi evidence o lastništvu zemljišč vnesla v digitalno knjigo, kar zagotavlja veliko večjo varnost, odpornost in preglednost. [Blockchain] spodbuja tudi ustvarjanje decentraliziranega financiranja, ki ima ogromen potencial za ustvarjanje novih izdelkov in storitev ter jih naredi enostavno dostopne s povezovanjem varčevalcev in posojilojemalcev prek fintech platform. To bi lahko na primer vodilo do finančnih produktov in storitev po meri po nizki ceni za manj premožne posameznike. To bo temeljna preobrazba v financah.
Kako bi lahko šlo to narobe?
Bistvo decentraliziranega financiranja je v tem, da nobena institucija ne postane zelo pomembna, vendar lahko pride do nenamernih posledic, če nekateri operaterji prevladujejo v sistemu. [Obstaja tudi tveganje, da] bi se lahko velike razlike glede finančnega in digitalnega dostopa ter digitalne pismenosti poslabšale, ne pa ublažile. Najpomembneje je, da če začnete imeti digitalne valute centralne banke in korporacije, kot je npr
Facebook
in
Amazon
z izdajanjem stabilnih kovancev, ki pridobivajo moč, bi vlade in velike korporacije lahko postale še bolj vsiljive v naša življenja. Obeta se veliko boljših gospodarskih rezultatov, pa tudi tveganje, da se bomo prevrnili v veliko bolj distopičen svet, kot ga že živimo.
Kakšna so geopolitična tveganja, ki jih ustvarja svet, kjer so gospodarstva odvisna od digitalnega denarja?
Finance so življenjska sila vsakega velikega gospodarstva. Lahko bi se postavili v svet, kjer kibernetska vojna postane glavno bojišče za geopolitično prevlado. Ustvarja ogromno ranljivosti, ker so plačilni in finančni sistemi ranljivi in bi lahko uničili celotno gospodarstvo ali državo, če bi vanje dosledno vdrli.
Hvala, Eswar.
pišite na Reshma Kapadia pri [e-pošta zaščitena]
Vir: https://www.barrons.com/articles/eswar-prasad-on-how-digital-currencies-will-upend-finance-51643876102?siteid=yhoof2&yptr=yahoo