Credit Suisse ostaja "pod pritiskom", vendar analitiki previdni glede primerjave z Lehmanom

Credit Suisse delnice so v ponedeljek za kratek čas padle na najnižjo vrednost vseh časov, medtem ko so zamenjave kreditnega tveganja dosegle rekordno visoko vrednost, ko je postalo negotovost trga glede prihodnosti švicarske banke povsem jasno.

Delnice so v torek še naprej okrevale od najnižje vrednosti prejšnje seje pri 3.60 švicarskih frankov (3.64 USD), vendar so še vedno padle za več kot 53 % na leto.

Posojilodajalec v boju je lotiti obsežnega strateškega pregleda pod vodstvom novega izvršnega direktorja po nizu škandalov in napake pri obvladovanju tveganja, in bo 27. oktobra objavil posodobitev napredka skupaj s četrtletnim zaslužkom.

Zamenjave kreditnega tveganja Credit Suisse – izvedeni finančni instrumenti, ki služijo kot nekakšna zavarovalna pogodba proti podjetju, ki ne izpolni svojega dolga – so se v ponedeljek dvignile na več kot 300 bazičnih točk, kar je precej nad tistim v preostalem sektorju.

Izvršni direktor Credit Suisse Ulrich Koerner je prejšnji teden skušal osebje pomiriti glede "močne kapitalske osnove in likvidnostnega položaja" švicarske banke sredi tržnih pomislekov in porasta zamenjav kreditnega tveganja.

V internem memorandumu, poslanem osebju prejšnji teden, jim je Koerner obljubil redne posodobitve v tem "zahtevnem obdobju" in dejal, da je Credit Suisse "na dobri poti" s svojim strateškim pregledom.

»Vem, da ni lahko ostati osredotočen med številnimi zgodbami, ki jih bereš v medijih – zlasti glede na številne dejansko netočne izjave. Kljub temu verjamem, da ne zamenjujete naših vsakodnevnih tečajev delnic z močno kapitalsko osnovo in likvidnostnim položajem banke,« je dejal Koerner.

Na podlagi nižjega profila donosnosti lastniškega kapitala Credit Suisse v primerjavi s podobnimi evropskimi investicijskimi bančniki je ameriško investicijsko raziskovalno podjetje CFRA v ponedeljek znižalo ciljno ceno delnice na 3.50 švicarskih frankov (3.54 USD) na delnico, kar je manj od 4.50 frankov.

To odraža razmerje med ceno in knjigovodsko vrednostjo 0.2x v primerjavi s povprečjem evropske investicijske banke, ki je 0.44x, je v ponedeljkovi opombi dejal analitik CFRA Equity Firdaus Ibrahim. CFRA je tudi znižala svoje napovedi dobička na delnico na -0.30 franka z -0.20 franka za leto 2022 in na 0.60 franka z 0.65 franka za leto 2023.

Razmerje med ceno in knjigovodsko vrednostjo meri tržno vrednost delnice podjetja glede na knjigovodsko vrednost lastniškega kapitala, medtem ko dobiček na delnico deli dobiček podjetja z izdanimi delnicami njegovih navadnih delnic.

»Mnogi možnosti, o katerih naj bi CS razmišljal, vključno z izstopom iz ameriškega investicijskega bančništva, ustanovitvijo 'slabe banke' za hrambo tveganih sredstev in povečanjem kapitala, po našem mnenju nakazujejo, da je potrebna ogromna prenova, da se banka obrne,« je dejal Ibrahim.

»Verjamemo, da se negativno razpoloženje okoli delnice ne bo kmalu zmanjšalo in verjamemo, da bo cena delnice še naprej pod pritiskom. Prepričljiv načrt prestrukturiranja bo pomagal, vendar ostajamo skeptični glede na slabe dosežke pri izpolnjevanju preteklih načrtov prestrukturiranja.«

Kljub splošni negativnosti trga do njegovih delnic, Credit Suisse je šele osma najbolj skrajšana evropska banka, z 2.42 % njegovih delnic v obtoku, ki se uporabljajo za stave proti njemu od ponedeljka, glede na podjetje za analizo podatkov S3 Partners.

"Še vedno veliko vrednost" v Credit Suisse

Vse tri glavne bonitetne agencije – Moody's, S&P in Fitch – imajo zdaj negativne obete za Credit Suisse, Johann Scholtz, kapitalski analitik pri DBRS Morningstar, pa je v torek za CNBC povedal, da je to verjetno povzročilo širjenje razmikov CDS.

Opozoril je, da je Credit Suisse "zelo dobro kapitalizirana banka" in da je kapitalizacija "v najslabšem primeru v skladu s podobnimi bankami", vendar bi bila ključna nevarnost položaj, podoben tistemu, ki so ga doživele dobro kapitalizirane banke med finančno krizo leta 2008, ko stranke zaradi strahu pred učinkom domin in tveganjem nasprotne stranke niso želele poslovati s finančnimi institucijami.

»Banke, ki so subjekti z visokim finančnim vzvodom, so veliko bolj izpostavljene razpoloženju strank in, kar je najpomembneje, ponudnikom financiranja, in to je izziv za Credit Suisse, da napelje to občutljivo pot med obravnavanjem interesov ponudnikov, zlasti ponudnikov financiranja na debelo, in potem tudi interese delniških vlagateljev,« je dejal Scholtz.

»Mislim, da bo veliko vlagateljev poudarilo, zakaj mora banka zbrati kapital, če plačilna sposobnost ni zaskrbljujoča? Toda v resnici gre za obravnavo negativnih čustev in v veliki meri problema … v smislu dojemanja nasprotnih strank.«

Scholtz je zavrnil zamisel, da bi a "Lehmanov trenutek" bi lahko bil na obzorju za Credit Suisse, ki opozarja na dejstvo, da so trgi vedeli, da obstajajo "resne težave" z bilanco stanja Lehman Brothers pred krizo leta 2008 in da so potrebni "resni odpisi".

»Čeprav obstaja možnost novih odpisov, ki jih bo Credit Suisse napovedala konec meseca, ko bo objavila rezultate, trenutno ni ničesar javno dostopnega, kar bi kazalo, da bodo ti odpisi zadostovali, da bi dejansko povzročili težave s plačilno sposobnostjo. za Credit Suisse,« je dejal Scholtz.

»Druga stvar, ki je precej drugačna v primerjavi z veliko finančno krizo – in to ne velja le za Credit Suisse – je ta, da niso le njihove ravni lastniškega kapitala veliko višje, videli ste tudi popolno prenovo strukture bančna kapitalizacija, nekaj podobnega odkupljivemu dolgu, ki se je pojavil, prav tako izboljšuje obete glede plačilne sposobnosti bank.«

Cena delnice banke je v zadnjih petih letih padla za več kot 73 % in tako dramatičen padec je seveda privedel do tržnih špekulacij o konsolidaciji, medtem ko se je nekaj tržnega klepeta pred objavo 27. oktobra osredotočilo na morebitni odpad problematičnega investicijskega bančništva in delovanja kapitalskih trgov.

Vendar je trdil, da je v Credit Suisse "še vedno veliko vrednosti" v smislu vsote njenih delov.

"Njegovo poslovanje z upravljanjem premoženja je še vedno spodoben posel in če pogledate, s kakšnimi večkratniki trgujejo njegovi primerki - še posebej samostojni partnerji na področju upravljanja premoženja, potem lahko podate zelo močan argument za neko veliko vrednost v imenu," je dodal.

Scholtz je zavrnil idejo o konsolidaciji Credit Suisse z domačim tekmecem UBS na podlagi tega, da švicarski regulator temu verjetno ne bo dal zelene luči, in tudi nakazal, da bo prodajo investicijske banke težko izpeljati.

»Izziv je v tem, da v trenutnem okolju pravzaprav ne želite biti prodajalec, če ste Credit Suisse. Trg ve, da ste pod pritiskom, zato bo poskus prodaje investicijskega bančništva v trenutnih okoliščinah zelo zahteven,« je dejal.

"Druga stvar je, da čeprav bi lahko obravnaval pomisleke glede tveganja, je zelo malo verjetno, da bodo to podjetje prodali za kar koli blizu dobička, tako da ne boste zbrali kapitala z odsvojitvijo tega podjetja."