Bi lahko cene nafte strmoglavile v četrtem četrtletju?

Čeprav terminski tečaj tega ne odraža, mnogi pričakujejo, da bo naftni trg v četrtem četrtletju veliko bolj zaostren. Jeff Currie iz Goldman Sachsa je napovedal, da bodo cene do tretjega četrtletja dosegle 110 dolarjev, kar je v skladu s pričakovanji IEA, da se bo trg takrat močno zaostril, kot prikazuje spodnja slika. V bistvu bo moral svet bodisi zmanjšati zaloge za 1.6 mb/d v drugi polovici tega leta ali pa mora OPEC+ povečati proizvodnjo za toliko ali pa se bodo cene dvignile, če se bodo pričakovanja IEA uresničila.

Ay, tu je zalogaj, kot je rekel Hamlet med peko na žaru. IEA mora, tako kot vsi drugi, ki pripravljajo kratkoročne napovedi, oblikovati številne predpostavke o obnašanju različnih vlad, kar močno poveča negotovost glede tržnega ravnovesja. Spodnja tabela prikazuje predvidene spremembe za glavne spremenljivke. Najbolj omembe vredno: pričakovanje padca za 1 mb/d od ruske nafte, ki temelji na predpostavki, da bodo sankcije in price cap zmanjšale njihovo prodajo. Zaenkrat se to zdi vprašljivo, v tem primeru bi bilo ravnotežje veliko manj tesno.

En malo opažen razvoj je sprememba vrtanja v državah, kot sta Angola in Nigerija. Njihova proizvodnja v januarju je bila 840 tb/d pod njihovo dodeljeno kvoto, kar je bil dejavnik v podpori cen v zadnjem letu. To je v celoti posledica nizkega vrtanja med pandemijo, zlasti v Nigeriji, kjer se je vrtanje zmanjšalo s petnajst let ploščadi leta 2019 na sedem leta 2021. Od januarja se je število ploščadi povzpelo na trinajst, v Angoli, kjer je število ploščadi zadnjih nekaj let v povprečju štiri, zdaj jih deluje devet.

Ta povečana dejavnost bi morala obnoviti del proizvodnje, izgubljene od pandemije; Raven proizvodnje za leto 2019 je bila v bistvu enaka trenutni kvoti. Seveda se večja proizvodnja ne bo zgodila čez noč in skupna izguba ne bo kratkoročno v celoti povrnjena, toda do konca leta 2023 bi lahko proizvodnja za 300–400 tb/d višja kot zdaj.

K temu dodajte povečano proizvodnjo iz Venezuele, kjer je Chevron že povečal proizvodnjo za 40 tb/d na 90 tb/d, kar je približno polovica zmogljivosti. Conoco, ENI in Repsol, drugi zgodovinski operaterji v Venezueli, so naredili poteze, ki bi lahko obnovile nekatere njihove dejavnosti. Končni učinek bi lahko bilo povečanje venezuelske proizvodnje za nadaljnjih 200–300 tb/dan do konca leta, čeprav je to lahko optimistično. Če lahko država poveča vzdrževanje, bi lahko proizvedli še več, vendar politične in pravne razmere niso dobre za to, vsaj ne hitro.

Nazadnje bo ruski naftni sektor konec leta 2023 ključnega pomena za tržno ravnovesje. Če bo ruska proizvodnja upadla 'samo' za 400 tb/dan, bo malo potrebe, da druge članice OPEC+ povečajo proizvodnjo. Kar je dobro, saj ni jasno, ali so to pripravljeni storiti. Če se nafta Brent podraži za 10 $/sod, bodo zalivski proizvajalci povečali proizvodnjo? To bi verjetno zahtevalo dogovor OPEC+, ki bi ga bilo težko doseči, a če si ga Savdijci želijo predvsem, bi ga drugi težko preprečili. Savdijci so neustavljiva sila, ostali pa so bolj trdovraten objekt kot nepremagljiv.

Zmerno optimistična predpostavka o proizvodnji iz Angole, Irana, Nigerije in Venezuele, kjer se je proizvodnja ob koncu leta povečala za 600 tb/dan, pomeni dodatne zaloge skoraj 100 milijonov sodov. In če se domneva, da je ruska dobava v tretjem četrtletju 500 tb/d višja od predpostavke IEA za tretje četrtletje in 750 tb/b večja v četrtem četrtletju, doda dodatnih 120 milijonov sodčkov k zalogam in spodnja slika prikazuje to prilagoditev.

Vendar to tudi predpostavlja, da gre vsa dodatna ponudba v države OECD, in ker te porabijo manj kot polovico svetovnega zneska, ne bi bilo nerazumno ustrezno prilagoditi številk. V tem primeru bi se zaloge OECD do konca leta zmanjšale za približno 100 milijonov sodov. To resno zmanjša tesnost trga, ki je vidna v predpostavkah IEA, vendar ne pomeni prenasičenosti.

Kljub temu obstaja ogromno prostora za presenečenja tako na strani povpraševanja kot na strani ponudbe, ki bi lahko precej spremenila rezultate. Prioriteta za opazovalce trga bi morala biti: ruska dobava, kitajsko povpraševanje in proizvodnja nafte iz skrilavca v ZDA, v tem vrstnem redu, kje konča naftni trg. Brez močnega povpraševanja ali presenečenj na strani ponudbe pa se zdi, da trg do konca leta ne bo izjemno napet.