Cloud Darling poroča o šibkih zaporednih ključnih meritvah

CrowdStrike ima enega boljših temeljnih profilov v kategoriji oblakov. To je posledica njegove stopnje rasti prihodkov nad 50 %, operativne marže GAAP (7 %) in marže prostega denarnega toka 31 %. Podjetje ima tudi eno najboljših številk po pravilu 40 v kategoriji oblakov z 89 %. Podjetja, ki imajo višje stopnje rasti ali višje številke po pravilu 40, so ponavadi IPO, ki so zasnovane tako, da so močne že na začetku in nato sčasoma zbledijo. Medtem CrowdStrike že več kot tri leta dosledno ponuja najboljšo zmogljivost.

Zato je pomembno preučiti, kaj je povzročilo šibko cenovno akcijo CrowdStrike po njegovem poročilu o dobičku, zlasti zato, ker je delnica splošno priznana kot ena najmočnejših delnic v oblaku na trgu. Strma razprodaja CrowdStrike v višini (27 %) v zadnjih 30 dneh ni v celoti zadovoljena z zamudo v višini 10 milijonov dolarjev pri terminskih prihodkih in ARR v zadnjem poročilu o dobičku. Pričakuje se, da bodo prihodki v četrtem četrtletju znašali 4 milijonov dolarjev, podjetje pa je usmerilo 634 milijonov dolarjev na 619 milijonov dolarjev za približno 628 milijonov dolarjev, če vzamemo srednjo točko 10 milijonov dolarjev (približno 624-odstotni zaostanek). ARR je znašal 1.5 milijarde USD v primerjavi s pričakovanji analitikov v višini 2.34 milijarde USD, za 2.35 milijonov USD zgrešenega (manj kot 10 % zgrešenega).

Čeprav je to verjetno prispevalo, verjamem, da analitik, ki smo ga citirali v našem članku Pre-ER za premium člane, morda ponuja manjkajočo povezavo. Analitik iz Barclaysa je za to ključno metriko modeliral neto novo ARR od 224 do 230 milijonov dolarjev v primerjavi z dejanskimi rezultati v višini 198 milijonov dolarjev.

Na sredini bi bil to bolj zgrešen 14.6 %.

Tukaj je bilo povedano v pisanju pred ER za našo premium člani:

»Analitična opomba družbe Barclays Saket Kalia modelira neto dodatek ARR v višini 224 milijonov dolarjev, »vendar meni, da bi lahko rast znašala 230 milijonov dolarjev več, glede na močan komentar o plinovodu.« Pri 230 milijonih dolarjev bi to predstavljalo 5-odstotno zaporedno rast in 35-odstotno rast na letni ravni. To bi bilo manj od 15-odstotne zaporedne rasti v prejšnjem četrtletju in 45-odstotne medletno.”

Razlog, da smo to označili pred zaslužkom, je ta, da bi neto nova ARR na najvišji točki 230 milijonov USD še vedno pomenila močno upočasnitev na 5-odstotno zaporedno rast s 15-odstotne zaporedne rasti v zadnjem četrtletju. To pomeni, da bi moralo podjetje doseči številko, ki jo je oblikoval analitik Barclays, sicer bi se približali negativni zaporedni rasti neto nove ARR. Zato smo pred poročilom o zaslužku poudarili pomembnost te številke, saj je bil to resnično trenutek »črta v pesku« za uspešnost zaslužka CrowdStrike.

Z dejanskimi prijavljenimi 198 milijoni dolarjev, to je znižalo neto novo ARR na negativni zaporedni upad v višini (9 %) z 218 milijonov USD v zadnjem četrtletju. To pomeni spremembo v primerjavi s kompenzacijo +13-odstotne zaporedne rasti od drugega četrtletja 2 do tretjega četrtletja 2022.

V časovnem okviru avgust/september, med poročila Q2, smo tudi poudarili, da je trg živčen, da bo oblak postal drugi čevelj, ki ga je treba odložiti, z izjavo: »Prav tako želim biti glasnik in reči, da je še en razlog, zakaj opažamo močno cenovno aktivnost [z delnicami v oblaku], ta, da so analitiki zaskrbljeni ta poraba podjetja bo naslednji čevelj, ki bo odpadel. Ta zaskrbljenost je bila izražena v kar nekaj razpisih podjetij v oblaku [Q2] o zaslužku. Razmišljanje je, da bo poraba podjetij sledila porabi potrošnikov (na koncu), vendar je počasnejša, ker se proračuni počasneje znižujejo in počasneje dodajajo.«

Ker se proračuni za podjetja in oblake zmanjšujejo počasneje kot proračuni za oglase ali trženje, obstaja prevelik pritisk na zaporedno rast. Trgu ni mar za medletno, ker predpostavlja, da poraba podjetij tokrat lani še ni bila prizadeta. V prejšnji analizi pred dvema tednoma smo opozorili,Upočasnjena rast delnic v oblaku: kdaj bomo dosegli dno” bodite previdni glede smernic medletno, saj se je rast v oblaku med četrtletjem znatno upočasnila.

Finančni podatki CrowdStrike Q3:

CrowdStrike je premagal tako zgornjo kot spodnjo vrstico za Q3. Pravzaprav je področje, kjer CrowdStrike še naprej izstopa od svojih vrstnikov, zdravje končnega rezultata in tako Q3 actual kot Q4 guide nista bila izjema v tem pogledu.

Na primer, marža prostega denarnega toka v višini 30 % je izjemna za kategorijo oblaka. Podjetje je poročalo o prihodkih v višini 581 milijonov dolarjev za 53-odstotno rast v primerjavi z prihodki v višini 574 milijonov dolarjev se pričakujejo za 51-odstotno rast. To je rahla upočasnitev glede na 58 % v zadnjem četrtletju.

Za četrto četrtletje je podjetje načrtovalo prihodke od 4 do 619 milijonov dolarjev v primerjavi s pričakovanimi 628 milijoni dolarjev. Na sredini 634 $ milijona, to je 10.5 milijona dolarjev zgrešenega. To predstavlja 44.7-odstotno rast.

Prilagojeni dobiček na delnico za tretje četrtletje je znašal 3 USD v primerjavi s pričakovanimi 0.40 USD. Prilagojeni vodnik dobička na delnico za četrto četrtletje je prav tako presegel 0.32 do 4 USD v primerjavi s pričakovanim dobičkom na delnico v višini 0.42 USD.

Operativna marža po GAAP znaša (9.70 %) v primerjavi z (9 %) v zadnjem četrtletju in (10.5 %) v četrtletju pred letom dni. To je povzročilo izgubo iz poslovanja po GAAP v višini (56.4) milijona USD, kar je nekoliko več od izgube v višini 48 milijonov USD v zadnjem četrtletju in izgube v višini 40 milijonov USD v četrtletju pred letom dni.

Prilagojena operativna marža je bila v tretjem in četrtem četrtletju višja. To je bila svetla točka v poročilu s prilagojenim OM 3 % v primerjavi s ocenjenimi 4 %. To je v primerjavi s 15.4 % Adj OM prejšnje četrtletje in Adj OM 13 % lani. To je bilo v bistvu ravno in pomembno je, da se ni skrčilo. Vodnik o prilagojenem prihodku iz poslovanja od 16 do 13 milijona USD pomeni prilagojeno operativno maržo 87.2 %.

CrowdStrike je zelo močan glede denarnega toka in je v tem pogledu ena izmed najbolj uvrščenih delnic v oblaku. V tem četrtletju je podjetje poročalo o marži prostega denarnega toka v višini 30 % za FCF v višini 174 milijonov USD. Podjetje načrtuje maržo FCF od 28 % do 30 % v naslednjem četrtletju. Denarni tok iz poslovanja je znašal 242.9 milijona USD za 41.8-odstotno maržo.

V bilanci stanja je 2.47 milijarde dolarjev gotovine. Podjetje je plačalo 140 milijonov dolarjev odškodnine na podlagi delnic za 23.7-odstotno maržo.

Ključne metrike:

Če povzamemo, CrowdStrike je poročal o četrtletju z 52-odstotno rastjo in prihodnjo rastjo v prvem četrtletju 1%. Podjetje je vodilno med priljubljenimi delnicami v oblaku glede prostega denarnega toka s 44.7-odstotno maržo in ima zdravo prilagojeno operativno maržo 30 %. Čeprav nadomestilo na podlagi delnic vpliva na operativno maržo po GAAP, je še vedno visoko uvrščeno v primerjavi s primerljivimi družbami z operativno maržo po GAAP v višini (15 %) — zakaj je torej delnica po urah padla in se je v zadnjih 9.7 dneh znižala (27 %)?

Odgovor najdemo v ključnih metrikah.

RPO se je v primerjavi z letom prej povečal za 44 % za 2.797 milijarde USD in zaporedno za 11.6 %. Vendar pa je vodstvo spomnilo analitike, da je ARR vodilna ključna metrika za njihovo poslovanje.

Končni ARR se je medletno povečal za 54 % na 2.34 milijarde USD in zaporedno zrasel za 9.3 %. Ker je bil končni ARR močan, bi lahko neto novi ARR zlahka podcenili v smislu vpliva. Neto nova ARR pri 198 milijonov USD v tretjem proračunskem četrtletju v primerjavi z 3 milijoni USD neto nove ARR v drugem fiskalnem četrtletju kaže na 218-odstotno zaporedno znižanje.

Na trgu je trenutno vznemirjenost, zato je treba biti pozoren na zaporedni upad, zlasti zato, ker vodstvo pravi, da pričakuje nadaljnjo šibkost v prihajajočem četrtletju Q4. Tukaj je povedal finančni direktor:

»Čeprav smo vstopili v tretje četrtletje z rekordnim obsegom, pričakujemo, da se bodo podaljšani prodajni cikli zaradi makro pomislekov nadaljevali, in ne pričakujemo tipičnega proračunskega izpiranja četrtega četrtletja glede na povečan nadzor nad proračuni. Čeprav glede na trenutno makro negotovost ne zagotavljamo smernic za neto novo ARR, menimo, da je preudarno domnevati, da bo neto nova ARR za do 4 % nižja od Q3.«.

To pomeni neto novo ARR v višini 178.3 milijona USD za četrto četrtletje (4 % manj kot v tekočem četrtletju pri 10 milijona USD) v primerjavi z neto novo ARR v višini 198.1 milijonov USD v četrtletju pred letom dni. To je pomembno, ker ne bo zaznamovalo le zaporednega upadanja, ampak tudi medletno upadanje neto novega ARR. Trg je že bil razprodan zaradi, kar predvidevam, da je bil zaporedni upad vodilne ključne metrike CrowdStrike, vodstvo pa je nato izjavilo, da bo padec strmejši za četrto četrtletje na klicu. Ko je bila dana zgornja pripomba, zagotovo ne bomo videli preobrata v tečaju delnice iz klica o dobičku.

Število strank je bilo močno, saj se je povečalo za 44 %. Mešanica domačega in mednarodnega je bila nekoliko nižja kot običajno za Severno Ameriko, in sicer 69 %, pri čemer je bila EMEA nekoliko višja pri 15 %. Odloženi prihodki so se medletno povečali za 56.4 %, zaostanki pa za 19 %.

Dodaten komentar:

CrowdStrike je bil jasen glede pomembnosti ARR, čeprav je bil neto novi ARR nižji od pričakovanega.

Tukaj je povedal finančni direktor:

»In končno, samo za komentar o ARR. Poudarili ste, da tako vodimo naše poslovanje. ARR pa je v resnici rentgenski posnetek samih pogodb. In ker menimo, da je to najpomembnejše — ali najbolj pregledno merilo v obetih za naše podjetje, je tisto, na kar smo osredotočeni. Upajmo, da bo to dalo nekaj več jasnosti o tem, kako razmišljamo o cRPO in ARR.

Kasneje se je analitik osredotočil na (9-odstotni) upad.

"Andrew Nowinski

Super. Hvala, ker ste danes popoldne odgovorili na vprašanje. Torej je skupni ARR v višini 2.3 milijarde USD, rast za 54 % še vedno popolnoma neverjeten, bil sem – in je v velikem obsegu. Toda spraševal sem se, ali ste bili presenečeni, da se je neto število novih logotipov, ki ste jih dodali, v tem četrtletju zmanjšalo za 9 %?

Burt Podbere

Hvala, Andy. Torej, ko pomislimo na neto nove logotipe, resnično ustrezajo temu, o čemer smo govorili v smislu tega, kar smo videli v tem prostoru SMB. Prostor SMB je tisti, ki poganja hitrost naših spletnih logotipov. In kot smo že omenili, smo opazili 11-odstotno povečanje našega prodajnega cikla v prostoru SMB. In to je dejansko pomenilo 15 milijonov dolarjev v smislu poslov v tem prostoru, ki bi lahko izrinili. In ko pomislite na 15 milijonov v tem prostoru in kaj to pomeni v smislu logotipov, kjer lahko izračunate, je to precej velika številka.

Tako razmišljamo o neto novih logotipih, ki ustrezajo temu, kar smo videli v neto novem ARR iz prostora SMB. Torej s tega vidika, ob koncu dneva nismo bili presenečeni, ko smo videli, kaj se je zgodilo v zvezi s povečanimi prodajnimi cikli in količino denarja, ki je bila izrinjena v prostoru malih in srednje velikih podjetij.

»Push out« se nanaša na odložen prodajni cikel za učinek v višini 15 milijonov USD. Finančni direktor je ponovil nadaljnji 10-odstotni zaporedni upad neto nove ARR med Q3 in Q4, ko je dejal:

»Ko govorimo o neto novem ARR, sem v pripravljenih pripombah govoril o tem, kako razmišljamo o do 10 % nasprotnih vetrov, ki bodo prešli v četrto četrtletje od tretjega četrtletja, in to samo zato, da sovpada z nekaterimi aktivnostmi nasprotnih vetrov, ki smo jih opazili pospešeno pri konec tega četrtletja. Torej tako razmišljamo o tem.”

ugotovitev:

Trg se ohlaja od prej priljubljenih delnic v oblaku. Razlog je v tem, da QoQ verjetno namiguje, kaj se bo zgodilo s proračuni podjetij, ki se običajno določijo januarja novega leta. Zagotovo bo nekaj delnic v oblaku, ki bodo sorazmerno močnejše od drugih. Poskus ugibanja, kateri bodo ti, nosi preveliko tveganje, če se bodo trendi QoQ, ki smo jih videli v Q4, nadaljevali v Q1.

Četrtina iz CrowdStrikea je po mojem mnenju zvenela zelo znano.

Tukaj je kratek pregled našega Microsoftovega poročila o zaslužku:

»Microsoft se za naslednje četrtletje usmerja navzdol s pričakovanji analitikov za decembrsko četrtletje pri 56.04 milijarde USD v primerjavi s smernicami vodstva o napovedanem prihodku v višini 52.75 milijarde USD na sredini. To predstavlja 2-odstotno rast. […] To je 11-odstotno upočasnitev v naslednjih nekaj mesecih. Nekaj ​​tega prihaja iz Azure, saj se pričakuje, da bo Azure naslednje četrtletje upadel za 5 % glede na trenutno stopnjo rasti. To bo 37-odstotna rast na osnovi stalne valute, kar je manj kot 42-odstotna rast v tem četrtletju.«

Medtem ko nekateri vlagatelji verjamejo, da je to trg za izbirnike delnic, se s tem mišljenjem ne strinjamo. Maja smo se preusmerili na zavarovanje do 100 % portfelja sklada I/O, saj bo makro sčasoma vplival tudi na najmočnejša podjetja. To vidimo zdaj pri Tesli – močnem potrošniškem podjetju, ki sledi svojim potrošniškim vrstnikom v materialno upočasnitev, ki je v celoti temelječa na makroekonomiji. Naša makro pokritost, kot je npr Razhajanja kažejo na dvig trga, ki je imenoval oktobrsko dno, izhaja dvomesečno za naši brezplačni bralci in objavljeno vsak dan za naše vrhunske bralce skupaj s trgovinskimi opozorili v realnem času. Strategija varovanja pred tveganjem se je izkazala za uspešno, odkar smo pred 8 meseci zaokrožili, predvsem je odstranila pritisk intenzivne razprodaje trga, hkrati pa nam je omogočila, da zgradimo ključne pozicije pri vrednotenjih, ki so izjemno nizka.

Končno smo se po poročilih v drugem četrtletju začeli premikati proti nevtralni drži z oblakom, potem ko smo opazili začetne znake šibkosti in nadaljevali z obrezovanjem/rezanjem po nekaterih poročilih v tretjem četrtletju. Še naprej hranimo eno ime oblaka pri visoki dodelitvi in ​​še tri pri srednje velikih dodelitvah. Temu pravimo nevtralno stališče do tega, kje sodelujemo, vendar brez prekomerne teže. Če dobimo dodatne znake, da je oblak prešibek, da bi zdržal makro pritisk, imamo v mislih kandidata za nizko rast. Če dobimo znake, da bodo oblaki leta 2 odporni, bomo kupili tiste z osnovno močjo.

Predvsem upravljavec portfelja sklada I/O vidi nekakšen reli pomoči prihaja v začetku tega leta. To bo čas, ko se bomo odločili, kaj bomo storili z našimi preostalimi pozicijami v oblaku – ali bomo prodali moč ali kupili šibkost.

Opomba: Ta analiza je bila prvotno objavljena 30. novembra^th 2022 in spremlja našo prejšnjo brezplačno analizo: Upočasnjena rast delnic v oblaku: kdaj bomo dosegli dno.

Opomba: Sklad I/O izvaja raziskave in pripravlja zaključke za stališča Sklada. Te informacije nato delimo z našimi bralci. Sklad I/O je lastnik Microsofta v času pisanja in ne namerava spremeniti tega položaja v naslednjih 72 urah. To ni jamstvo za uspešnost delnice. Prosimo, posvetujte se s svojim osebnim finančnim svetovalcem, preden kupite delnice podjetij, omenjenih v tej analizi.

Če želite prejemati obvestila, ko so objavljeni moji novi članki, kliknite spodnji gumb, da me »Sledite«.