Kitajska težava ni Nancy Pelosi - postaja japonska

Xi Jinping ima vse večji seznam stvari, ki jih mora skrbeti: Covid-19, strmoglavljenje vrednosti nepremičnin, inflacija, Nancy Pelosi, če želite. Toda največja težava kitajskega predsednika je morda v Tokiu.

Med kitajskimi bankami se dogaja nekaj nenavadnega: veliko posojil od institucije do institucije. Prejšnji petek medbančno poslovanje na trgu pogodb o začasni prodaji čez noč dosegel rekord več kot 900 milijard dolarjev. To se zgodi, ko vam zmanjka produktivnih stvari, ki bi jih lahko opravili s plimnimi valovi kapitala, ki jih centralna banka pretaka v finančni sistem.

To je natanko tista vrsta »likvidnostne pasti«, na katero je pred desetletji opozarjal John Maynard Keynes. Tako mehanizmi za ustvarjanje kreditov zamrznejo. Študenti iz japonskih 2000-ih poznajo vajo. Prav tako vedo, da to ni tisto, kar je Xi želel, da bo Ljudska banka Kitajske – ali njegovo gospodarstvo – leta 2022.

Kot je za Bloomberg povedal ekonomist Ming Ming pri Citic Securities, se "odvečna gotovina kopiči v finančnem sistemu, namesto da bi se usmerila v realno gospodarstvo." Kljub tolikšni količini denarja, ki ga ustvari PBOC, se kitajske banke zatekajo k finančnemu ekvivalentu pogovorov med seboj.

Že leta so ekonomiste, kot je Nobelov nagrajenec Paul Krugman, skrbelo, da bi Kitajska padla v Japonski funk. To je bilo po krizi Lehman Brothers leta 2008, ko je svet sledil japonski centralni banki po poti kvantitativnega sproščanja.

Podrobnosti o zagati Kitajske so drugačne od tistih, ki so pričakovali Krugmanovi sveta. Zdi se, da padec v deflacijo ni izziv za Peking. Ne z rusko ukrajinsko vojno, ki je dvignila cene nafte in drugih surovin v nebo.

Vendar "potiskanje na vrvicoTežava, s katero se sooča Kitajska, je verjetno zadnja stvar, ki jo Xi potrebuje kot ravnovesje rasti v najslabšem možnem trenutku glede na njegove politične cilje.

Pozneje letos namerava Xi izpolniti svoje dolgoletne sanje: zagotoviti tretji mandat, ki krši norme, kot vodja komunistične partije. Možnosti, da se bo to še zgodilo, so visoke, vendar Xijeve gospodarske težave, ki si jih je sam povzročil, tvegajo, da bodo pokvarile zabavo.

Glavni razlog, zakaj se Kitajska sooča z recesijskim klepetanjem, je njegova politika "nič Covid" in obsežne omejitve delovanja, ki jih zahteva. drakonski zaprtje celotnih metropol delal leta 2020. Vendar je zaman med bolj prenosljivimi različicami. Danes je zajezitev tako rekoč nemogoča, tudi če je Xi spregledal memorandum.

Večkrat od januarja je Peking nakazal premik k hitrejši strategiji »dinamične ničle Covid«, karkoli da pomeni. Vendar vlagatelji še vedno pričakujejo, da bodo zapore privzeta reakcija Pekinga na nove valove okužb.

Lu Ting, ekonomist pri Nomura Holdings, meni, da je Kitajska zdaj ujeta v "poslovnem ciklu covida". Tveganje je, da bo kitajski BDP v nedogled nihal s skoki in padci stopenj okužb.

Skrajni čas je, da Xi ponovno umeri odziv Kitajske na covid. Prednostna naloga bi morala biti boljša cepiva in množično testiranje. S tem bi se lahko Kitajska približala letošnjemu cilju 5.5 % BDP. Skoraj bi lahko upočasnil najhujši beg kapitala, ki ga je Kitajska doživela od leta 2014.

Xi se ne more več zanašati na PBOC, da bi rešil dan. Prav tako njegova vlada ne more varno odpreti fiskalnih vrat glede na dolgočasno obremenitev Pekinga. Samo v prvem četrtletju je kitajski bruto dolg povečala za 2.5 bilijona dolarjev, kar je po podatkih Inštituta za mednarodne finance močno preseglo Washingtonovo povečanje v višini 1.5 bilijona dolarjev.

Od tod logika, po kateri je Xi ponovno umeril svojo politiko Covid namesto običajnih spodbud. Res je, da ima Xi trenutno veliko na svojem krožniku, vključno z obiskom Tajvana predsednice predstavniškega doma Pelosi. Odkrito povedano, kitajska vlada se je odzvala na to, za katero bi mislili, da ima v mislih večje izzive kot ukazovanje vojaških vaj.

Ekonomist Michael Pettis z univerze v Pekingu pravi, da bi morala Kitajska preučiti lekcije iz Japonska izgubljena desetletja- in jih upoštevati.

"Razlog za primerjavo današnje Kitajske z Japonsko je, da sta imeli med drugim resna dohodkovna neravnovesja, leta neproduktivnih naložb, močno nadzorovane banke, podprte z vladnimi jamstvi, močno precenjen realni preračun in skokovit dolg," pravi Pettis.

Ta neravnovesja so povzročila težave z mehurčki, s katerimi se Japonska spopada še desetletja kasneje. Pettis pravi, da se je Japonska soočila s »težko prilagoditvijo po štiridesetletnem čudežu rasti, ki ga je vodila naložba. To so bili tudi enaki pogoji v vseh drugih državah, ki so sledile podobni poti rasti, in vse so imele brutalno težke prilagoditve.«

To vključuje Kitajsko. PBOC izgublja denarna vleka, tako kot BOJ desetletja pred njim, je zlovešč znak.

Bistvo: če se želi Peking izogniti usodi Japonske, pravi Pettis, »mora razumeti, kaj je to dejansko povzročilo in zakaj je tako težko ponovno uravnotežiti dohodek, in mora sprejeti posebne korake, ki jih Tokio ni ali ni mogel. V nasprotnem primeru pretvarjanje, da se to ne more zgoditi na Kitajskem, skoraj zagotavlja, da se bo.”